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海通期貨6月6日晨間策略+交易內參
智昇 資訊
2024-06-06 10:35:29
股指
上周公布了5月製造業PMI數據，數據低於預期，邊際上有所回落，在連續兩個月重回榮枯線上方后5月PMI再度降至榮枯線以下。結構上生產端的超季節性的回落是5月製造業PMI數據較弱的主要原因，需求端整體仍然偏弱，外需雖邊際走弱但是少有的好於季節性的亮點。受大宗商品價格上漲的影響，製造業成本端壓力仍加大，在利潤率偏低的情況下，製造業生產意願偏弱，導致製造業進入補庫周期的節奏較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內需較弱以及利率潤較低的局面在5月並沒有出現明顯改善，不過邊際上也沒有明顯惡化的跡象尤其是需求端的相對韌性以及近期地產政策的放鬆對需求端潛在的刺激，故儘管5月PMI數據偏弱，但並不會改變目前市場對A股盈利端「L」型見底的預期。在台海形勢更加複雜嚴峻以及上周PMI數據較弱的背景下，A股經歷了兩周的調整。前期因政策放鬆刺激而領漲市場的地產股，其交易也已經過於擁擠，在上周地產板塊也出現了較大幅度的回調，經濟數據的偏弱、領漲板塊的調整以及台海形勢對交易情緒的影響或是近期A股出現調整的原因。在市場持續調整的影響下，A股的微觀流動性也有所回落。上周資金流入方面邊際的顯著回落，使得A股微觀流動性從上期的顯著凈流入（+259億）轉為凈流出（-17.1億），明顯弱於歷史的平均水平（92億左右）。對於流動性方面無需過於悲觀，以52周累計趨勢來看，A股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。故我們傾向於認為在盈利端「L」型見底，政策端發力加碼，估值端修復空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，整體調整的幅度或相對有限。估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債
一系列地產政策出台後，債市開啟「利空出盡」交易模式。儘管央行喊話對市場情緒產生一定擾動，但資產荒的基調仍未動搖，權益市場也步入調整，債牛行情延續。期限結構上，中短端更為強勢，長端和超長端不確定因素較多，曲線結構陡化。
5月PMI低於預期，並且低於季節性水平，再度加強債市多頭信心。結構上看，供需雙雙走弱，一方面是由於地緣政治因素使得企業投入短期觀望，另一方面是季節性和基數效應影響。製造業景氣度邊際下行進一步驗證當下市場處於預期強於現實的階段，介於短期內基本面復蘇的強度難以跟上市場預期的節奏，出口反彈的邏輯也出現波折，此前回暖的風險偏好進入回調，壓制利率上行空間。
當前利多因素再次佔據上風，國債偏強運行，但長端利率在多空交織的環境中仍難以走出震蕩區間，再次形成趨勢需要增量信息驅動。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當降低，若收益率出現快速下行可考慮做空。曲線策略上，做陡的機會仍在，只是交易空間被壓縮，重點在於擇時。多TS或TF，空T或TL。
煤焦
由於宏觀情緒減弱，期貨盤面連續回落，鋼材成交低迷，鋼廠去庫速度放緩，鋼材價格近期也呈現下降的態勢，鐵水產量已經連續下降兩周，焦炭剛需小幅下滑，後期鐵水仍有增長空間，但預計增幅較為有限，焦炭市場情緒轉變，悲觀情緒漸起。而供應方面，焦煤供應有增加預期，下游對焦煤採購放緩后導致部分焦煤價格下滑，焦炭成本支撐也有所減弱，焦化廠利潤小幅好轉，導致焦化廠開工積極性較高，但目前焦炭廠內庫存較低，焦鋼企業繼續博弈中，後期需要關注焦煤供給恢復情況，以及鋼廠的利潤情況。
PVC
PVC前期上漲主要是宏觀因素，一個是房地產政策，一個是商品整體上行。現在這兩個因素都在消退，本周一商品指數大幅下跌。PVC近期基本面變化不大，目前PVC處於高庫存，中等利潤，中等開工率，弱基差。開工率6月份有望逐漸上升，下游需求一般。總體看，PVC短期震蕩走勢。
不鏽鋼
不鏽鋼方面，上周出現累庫，不鏽鋼絕對庫存水平仍舊較高。6 月份不鏽鋼廠排產環比基本持平，從成本端來看，鎳鐵價格支撐較強，但地產端政策刺激實際成效尚待評估，且由於宏觀行情短期回調，鎳價下降較為明顯，不鏽鋼短期操作建議觀望。
