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海通期貨9月9日晨間策略和交易內參
智昇 資訊
2024-09-09 10:59:42
股指：2024年中報集中披露期已過，可比口徑下，2024YQ2全A除金融歸母凈利TTM增速為-0.6%（2024YQ1歸母凈利TTM增速為-2.5%），邊際上的改善加速，但是絕對水平仍然較低，盈利端「L」型恢復的態勢仍較為明顯。寬基指數方面，可比口徑下，2024YQ2歸母凈利TTM增速仍均為負增長，但邊際上也均有改善，滬深300和上證50歸母凈利TTM負增速絕對水平較低；小盤股指數歸母凈利TTM增速持續處於2012年以來的低位水平。
ROE方面，可比口徑下，2024Q2全A除金融ROE（TTM）繼續下降0.04個百分點，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分別為銷售凈利率的下行（2024Q2下降0.05個百分點至4.85%）和資產周轉率的下行（2024Q2下降1.09個百分點至60.52%）。權益乘數邊際上行（2024Q2上升5.35個百分點至241.40%）是二季度ROE降速放緩的主要支持因素。
從現金流的角度來看，可比口徑下，2024Q2全A除金融經營性現金流（CFO）TTM持續回落，2021年之後A股上市企業的經營性現金流仍明顯落後于疫情前的趨勢水平，與之對應的是全A除金融營收TTM增速持續下行（2024Q2為0.3%，2024Q1為1.5%），絕對水平已處於歷史極低的水平，上市企業經營端的壓力仍然較大。不過，全A除金融投資性現金流（CFI）TTM邊際上小幅擴張，但是擴張力度較弱，整體趨勢來看自2023年下半年以來仍是收縮的態勢，顯示上市企業投資意願持續較低。全A除金融籌資性現金流（CFF）TTM保持負值，且邊際上也持續下行繼續創出歷史最低的水平。顯示出由於經營活動端上市企業並沒有出現明顯的改善，上市公司整體經營策略繼續趨於保守，在積極償債降槓桿的同時也限制了投資的力度。
當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低。
上周，市場的集體調整主要是由於微觀流動性層面的因素，一方面上周「國家隊」在權益ETF上的凈流入明顯放緩，另一方面上周萬凱專債、匯成轉債和24航天EB可交債的發行規模較大，導致微觀流動性明顯趨於緊張。考慮到市場的下挫幅度較大，「國家隊」在ETF上有望恢復較大的買入規模，而政策呵護下股票融資規模持續受限制的趨勢或難以改變，再融資端不太會出現持續的較大規模融資，故微觀流動性層面的影響或是短暫的不具有持續性，下周有望恢復。
國債：近期國債期貨的走勢震蕩，市場上的干擾因素比較多，首先是央行買賣國債，央行持有的特別國債的賣單已經出現成交，市場就把這個解讀為央行主動賣債來引導10年期國債回歸合理定價，對債市帶來利空影響。其次是下調存量房貸利率的消息。下調存量房貸利率可以減輕居民利息負擔，刺激居民消費。但是下調存量房貸利率會導致銀行面臨較大的凈息差的壓力，所以存量房貸利率的下調可能要伴隨着下調存款利率。也就是說市場預期貨幣政策上還是有進一步的寬鬆空間，這就推動了債市的上漲。但央行在新聞發佈會上表示，雖然法定存款利率還有一定的下降空間，但是存款利率的進一步下調還面臨一定的約束，降準的幅度可能非常有限，再次打壓了債市多頭情緒。
整體來看，雖然現在基本面和貨幣政策還是繼續支持國債利率中期向下，但是為了完成今年全年的經濟增速目標，再加上9月是財政支出大月，市場對後續央行降息和財政政策的進一步加碼還是抱有預期，但是央行在新聞發佈會上還表示了降准降息還需要觀察經濟走勢，缺乏催化劑。預計後續市場還是會去博弈財政政策的力度。短期還是謹慎追多，波段交易，逐步止盈。
