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中信建投期貨：美國 PPI 再超預期 貴金屬延續漲勢
智昇 資訊
2025-02-14 11:02:59
貴金屬：繼 CPI 超預期之後，昨日公布的美國 1 月 PPI 再超預期，市場通脹擔憂上行的同時，由於 PPI 分項中關乎消費者支出的部分相對疲軟，亦導致美聯儲降息預期回落，美債收益率小幅走低，支撐貴金屬走勢。此外，特朗普繼續關稅威脅，他宣布將對美貿易夥伴徵收對等關稅，但生效日期尚不明朗，市場擔憂情緒不減。總體來看，近期特朗普持續給市場帶來不確定性，而通脹上行的擔憂亦擾動市場，短期貴金屬市場波動持續加大。操作上，逢低做多。滬金 2504 參考區間 670-690 元/克，滬銀 2504 參考區間 7800-8150 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.42%，深證成指跌 0.77%，創業板指跌 0.71%，科創 50 跌 2.31%，滬深 300 跌 0.38%，上證 50 漲 0.04%，中證 500 跌 0.71%，中證 1000 跌 1.15%。兩市成交額為18197.93 億元，較前一交易日增加約 1425 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：食品飲料(1.86%)，農林牧漁(1.83%)，傳媒(1.72%)。表現最差的行業分別為： 通信(-1.82%)，機械設備(-1.96%)，電子(-2.71%)。基差方面，四大期指基差整體走強，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.8%、-0.8%，IC、IM當季合約年化基差率分別為-6.2%、-7.7%。套保方面，近月合約走強，空頭對沖性價比提升，可考慮將部分倉位移至近月合約。當前處於經濟數據與公司業績的真空期，同時新一輪的政策預期開始逐步發酵，節後市場流動性改善以及科技股重估帶動春季做多行情。策略方面，市場或呈現震蕩上行態勢，結構性行情較為明顯，中小盤股表現可能繼續強於大盤股。短線而言，本輪反彈已有一個月，各指數均走至 60 日均線以上，短線或需震蕩消化，期指可考慮適當止盈。
銅：周四晚銅價先弱后強，滬銅主力摸低 77120 后反彈至 77450 元，倫銅運行至 9480 美元附近。宏觀中性偏空。美國 1 月 PPI 同比升 3.5%，環比升 0.4%，均高於預期，降息預期延續降溫。上周初請失業金人數降至 21.3 萬人，就業市場趨於放緩。凌晨特朗普稱決定徵收對等關稅，全球貿易風險升級，早間美元走強。基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單增加 7933 噸至 9.2 萬噸，LME 銅去庫 3725 噸至 23.8 萬噸。本周國內現貨延續累庫，但累庫斜率較上周已有減弱。目前高銅價下買方情緒寡淡，現貨平水延續。總體來看，關稅第二棒風險升溫，預計短期銅價反彈乏力，回調為主。今日滬銅主力運行區間參考76600-77800 元/噸。策略上，暫時觀望。
工業硅：工業硅期貨偏弱震蕩運行，下游採購需求表現偏弱，市場信心疲軟。從基本面來看，部分大廠有意增開部分產能，但行業虧損背景下行業整體開工仍將處於低位，從供需平衡來看，當前工業硅的生產與消費已基本平衡，未來行業有望階段性去庫，並給價格帶來支撐。不過，當前工業硅基本面仍然疲軟，庫存高位待消化，需求仍顯低迷，近期有機硅板塊亦有減產挺價動作。儘管我們認為工業硅價格底部已經出現，但短期向上修復空間仍然有限。操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
鐵合金：期貨市場小幅震蕩運行，多頭情緒並未恢復。需求端，價格大幅下降之後，鋼廠開始啟動招標，整體數量並未明顯放量。鋼廠仍處復產周期中，消耗需求逐漸增加，但進展偏緩，日均鐵水產量環比小降。供給端，硅錳供給仍在高位，貨源並不短缺。成本端，錳礦價格略有下滑，帶動成本端有所下降，但尚未出現快速鬆動。盤麵價格已經進入北方主產區成本區間內，下跌斜率或明顯放緩。觀點：偏空對待。