豆油
目前美豆播種進度已接近八成，當前美豆產區墒情適宜，天氣預報顯示未來兩周降雨減少有利於播種。由於美豆播種整體較為順利，疊加大豆/玉米比價支持種植大豆，市場預期美豆播種面積將有望達到8600萬英畝左右，關注6月底種植面積數據。南里奧格蘭德州農作物機構Emater最新數據顯示，近來洪災造成南里奧格蘭德州的大豆損失估計為271萬噸，與市場預測的280-300萬噸一致。Emater預計該州的大豆產量為1953萬噸，低於3月份洪水之前預測的2224萬噸。隨着大豆的陸續到港，油廠開機率回升，供應逐漸改善，需求無明顯亮點的情況下價格上方承壓。
集裝箱運價
EC今天震蕩盤整，當前主力合約08的點位基本體現了6800美金左右的大櫃價格。估值方面，根據近期SCFIS歐線現貨指數的水平來看，的確存在高價對沖rolling拖累的情況，最後交割點位的主要不確定性在於近期部分高價的實際樣本數量，估值4300點左右。08合約短期的矛盾在於旺季需求成色，目前仍未到完全確認的時間，現貨價格上漲仍需測試市場接受度，6700-6800美金會成為一個相對壓力位，因此4500點會成為後期震蕩的中樞。在未驗證需求成色和下游接受度之前，盤面持續沖高並未得到基本面的有力支撐，因此可能存在回調整理的需求。
近期市場密切關注新加坡港口擁堵，集裝箱船在港運力顯著上行。據悉此次的擁堵主要是因為短程滾囤貨較多所致，即船司用小船先將東南亞的貨物運輸至新加坡港，換船后出運目的地。對於歐線本身來說直接影響程度有限，歐線的滾囤貨大多拖至韓國釜山港和馬來西亞巴生港；從長期影響來說，需要關注港口擁堵的連鎖效應和對當前供應鏈矛盾的催化作用，關注由此導致的潛在班期延誤和運力短缺矛盾的惡化。
宏觀
1、國務院以「深入貫徹實施國務院組織法，紮實推進法治政府建設」為主題，進行第八次專題學習。國務院領導人強調，要進一步增強運用法治思維和法治方式推進工作、解決問題的能力，紮實推進法治政府建設。要推動科學立法，加快填補立法薄弱點和空白區，對於不適應改革發展要求的法律法規，也要及時推動修改或廢止。
2、全國政協十四屆常委會第七次會議舉行全體會議，圍繞「構建高水平社會主義市場經濟體制」進行大會發言。易綱常委建議，堅持深化市場化改革，推進法治化建設，堅持高水平對外開放，進一步完善社會主義市場經濟體制。
3、5月財新中國服務業PMI為54，環比上升1.5個百分點，創2023年8月以來新高，連續17個月位於榮枯線上方。5月財新綜合PMI上升1.3個百分點至54.1，中國企業活動總量連續第七個月保持增長，並創近一年來最快增速。
4、央行6月5日開展20億元7天期逆回購操作，中標利率1.80%。Wind數據顯示，當日有2500億元逆回購到期，因此單日凈回籠2480億元。
5、國家發改委召開促進民營經濟發展壯大暨擴大製造業中長期貸款投放和科技型企業項目融資現場會，強調要不斷優化民營企業發展環境，全力推動民營經濟高質量發展。要着力營造良好的貨幣金融環境，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的金融支持。
產業
1、據乘聯會初步統計，5月，乘用車市場零售168.5萬輛，同比下降3%，環比增長10%。新能源車市場零售79萬輛，同比增長36%，環比增長17%。
2、針對近期多家日本車企認證違規，中國汽車工業協會副總工程師王耀表示，報道中涉及的違規行為不涉及其在華合資企業。中汽協將持續關注這些企業在中國的合規運營，確保企業遵守當地法律，維護汽車市場秩序。
3、據中國物流與採購聯合會，5月份中國大宗商品價格指數（CBPI）為118.9點，環比上升3%，同比上漲5.9%。5月份CBPI連續第三個月上漲，創近15個月新高，且價格環比上漲行業數量從4月份的21個擴張至30個。
4、上期所發佈通知，自6月7日交易（即6月6日晚夜盤）起，天然橡膠期貨RU2409合約日內平今倉交易手續費調整為12元/手。
5、EIA報告：美國上周原油庫存增加123.3萬桶，出口增加27.6萬桶/日至450.1萬桶/日，產量維持在1310萬桶/日不變，戰略石油儲備（SPR）庫存增加89.8萬桶至3.702億桶。
