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中信建投期貨：國際原油期貨周四小幅下挫
智昇 資訊
2024-10-25 10:57:31
原油：國際原油期貨周四小幅下挫，中東地緣局勢可能進一步緩和拖累了油價。美國極力促成以色列和哈馬斯的和談，衝突雙方將在未來幾天會晤，若和談達成，原油的地緣溢價將再次下滑。原油市場供需面平淡，過去一周全球主要地區大都出現了石油庫存的小幅增加，庫存絕對值仍維持偏低水平；美國頭號管道運營商稱，未來產量增長有限，他們不會新建管道，這是美國頁岩油不會大幅擴張的又一例證。投資者以震蕩思路對待油價。
貴金屬：美國經濟表現略超市場預期，標普全球製造業 PMI 及服務業 PMI 初值好於市場預期，市場對美聯儲降息預期稍有增強，貴金屬小幅走高。歐元區製造業仍在收縮區間，但略超市場預期，歐央行官員繼續強調下調政策利率的合理性。總體來看，貴金屬在前期連續上漲后，驅動力量正在減弱，考慮偏強運行的美元與美債收益率，貴金屬短期或面臨一定回調壓力。操作上，暫觀望，或做多金銀比。滬金 2412 參考區間 610-630 元/克，滬銀 2412 參考區間 7900-8250 元/千克。
螺紋鋼：前期鋼廠利潤修復過快導致鋼廠復產進程加快，供需偏緊格局逐漸過剩轉變，不過期貨盤面波動劇烈的主要因素中，宏觀政策權重大於基本面。近期市場刺激政策餘溫尚存，後市或有更多刺激政策出爐，鋼價下跌空間有限。從基本面角度來看，電爐峰電和平電噸鋼利潤已經開始轉負，利潤驅動下未來建材增產空間有限，供需結構不至於馬上過剩，所以基本面不需要進行深度負反饋來進行調節供給端，螺紋價格可以把谷電成本 3250 作為短期支撐。不過向上空間也難以打開，北方部分區域重污染天氣預警影響下游開工，需求釋放有限。
熱卷：從供應端看，受利潤影響，部分卷螺共線鋼企傾向於生產螺紋，卷板產量小幅下降，供給壓力有所緩解，而板材需求主要由於國內製造業接單仍較好，需求韌性十足。從海內外價差情況來看，中國熱卷出口價格報 512 美元/噸左右，較上個交易日下跌 10 元/噸 ，歐盟進口價格 575 美元/噸，較上一交易日持穩。策略上，螺紋在 3250-3500 區間操作，熱卷 3400-3650 區間操作。
苯乙烯：苯乙烯價格窄幅震蕩，成交轉弱，月底交割基差上行，純苯庫存壓力仍較大漲幅有限，苯乙烯非一體化利潤繼續提升處於年內高位。據隆眾，本周純苯下游開工多提升，綜合開工率提振，多數價格偏弱運行，整體利潤維持年內較位。三 S 開工上行為主，苯乙烯下游綜合開工率提振，三 S 庫存增減互現，總庫存周環比變動不大尚處五年同期高位。近期關注浙石化苯乙烯裝置計劃檢修進展，苯乙烯、三 S 利潤均修復至年內高位，因此後續推演純苯、苯乙烯進口壓力緩解，需求在利潤較好情況下開工有所提振。後續 11 月苯乙烯繼續去庫，純苯隨着富海降負及浙石化計劃檢修累庫程度有所緩解，12 月苯乙烯檢修結束后或繼續累庫而純苯緊平衡，趨勢行情不明顯。短期苯乙烯 8300-8800 元/噸區間運行，月間 12-01 正套嘗試，苯乙烯-純苯在月底純苯累庫落地后遠月做縮。
甲醇：現貨價格方面，達旗 1940（0）、魯南 2280（-10）、魯北 2230（0），上游廠家成交區域分化，整體出貨情況尚可，低價採買情緒濃郁。甲醇供應方面，目前開工率維持高位，中長期關注冬季氣頭供應縮量預期。內地上游庫存壓力減輕、工廠或有挺價意願，待發籤單較前值繼續增加。寶豐內蒙MTO 裝置完成首系列中交儀式，關注整體裝置開車序；傳統下游利潤小幅修復，維持剛需採購，運輸費用小幅反彈；傳菏澤地區部分傳統下游因環保問題停產，其持續影響有待觀望。周四華東港口11 下基差在 01+20 附近、基差維持；中東以外開工低位，歐美與中國價差拉大，關注轉口行為。整體來看，甲醇現貨買賣僵持，缺乏驅動，甲醇自身價格或重新震蕩整理，暫時觀望，等待 11 月是否存在繼續試多的機會。
尿素：現貨價格方面，臨沂市場價格 1810 元/噸，整體市場價格較前一工作日窄幅波動，期貨價格小幅升水于盤面；現貨價格窄幅震蕩，變動幅度有限。尿素上游供應維持穩定高位，但需求較差，導致上游尿素庫存庫存仍舊高位，利潤來看，多數工廠目前處於盈虧平衡線附近，利潤大幅走弱。近期農需淡季，等待 11 月後儲備和複合肥需求的啟動。整體來看，尿素自身暫無明顯利多驅動，弱現實強預期維持，盤面持續表現為近弱遠強的結構，預計底部震蕩為主。
天然橡膠：隨着東南亞主產區（赤道以南區域）的雨季自北向南陸續結束，產區天氣情況迎來好轉，整體雨水天氣較往年並未有太大異常（拉尼娜問題影響不顯著），全球或迎來產量的季節性釋放，短期供應緊缺情況預計不會出現。需求端來看，國內輪胎企業在開工環比回升后，成品和原料庫存都迎來一定去化，考慮到近期國內輪胎企業陸續發佈漲價函，或有部分經銷商提前拿貨的情況，因此下游庫存的去化並不一定是銷售情況環比好轉。故，短期維持對天然橡膠全球供需缺口收窄的判斷，在低產季之前點燃供需矛盾的驅動有限，預計RU&NR 單邊價格小幅回調后震蕩運行。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
