外匯周評：監管當局出手，避險美元失色，FED欲兩手準備

自上周Silvergate Capital宣布停業、且同日硅谷銀行金融集團售股籌資失敗之後，一場銀行業風暴隱然成形。上周五加州銀行業監管機構突然關閉硅谷銀行，兩天後Signature銀行也宣布關門大吉。不到一周的時間內三家銀行相繼倒閉，其中硅谷銀行破產成為2008年金融危機以來最大的銀行倒閉案，引發金融市場高度恐慌，資金因而紛紛湧向美元及日元避險。

瑞士信貸大股東受監管規定影響而不願再增資、造成其股價崩跌，更讓市場警鈴大作，擔心瑞信一旦出問題，可能會引起比硅谷銀行更大的連鎖反應。瑞郎原本也是避險貨幣，但因為瑞信身處風暴核心而應聲重挫，歐元及英鎊等歐洲貨幣也隨之大幅下滑。


美歐多家銀行倒下！
Silvergate Capital、硅谷銀行、及Signature銀行在短短几天之內接連倒下，而大西洋彼岸的巨擘瑞士信貸也驚傳大股東無法進一步增加持股，周三(3月15日)股價一度暴跌30%，這些銀行出問題所引發的緊張情緒、以及後續政府機構的安撫行動所造成的緩解作用，成為帶動本周匯市起落的主要因素。

這場風暴下的主要受惠者是美元及日元這兩大避險貨幣，尤其是在瑞信問題爆發后，交易員越來越擔心最近美國和歐洲銀行業出問題可能是一場廣泛的系統性危機的預兆。美元兌日元下跌近1.5%，盤中創2月14日以來新低至131.700。


由於自家城門失火，傳統避險貨幣瑞郎大幅受挫，美元兌瑞郎周三暴漲2.15%，創下2015年以來最大單日漲幅。本周累計上漲逾0.6%，脫離周初創下的2月2日以來新低0.9065。

不過隨着監管當局迅速採取行動穩定市場人心，加上市場迅速調整對未來升息前景的看法、認為美聯儲將會放緩升息腳步以避免金融地雷接連爆開的情形下，市場緊張情緒已經大大緩解，美元回吐漲幅並轉跌，美元指數下跌0.34%至104.27，盤中創2月15日以來新低至103.44。


歐州央行的兩手策略
歐元兌美元基本持平，但盤中創1月初以來新低至1.0515，本周累計波動近150點。歐洲央行本周行動顯示，全球主要央行正努力將對抗通脹所需的升息行動，與平息金融穩定擔憂的其他措施加以區隔。

市場原本預計，受到銀行風暴影響，歐洲央行或將弱化升息立場，但該行在周四(3月16日)宣布按原定計劃升息50個基點，表明至少目前繼續聚焦于對抗通脹。


歐洲央行行長拉加德在宣布政策決定后表示：「我們打擊通脹的決心沒有減弱...物價穩定和金融穩定之間不存在權衡取捨...我們以升息50個基點來處理物價穩定問題……在這之外，我們也在監控市場緊張局勢，準備好在必要時為金融機構提供額外支持。」

道明證券的經濟學家報告稱，歐元/美元回到了1.0600以下，並可能跌至1.0500以下。"歐洲央行按照他們前幾天向媒體透露的情況加息了50個基點。沒有宣布LTRO，但聲明中提到了在需要時提供流動性的意願。此外，聲明中也沒有表明未來的政策加息。目前，關鍵區間保持完好，但歐元/美元跌破1.05的風險仍然不小。"

美聯儲可能效仿歐銀
與此同時，美聯儲周四表示，銀行業者已利用上周日宣布的新流動性機制獲得了119億美元貸款，並從美聯儲常設貸款窗口另外提取了1520億美元，銀行業者最近幾天向美聯儲尋求規模創紀錄的緊急流動性，推高了美聯儲資產負債表規模，終止了資產負債表連續數月以來的萎縮趨勢。

去年夏天，在美聯儲開始採取行動減持美國公債和抵押支持債券之前，資產負債表規模達到近9萬億美元的峰值；3月8日，總規模已下降到8.39萬億美元，然後在周三又轉升至近8.7萬億美元，為去年11月以來的最高水平。

另外，多家美國大型銀行宣布聯手向第一共和銀行注資300億美元，美國官員稱這是一種「支持的表現」，旨在支撐對美國中型銀行的信心。如果這能夠成功安撫市場，可能也能讓美聯儲下周政策會議繼續升息以對抗通脹，採取與歐洲央行相同的路徑。

信用評級機構穆迪則指出，美聯儲抗擊通脹仍是首要任務，但金融穩定風險使利率路徑複雜化，預計聯邦公開市場委員會(FOMC)將在3月22日會議上將加息25個基點，但若銀行業壓力加劇，美聯儲很可能暫停加息以評估形勢。

品浩(PIMCO)投資總監伊凡申表示：「他們將非常仔細地觀察整個金融領域更加不穩定的跡象……當然也有暫停加息的可能，如果是暫停的話，很可能是鷹派的暫停，但我們目前認為他們會加息25個基點。」他預期未來幾個月將會持續出現銀行問題相關的市場動蕩，但也指出，與2008年全球金融危機相比，目前全球銀行業的資本充足。

其他央行
下周除了美聯儲之外，英國、瑞士也將宣布利率決議。在歷經本周銀行業風暴之後，市場對於英國央行3月暫停升息的預期升溫，利率期貨市場報價顯示，市場預期英國央行3月23日維持政策不變的可能性約為50%，上周約為10%。另外預期加息25個基點的可能性也約為50%。

英國央行/益普索(Ipsos)周五進行的季度調查顯示，2月份英國公眾對未來一年的通脹預期中值大幅下降。通脹預期中值從11月的4.8%降至3.9%，1-2年期公眾通脹預期中值從11月的3.4%降至3.0%，5年期公共通脹預期中值從11月的3.3%降至3.0%。

荷蘭國際集團(ING)經濟學家認為，英鎊存在上升空間。工資增長可能最終達到了頂峰，年化增長率明顯放緩，這對英國央行來說將是一個值得歡迎的消息。即使英國央行決定按兵不動，如果美聯儲轉向鴿派，風險情緒反彈，這也不應該阻止英鎊/美元測試1月高點1.2448。


瑞士央行方面，其當務之急是要先穩住瑞信的情勢，瑞士央行上次會議將指標利率調高至全球金融危機以來的最高水平1.0%。該行當時在聲明中稱，不能排除進一步提高政策利率以確保中期物價穩定的可能性，但面對瑞信的問題，該行要如何調整利率政策勢必也將大費思量。


德國商業銀行經濟學家報告說，瑞郎的貶值潛力是有限的，因為瑞士央行明確表示，它希望避免因高通脹率而導致瑞郎大幅走弱，如果有必要，它將準備再次進行干預。如果下周市場情緒繼續緩解，瑞士央行可能會效仿歐洲央行，提高關鍵利率。