6、俄羅斯副總理諾瓦克稱，今年5月份，俄羅斯的石油和天然氣收入低於目標，僅為699億盧布；預計6月份石油和天然氣收入將增加1407億盧布。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，燃油、瀝青、PVC跌1%，玻璃漲2.32%，原油漲1.11%。黑色系全線下跌，焦煤跌3.03%，焦炭跌1.34%。農產品漲跌不一。基本金屬多數收跌，滬鎳跌1.6%，不鏽鋼跌0.8%，滬錫跌0.69%，滬鋅跌0.54%，滬銅漲0.2%，滬鉛漲0.61%。滬金漲1.26%，滬銀漲1.3%。
2、國債：6月5日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.04%至101.832；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.11%至103.645；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.13%至104.670。10年期國債利率跌0.46BP，至2.28%；10年期國開債利率跌0.75BP，至2.37%。
3、上海國際能源交易中心：6月5日，原油期貨主力合約2407，以570.3元/桶收盤，下跌10.9元，跌幅為1.88%。全部合約成交149025手，持倉量增加3004手至68684手。主力合約成交108397手，持倉量增加1125手至31245手。
4、央行：6月5日，當日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有2500億元7天期逆回購到期，實現凈回籠2480億元。
5、Shibor：隔夜報1.6640%，上漲0.10個基點。7天報1.7760%，下跌0.90個基點。3個月報1.9480%，下跌0.10個基點。
6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2465，跌0.0290%，人民幣中間價報7.1097，跌0.0197%。NDF：3個月報7.1045，6個月報7.0885，1年報7.0305，2年報6.9305。
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上周公布了5月製造業PMI數據，數據低於預期，邊際上有所回落，在連續兩個月重回榮枯線上方后5月PMI再度降至榮枯線以下。結構上生產端的超季節性的回落是5月製造業PMI數據較弱的主要原因，需求端整體仍然偏弱，外需雖邊際走弱但是少有的好於季節性的亮點。受大宗商品價格上漲的影響，製造業成本端壓力仍加大，在利潤率偏低的情況下，製造業生產意願偏弱，導致製造業進入補庫周期的節奏較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內需較弱以及利率潤較低的局面在5月並沒有出現明顯改善，不過邊際上也沒有明顯惡化的跡象尤其是需求端的相對韌性以及近期地產政策的放鬆對需求端潛在的刺激，故儘管5月PMI數據偏弱，但並不會改變目前市場對A股盈利端「L」型見底的預期。在台海形勢更加複雜嚴峻以及上周PMI數據較弱的背景下，A股經歷了兩周的調整。前期因政策放鬆刺激而領漲市場的地產股，其交易也已經過於擁擠，在上周地產板塊也出現了較大幅度的回調，經濟數據的偏弱、領漲板塊的調整以及台海形勢對交易情緒的影響或是近期A股出現調整的原因。在市場持續調整的影響下，A股的微觀流動性也有所回落。上周資金流入方面邊際的顯著回落，使得A股微觀流動性從上期的顯著凈流入（+259億）轉為凈流出（-17.1億），明顯弱於歷史的平均水平（92億左右）。對於流動性方面無需過於悲觀，以52周累計趨勢來看，A股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。故我們傾向於認為在盈利端「L」型見底，政策端發力加碼，估值端修復空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，整體調整的幅度或相對有限。估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債
