美國高息何時了？

美國經濟形勢錯綜複雜,美聯儲的貨幣政策選擇備受全球市場高度關注。通脹數據反複無常,令美聯儲在促進就業與抑製通脹之間的決策舉步維艱。

自去年底以來, 美國通脹有所放緩跡象,市場對減息的樂觀預期推使美股不斷突破曆史高位。但今年3月份通脹資料再度超出預期,引發投資者擔憂美聯儲可能加大緊縮力度。美聯儲主席鮑威爾的言論也顯得飄忽不定,令投資者難把握政策走向,引發股市大幅波動。

另一方麵,最新經濟資料顯示美國經濟仍維持溫和增長。4月非農就業新增職位25萬個,符合預期,反映就業市場穩健。工資增長則有所放緩,與2%通脹目標相符,暗示著經濟趨於平衡。然而,製造業和服務業采購經理指數跌破50,顯示經濟活動放緩,加上通脹居高不下,令美國麵臨滯脹風險。

過去兩年,地緣政治緊張持續對通脹帶來壓力。中東地區局勢一觸即發,伊朗和以色列關係緊張,加劇了能源供應風險。4月初,伊朗報複事件令市場擔心戰爭升級,油價飆升至接近每桶90美元,無疑將再次推高通脹水平。雖然以色列和哈馬斯曾傳出停火消息,但最終均告失敗,戰事難料,對通脹的影響難以預計。

在此背景下,美元維持強勢領漲,令一眾非美元貨幣貶值。以日元為例,儘管日本已離開負利率,但日元仍從151.00水平大幅貶值至160.20,幅度高達6%。雖然其後美聯儲發表鴿派言論,加上日本央行入市乾預,一度令日元反彈至152.00水平,但最終無法阻止日元持續貶值趨勢,當前美元兌日元彙率已下跌至155-156左右。

美國利率高企,不僅對其他國家構成壓力,也給本國經濟帶來不利影響。高利率不可避免吸引資金,從新興市場等高風險資產回流美國,支撐美股表現強勁,但對美國銀行體係的傷害卻是難以預計。

回顧自2022年美聯儲開始加速加息以來,存戶大量抽走存款轉投貨幣基金,再加上美債價格下跌,令銀行資產負債表出現虧損,最終在2023年引發了銀行危機。多家美國銀行相繼倒閉,其中First Republic Bank更是繼2008年華盛頓互助銀行之後規模最大的破產案例。剛剛上個月另一家Republic Bank倒閉,是今年首宗銀行倒閉事件,但並未引起過多媒體關注,主因在於美國政府采取了特殊應對措施。

去年以來,為應對銀行業動蕩,美國當局決定透過美國聯邦存款保險公司(FDIC)全額擔保銀行存戶存款,避免存戶在銀行倒閉時蒙受損失,旨在維護金融體係穩定,防止銀行恐慌式擠兌潮。然而,這種無上限的存款擔保政策背後,實際上是由納稅人埋單。如果未來更多銀行倒閉,FDIC將不得不動用更多資金彌補損失,這些資金最終將轉嫁到納稅人身上。

FDIC的存款保險基金上限為5000億美元,遠低於美國銀行業總存款規模。一旦出現大型銀行倒閉或係統性銀行危機,其資金將無法應對。為補充基金,FDIC不得不向銀行征收特彆費用,但這將加重銀行經營成本,可能侵蝕其資本,形成惡性循環。尋求政府資金支持則會加重財政赤字和債務負擔,引發新的金融風險。

無論如何,目前的無上限存款擔保政策難以為繼,僅是一種權宜之計。

總的來說,麵對當前複雜局麵,美國決策者必須審慎權衡利弊,注重風險防範和長遠可持續性。亦鑒於戰事的不確定性,難以預計今年美聯儲是否能夠減息。美彙指數過去一個月升1.47%, 筆者預計美元指數短期內將在107.348至104.500之間遊走,走勢將反複向上,亦因此一眾非美貨幣及黃金將會呈現反複下跌格局。