【黃金專題】黃金危中存生機 大空或不合時宜

自9月初至今黃金價格跌幅已經超過130美元，創下近半年以來的新低，直接的邏輯是強勢美元打壓了黃金價格，美元指數一路升高至107附近，為半年以來的新高，但底層邏輯還是美聯儲咄咄逼人的貨幣政策，從黃金走勢來看市場好像已經消化了美聯儲繼續保持鷹派的預期，黃金下跌的動能已經開始走弱，危中仍存在生機。

美聯儲或許只是做戲

本輪黃金的轉捩點是9月21日，即美聯儲9月議息會議後，本次會議，美聯儲保持按兵不動，聯邦利率維持在5.25%—5.5%，但依舊保持了口頭上的鷹派，點陣圖顯示，美聯儲官員仍認為聯邦基金利率今年將在5.6%見頂，12位官員預計今年將進一步收緊貨幣政策，7位官員預計不會加息，保留了年內再加息一次的可能。

但近期風向好像有所改變，前美聯儲副主席克拉裏達認為，由於債券市場可以替美聯儲做一些工作，他現在不再認為美聯儲還有一次加息。三藩市聯儲主席長戴利表示，如果勞動力市場和通脹繼續降溫或金融環境依然吃緊，那麼決策層就可以維持利率不變。他認為債券收益率大漲相當於加息一次。美聯儲主席鮑威爾的發言較為耐人尋味：美聯儲繼續追求美國經濟軟著陸。CME Group的數據顯示，市場預期美聯儲11月維持利率5.25%-5.5%不變的概率為73.7%，上調25個基點的概率為26.3%。只要不持續加息，美元指數就會失去上漲動能，黃金也會有絕地反擊的機會。

黃金仍是香餑餑

黃金價格的下跌反而是購買黃金的良機，且目前支持買入黃金的理由依舊較為充分。10年期美債收益率不斷走高，在10月2日，10年期美債收益率盤中一度突破4.7%。隨著美聯儲持續提高利率，市場部分觀點認為，2024年二個季度至2025年一季度，美國可能會出現經濟誰退，這一點和鮑威爾“追求經濟軟著陸”有著異曲同工之妙。目前美債收益率曲線出現嚴重倒掛，歷史數據顯示，若出現了美債收益率曲線倒掛，一到兩年內大概率會出現經濟下行，即衰退。最近一次倒掛可參考2006——2007年的走勢，其後2008年則出現危機。

目前力挺美國經濟的一個重要指標是就業率，但勞動力市場是一個嚴重滯後的指標。世界大型企業聯合會的領先經濟指標（LEI）在7月出現連續第16個月下降，美國個人金融服務市場領導者嘉信理財首席投資策略師莉茲·安·桑德斯認為，只有持續的經濟衰退才能使得LEI指標崩潰。高盛、摩根大通、摩根士丹利等知名投行也對美國經濟表示悲觀。

技術面上，黃金日線K線實體變小，下影線變長，下跌動能開始弱化，乖離率較大，結構上也有完成的可能，且超賣嚴重。短線有止跌企穩的可能，短期可關注上方1860美元一線的壓力。

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