貴金屬：上周，美國多項宏觀數據發佈：1）8月製造業PMI為47.2，延續走弱趨勢，但服務業PMI錄得51.5，仍維持較強韌性；2）7月JOLT職位空缺767.3萬人，明顯低於市場預期的810萬人，再次印證7月就業市場走弱。8月ADP新增就業9.9萬人，為2021年1月以來最低，也顯著低於預期14.5萬。3）8月新增非農14.2萬人，但略低於市場預期。7月新增非農下修至8.9萬人，是2021年以來的最低，6、7月合計下修8.6萬。失業率從7月的4.25%小幅回落至4.22%，符合市場預期。時薪同比3.8%，略超預期，工資增速保持韌性。
整體上，近期的就業數據基本符合「經濟增速放緩」的敘事，但仍未到衰退的地步。不過，較弱的就業數據並未完全打消市場的擔憂，本月非農數據進一步放大聯儲降息路徑的不確定性，導致市場風險偏好繼續收縮，資產價格波動幅度明顯放大。因此，商品屬性更強的白銀表現明顯弱於黃金。短期來看，貴金屬或持續震蕩調整，建議觀望為主，黃金仍可考慮逢低加倉。
焦炭：焦炭七輪降價后暫穩，但上周黑色期貨價格持續下行，鋼材價格再次回落跌破前期低點，市場情緒明顯轉弱，市場對終端需求在此轉入悲觀，鐵水產量提升緩慢，下游市場觀望情緒再起，補庫告一段落，焦企庫存開始回升。從目前的情況來看，焦炭供需仍然維持寬鬆狀態，噸焦虧損雖然在進一步擴大，但下游需求的萎靡導致鋼廠仍然有向原料壓價的意願，市場情緒再次轉弱后，不排除有第八輪提降的可能，但從盤面來看，繼續下行空間有限，預計短期維持震蕩。
原油：油價用一根周度大陰線向歐佩克+減產底發起了衝擊。歐美原油本周跌幅均超7%，國內SC原油周跌幅6.58%，再加上周一夜盤跌3.01%，受國內需求不振及人民幣升值壓力同期跌幅大於歐美市場。暴跌的不止是原油，國內工業品幾乎全線大幅下挫，加上周一夜盤，工業品指數周度跌幅也接近6%，而且下跌過程帶有明顯的增倉放量，資金在加大對商品下行的押注；從歐美原油持倉變化可以看出WTI+布倫特原油持倉投機凈多頭下降10萬手，其中減持多單，同時明顯增持了空單頭寸。
歐佩克+仍試圖穩住市場，在意識到危險來臨時在周四及時高效的通過臨時網絡會議達成了補救措施，將原本10月份執行退出自願減持計劃推遲了2個月，但油價的表現告訴石油輸出國們這樣的努力是難以扭轉頹勢的。歐佩克+去年12做出自願減持220萬桶/日的決定，今年3月，6月，9月份先後做出了3次延長該自願減產的決定，從每次決定之後油價的表現來看對油價的提振力度逐次減弱。一方面今年隨着時間推移原油需求表現逐漸弱於市場預期成為限制油價的重要利空因素，另外時間到下半年之後全球核心大國系列經濟數據表現進一步增加了投資者擔憂，近期從風險資產持續大幅回落，增加對大宗商品的空頭押注可以看出，宏觀層面對資金在資產配置方面的影響力度持續增強。這也就出現了近期原油庫存表現仍非常健康，歐佩克+也在努力做出補救措施的情況下，油價仍表現出脫離基本面的疲弱走勢。
油價的表現是讓不少投資者感到失望的，尤其是對比過去二年油價在9月份都有過強勢表現，但今年9月已經很難再現去年的旺季超預期表現。而宏觀層面中美近期經濟數據帶來的擔憂，以及接下來將迎來美聯儲的首次降息，投資者也越來越關注宏觀層面對市場的影響。整體來看機構在減少對油價做多押注同時，增加了空頭持倉，大宗商品尤其是工業品的增倉下行也進一步強化了資金看空後市的預期。雖然油價距離最近2年震蕩區間的最低點還差一點，但擊穿歐佩克+減產底已經成為高確定性的事件。油價重心下移重新尋找平衡點是未來一段時間需要做的工作，注意節奏把握，控制好風險。