雙焦：宏觀層面，臨近兩會，預期炒作窗口仍存，給予一定關注。需求端，鋼廠日均鐵水產量環比小降，下游消耗需求恢復進度偏緩，短期給市場帶來一定壓力，但未來仍有改善空間。供給端，煤礦逐漸復產，產量穩步抬升，口岸通關逐漸改善。上游庫存小幅增加，下游鋼廠焦企庫存有所下降，補庫意願不高。盤面大幅加倉下行，臨近區間運行低位。供需基本面偏弱，但宏觀預期仍存，短期不過度看空。策略：雙焦震蕩對待為宜，焦煤運行區間 1050-1200 元/噸，焦炭運行區間 1650-1850 元/噸。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，供應端，煉廠春節前後減停產增多，國內原生鉛煉廠庫存增幅約 2 萬噸。再生鉛方面，目前企業生產積極性一般，全面的復產復工或在元宵節后才能看到，短期供應或相對壓力有限。需求層面，春節因素逐步解除，但下游接貨情緒依舊偏淡，持貨商調整升貼水報價出貨，成交情況一般。但受運輸限制等問題，近日累庫壓力反饋整體有限。總體來看，短時現實因素仍存壓制，考慮到節後下游復工，關注接貨表現能否匹配市場預期。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩，宏觀面，特朗普明確推出對等關稅，但時間尚未確定。1 月 PPI反饋 PCE 或相對溫和，部分緩解 CPI 帶來的通脹焦慮，宏觀面中性。基本面看，供應端，鋅精礦 2 月月度平均 TC 調價到 2600 元/金屬噸附近，較 1 月上調 450 元/金屬噸，煉廠原料庫存平均天數恢復至 30 天以上。據百川盈孚調研，近期仍有四川及湖南等地煉廠減停產。需求端，下游開工表現不佳，需求緩慢恢復，節後下游各板塊接單暫無明顯好轉，現貨升水回升仍顯乏力。整體來看，現貨表現限制短時鋅價反彈，考慮到宏觀及基本面預期修復可能，中下旬反彈可期。
橡膠：隨着全球低產季逐步來臨，全球天然橡膠供應季節性下滑，泰國等主產國原料價格高位震蕩，供應端邊際影響逐步弱化（因為當下的供應主要是上一個旺產季的存量庫存而非低產季的當期產量）。需求端來看，輪胎工廠迎來節后復工，成品庫存水平小幅去化，需求端表現平穩，並未出現大幅走弱。海外通脹數據超預期后，商品市場迎來深度調整，短期RU&NR 承壓。
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股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.42%，深證成指跌 0.77%，創業板指跌 0.71%，科創 50 跌 2.31%，滬深 300 跌 0.38%，上證 50 漲 0.04%，中證 500 跌 0.71%，中證 1000 跌 1.15%。兩市成交額為18197.93 億元，較前一交易日增加約 1425 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：食品飲料(1.86%)，農林牧漁(1.83%)，傳媒(1.72%)。表現最差的行業分別為： 通信(-1.82%)，機械設備(-1.96%)，電子(-2.71%)。基差方面，四大期指基差整體走強，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.8%、-0.8%，IC、IM當季合約年化基差率分別為-6.2%、-7.7%。套保方面，近月合約走強，空頭對沖性價比提升，可考慮將部分倉位移至近月合約。當前處於經濟數據與公司業績的真空期，同時新一輪的政策預期開始逐步發酵，節後市場流動性改善以及科技股重估帶動春季做多行情。策略方面，市場或呈現震蕩上行態勢，結構性行情較為明顯，中小盤股表現可能繼續強於大盤股。短線而言，本輪反彈已有一個月，各指數均走至 60 日均線以上，短線或需震蕩消化，期指可考慮適當止盈。