一系列地產政策出台後，債市開啟「利空出盡」交易模式。儘管央行喊話對市場情緒產生一定擾動，但資產荒的基調仍未動搖，權益市場也步入調整，債牛行情延續。期限結構上，中短端更為強勢，長端和超長端不確定因素較多，曲線結構陡化。
5月PMI低於預期，並且低於季節性水平，再度加強債市多頭信心。結構上看，供需雙雙走弱，一方面是由於地緣政治因素使得企業投入短期觀望，另一方面是季節性和基數效應影響。製造業景氣度邊際下行進一步驗證當下市場處於預期強於現實的階段，介於短期內基本面復蘇的強度難以跟上市場預期的節奏，出口反彈的邏輯也出現波折，此前回暖的風險偏好進入回調，壓制利率上行空間。
當前利多因素再次佔據上風，國債偏強運行，但長端利率在多空交織的環境中仍難以走出震蕩區間，再次形成趨勢需要增量信息驅動。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當降低，若收益率出現快速下行可考慮做空。曲線策略上，做陡的機會仍在，只是交易空間被壓縮，重點在於擇時。多TS或TF，空T或TL。
煤焦
由於宏觀情緒減弱，期貨盤面連續回落，鋼材成交低迷，鋼廠去庫速度放緩，鋼材價格近期也呈現下降的態勢，鐵水產量已經連續下降兩周，焦炭剛需小幅下滑，後期鐵水仍有增長空間，但預計增幅較為有限，焦炭市場情緒轉變，悲觀情緒漸起。而供應方面，焦煤供應有增加預期，下游對焦煤採購放緩后導致部分焦煤價格下滑，焦炭成本支撐也有所減弱，焦化廠利潤小幅好轉，導致焦化廠開工積極性較高，但目前焦炭廠內庫存較低，焦鋼企業繼續博弈中，後期需要關注焦煤供給恢復情況，以及鋼廠的利潤情況。
PVC
PVC前期上漲主要是宏觀因素，一個是房地產政策，一個是商品整體上行。現在這兩個因素都在消退，本周一商品指數大幅下跌。PVC近期基本面變化不大，目前PVC處於高庫存，中等利潤，中等開工率，弱基差。開工率6月份有望逐漸上升，下游需求一般。總體看，PVC短期震蕩走勢。
不鏽鋼
不鏽鋼方面，上周出現累庫，不鏽鋼絕對庫存水平仍舊較高。6 月份不鏽鋼廠排產環比基本持平，從成本端來看，鎳鐵價格支撐較強，但地產端政策刺激實際成效尚待評估，且由於宏觀行情短期回調，鎳價下降較為明顯，不鏽鋼短期操作建議觀望。
豆油
目前美豆播種進度已接近八成，當前美豆產區墒情適宜，天氣預報顯示未來兩周降雨減少有利於播種。由於美豆播種整體較為順利，疊加大豆/玉米比價支持種植大豆，市場預期美豆播種面積將有望達到8600萬英畝左右，關注6月底種植面積數據。南里奧格蘭德州農作物機構Emater最新數據顯示，近來洪災造成南里奧格蘭德州的大豆損失估計為271萬噸，與市場預測的280-300萬噸一致。Emater預計該州的大豆產量為1953萬噸，低於3月份洪水之前預測的2224萬噸。隨着大豆的陸續到港，油廠開機率回升，供應逐漸改善，需求無明顯亮點的情況下價格上方承壓。
集裝箱運價
EC今天震蕩盤整，當前主力合約08的點位基本體現了6800美金左右的大櫃價格。估值方面，根據近期SCFIS歐線現貨指數的水平來看，的確存在高價對沖rolling拖累的情況，最後交割點位的主要不確定性在於近期部分高價的實際樣本數量，估值4300點左右。08合約短期的矛盾在於旺季需求成色，目前仍未到完全確認的時間，現貨價格上漲仍需測試市場接受度，6700-6800美金會成為一個相對壓力位，因此4500點會成為後期震蕩的中樞。在未驗證需求成色和下游接受度之前，盤面持續沖高並未得到基本面的有力支撐，因此可能存在回調整理的需求。
近期市場密切關注新加坡港口擁堵，集裝箱船在港運力顯著上行。據悉此次的擁堵主要是因為短程滾囤貨較多所致，即船司用小船先將東南亞的貨物運輸至新加坡港，換船后出運目的地。對於歐線本身來說直接影響程度有限，歐線的滾囤貨大多拖至韓國釜山港和馬來西亞巴生港；從長期影響來說，需要關注港口擁堵的連鎖效應和對當前供應鏈矛盾的催化作用，關注由此導致的潛在班期延誤和運力短缺矛盾的惡化。
宏觀
1、國務院以「深入貫徹實施國務院組織法，紮實推進法治政府建設」為主題，進行第八次專題學習。國務院領導人強調，要進一步增強運用法治思維和法治方式推進工作、解決問題的能力，紮實推進法治政府建設。要推動科學立法，加快填補立法薄弱點和空白區，對於不適應改革發展要求的法律法規，也要及時推動修改或廢止。
2、全國政協十四屆常委會第七次會議舉行全體會議，圍繞「構建高水平社會主義市場經濟體制」進行大會發言。易綱常委建議，堅持深化市場化改革，推進法治化建設，堅持高水平對外開放，進一步完善社會主義市場經濟體制。