鋁：本周中美製造業數據不佳，市場氛圍偏悲觀，鋁價走跌。基本面供應端運行產能高位持穩，後續增量有限。需求端臨近旺季下游開工延續企穩，其中工業型材和板帶箔訂單好轉。鋁價下跌後下游接貨積極，出庫好轉帶動鋁錠社會庫存小幅去庫。短期宏觀偏弱鋁價承壓，不過基本面略有邊際好轉，震蕩偏弱等待旺季消費進一步指引，主力下方關注19000附近支撐，關注宏觀氛圍以及庫存去化的持續性。
白糖：國際市場上， 2024/25 榨季供應過剩已被市場交易，目前基本面平靜市場缺乏內驅力，原糖在兩年內低位獲得支撐. 經過原糖上周的大漲后，火災事件已經退去，多頭獲利了結，原油大幅走弱，原糖價格在 19 美分附近震蕩整理。國內方面，配額外出現利潤窗口，甜菜糖上市在即，白糖 2501 合約震蕩；長周期來看糖價重心仍在震蕩下移進程，推薦關注合約回調做空機會。
集裝箱運價：上周EC盤面整體承壓下行，現貨運價跌勢繼續疊加國慶空班力度弱於往年強化市場悲觀預期，10合約當前水平基本體現市場對於10月下旬約大櫃3300美金水平的預期，同時由於進一步刻畫運價持續下行趨勢打破傳統旺季屬性且作為主力合約流動性較好，12合約承受更多資金空配壓力。12合約走勢走弱的原因主要在於從近期運價變化節奏來看，船司降價攬貨驅動較大，10月空班力度有限也體現出止跌緩降意願並不一致。現貨運價預計將處於持續下行通道中，往年存在的國慶節后運價反彈更多是基於當時已經跌至相對低位（參考23年已至成本線位置），船司具有較大的提漲驅動，而從今年運價仍處於絕對高位的背景下預計節后運價仍難見反彈，跌勢持續至11月前後，即便年末存在需求旺季和結構性運力缺口，12月運價的高度將更多取決於10-11月此輪下跌的深度，跌勢終點位的不同意味着12月提漲的起點和終點亦有不同。
目前所統計到的9月第二周現貨報價約為大櫃5300美金，對比8月底來看已經累計下行超過1500美金。9月下旬的報價均值約在大櫃4900美金，有較大概率會進一步下移，關注對大櫃4000-4500美金壓力位的測試。需要注意的是當前降價存在的負反饋循環鏈條，即由某一家船司降價引發的其他船司價格跟進下調，進一步拖累運價中樞。
後續現貨持續維持弱勢的背景下盤面預計震蕩行情，短期周末暫無進一步利空的情況下情緒修復或將支撐下周初盤面小幅弱反彈，但整體無論是9月下報價中樞大概率下修，馬士基二次調降長協PSS打開現貨價格下行空間等一系列消息均指向現貨運價持續低迷的表現。後續可重點關注MSC和OA聯盟的定價策略，以及9月下旬的運價階段性底部位置，以判斷國慶假期后的運價波動節奏。
宏觀
1、商務部：1-7月，服務進出口總額42301.8億元，同比增長14.7%。其中，出口17325億元，增長12.4%；進口24976.8億元，增長16.4%；服務貿易逆差7651.8億元。
2、世界黃金協會：截至8月31日，全球實物黃金ETF在整個8月流入21億美元，連續第四個月實現流入。其中，北美地區8月全球實物黃金ETF流入14億美元，中國市場黃金ETF結束了連續8個月的凈流入態勢。
產業
1、上海市：自10月15日起，全天禁止國四柴油載貨汽車在本市S20外環高速以內的道路上行駛；自2025年10月15日起，全天禁止在本市G1503上海繞城高速範圍以內的道路上行駛。自2026年10月15日起，全天禁止在本市轄區內的所有道路上行駛。
2、商務部數據顯示，1-7月，我國服務貿易繼續快速增長，服務進出口總額42301.8億元，同比增長14.7%。其中，出口17325億元，增長12.4%；進口24976.8億元，增長16.4%；服務貿易逆差7651.8億元。
3、商務部稱，中方就加拿大電動汽車、鋼鋁製品徵收附加稅措施在世貿組織向加方提出磋商請求。加方無視世貿規則，嚴重損害以規則為基礎的多邊貿易體制，擾亂全球電動汽車、鋼鋁等產業鏈供應鏈，中方對此堅決反對。中方敦促加方遵守世貿規則，立即糾正錯誤做法。
4、內蒙古赤峰市翁牛特旗發現1處大型鉬礦床，初步探明鉬資源礦石量約1億噸。