銅：周四晚銅價先弱后強，滬銅主力摸低 77120 后反彈至 77450 元，倫銅運行至 9480 美元附近。宏觀中性偏空。美國 1 月 PPI 同比升 3.5%，環比升 0.4%，均高於預期，降息預期延續降溫。上周初請失業金人數降至 21.3 萬人，就業市場趨於放緩。凌晨特朗普稱決定徵收對等關稅，全球貿易風險升級，早間美元走強。基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單增加 7933 噸至 9.2 萬噸，LME 銅去庫 3725 噸至 23.8 萬噸。本周國內現貨延續累庫，但累庫斜率較上周已有減弱。目前高銅價下買方情緒寡淡，現貨平水延續。總體來看，關稅第二棒風險升溫，預計短期銅價反彈乏力，回調為主。今日滬銅主力運行區間參考76600-77800 元/噸。策略上，暫時觀望。
工業硅：工業硅期貨偏弱震蕩運行，下游採購需求表現偏弱，市場信心疲軟。從基本面來看，部分大廠有意增開部分產能，但行業虧損背景下行業整體開工仍將處於低位，從供需平衡來看，當前工業硅的生產與消費已基本平衡，未來行業有望階段性去庫，並給價格帶來支撐。不過，當前工業硅基本面仍然疲軟，庫存高位待消化，需求仍顯低迷，近期有機硅板塊亦有減產挺價動作。儘管我們認為工業硅價格底部已經出現，但短期向上修復空間仍然有限。操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
鐵合金：期貨市場小幅震蕩運行，多頭情緒並未恢復。需求端，價格大幅下降之後，鋼廠開始啟動招標，整體數量並未明顯放量。鋼廠仍處復產周期中，消耗需求逐漸增加，但進展偏緩，日均鐵水產量環比小降。供給端，硅錳供給仍在高位，貨源並不短缺。成本端，錳礦價格略有下滑，帶動成本端有所下降，但尚未出現快速鬆動。盤麵價格已經進入北方主產區成本區間內，下跌斜率或明顯放緩。觀點：偏空對待。
雙焦：宏觀層面，臨近兩會，預期炒作窗口仍存，給予一定關注。需求端，鋼廠日均鐵水產量環比小降，下游消耗需求恢復進度偏緩，短期給市場帶來一定壓力，但未來仍有改善空間。供給端，煤礦逐漸復產，產量穩步抬升，口岸通關逐漸改善。上游庫存小幅增加，下游鋼廠焦企庫存有所下降，補庫意願不高。盤面大幅加倉下行，臨近區間運行低位。供需基本面偏弱，但宏觀預期仍存，短期不過度看空。策略：雙焦震蕩對待為宜，焦煤運行區間 1050-1200 元/噸，焦炭運行區間 1650-1850 元/噸。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，供應端，煉廠春節前後減停產增多，國內原生鉛煉廠庫存增幅約 2 萬噸。再生鉛方面，目前企業生產積極性一般，全面的復產復工或在元宵節后才能看到，短期供應或相對壓力有限。需求層面，春節因素逐步解除，但下游接貨情緒依舊偏淡，持貨商調整升貼水報價出貨，成交情況一般。但受運輸限制等問題，近日累庫壓力反饋整體有限。總體來看，短時現實因素仍存壓制，考慮到節後下游復工，關注接貨表現能否匹配市場預期。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩，宏觀面，特朗普明確推出對等關稅，但時間尚未確定。1 月 PPI反饋 PCE 或相對溫和，部分緩解 CPI 帶來的通脹焦慮，宏觀面中性。基本面看，供應端，鋅精礦 2 月月度平均 TC 調價到 2600 元/金屬噸附近，較 1 月上調 450 元/金屬噸，煉廠原料庫存平均天數恢復至 30 天以上。據百川盈孚調研，近期仍有四川及湖南等地煉廠減停產。需求端，下游開工表現不佳，需求緩慢恢復，節後下游各板塊接單暫無明顯好轉，現貨升水回升仍顯乏力。整體來看，現貨表現限制短時鋅價反彈，考慮到宏觀及基本面預期修復可能，中下旬反彈可期。
橡膠：隨着全球低產季逐步來臨，全球天然橡膠供應季節性下滑，泰國等主產國原料價格高位震蕩，供應端邊際影響逐步弱化（因為當下的供應主要是上一個旺產季的存量庫存而非低產季的當期產量）。需求端來看，輪胎工廠迎來節后復工，成品庫存水平小幅去化，需求端表現平穩，並未出現大幅走弱。海外通脹數據超預期后，商品市場迎來深度調整，短期RU&NR 承壓。
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