3、5月財新中國服務業PMI為54，環比上升1.5個百分點，創2023年8月以來新高，連續17個月位於榮枯線上方。5月財新綜合PMI上升1.3個百分點至54.1，中國企業活動總量連續第七個月保持增長，並創近一年來最快增速。
4、央行6月5日開展20億元7天期逆回購操作，中標利率1.80%。Wind數據顯示，當日有2500億元逆回購到期，因此單日凈回籠2480億元。
5、國家發改委召開促進民營經濟發展壯大暨擴大製造業中長期貸款投放和科技型企業項目融資現場會，強調要不斷優化民營企業發展環境，全力推動民營經濟高質量發展。要着力營造良好的貨幣金融環境，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的金融支持。
產業
1、據乘聯會初步統計，5月，乘用車市場零售168.5萬輛，同比下降3%，環比增長10%。新能源車市場零售79萬輛，同比增長36%，環比增長17%。
2、針對近期多家日本車企認證違規，中國汽車工業協會副總工程師王耀表示，報道中涉及的違規行為不涉及其在華合資企業。中汽協將持續關注這些企業在中國的合規運營，確保企業遵守當地法律，維護汽車市場秩序。
3、據中國物流與採購聯合會，5月份中國大宗商品價格指數（CBPI）為118.9點，環比上升3%，同比上漲5.9%。5月份CBPI連續第三個月上漲，創近15個月新高，且價格環比上漲行業數量從4月份的21個擴張至30個。
4、上期所發佈通知，自6月7日交易（即6月6日晚夜盤）起，天然橡膠期貨RU2409合約日內平今倉交易手續費調整為12元/手。
5、EIA報告：美國上周原油庫存增加123.3萬桶，出口增加27.6萬桶/日至450.1萬桶/日，產量維持在1310萬桶/日不變，戰略石油儲備（SPR）庫存增加89.8萬桶至3.702億桶。
6、俄羅斯副總理諾瓦克稱，今年5月份，俄羅斯的石油和天然氣收入低於目標，僅為699億盧布；預計6月份石油和天然氣收入將增加1407億盧布。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，燃油、瀝青、PVC跌1%，玻璃漲2.32%，原油漲1.11%。黑色系全線下跌，焦煤跌3.03%，焦炭跌1.34%。農產品漲跌不一。基本金屬多數收跌，滬鎳跌1.6%，不鏽鋼跌0.8%，滬錫跌0.69%，滬鋅跌0.54%，滬銅漲0.2%，滬鉛漲0.61%。滬金漲1.26%，滬銀漲1.3%。
2、國債：6月5日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.04%至101.832；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.11%至103.645；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.13%至104.670。10年期國債利率跌0.46BP，至2.28%；10年期國開債利率跌0.75BP，至2.37%。
3、上海國際能源交易中心：6月5日，原油期貨主力合約2407，以570.3元/桶收盤，下跌10.9元，跌幅為1.88%。全部合約成交149025手，持倉量增加3004手至68684手。主力合約成交108397手，持倉量增加1125手至31245手。
4、央行：6月5日，當日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有2500億元7天期逆回購到期，實現凈回籠2480億元。
5、Shibor：隔夜報1.6640%，上漲0.10個基點。7天報1.7760%，下跌0.90個基點。3個月報1.9480%，下跌0.10個基點。
6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2465，跌0.0290%，人民幣中間價報7.1097，跌0.0197%。NDF：3個月報7.1045，6個月報7.0885，1年報7.0305，2年報6.9305。
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