5、日本2024年產新米已開始上架，總體售價比去年上漲5成以上。
6、印度計劃連續第二年延長食糖出口禁令，並計劃提高石油公司從糖廠購買乙醇的價格，作為增加生物燃料供應的努力的一部分。
7、上海航運交易所公布數據顯示，9月6日，中國出口集裝箱指數報1912.46點，較上期下跌3.1%；上海出口集裝箱指數報2726.58點，較上期下跌8.0%。當日，波羅的海乾散貨指數漲1.15%報1941點，連續兩日上漲，周漲7.0%。
8、據報道顯示，9月6日，國產電池級碳酸鋰價格跌900元報7.26萬元/噸，續創逾3年新低，連跌4日。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品表現疲軟，純鹼跌3.83%，低硫燃料油跌3.4%，原油跌3.05%，燃油跌2.65%，玻璃跌1.96%，PTA跌1.75%，LPG跌1.66%。黑色系全線下跌，焦煤跌3.47%，焦炭跌3.05%，鐵礦石跌2.35%，熱卷跌1.86%，螺紋鋼跌1.83%。農產品多數下跌，棉花跌1.66%，棉紗跌1.64%，棕櫚油跌1.16%，豆油跌近1%。基本金屬全線收跌，滬鉛跌1.39%，不鏽鋼跌1.26%，滬鎳跌1.08%，滬銅跌1.07%，滬鋁跌0.91%，滬錫跌0.29%，滬鋅跌0.22%。滬金跌0.63%，滬銀跌3.2%。
2、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.64%報2526.8美元/盎司，周跌0.03%，COMEX白銀期貨跌2.85%報28.27美元/盎司，周跌3%。
3、國際油價全線走低，美油10月合約跌1.43%報68.16美元/桶，周跌7.33%；布油11月合約跌1.68%報71.47美元/桶，周跌7.1%。
4、倫敦基本金屬多數收跌，LME期銅跌1.52%報8954美元/噸，周跌3.04%；LME期鋅跌1.19%報2705美元/噸，周跌6.63%；LME期鎳跌1.36%報15860美元/噸，周跌5.4%；LME期鋁跌1.56%報2341.5美元/噸，周跌4.31%；LME期錫漲0.22%報30840美元/噸，周跌4.66%；LME期鉛跌1.25%報1970美元/噸，周跌4.04%。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約全線收跌，大豆期貨跌1.86%報1004.5美分/蒲式耳，周漲0.45%；玉米期貨跌1.1%報406.25美分/蒲式耳，周漲1.31%；小麥期貨跌1.35%報567美分/蒲式耳，周漲2.81%。
6、歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌2.6個基點報3.885%，法國10年期國債收益率跌3個基點報2.875%，德國10年期國債收益率跌3.6個基點報2.168%，意大利10年期國債收益率跌1.6個基點報3.621%，西班牙10年期國債收益率跌2.3個基點報2.992%。
7、美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌9.7個基點報3.657%，3年期美債收益率跌7.8個基點報3.536%，5年期美債收益率跌5個基點報3.493%，10年期美債收益率跌2.1個基點報3.713%，30年期美債收益率跌0.2個基點報4.02%。
8、紐約尾盤，美元指數漲0.12%報101.183，周跌0.54%。非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.22%報1.1086，周漲0.35%；英鎊兌美元跌0.38%報1.3131，周漲0.04%；澳元兌美元跌1.05%報0.667，周跌1.4%；美元兌日元跌0.8%報142.2995，周跌2.68%；美元兌加元漲0.51%報1.3573，周漲0.59%；美元兌瑞郎跌0.12%報0.843，周跌0.82%；離岸人民幣對美元跌36個基點報7.0944，本周累計跌40個基點。
