歐洲央行會議紀要為9月降息敞開了大門，但未做出任何預先承諾

歐洲央行7月份的會議紀要反映出歐洲央行對經濟增長和通脹前景都變得更加謹慎的央行形象。請記住，在7月份的會議上，歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)對央行的下一步行動表現出更加謹慎的態度，並避免就貨幣政策給出任何前瞻性指引。剛剛公布的會議紀要完全印證了這一點：歐洲央行對經濟增長和通脹前景變得更加謹慎，並希望為9月份的會議保留所有選項。



以下是會議紀要中最重要的短語：

明顯對經濟增長和通脹前景更加謹慎。」委員們承認，經濟增長的短期前景已經惡化。他們表示，對觀察到的勞動力市場狀況有兩種解釋。一方面，歐元區經濟持續的韌性強化了經濟軟着陸確實是可以實現的預測。另一方面，持續增長動力的缺乏引發了人們對歐元區歷史上似乎最具包容性和活力的勞動力市場的持久性的擔憂。」

服務業通脹的粘性是主要問題。歐洲央行會議紀要指出，「服務業通脹持續存在仍是影響通脹前景的核心因素。」此外，這種通脹粘性增加了一種更令人擔憂的語氣:「反通脹的最後一英里更具挑戰性，儘管取得了重大進展，但將通脹持續降至2%目標的任務尚未得到保證。」

對工資增長放緩的樂觀預期存在一些懷疑。「最新預測中包含的2025年和2026年的工資增長情況是向下傾斜的，這一預期得到了多項調查結果的支持。儘管調查顯示，工資增長放緩對通脹前景是有利的消息，但成員們謹慎地表示，這種下降仍需要在數據中顯現，迄今為止，按歷史標準衡量，這一數據仍處於異常高的水平。」

在9月的會議上，一切皆有可能。「那次會議應該以開放的心態進行，這也意味着數據依賴並不等同於過度關注特定的單一數據點。」

從今天的會議記錄來看，很明顯，歐洲央行希望繼續降息，而且比6月會議時更清楚自己要做什麼。

對9月份的會議有什麼期待?

今天的會議紀要標志著歐洲央行夏季寒意的結束。事實上，通過7月份的新聞發佈會，歐洲央行成功地讓市場至少有幾周時間沒有對其下一步行動進行每日猜測。市場動蕩和美國宏觀經濟數據使美聯儲成為全球關注的焦點。現在距離下次政策會議還有三周時間，歐洲央行將再次吸引更多關注。

事實上，本周的歐元區數據傳遞了兩個重要信息：長和通脹數據仍然高度受到一次性因素的影響，但背後是滯脹風險加大。儘管目前總體工資增長的下降顯然支持了進一步降息的呼聲，但德國的基本工資增長(不包括一次性通脹補償計劃的基本效應)實際上有所增長。德國談判工資的加速增長似乎比總體數據更能反映潛在的通脹壓力。與此同時，今天PMI指數的改善必須有所保留，因為它似乎主要是由奧運會帶來的法國服務業走強所推動的。採購經理人指數中較高的銷售價格預期說明了通脹的粘性。

綜上所述，歐洲央行很有可能在9月份再次修改其宏觀預測。雖然存在明顯的風險，即央行可能不得不降低其增長預測，並可能再次推遲2024年和2025年的整個增長預測，但歐洲央行也可能被迫改變其工資增長預測。今年6月，歐洲央行預計，到2026年底，工資同比增速將逐步放緩至3%。由於持續的高工資要求(至少是德國工會的要求)，這種工資增長前景目前看起來有些過於樂觀。

最近公布的數據混雜在一起，加上出現小幅滯脹的風險，將在未來一周加劇歐洲央行的辯論。事實上，歐洲央行肯定不是唯一一個面臨更重要問題的人：它是應該繼續從通脹中擠出最後一點，還是我們會看到另一個轉折點，央行行長們會跳進來拯救日益疲軟的經濟?不用說，當滯脹風險增加時，設定這些優先事項變得更加複雜。不過，新的滯脹風險還沒有大到足以阻止歐洲央行在9月份再次降息。然而，這看起來比市場目前定價的決策更為複雜。