跨年度行情逐步展開 有望延續到春季攻勢

當前A股市場的結構性機會依然較多，賺錢效應相比之前仍然較強。這兩個月市場的反轉主要受益於政策的轉向，穩經濟增長的政策正在逐步出台落地。雖然目前出台的這些政策尚不足以扭轉經濟增速放緩的趨勢，但各方麵的經濟數據正在改善。新近公布的11月份製造業PMI為50.3%，連續三個月出現回升，連續兩個月站在50%榮枯線之上，說明製造業景氣度有所提升，這得益於拉動經濟增長的政策逐步落地產生的效果。政策效果的顯現可能還需要更長的時間，因此明年經濟回升的趨勢會更加明顯。當然，在政策麵後續還會出台更多穩經濟增長的政策，包括發行超長期國債來拉動投資帶動消費，以及降息降準等。

近期，我國國債收益率出現回落，一方麵反映出大家對經濟增長的前景信心依然不足，另一方麵也反映出未來央行再次降息降準的可能性在加大。央行行長潘功勝多次表示將繼續采取支持性的貨幣政策來支持經濟回升，不排除繼續降息降準。特彆是美聯儲12月份的會議可能會繼續降息25個基點，加上之前降息的75個基點，僅年內三次議息會議，美聯儲就連續降息100個基點。這為我國央行實施較為寬鬆的貨幣政策打下了堅實的基礎。因此在貨幣政策方麵依然有較大的空間，特彆是在降準方麵，與國際主要經濟體相比，我國銀行的存款準備金率依然有下調的空間。

臨近年底，跨年度行情有望逐步展開，直至延續到春季攻勢。一方麵，市場經過近兩個月的調整，逐步在醞釀第二波上升行情。另一方麵，12月份將召開中央經濟工作會議，對明年的經濟工作進行部署，有望提升投資者信心。美國對我國加征關稅的影響正在逐步被市場消化，而美國對我國加征關稅更多偏向於中長期的影響，最終切實落地的關稅提高水平或遠低於市場預期，因此對於行情的情緒麵影響逐步減少。

財政部推出的10萬億化債計劃大大減輕了地方政府還本付息的壓力，讓地方政府騰出更多的精力、資金來拉動內需，增惠民生，這些都是有利於推動市場反彈的。隨著地方政府、企業以及居民部門的現金流改善，以及多個城市樓市回暖，家庭資產負債表出現修複，從基本麵上支撐A股市場上升的因素正在逐步增加。大股東回購以及金融機構互換便利，在3000億和5000億額度也有望隨著市場的回暖加速落地進場，從而使得跨年度行情有望展開。

展望2025年，隨著政策麵出台更大規模的積極政策，預計經濟基本麵出現回升，居民儲蓄逐步從銀行體係通過直接開戶入市或買基金入市轉移到資本市場，2025年的牛市行情值得期待。雖然這輪牛市行情可能無法和2015年的大牛市相比，更多的是結構性牛市的特征，但持續的時間會更長。對於價值投資者來說，通過布局一些被錯殺的優質股票或優質基金，然後耐心地等待這輪牛市行情逐步展開，通過耐心地持股或持有基金來獲得比較好的回報，是非常值得期待的。從中長期趨勢來說，A股市場在政策轉向之後已經逐步從反彈走向反轉，大家要有信心。