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ROE方面，可比口徑下，2024Q2全A除金融ROE（TTM）繼續下降0.04個百分點，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分別為銷售凈利率的下行（2024Q2下降0.05個百分點至4.85%）和資產周轉率的下行（2024Q2下降1.09個百分點至60.52%）。權益乘數邊際上行（2024Q2上升5.35個百分點至241.40%）是二季度ROE降速放緩的主要支持因素。
從現金流的角度來看，可比口徑下，2024Q2全A除金融經營性現金流（CFO）TTM持續回落，2021年之後A股上市企業的經營性現金流仍明顯落後于疫情前的趨勢水平，與之對應的是全A除金融營收TTM增速持續下行（2024Q2為0.3%，2024Q1為1.5%），絕對水平已處於歷史極低的水平，上市企業經營端的壓力仍然較大。不過，全A除金融投資性現金流（CFI）TTM邊際上小幅擴張，但是擴張力度較弱，整體趨勢來看自2023年下半年以來仍是收縮的態勢，顯示上市企業投資意願持續較低。全A除金融籌資性現金流（CFF）TTM保持負值，且邊際上也持續下行繼續創出歷史最低的水平。顯示出由於經營活動端上市企業並沒有出現明顯的改善，上市公司整體經營策略繼續趨於保守，在積極償債降槓桿的同時也限制了投資的力度。
當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低。
上周，市場的集體調整主要是由於微觀流動性層面的因素，一方面上周「國家隊」在權益ETF上的凈流入明顯放緩，另一方面上周萬凱專債、匯成轉債和24航天EB可交債的發行規模較大，導致微觀流動性明顯趨於緊張。考慮到市場的下挫幅度較大，「國家隊」在ETF上有望恢復較大的買入規模，而政策呵護下股票融資規模持續受限制的趨勢或難以改變，再融資端不太會出現持續的較大規模融資，故微觀流動性層面的影響或是短暫的不具有持續性，下周有望恢復。
國債：近期國債期貨的走勢震蕩，市場上的干擾因素比較多，首先是央行買賣國債，央行持有的特別國債的賣單已經出現成交，市場就把這個解讀為央行主動賣債來引導10年期國債回歸合理定價，對債市帶來利空影響。其次是下調存量房貸利率的消息。下調存量房貸利率可以減輕居民利息負擔，刺激居民消費。但是下調存量房貸利率會導致銀行面臨較大的凈息差的壓力，所以存量房貸利率的下調可能要伴隨着下調存款利率。也就是說市場預期貨幣政策上還是有進一步的寬鬆空間，這就推動了債市的上漲。但央行在新聞發佈會上表示，雖然法定存款利率還有一定的下降空間，但是存款利率的進一步下調還面臨一定的約束，降準的幅度可能非常有限，再次打壓了債市多頭情緒。
整體來看，雖然現在基本面和貨幣政策還是繼續支持國債利率中期向下，但是為了完成今年全年的經濟增速目標，再加上9月是財政支出大月，市場對後續央行降息和財政政策的進一步加碼還是抱有預期，但是央行在新聞發佈會上還表示了降准降息還需要觀察經濟走勢，缺乏催化劑。預計後續市場還是會去博弈財政政策的力度。短期還是謹慎追多，波段交易，逐步止盈。
貴金屬：上周，美國多項宏觀數據發佈：1）8月製造業PMI為47.2，延續走弱趨勢，但服務業PMI錄得51.5，仍維持較強韌性；2）7月JOLT職位空缺767.3萬人，明顯低於市場預期的810萬人，再次印證7月就業市場走弱。8月ADP新增就業9.9萬人，為2021年1月以來最低，也顯著低於預期14.5萬。3）8月新增非農14.2萬人，但略低於市場預期。7月新增非農下修至8.9萬人，是2021年以來的最低，6、7月合計下修8.6萬。失業率從7月的4.25%小幅回落至4.22%，符合市場預期。時薪同比3.8%，略超預期，工資增速保持韌性。
