英國通脹前景展望：央行降息空間或超預期

英國4月通脹預計因能源價格上漲、水費猛增及新車路稅大幅提高等因素重回高位，且服務業價格、僱主稅和最低工資上調也將帶來額外壓力，可能引發市場對央行政策預期的劇烈波動；但分析認為從中期看，私人及公租房租金增速放緩、企業定價能力減弱，核心服務業通脹與三個月年化工資增長均呈下降趨勢，為英國央行提供更大降息空間。儘管英國央行6月降息門檻較高，市場更看好8月開啟每季一次的降息節奏，最終利率或降至3.25%，交易員重點關注4月數據波動、服務業通脹及工資走勢。



通脹波動與中期走勢
英國經歷近兩年高通脹后，整體通脹形勢正逐漸趨於緩和。即將於5月21日發佈的4月通脹數據預計將較3月2.6%的水平上升近一個百分點，主要受能源價格上漲、水費大幅增加25%以及新車道路稅顯著提高等因素影響。4月作為英國通脹數據的"瘋狂月"，還面臨服務業價格籃子的年度調整，以及僱主稅收和國家最低工資上漲帶來的額外上行壓力。復活節時間的變動也增加了潛在波動性。

歷史數據表明，4月通脹數據常引發市場對英國央行政策預期的顯著調整。2023年4月數據發佈引發了當年最大的單日央行預期重新定價，而2024年則導致了第二大的市場波動。分析師認為，儘管短期數據可能出現波動，但這不應掩蓋中期通脹下行的整體趨勢。

服務業通脹改善趨勢
從中期來看，服務業通脹形勢正持續改善。英國央行預測4月服務業通脹率將達到5%，有分析預測則為4.7%-4.8%。更值得注意的是，到6月份，服務業通脹可能會較目前水平再下降約0.5個百分點（約為4.2%），明顯低於英國央行預測的5%左右。

這種下行趨勢部分歸因於租金因素的改善。目前，租金為服務業通脹貢獻了超過1個百分點，但這一貢獻可能在明年初減半。私人租金增長率目前接近8%，但新租約的價格增長已趨緩，這將逐漸傳導至整體租金通脹數據。約三分之一的社會或地方政府房屋租金受年度漲價上限限制，政府已宣布本年度的上限從近8%降至不到3%，這一影響將在7月完全顯現。

更廣泛來看，企業定價能力正在減弱。英國央行高度重視的決策者調查小組數據顯示，過去幾個月實際價格增長持續下降。若剔除機票、假期和租金等波動因素的"核心服務業通脹"已降至4%，並有望在未來幾個月進一步下降。

工資增長放緩跡象
英國央行鷹派可能關注目前5.6%的私營部門年度工資增長率仍然過高，但即使在這方面，情況也在逐步改善。私營部門工資增長的三個月年化率現已降至3%，而英國央行的決策者調查小組調查也表明，企業正在逐步減少工資漲幅。

有分析指出，工資是檢視經濟狀況的最滯后指標之一。職位空缺率現已低於疫情前水平，而那時的工資增長率接近3.5%-4%。雖然最近的稅收上調沒有導致大規模裁員，但招聘預期已大幅降溫。央行將希望在官方數據中看到更多工資冷卻的證據，然後才會對工資走勢更有信心，特別是考慮到最近國家最低工資的大幅上漲。

央行降息路徑預測
綜合分析表明，英國央行應該能夠很快對通脹形勢更加放心。6月降息的門檻確實相當高，更可能的是下一次降息將在8月進行，預計每季度一次的降息步伐將持續到今年及明年。

儘管近期市場對英國央行降息的預期有所降溫，但如果通脹和工資數據繼續改善，央行可能會比市場預期更為激進。不排除更快速的寬鬆步伐，但這一更為溫和的通脹前景更可能反映在銀行利率的更低終點。市場目前預期終點利率為3.7%，而有分析預測利率最終將降至3.25%。

結語
交易員關注4月通脹數據的波動風險，同時認為這種短期波動不應掩蓋中期通脹下行趨勢。服務業通脹的持續改善，特別是6月數據能否降至4.2%左右，以及租金通脹的逐步放緩，將成為下半年重要觀察點。

在工資增長方面，雖然年度數據仍高，但三個月年化率已顯示出明顯放緩跡象。交易員關注未來幾個月工資數據的變化，尤其是國家最低工資上調后的影響。

總體而言，儘管短期通脹數據可能出現波動，但中期前景仍然向好。服務業通脹和工資增長的持續放緩將為英國央行提供更大的政策空間，使其能夠實施比市場目前預期更為激進的降息周期。

注：本文基本面內容據路孚特報道展開。