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中信建投期貨5月6日早報：美聯儲會議偏鴿 非農就業數據回落
智昇 資訊
2024-05-06 11:02:43
【貴金屬】五一國內休市期間，海外貴金屬整體小幅回落，同時段美元與美債收益率亦有所下跌，市場顯現出避險情緒下行的特徵，但實際上中東局勢仍然不穩，地緣政治格局並未發生明顯變化。美元與美債收益率下行的驅動主要源自兩方面，一是美聯儲5月會議偏鴿，決定放緩縮表的同時，美聯儲主席鮑威爾提及後續不太可能加息的說法；二是美國4月非農就業數據大幅不及預期。總體來看，假期貴金屬基本面稍有好轉，但前期利空因素尚未充分消化，貴金屬或仍有一定回調壓力。操作上，暫觀望。滬金2408參考區間530-560元/克，滬銀2406參考區間6800-7200元/千克。
【國債】節前一交易日，國債期貨合約反彈。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約漲0.7%，10年期主力合約漲0.28%，5年期主力合約漲0.24%，2年期主力合約漲0.11%；跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分別上行0.137元、0.195元和0.145元；跨期價差方面，各品種合約近遠月價差走勢全面上行，TS、TF、T和TL近遠月價差分別上行0.028元、0.05元0.035元和0.08元。
單邊方面，當日期債顯著反彈，短期限總體表現更強。4月官方製造業PMI略超預期，期債不跌反漲，反映債市的悲觀情緒短期釋放充分。我們判斷節後期債大概率先抑后揚，壓力來自於風險偏好的回暖和地產再度放鬆預期升溫，表現為假期內港股連續上行、人民幣連續反彈及一線城市房地產限購放寬傳聞持續發酵；支撐力來自於資產荒局面的強持續性。推薦期債逢跌做多，套保頭寸逐步平倉。跨品種方面，短期限合約難以持續表現強於長期限，4TS-T下行趨勢未扭轉，仍需警惕強監管和債券供給壓力對流動性的收緊效應。推薦關注多T空TS或多T空TL的套利策略。跨期方面，各品種合約跨期價差收斂趨勢未根本扭轉，主因牛平狀態有望回歸。期現方面，隨着市場空頭情緒逐步降溫，疊加臨近移倉交割，預計基差收斂壓力加大，期現策略暫無機會。
【工業硅】節前工業硅期貨沖高回落，工業硅現貨端拋壓仍存，宏觀情緒對盤面提振效果有限。當前工業硅下游仍存在一定利空壓制，多晶硅持續跌價，全行業均面臨虧損壓力，有機硅正處底部，行情也未有反轉，下游的壓力仍在施壓工業硅。除此之外，西南豐水期臨近，成本趨降的預期也會帶來情緒上的擾動。總體來看，工業硅基本面仍然弱勢，短期表現堅挺來源於宏觀情緒的向好，但考慮其價格正處絕對底部，下方空間也十分有限，後市工業硅或底部震蕩運行。操作上，暫觀望，SI2406合約參考區間11600-12200元/噸。
【鐵合金】硅錳市場情緒依然高漲，期現價格聯動上漲。工廠利潤好轉，但仍然虧損，或限制硅錳產量增長斜率。硅錳庫存偏高，鋼廠復產、工廠增產有限，有利於庫存去化。錳礦價格繼續上漲，碳元素第四輪提漲落地，成本上移支撐較強。硅鐵生產利潤明顯好轉，工廠生產積極性有望增加，或給節后帶來一定的壓力。觀點：硅錳多單可繼續持有。