貴金屬：美國經濟表現略超市場預期，標普全球製造業 PMI 及服務業 PMI 初值好於市場預期，市場對美聯儲降息預期稍有增強，貴金屬小幅走高。歐元區製造業仍在收縮區間，但略超市場預期，歐央行官員繼續強調下調政策利率的合理性。總體來看，貴金屬在前期連續上漲后，驅動力量正在減弱，考慮偏強運行的美元與美債收益率，貴金屬短期或面臨一定回調壓力。操作上，暫觀望，或做多金銀比。滬金 2412 參考區間 610-630 元/克，滬銀 2412 參考區間 7900-8250 元/千克。
螺紋鋼：前期鋼廠利潤修復過快導致鋼廠復產進程加快，供需偏緊格局逐漸過剩轉變，不過期貨盤面波動劇烈的主要因素中，宏觀政策權重大於基本面。近期市場刺激政策餘溫尚存，後市或有更多刺激政策出爐，鋼價下跌空間有限。從基本面角度來看，電爐峰電和平電噸鋼利潤已經開始轉負，利潤驅動下未來建材增產空間有限，供需結構不至於馬上過剩，所以基本面不需要進行深度負反饋來進行調節供給端，螺紋價格可以把谷電成本 3250 作為短期支撐。不過向上空間也難以打開，北方部分區域重污染天氣預警影響下游開工，需求釋放有限。
熱卷：從供應端看，受利潤影響，部分卷螺共線鋼企傾向於生產螺紋，卷板產量小幅下降，供給壓力有所緩解，而板材需求主要由於國內製造業接單仍較好，需求韌性十足。從海內外價差情況來看，中國熱卷出口價格報 512 美元/噸左右，較上個交易日下跌 10 元/噸 ，歐盟進口價格 575 美元/噸，較上一交易日持穩。策略上，螺紋在 3250-3500 區間操作，熱卷 3400-3650 區間操作。
苯乙烯：苯乙烯價格窄幅震蕩，成交轉弱，月底交割基差上行，純苯庫存壓力仍較大漲幅有限，苯乙烯非一體化利潤繼續提升處於年內高位。據隆眾，本周純苯下游開工多提升，綜合開工率提振，多數價格偏弱運行，整體利潤維持年內較位。三 S 開工上行為主，苯乙烯下游綜合開工率提振，三 S 庫存增減互現，總庫存周環比變動不大尚處五年同期高位。近期關注浙石化苯乙烯裝置計劃檢修進展，苯乙烯、三 S 利潤均修復至年內高位，因此後續推演純苯、苯乙烯進口壓力緩解，需求在利潤較好情況下開工有所提振。後續 11 月苯乙烯繼續去庫，純苯隨着富海降負及浙石化計劃檢修累庫程度有所緩解，12 月苯乙烯檢修結束后或繼續累庫而純苯緊平衡，趨勢行情不明顯。短期苯乙烯 8300-8800 元/噸區間運行，月間 12-01 正套嘗試，苯乙烯-純苯在月底純苯累庫落地后遠月做縮。
甲醇：現貨價格方面，達旗 1940（0）、魯南 2280（-10）、魯北 2230（0），上游廠家成交區域分化，整體出貨情況尚可，低價採買情緒濃郁。甲醇供應方面，目前開工率維持高位，中長期關注冬季氣頭供應縮量預期。內地上游庫存壓力減輕、工廠或有挺價意願，待發籤單較前值繼續增加。寶豐內蒙MTO 裝置完成首系列中交儀式，關注整體裝置開車序；傳統下游利潤小幅修復，維持剛需採購，運輸費用小幅反彈；傳菏澤地區部分傳統下游因環保問題停產，其持續影響有待觀望。周四華東港口11 下基差在 01+20 附近、基差維持；中東以外開工低位，歐美與中國價差拉大，關注轉口行為。整體來看，甲醇現貨買賣僵持，缺乏驅動，甲醇自身價格或重新震蕩整理，暫時觀望，等待 11 月是否存在繼續試多的機會。
尿素：現貨價格方面，臨沂市場價格 1810 元/噸，整體市場價格較前一工作日窄幅波動，期貨價格小幅升水于盤面；現貨價格窄幅震蕩，變動幅度有限。尿素上游供應維持穩定高位，但需求較差，導致上游尿素庫存庫存仍舊高位，利潤來看，多數工廠目前處於盈虧平衡線附近，利潤大幅走弱。近期農需淡季，等待 11 月後儲備和複合肥需求的啟動。整體來看，尿素自身暫無明顯利多驅動，弱現實強預期維持，盤面持續表現為近弱遠強的結構，預計底部震蕩為主。
天然橡膠：隨着東南亞主產區（赤道以南區域）的雨季自北向南陸續結束，產區天氣情況迎來好轉，整體雨水天氣較往年並未有太大異常（拉尼娜問題影響不顯著），全球或迎來產量的季節性釋放，短期供應緊缺情況預計不會出現。需求端來看，國內輪胎企業在開工環比回升后，成品和原料庫存都迎來一定去化，考慮到近期國內輪胎企業陸續發佈漲價函，或有部分經銷商提前拿貨的情況，因此下游庫存的去化並不一定是銷售情況環比好轉。故，短期維持對天然橡膠全球供需缺口收窄的判斷，在低產季之前點燃供需矛盾的驅動有限，預計RU&NR 單邊價格小幅回調后震蕩運行。
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