整體上，近期的就業數據基本符合「經濟增速放緩」的敘事，但仍未到衰退的地步。不過，較弱的就業數據並未完全打消市場的擔憂，本月非農數據進一步放大聯儲降息路徑的不確定性，導致市場風險偏好繼續收縮，資產價格波動幅度明顯放大。因此，商品屬性更強的白銀表現明顯弱於黃金。短期來看，貴金屬或持續震蕩調整，建議觀望為主，黃金仍可考慮逢低加倉。
焦炭：焦炭七輪降價后暫穩，但上周黑色期貨價格持續下行，鋼材價格再次回落跌破前期低點，市場情緒明顯轉弱，市場對終端需求在此轉入悲觀，鐵水產量提升緩慢，下游市場觀望情緒再起，補庫告一段落，焦企庫存開始回升。從目前的情況來看，焦炭供需仍然維持寬鬆狀態，噸焦虧損雖然在進一步擴大，但下游需求的萎靡導致鋼廠仍然有向原料壓價的意願，市場情緒再次轉弱后，不排除有第八輪提降的可能，但從盤面來看，繼續下行空間有限，預計短期維持震蕩。
原油：油價用一根周度大陰線向歐佩克+減產底發起了衝擊。歐美原油本周跌幅均超7%，國內SC原油周跌幅6.58%，再加上周一夜盤跌3.01%，受國內需求不振及人民幣升值壓力同期跌幅大於歐美市場。暴跌的不止是原油，國內工業品幾乎全線大幅下挫，加上周一夜盤，工業品指數周度跌幅也接近6%，而且下跌過程帶有明顯的增倉放量，資金在加大對商品下行的押注；從歐美原油持倉變化可以看出WTI+布倫特原油持倉投機凈多頭下降10萬手，其中減持多單，同時明顯增持了空單頭寸。
歐佩克+仍試圖穩住市場，在意識到危險來臨時在周四及時高效的通過臨時網絡會議達成了補救措施，將原本10月份執行退出自願減持計劃推遲了2個月，但油價的表現告訴石油輸出國們這樣的努力是難以扭轉頹勢的。歐佩克+去年12做出自願減持220萬桶/日的決定，今年3月，6月，9月份先後做出了3次延長該自願減產的決定，從每次決定之後油價的表現來看對油價的提振力度逐次減弱。一方面今年隨着時間推移原油需求表現逐漸弱於市場預期成為限制油價的重要利空因素，另外時間到下半年之後全球核心大國系列經濟數據表現進一步增加了投資者擔憂，近期從風險資產持續大幅回落，增加對大宗商品的空頭押注可以看出，宏觀層面對資金在資產配置方面的影響力度持續增強。這也就出現了近期原油庫存表現仍非常健康，歐佩克+也在努力做出補救措施的情況下，油價仍表現出脫離基本面的疲弱走勢。
油價的表現是讓不少投資者感到失望的，尤其是對比過去二年油價在9月份都有過強勢表現，但今年9月已經很難再現去年的旺季超預期表現。而宏觀層面中美近期經濟數據帶來的擔憂，以及接下來將迎來美聯儲的首次降息，投資者也越來越關注宏觀層面對市場的影響。整體來看機構在減少對油價做多押注同時，增加了空頭持倉，大宗商品尤其是工業品的增倉下行也進一步強化了資金看空後市的預期。雖然油價距離最近2年震蕩區間的最低點還差一點，但擊穿歐佩克+減產底已經成為高確定性的事件。油價重心下移重新尋找平衡點是未來一段時間需要做的工作，注意節奏把握，控制好風險。
鋁：本周中美製造業數據不佳，市場氛圍偏悲觀，鋁價走跌。基本面供應端運行產能高位持穩，後續增量有限。需求端臨近旺季下游開工延續企穩，其中工業型材和板帶箔訂單好轉。鋁價下跌後下游接貨積極，出庫好轉帶動鋁錠社會庫存小幅去庫。短期宏觀偏弱鋁價承壓，不過基本面略有邊際好轉，震蕩偏弱等待旺季消費進一步指引，主力下方關注19000附近支撐，關注宏觀氛圍以及庫存去化的持續性。