【鎳＆不鏽鋼】假期期間倫鎳震蕩運行。宏觀方面，5月美聯儲會議偏鴿，非農就業不及預期，若市場交易邏輯重回美聯儲政策，鎳或將繼續高位震蕩。純鎳方面，受高價資源抑制，整體採購情緒依然較弱，國內純鎳社庫小幅去庫，對價格形成小幅支撐。硫酸鎳方面，下游剛需依然存在，但鎳鹽價格在逼近成本線附近的情況下，開始逐步挺價。鎳鐵方面，受上游礦端偏緊疊加國內減產影響，鎳鐵價格繼續上漲，近期市場成交火熱，使得不鏽鋼成本支撐較強。不鏽鋼方面，成本支撐驅動不鏽鋼位於相對高位，同時
商家挺價意願較強，預計5月鋼廠排產將上修，但國內宏觀偏弱下，需求承接力度或有限。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。ni2406參考區間138000-148000元/噸，ss2409參考區間13600-14600元/噸。
【雙焦】焦化企業虧損壓力明顯緩解，本周產量增長較快；鋼廠復產節奏加快，已經連續五周增產，焦炭消耗需求繼續增加；庫存總量快速下降，尤其焦化企業，有利於進一步提漲；宏觀預期向好，價格繼續維持強勢，但需防範盤面升水修復風險。操作策略：低多為主；焦炭09合約支撐位2170和2220附近 。
煤礦小幅增產，但供應同比偏差，山西四季度前生產仍有擾動，為焦煤帶來更大價格彈性；鋼廠連續五周增產，盈利率繼續好轉，5月份鋼廠或延續復產，焦煤消耗需求繼續增加；節後補庫需求或消失，盤面升水較高，價格面臨回調風險，但大方向依然偏強。操作策略：低多為主；焦煤09合約支撐位1660和1730附近。
【養殖生鮮】全國各地生豬價格先跌后漲，較節前保持穩定。市場進入降重去庫階段，前期壓欄二育大豬加速出欄，供給壓力再現，標肥價差快速走低。從以往季節性規律來看，節后價格調整概率較大，可能出現進一步殺預期升水情況。產能去化的結果終將體現在價格。官方數據口徑下2022年12月到2024年3月，能繁母豬累計降幅9.1%。從歷史復盤來看，每輪產能去化過程中能繁去化幅度均在8%以上，8%~10%的去化足以支撐新的一輪周期開始。預計LH09合約短期在17000~17800之間運行。操作策略：空單擇機逢低止盈，多頭等待市場充分調整，關注09合約逢低做多機會。
雞蛋主產區現貨價格節日期間略有上漲。5月6日主產區均價3.34元/斤，較30日+0.02元/斤；主銷區均價3.68元/斤，較30日+0.07元/斤。4月存欄延續增長趨勢，供給偏多局面預計延續，近月合約維持偏空看法，空單適當持有，短期謹慎追空。遠月合約預期驅動，短期不易證偽，淘汰量明顯走強后，關注市場預期驅動下的逢低試多機會，注意止盈止損。JD09參考區間3800~3950元/500kg。操作策略：近月空單持有。
蘋果市場主要受到現貨悲觀情緒的壓制：由於銷售窗口不斷縮小，冷庫中剩餘較多的果農貨仍在降價急售。結果是價格的持續鬆動及部分從業者的虧損，從而對產業情緒形成壓制。冷庫果農貨的降價促銷需要一定時間的持續出貨方有可能為好貨讓出空間，但由於05合約逐步接近交割月，我們認為冷庫好貨偏少的影響可能在05的末期方能初步兌現，甚至存在無法在05上體現的可能。各地新季蘋果生產則需要關注近期天氣的演化，各產區開始反映坐果的分化問題，10、11等合約的供給側矛盾暫時並不太過激烈。操作策略：現貨側悲觀情緒依舊瀰漫，以觀望為主。
北港玉米收購價低位，企業收購2280-2330元/噸，最高2350，假期到貨浮動在30車到116車之間，今晨54車。深加工方面，東北以穩為主，假期一家企業降低10元；華北到貨較上周下移，晨間剩餘浮動在91到1009車，晨間433車，減265，華北企業收購價格走強，16家企業波動+10到+20。澱粉市場，華北維持剛需，成交價下移至2900以下，華南港口低價情形仍存，偏弱調整，下游開機轉降。當前玉米基本面維持震蕩偏弱的趨勢，留意小麥市場企穩以及大型企業接貨對於盤面的反作用。澱粉需要考慮主弱副強的情況下，視主產品量價情況判斷深加工企業檢修意願的變化。操作策略：可考慮震蕩箱體行情的操作，對於澱粉在利潤修復做縮的邏輯逐漸形成，關注玉米價格階段性觸底之後對於利潤的壓縮。
