美聯儲紀要顯示，關於潛在利率路徑仍存在意見分歧

6月11日至12日FOMC會議紀要顯示，儘管成員們對美國經濟增長前景和通脹改善程度的看法非常相似，但對於經濟形勢是否需要降息以支持疲弱的就業，還是加息以遏制頑固的通脹，他們也表現出了分歧。

在工作人員對經濟狀況的總結中，FOMC成員被告知，金融狀況在兩次會議期間「溫和緩解」，主要原因是股價上漲。會議紀要寫道：「從更長遠的角度來看，經理人指出，金融狀況自3月份以來幾乎沒有變化，但自秋季以來明顯緩解。」



工作人員還簡要概述了市場對政策利率的預期。會議紀要稱：「期貨價格暗示的聯邦基金利率路徑在兩次會議期間略有下降，並表明到年底將降息37.5個基點。」「這種轉變似乎主要反映了感知風險的變化，而不是基本情況預期的變化，因為期權隱含的模式路徑幾乎沒有變化，並且與今年最多一次降息保持一致。聯邦基金利率模式路徑的中位數也幾乎沒有變化，這些數據來自於公開市場部門對初級交易商的調查和對市場參与者的調查（在5月份就業報告發佈之前進行）。」

工作人員還注意到歐洲央行和加拿大銀行的首次降息。他們表示：「據報道，市場參与者沒有預料到各經濟體的寬鬆周期會同時開始，但他們似乎預計，大多數發達經濟體的央行將在未來幾個月內開始放鬆政策。」

為6月會議準備的經濟預測與上次會議的預測相似。他們表示：「預計未來幾年，美國經濟將保持較高的資源利用率，實際GDP增速預計將與工作人員對潛在產出增速的估計大致相當。」「預計失業率在今年剩餘時間和明年將略有下降，然後在2026年大致持平。」

會議紀要指出：「預計今年年底的總PCE和核心PCE價格通脹都將低於去年年底。」總體而言，工作人員對今年的通脹預測（包括對5月份CPI數據的初步反應）與上次會議時的通脹預測幾乎沒有變化。但通脹預測高於3月份會議和3月份經濟預測摘要（SEP）提交時的水平。」

他們寫道：「隨着產品和勞動力市場的供需繼續趨於更好的平衡，預計2025年和2026年通脹仍將進一步下降。」「到2026年，總體和核心PCE價格通脹預計將接近2%。」

他們寫道：「在討論通脹進展時，與會者指出，在2023年下半年通脹大幅下降之後，今年年初，在實現委員會2%的目標方面缺乏進一步進展。」「與會者認為，儘管通脹仍處於高位，但近幾個月來朝着2%的目標有了溫和的進一步進展。與會者注意到，核心PCE的月度變化較小，4月份平均通脹率下調，這在一定程度上體現了這一進展，5月份CPI數據提供了額外的證據。最近的數據還表明，包括基於市場的服務在內的一系列價格類別都有所改善。」

他們補充道：「一些與會者評論說，持續實現2%的通脹目標將得益於整體服務價格通脹的降低。一些與會者指出，住房價格通脹迄今回落緩慢。一些與會者還強調了今年核心進口價格的強勁上漲。但與會者表示，產品和勞動力市場的一些進展支持了他們的判斷，即價格壓力正在減弱。」

在展望通脹前景時，FOMC成員「強調了各種因素」，他們認為這些因素將導致持續的通縮。他們寫道:「這些因素包括產品和勞動力市場的供需壓力持續緩解，過去貨幣政策收緊對工資和價格的滯后影響，衡量住房價格對租賃市場發展的滯后反應，或供應方面進一步改善的前景。」「后一種前景包括與企業部署人工智能技術相關的生產率提高的可能性。」

他們補充稱：「與會者認為，長期通脹預期仍保持很好的穩定，並將這種穩定視為通縮過程的基礎。」「與會者肯定，需要更多有利的數據，才能給予他們更多的信心相信，通脹正在持續向2%邁進。」

關於就業形勢，成員們指出，「勞動力市場的供需繼續趨於更好的平衡」，並表示，「許多勞動力市場指標表明，勞動力市場狀況的緊張程度有所降低，」包括「職位空缺率下降，辭職率下降，由於經濟原因兼職就業增加，雇傭率下降，職位空缺與失業工人的比例進一步下降，失業率逐漸回升。」

至於增長預測，FOMC成員「指出，最近的指標表明經濟活動繼續以穩健的速度擴張」，他們預計2024年的實際GDP增長「將低於2023年的強勁增長」。他們指出，「最近的經濟活動數據在很大程度上與預期中的放緩相一致。」

會議紀要稱：「與會者繼續評估，過去一年實現就業和通脹目標的風險已趨向更好的平衡。與會者列舉了經濟活動面臨的一些下行風險，其中包括總需求放緩幅度大於預期，同時勞動力市場狀況明顯惡化，或中低收入家庭預算緊張導致消費者支出突然削減。一些與會者指出，與商業地產行業某些部分的脆弱性或一些銀行脆弱的資產負債表狀況有關，經濟活動面臨下行風險。」

會議紀要稱，一些FOMC成員還分享了他們認為通脹可能比預期更久保持在2%目標上方的原因。「這些參与者指出，由於地緣政治局勢惡化、貿易緊張局勢加劇、住房價格通脹持續加劇、金融狀況可能或可能變得限制性不足，或美國財政政策變得比預期更具擴張性，通脹可能會居高不下。后兩種情況也被視為經濟活動潛在的上行風險。」「幾位與會者還提到了長期通脹預期失控的風險。」

在談到貨幣政策前景時，會議紀要稱：「與會者指出，今年降低通脹的進展比他們去年12月的預期要慢。」「他們強調，他們認為降低聯邦基金利率的目標區間是不合適的，除非有更多的信息給予他們更多的信心相信，通脹正在持續向委員會2%的目標邁進。」

他們指出：「在討論可能影響貨幣政策前景的風險管理考慮因素時，與會者評估稱，隨着過去一年勞動力市場緊張程度的緩解和通脹的下降，實現委員會就業和通脹目標的風險已經朝着更好的平衡方向發展，這使得貨幣政策能夠很好地應對追求委員會雙重使命時所面臨的風險和不確定性。」「絕大多數與會者認為，經濟活動的增長似乎正在逐漸降溫，多數與會者表示，他們認為目前的政策立場是限制性的。」

但會議紀要還指出，一些FOMC成員質疑當前政策的限製程度。會議紀要稱：「一些人指出，經濟持續強勁，以及其他因素，可能意味着長期均衡利率高於此前的評估，在這種情況下，貨幣政策立場和整體金融狀況可能都沒有看上去那麼限制性。」「幾位與會者指出，與評估當前政策的限制性程度相比，長期均衡利率是確定聯邦基金利率長期可能需要變動的更好指引。」

會議紀要還表示，「幾位與會者認為，如果通脹持續處於高位或進一步上升，聯邦基金利率的目標區間可能需要上調」，而「一些與會者表示，貨幣政策應隨時準備應對意外的經濟疲軟。」