白糖：國際市場上， 2024/25 榨季供應過剩已被市場交易，目前基本面平靜市場缺乏內驅力，原糖在兩年內低位獲得支撐. 經過原糖上周的大漲后，火災事件已經退去，多頭獲利了結，原油大幅走弱，原糖價格在 19 美分附近震蕩整理。國內方面，配額外出現利潤窗口，甜菜糖上市在即，白糖 2501 合約震蕩；長周期來看糖價重心仍在震蕩下移進程，推薦關注合約回調做空機會。
集裝箱運價：上周EC盤面整體承壓下行，現貨運價跌勢繼續疊加國慶空班力度弱於往年強化市場悲觀預期，10合約當前水平基本體現市場對於10月下旬約大櫃3300美金水平的預期，同時由於進一步刻畫運價持續下行趨勢打破傳統旺季屬性且作為主力合約流動性較好，12合約承受更多資金空配壓力。12合約走勢走弱的原因主要在於從近期運價變化節奏來看，船司降價攬貨驅動較大，10月空班力度有限也體現出止跌緩降意願並不一致。現貨運價預計將處於持續下行通道中，往年存在的國慶節后運價反彈更多是基於當時已經跌至相對低位（參考23年已至成本線位置），船司具有較大的提漲驅動，而從今年運價仍處於絕對高位的背景下預計節后運價仍難見反彈，跌勢持續至11月前後，即便年末存在需求旺季和結構性運力缺口，12月運價的高度將更多取決於10-11月此輪下跌的深度，跌勢終點位的不同意味着12月提漲的起點和終點亦有不同。
目前所統計到的9月第二周現貨報價約為大櫃5300美金，對比8月底來看已經累計下行超過1500美金。9月下旬的報價均值約在大櫃4900美金，有較大概率會進一步下移，關注對大櫃4000-4500美金壓力位的測試。需要注意的是當前降價存在的負反饋循環鏈條，即由某一家船司降價引發的其他船司價格跟進下調，進一步拖累運價中樞。
後續現貨持續維持弱勢的背景下盤面預計震蕩行情，短期周末暫無進一步利空的情況下情緒修復或將支撐下周初盤面小幅弱反彈，但整體無論是9月下報價中樞大概率下修，馬士基二次調降長協PSS打開現貨價格下行空間等一系列消息均指向現貨運價持續低迷的表現。後續可重點關注MSC和OA聯盟的定價策略，以及9月下旬的運價階段性底部位置，以判斷國慶假期后的運價波動節奏。
宏觀
1、商務部：1-7月，服務進出口總額42301.8億元，同比增長14.7%。其中，出口17325億元，增長12.4%；進口24976.8億元，增長16.4%；服務貿易逆差7651.8億元。
2、世界黃金協會：截至8月31日，全球實物黃金ETF在整個8月流入21億美元，連續第四個月實現流入。其中，北美地區8月全球實物黃金ETF流入14億美元，中國市場黃金ETF結束了連續8個月的凈流入態勢。
產業
1、上海市：自10月15日起，全天禁止國四柴油載貨汽車在本市S20外環高速以內的道路上行駛；自2025年10月15日起，全天禁止在本市G1503上海繞城高速範圍以內的道路上行駛。自2026年10月15日起，全天禁止在本市轄區內的所有道路上行駛。
2、商務部數據顯示，1-7月，我國服務貿易繼續快速增長，服務進出口總額42301.8億元，同比增長14.7%。其中，出口17325億元，增長12.4%；進口24976.8億元，增長16.4%；服務貿易逆差7651.8億元。
3、商務部稱，中方就加拿大電動汽車、鋼鋁製品徵收附加稅措施在世貿組織向加方提出磋商請求。加方無視世貿規則，嚴重損害以規則為基礎的多邊貿易體制，擾亂全球電動汽車、鋼鋁等產業鏈供應鏈，中方對此堅決反對。中方敦促加方遵守世貿規則，立即糾正錯誤做法。
4、內蒙古赤峰市翁牛特旗發現1處大型鉬礦床，初步探明鉬資源礦石量約1億噸。
5、日本2024年產新米已開始上架，總體售價比去年上漲5成以上。
6、印度計劃連續第二年延長食糖出口禁令，並計劃提高石油公司從糖廠購買乙醇的價格，作為增加生物燃料供應的努力的一部分。
7、上海航運交易所公布數據顯示，9月6日，中國出口集裝箱指數報1912.46點，較上期下跌3.1%；上海出口集裝箱指數報2726.58點，較上期下跌8.0%。當日，波羅的海乾散貨指數漲1.15%報1941點，連續兩日上漲，周漲7.0%。
