棕櫚油「耐力賽」持續：技術面偏弱，但長線玩家已在布局？

周五(6月13日)本周馬來西亞衍生品交易所（BMD）棕櫚油期貨（FCPOc3）延續震蕩格局，主力合約日內波動區間收窄至3823-4505林吉特/噸，布林帶（20,2）中軌4164林吉特成為多空爭奪關鍵位。技術指標顯示市場動能偏弱：MACD（12,26,9）柱狀圖持續位於零軸下方，雙線呈擴散形態（-2.1001，-104.9289），暗示短期調整壓力尚未充分釋放。



基本面：庫存壓力與需求復蘇的拉鋸戰
產地供應端邊際改善
馬來西亞棕櫚油協會（MPOA）最新數據顯示，6月1-10日產量環比增長12.3%，其中沙巴州增產幅度達15%，印證了季節性增產周期的開啟。值得注意的是，印尼棕櫚油協會（GAPKI）4月末庫存已降至340萬噸，為2023年8月以來最低水平，部分抵消了市場對馬棕櫚庫存回升至176萬噸（MPOB 5月數據）的擔憂。

需求端分化明顯
印度溶劑萃取商協會（SEA）報告顯示，5月棕櫚油進口量同比下滑8%至66萬噸，主要受豆油替代效應影響；但中國採購量環比增長22%至45萬噸，因餐飲業備貨需求回升。某知名機構亞洲油脂研究員指出：「當前價格已部分消化增產預期，若中國三季度補庫節奏加快，或對盤面形成托底作用。」

消息面：政策擾動與成本支撐
生物柴油政策托底
印尼能源部重申B35生物柴油摻混率將維持至年底，且2025年預算補貼額度提升12%至50.5萬億印尼盾。銀河聯昌分析師認為：「原油價格站穩80美元/桶后，生物柴油裂解利潤走闊至120美元/噸，棕櫚油工業需求韌性超預期。」

厄爾尼諾滯后影響浮現
馬來西亞氣象部門預警，7-9月部分地區降水或低於長期均值30%，可能影響下半年單產。LMC International首席農業經濟學家在報告中提到：「若干旱持續至授粉期，2024Q4產量同比降幅可能擴大至5%-7%。」

機構觀點：多空邏輯交織下的策略分歧
看空陣營：技術面與短期供應壓力主導
興業期貨農產品團隊指出：「MACD周線級別死叉尚未修復，且6月馬棕櫚出口環比下滑5%（ITS數據），價格或下探3800林吉特支撐位。」

中性偏多派：長周期變量支撐估值
高盛大宗商品研究部強調：「當前棕櫚油/豆油價差處於歷史低位，隨着北半球大豆進入關鍵生長期，天氣升水可能通過比價效應傳導至棕櫚油。」

後市展望：關注邊際變量切換
短期來看，市場需消化6月產量回升與出口疲軟的矛盾，3800-4200林吉特區間震蕩概率較大。但中期驅動正在悄然變化：一方面，印尼B40生物柴油試運行結果將於三季度公布，若推進超預期可能重塑供需平衡表；另一方面，中國生豬存欄量連續三個月回升（農業農村部數據），飼料用棕櫚油需求存在潛在增量。