市場目光已經轉向美國CPI數據，分析師：或刺激黃金多頭行情

知名金融博客ZeroHedge表示，美國消費者物價指數(CPI)已連續第五個月高於預期中值，但展望下周發佈的4月美國CPI，數據恐將發生意外下行，打擊鷹派和可能加息立場。這意味着，美元買盤可能受到牽制，反而刺激黃金多頭行情。 ZeroHedge寫道：「市場或多或少屈服於近期降息的希望，並將寬鬆預期下調至2024年末某個時候的降息幅度略高於1次。但隨着選舉的臨近和美聯儲的到來，無論人們是否願意承認不管是不是，比以往任何時候都更加政治化的拜登會真的允許美聯儲如此做嗎？」 「眾所周知，拜登曾預言美聯儲將在『年底前』降息，這當然是指在大選前進行的，因為2024年11月之後的任何事情只會對共和黨總統候選人特朗普有利。各個宣傳部門是否會在關鍵的11月選舉之前將利率維持在高水平，並壓垮消費者信心？」 「在我們看來，答案是不可能。」 「下周發佈的4月份CPI報告，將是一個『下行驚喜』，因為滯后的業主等值租金(OER)崩潰並趕上了實時的指標。」


(來源:Twitter) 文章同時還警告說，未來9-12個月的租金/OER通脹(佔CPI籃子的43%)將出現意外下行，因為它會受到陳舊滯后的實時數據的影響，儘管租金目前實際上正在上漲，但勞工統計局要到2025年初才會觀察到這一點。 「快進一個月，我們不再是唯一預計勞工統計局會積極捏造OER數字以使CPI在大選前幾個月低於預期的人。在此過程中，降息重新發揮作用。」 渣打銀行首席外匯策略師Steven Englander寫道，他也對美聯儲主席鮑威爾在5月1日FOMC新聞發佈會上的信心感到震驚，即隨着時間的推移，較低的住房成本可能會降低核心通脹。而且，就像ZeroHedge一樣，在隔夜發表報告中，Englander寫道：「當我們仔細研究住房成本，特別是OER部分時，我們找到了樂觀的理由，即住房通脹可能會增加。」 「很快就會下降並降低核心通脹。」 如下圖所示，Englander對實際和預測的OER進行回歸分析，發現「鮑威爾的樂觀態度可能是合理的」，因為它指出「基於已證明穩定的回歸，未來幾個月OER將急劇下降」。


(來源:ZeroHedge) 正如Englander所詳述的那樣，該分析基於美聯儲和勞工統計局(BLS)研究人員構建的新租戶租金和所有租戶租金的實驗系列。即使是在2012-19年期間進行估計，回歸也能給出良好的OER樣本外預測。 從圖表中可以看出，回歸結果表明，第一季上漲是一種異常現象，下行壓力將在未來幾個月內恢復，「可能會急劇加劇」。 該方程預測第二季度的平均開放教育資源通脹率僅為0.29% m/m，與2015-19年的普遍水平相差不遠。相比之下，2024 年第一季的OER為0.48% m/m。這很重要，因為OER在核心CPI中的權重為33%，因此這種幅度的下降將使核心CPI降低0.06% m/m，這意味着該變量會隨着如果更多商品的溫度低於預期，那麼核心CPI將從0.3%的預期推高至0.2%，甚至更低。 由於OER方程追蹤的是最近下降的滯后私營部門市場租金數據，Englander認為OER價格通脹在接下來的幾季將繼續疲軟。 ZeroHedge認為，結論很簡單：「這種幅度的改善將鼓勵人們預期通貨緊縮將再次出現，並且下降幅度足以讓聯邦公開市場委員會(FOMC)下調政策利率。渣打銀行分析師使用的方法有更多細節，但他警告說，他得出的結論存在兩個主要風險。」 美國勞工統計局/美聯儲關於新租戶和所有租戶租金的實驗數據是季度數據，因此他對季度變化的判斷可能是正確的，但對月度模式的判斷可能是錯誤的。 2023年BLS方法的改變意味着，OER現在是根據租賃單戶住宅的小樣本進行估算的，這為隨機波動打開了大門。 對單戶住宅的大量需求也有可能導致租金不成比例地上漲，並將繼續如此。然而，大多數房主會鎖定較低的抵押貸款利率，不會面臨如此的住房成本上漲。 作為腳註，Englander以鮑威爾的話作為總結，這句話引起了他的注意：「我仍然預計，考慮到市場租金的情況，住房服務通脹將隨着時間的推移體現在可衡量的住房服務通脹中。」 在這裏，他指出，「考慮到第一季度的開放教育資源通脹率有多高，他的信心讓他感到震驚，而且他似乎不再關注所謂的超級核心通脹(不包括食品、能源和住房租金的服務)，並尋求較低的租金通脹作為降息的充分理由」。 總結時，ZeroHedge寫道：「美國CPI的OER現在將追隨租金下降，但當美聯儲實際降息時，OER數據與實時指標之間12-18個月的滯后意味着美聯儲將在租金開始上漲時加息。不用說，進一步的寬鬆政策只會加劇這種動力，再加上過去三年中數以千萬計的非法移民湧入美國，導致房租上漲，這意味着在2025年這個時候，房租將真正飆升，租金將真正飆升。」