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【國債】節前一交易日，國債期貨合約反彈。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約漲0.7%，10年期主力合約漲0.28%，5年期主力合約漲0.24%，2年期主力合約漲0.11%；跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分別上行0.137元、0.195元和0.145元；跨期價差方面，各品種合約近遠月價差走勢全面上行，TS、TF、T和TL近遠月價差分別上行0.028元、0.05元0.035元和0.08元。
單邊方面，當日期債顯著反彈，短期限總體表現更強。4月官方製造業PMI略超預期，期債不跌反漲，反映債市的悲觀情緒短期釋放充分。我們判斷節後期債大概率先抑后揚，壓力來自於風險偏好的回暖和地產再度放鬆預期升溫，表現為假期內港股連續上行、人民幣連續反彈及一線城市房地產限購放寬傳聞持續發酵；支撐力來自於資產荒局面的強持續性。推薦期債逢跌做多，套保頭寸逐步平倉。跨品種方面，短期限合約難以持續表現強於長期限，4TS-T下行趨勢未扭轉，仍需警惕強監管和債券供給壓力對流動性的收緊效應。推薦關注多T空TS或多T空TL的套利策略。跨期方面，各品種合約跨期價差收斂趨勢未根本扭轉，主因牛平狀態有望回歸。期現方面，隨着市場空頭情緒逐步降溫，疊加臨近移倉交割，預計基差收斂壓力加大，期現策略暫無機會。
【工業硅】節前工業硅期貨沖高回落，工業硅現貨端拋壓仍存，宏觀情緒對盤面提振效果有限。當前工業硅下游仍存在一定利空壓制，多晶硅持續跌價，全行業均面臨虧損壓力，有機硅正處底部，行情也未有反轉，下游的壓力仍在施壓工業硅。除此之外，西南豐水期臨近，成本趨降的預期也會帶來情緒上的擾動。總體來看，工業硅基本面仍然弱勢，短期表現堅挺來源於宏觀情緒的向好，但考慮其價格正處絕對底部，下方空間也十分有限，後市工業硅或底部震蕩運行。操作上，暫觀望，SI2406合約參考區間11600-12200元/噸。
【鐵合金】硅錳市場情緒依然高漲，期現價格聯動上漲。工廠利潤好轉，但仍然虧損，或限制硅錳產量增長斜率。硅錳庫存偏高，鋼廠復產、工廠增產有限，有利於庫存去化。錳礦價格繼續上漲，碳元素第四輪提漲落地，成本上移支撐較強。硅鐵生產利潤明顯好轉，工廠生產積極性有望增加，或給節后帶來一定的壓力。觀點：硅錳多單可繼續持有。
【鎳＆不鏽鋼】假期期間倫鎳震蕩運行。宏觀方面，5月美聯儲會議偏鴿，非農就業不及預期，若市場交易邏輯重回美聯儲政策，鎳或將繼續高位震蕩。純鎳方面，受高價資源抑制，整體採購情緒依然較弱，國內純鎳社庫小幅去庫，對價格形成小幅支撐。硫酸鎳方面，下游剛需依然存在，但鎳鹽價格在逼近成本線附近的情況下，開始逐步挺價。鎳鐵方面，受上游礦端偏緊疊加國內減產影響，鎳鐵價格繼續上漲，近期市場成交火熱，使得不鏽鋼成本支撐較強。不鏽鋼方面，成本支撐驅動不鏽鋼位於相對高位，同時
