面對複雜經濟數據與特朗普關稅，美聯儲預計維持利率不變

美聯儲預計在7月30日的貨幣政策會議上維持聯邦基金利率目標區間在4.25%-4.50%不變，這一決定可能引發美國總統特朗普的不滿。面對特朗普的關稅政策和喜憂參半的經濟數據，美聯儲內部出現分歧，政策制定需在通脹、就業和經濟增長間尋求平衡。



美聯儲政策決定與內部爭論

雖然美聯儲在本周的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上預計將維持利率不變，但內部可能出現激烈爭論。兩位由特朗普任命的聯邦儲備委員會成員——克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）——可能投下支持降息25個基點的異議票，這將是1993年以來首次出現兩位美聯儲理事同時提出異議。

沃勒和鮑曼擔憂勞動力市場惡化，認為降息可刺激就業增長。然而，多數決策者認為當前4.1%的失業率接近充分就業水平，支持維持利率不變。美聯儲主席鮑威爾在7月15日講話中強調，降息需基於更明確的通脹和就業趨勢，以避免過早行動引發通脹反彈。

沃勒被認為是鮑威爾可能的繼任者，他指出6月私營部門新增就業僅佔總就業增長（14.7萬）的一半，且數據可能高估實際增長。鮑曼同樣擔憂企業可能因信貸條件收緊而裁員。野村證券預測，這一「雙重反對」將是1993年以來首次。

特朗普關稅政策加劇通脹壓力

美聯儲決策者普遍擔憂特朗普的關稅政策可能阻礙通脹率回歸2%的目標。2025年4月2日，特朗普宣布對貿易夥伴實施10%的「最低基準關稅」，並對部分國家加征高達34%的關稅，導致4月7日全球股市和大宗商品市場出現「黑色星期一」。

儘管美國與日本達成15%關稅貿易協議，並與歐盟談判取得類似稅率進展，整體關稅水平低於預期，但美國關稅已達90年來最高。

6月，傢具和服裝等商品價格飆升推動消費者通脹率達到年化3.5%，為2025年2月以來最高。芝加哥聯儲主席奧斯汀·古爾斯比（Austan Goolsbee）警告，快速上漲的價格可能「嚇壞」家庭，引發通脹螺旋。鮑威爾則表示，這隻是多種可能情景之一，需更多數據驗證。

4月，特朗普簽署「對等關稅」行政令，引發全球市場震蕩。5月，美國聯邦法院裁定特朗普全面關稅措施部分越權，限制其政策執行力度。6月，中國商務部與美國達成貿易框架協議，放鬆稀土出口管制並取消部分對美商品限制，緩解貿易緊張局勢。這些事件進一步複雜化了美聯儲的政策制定。

經濟數據喜憂參半

美國商務部預計7月30日公布的數據顯示，2025年第二季度名義GDP首次突破30萬億美元，經濟活動加速。然而，這一增長主要由企業為應對特朗普關稅提前囤貨推動，掩蓋了經濟基本面的疲軟。

EY-Parthenon首席經濟學家格雷戈里·達科（GregoryDaco）指出，關稅成本壓力、政策不確定性、移民限制和高利率正抑制就業、商業投資和家庭消費。消費支出（占經濟產出三分之二）表現穩健，6月零售銷售超預期增長2.1%。JPMorgan ChaseInstitute數據顯示，家庭現金儲備雖同比下降，但整體狀況好於預期。

美聯儲數據顯示，銀行對消費者和企業的信貸額自2023年以來首次同比增長，達拉斯聯儲調查顯示5月末以來貸款需求上升，預計持續到年底。製造業產出第二季度增長2.1%，低於第一季度的3.7%，但企業資源利用率從5月的77.5%升至6月的77.6%。

然而，6月非國防資本貨物訂單意外下降0.7%，顯示企業投資謹慎。就業增長放緩，僅少數服務行業（如醫療和零售）支撐招聘，找工作難度增加，半數領取失業救濟者失業時間超過兩個半月。住房和建築行業受30年固定抵押貸款利率（接近7%）拖累，新建住宅開工量創2024年7月以來最低，建築支出連續九個月下降，為2007-2009年金融危機以來最長。

花旗經濟學家指出，疲弱的住房需求表明利率仍具限制性，勞動力市場疲軟和高不確定性進一步壓制需求。

高盛分析師預計，關稅對經濟的負面影響將在2025年下半年進一步顯現，6月企業信心指數（NFIB）降至2023年以來最低，反映對政策不確定性的擔憂。

特朗普與美聯儲的緊張關係

特朗普多次要求美聯儲降息，4月稱關稅影響超預期，但鮑威爾堅持觀望立場。5月7日，美聯儲連續第三次維持利率不變，鮑威爾強調關稅政策的不確定性。沃勒和鮑曼認為關稅對通脹的長期影響有限，更擔憂勞動力市場惡化。波士頓聯儲主席柯林斯（Susan Collins）則表示，近期價格漲幅溫和，關稅對通脹的推動可能低於預期。

特朗普近期在華盛頓與美聯儲會面時再次施壓要求降息，但表示無意在鮑威爾任期（2026年5月結束）前解職他。沃勒和鮑曼的降息主張與特朗普的經濟計劃（如減稅和放鬆管制）部分契合，但多數FOMC成員仍傾向謹慎。