8、據報道顯示，9月6日，國產電池級碳酸鋰價格跌900元報7.26萬元/噸，續創逾3年新低，連跌4日。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品表現疲軟，純鹼跌3.83%，低硫燃料油跌3.4%，原油跌3.05%，燃油跌2.65%，玻璃跌1.96%，PTA跌1.75%，LPG跌1.66%。黑色系全線下跌，焦煤跌3.47%，焦炭跌3.05%，鐵礦石跌2.35%，熱卷跌1.86%，螺紋鋼跌1.83%。農產品多數下跌，棉花跌1.66%，棉紗跌1.64%，棕櫚油跌1.16%，豆油跌近1%。基本金屬全線收跌，滬鉛跌1.39%，不鏽鋼跌1.26%，滬鎳跌1.08%，滬銅跌1.07%，滬鋁跌0.91%，滬錫跌0.29%，滬鋅跌0.22%。滬金跌0.63%，滬銀跌3.2%。
2、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.64%報2526.8美元/盎司，周跌0.03%，COMEX白銀期貨跌2.85%報28.27美元/盎司，周跌3%。
3、國際油價全線走低，美油10月合約跌1.43%報68.16美元/桶，周跌7.33%；布油11月合約跌1.68%報71.47美元/桶，周跌7.1%。
4、倫敦基本金屬多數收跌，LME期銅跌1.52%報8954美元/噸，周跌3.04%；LME期鋅跌1.19%報2705美元/噸，周跌6.63%；LME期鎳跌1.36%報15860美元/噸，周跌5.4%；LME期鋁跌1.56%報2341.5美元/噸，周跌4.31%；LME期錫漲0.22%報30840美元/噸，周跌4.66%；LME期鉛跌1.25%報1970美元/噸，周跌4.04%。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約全線收跌，大豆期貨跌1.86%報1004.5美分/蒲式耳，周漲0.45%；玉米期貨跌1.1%報406.25美分/蒲式耳，周漲1.31%；小麥期貨跌1.35%報567美分/蒲式耳，周漲2.81%。
6、歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌2.6個基點報3.885%，法國10年期國債收益率跌3個基點報2.875%，德國10年期國債收益率跌3.6個基點報2.168%，意大利10年期國債收益率跌1.6個基點報3.621%，西班牙10年期國債收益率跌2.3個基點報2.992%。
7、美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌9.7個基點報3.657%，3年期美債收益率跌7.8個基點報3.536%，5年期美債收益率跌5個基點報3.493%，10年期美債收益率跌2.1個基點報3.713%，30年期美債收益率跌0.2個基點報4.02%。
8、紐約尾盤，美元指數漲0.12%報101.183，周跌0.54%。非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.22%報1.1086，周漲0.35%；英鎊兌美元跌0.38%報1.3131，周漲0.04%；澳元兌美元跌1.05%報0.667，周跌1.4%；美元兌日元跌0.8%報142.2995，周跌2.68%；美元兌加元漲0.51%報1.3573，周漲0.59%；美元兌瑞郎跌0.12%報0.843，周跌0.82%；離岸人民幣對美元跌36個基點報7.0944，本周累計跌40個基點。
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