強勢美元不受美聯儲謹慎降息影響，歐元在德國經濟好轉之前保持疲軟

周三（12月18日）歐盤時段，預計美聯儲今天將達成降息25個基點的共識，但也會縮減對明年降息的指引。我們認為，這將使美元在年底前保持堅挺，因為利差仍然很大，對美元非常有利。英國11月份通脹如預期般上升，這隻會略微改變英國央行的看法。

即使美聯儲今天在溝通上的細微差別最終帶來了某種鴿派的驚喜，我們也懷疑美聯儲會大大改變其在指引上一貫謹慎的立場。以下是荷蘭國際集團(ING)對美元、歐元和巴西雷亞爾的最新觀點。



美元：特朗普的政策承諾將在FOMC上體現出來

我們對今天美聯儲利率聲明的看法是，美元面臨的風險大致平衡，我們認為出現意外推動主要外匯走勢的空間有限。在我們看來，美國當選總統特朗普承諾的其他政策中，財政刺激的前景將迫使點陣圖預測中包含的預期降息幅度有所縮減，利率將下調25個基點，與定價和共識相符。

即使溝通的細微差別最終帶來了某種鴿派的驚喜，我們也懷疑美聯儲是否會偏離對指引的普遍謹慎立場，這不可避免地導致市場對特朗普政策組合的預期（鷹派暗示）成為利率預期的主要驅動因素。這意味着任何潛在的美元回調都不會持續太久。還要記住，1月對美元來說是一個季節性的強勢月份，隨着特朗普的任期開始，市場可能會被引誘建立戰略性看漲美元的頭寸。

我們今天的基本觀點是，美聯儲在溝通中溫和的鷹派調整將使市場對美聯儲進一步會議的當前定價感到滿意：1月維持不變，3月行動的隱含概率約為50%。最終，這可能使2年期美元OIS在聖誕節前達到4.0%的關口，美元指數接近107.0。

歐元：德國經濟在好轉之前將保持疲軟

對歐元區增長故事的最新影響——德國Ifo指數再次下滑——應該會使市場對歐洲央行定價的鴿派傾向保持不變，即便人們正在形成共識，即即將到來的德國大選將帶來某種程度的財政支持。最終，大西洋利差大幅收窄在短期內似乎不太可能。

歐元兌美元繼續在1.050附近徘徊，我們認為這種情況很有可能持續到月底。儘管如此，我們仍願意在新的一年裡保持對該貨幣對的負面看法，特朗普第二任期的開始應該會提供多種理由保持看跌。

在英國，今天上午發佈的CPI數據顯示同比從2.3%上升到2.6%，環比從0.6%下降到0.1%，與市場共識一致。我們的核心服務指標剔除了所有不穩定因素和租金/酒店（即英國央行不太關心的因素），從4.5%升至4.7%。我們對歐元/英鎊的看法短期內大致持平，即使英國央行明年最終加速寬鬆政策可能會提供一些支撐。

巴西雷亞爾：未能從源頭上解決問題

儘管巴西央行上周大幅加息，試圖「走在曲線前面」，但巴西雷亞爾仍面臨巨大壓力。巴西央行已參与了多輪美元拋售干預，包括昨日兩輪總計逾30億美元的拋售。貨幣市場目前預計，巴西央行將在未來6-12個月內將12.25%的政策利率上調至16%以上，而在捍衛雷亞爾方面，央行不得不承擔重任。幸運的是，巴西央行擁有大量外匯儲備（3300億美元），在現階段，人們並不擔心缺乏可用資源來捍衛巴西雷亞爾。

然而，巴西雷亞爾持續拋售的根源在於財政方面。人們懷疑盧拉政府將希望在2026年大選前保持寬鬆的財政政策，不會被巴西資產市場的壓力所動搖。除非巴西政府準備實施一些真正的財政整頓，否則很難看到巴西雷亞爾出現多大程度的反彈。

BRL能跌到什麼程度？在我們上一期的外匯談話中，我們認為6.50區域存在外部風險。對於那些擁有巴西資產的人來說，這是一段艱難的時期。然而，在該國擁有成本基礎的大宗商品生產商目前認為，一年期直接遠期匯率在6.60上方具有吸引力。