商家挺價意願較強，預計5月鋼廠排產將上修，但國內宏觀偏弱下，需求承接力度或有限。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。ni2406參考區間138000-148000元/噸，ss2409參考區間13600-14600元/噸。
【雙焦】焦化企業虧損壓力明顯緩解，本周產量增長較快；鋼廠復產節奏加快，已經連續五周增產，焦炭消耗需求繼續增加；庫存總量快速下降，尤其焦化企業，有利於進一步提漲；宏觀預期向好，價格繼續維持強勢，但需防範盤面升水修復風險。操作策略：低多為主；焦炭09合約支撐位2170和2220附近 。
煤礦小幅增產，但供應同比偏差，山西四季度前生產仍有擾動，為焦煤帶來更大價格彈性；鋼廠連續五周增產，盈利率繼續好轉，5月份鋼廠或延續復產，焦煤消耗需求繼續增加；節後補庫需求或消失，盤面升水較高，價格面臨回調風險，但大方向依然偏強。操作策略：低多為主；焦煤09合約支撐位1660和1730附近。
【養殖生鮮】全國各地生豬價格先跌后漲，較節前保持穩定。市場進入降重去庫階段，前期壓欄二育大豬加速出欄，供給壓力再現，標肥價差快速走低。從以往季節性規律來看，節后價格調整概率較大，可能出現進一步殺預期升水情況。產能去化的結果終將體現在價格。官方數據口徑下2022年12月到2024年3月，能繁母豬累計降幅9.1%。從歷史復盤來看，每輪產能去化過程中能繁去化幅度均在8%以上，8%~10%的去化足以支撐新的一輪周期開始。預計LH09合約短期在17000~17800之間運行。操作策略：空單擇機逢低止盈，多頭等待市場充分調整，關注09合約逢低做多機會。
雞蛋主產區現貨價格節日期間略有上漲。5月6日主產區均價3.34元/斤，較30日+0.02元/斤；主銷區均價3.68元/斤，較30日+0.07元/斤。4月存欄延續增長趨勢，供給偏多局面預計延續，近月合約維持偏空看法，空單適當持有，短期謹慎追空。遠月合約預期驅動，短期不易證偽，淘汰量明顯走強后，關注市場預期驅動下的逢低試多機會，注意止盈止損。JD09參考區間3800~3950元/500kg。操作策略：近月空單持有。
蘋果市場主要受到現貨悲觀情緒的壓制：由於銷售窗口不斷縮小，冷庫中剩餘較多的果農貨仍在降價急售。結果是價格的持續鬆動及部分從業者的虧損，從而對產業情緒形成壓制。冷庫果農貨的降價促銷需要一定時間的持續出貨方有可能為好貨讓出空間，但由於05合約逐步接近交割月，我們認為冷庫好貨偏少的影響可能在05的末期方能初步兌現，甚至存在無法在05上體現的可能。各地新季蘋果生產則需要關注近期天氣的演化，各產區開始反映坐果的分化問題，10、11等合約的供給側矛盾暫時並不太過激烈。操作策略：現貨側悲觀情緒依舊瀰漫，以觀望為主。
北港玉米收購價低位，企業收購2280-2330元/噸，最高2350，假期到貨浮動在30車到116車之間，今晨54車。深加工方面，東北以穩為主，假期一家企業降低10元；華北到貨較上周下移，晨間剩餘浮動在91到1009車，晨間433車，減265，華北企業收購價格走強，16家企業波動+10到+20。澱粉市場，華北維持剛需，成交價下移至2900以下，華南港口低價情形仍存，偏弱調整，下游開機轉降。當前玉米基本面維持震蕩偏弱的趨勢，留意小麥市場企穩以及大型企業接貨對於盤面的反作用。澱粉需要考慮主弱副強的情況下，視主產品量價情況判斷深加工企業檢修意願的變化。操作策略：可考慮震蕩箱體行情的操作，對於澱粉在利潤修復做縮的邏輯逐漸形成，關注玉米價格階段性觸底之後對於利潤的壓縮。
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