中信建投期貨：供需雙弱，鋼價震蕩偏弱

螺紋鋼：產業方面，本周螺紋產量微降至 216.3 萬噸，庫存延續減少 3 萬噸至 399.74 萬噸，表觀需求下降 19.1萬噸至 219.58 萬噸水平。當前終端需求淡季逐步深入，且暫無利好政策支撐，短期市場情緒較為悲觀，原料和成材冬儲補庫預期均不強，行情向上驅動不強，預計鋼價維持震蕩行情。


熱卷：本周熱卷產量環降 5.58 萬噸，庫存小幅下降 2.19 萬噸，表需有所下降。目前來看，熱卷供需兩端均在走弱，基本面弱勢格局未變，且政策處於真空期，現實邏輯主導下熱卷價格承壓偏弱運行，且走勢弱於建材，重點關注需求變化。

PVC：PVC 開工進程有所反覆，周度 PVC 開工率 79.61%（周度上升 0.11%）燒鹼月底存向下的調價預期，氯鹼綜合利潤收窄，西北地區限電使得部分企業負荷降低，邊際供給壓力階段性有所緩解；而外需看，近期出口簽單量環比轉好，主因向東南亞、非洲貨源報盤有所增加。印度 BIS 認證確定延期至 2025 年 6 月 24 日執行，短期內利好出口端。

苯乙烯：價格偏弱運行，成交一般基差走弱，純苯價格下行，苯乙烯非一體化利潤略走闊。據隆眾，本周純苯下游除苯乙烯外開工多下降，在上周略有走弱后基本確定非苯乙烯需求拐點，其中己內酰胺開工降幅明顯，供需雙降。且後續兩周共計約 10 萬噸到港，在需求轉弱情況下累庫依舊，尚未見庫存拐點。本周 PS 及 ABS 開工提升，EPS 回落，綜合開工略提升，庫存方面 ABS 累庫明顯，總庫存高位上行。ABS 價格持穩，PS 及 EPS價格小幅回落，目前估算 ABS 盈虧平衡，PS 及 EPS 有利潤，大家電廠訂單依舊較好，暫未看到轉弱。但近期純苯下游負反饋持續，且苯乙烯 12 月底交割結束后 1-2 月在春節下游轉弱預期下累庫幅度將顯著，盤面已跌破測算估值下沿的 8300 元/噸，但當前純苯下游轉弱情況下，純苯-石腦油價差預計仍存 20-30 美元/噸壓縮空間，在純苯出現庫存拐點前謹慎抄底，反彈試空為主。遠月苯乙烯-純苯價差做縮，近月價差觀望，BZN 做縮。

甲醇：現貨價格方面，達旗 2190（-20）、魯南 2535（-15）、魯北 2470（-10），現貨市場成交氣氛轉弱，部分企業出現流拍。甲醇供應方面，西南主流天然氣裝置悉數停車，內地焦爐氣工廠因環保等原因限產中、區域性影響，上游庫存維持中低水平，北線運費略有回調；內地新月份長約開始，長約商按節奏出貨。山東地區傳統下游原料庫存較滿，剛需採購維持，對高價有一定負反饋。據悉，伊朗因多重原因導致天然氣短缺，截至本周一本月裝船不足 50 萬噸；伊朗新季度長約談判開始，據悉買賣雙方出價較僵持；周四華東 1 下基差在 05+120 附近，現貨基差在 05+80 附近，基差維持震蕩。整體來看，2025 年第一季度進口縮量明顯，2505 合約逢低試多為主，關注高價后的負反饋。

尿素：現貨價格偏弱調整，山東、河南小顆粒尿素出廠價格 1640 元/噸，市場氛圍偏淡。尿素供應方面，短期日產量維持 17.7 萬噸。陝西陝化大顆粒尿素裝置計劃在 2025 年元旦左右投產，新增投產壓力仍在，大顆粒供應偏寬鬆。出口方面，出口政策嚴格，預計 2024 年尿素出口不超過 27 萬噸，同比去年減少 93%，整體減量 400 萬噸，預計 2025 年上半年難有放量。整體來看，短期會議預期落空，高庫存壓力之下，反彈高度受限，價格可能重新承壓。

橡膠：在 12 月全球製造業 PMI 不及預期與美聯儲鷹派降息的背景下，商品市場再度迎來新一輪的悲觀預期。而天然橡膠主產區天氣條件逐步好轉，存在一定供應寬鬆（修復）預期，故為本輪下跌中天然橡膠為當期最弱工業品，領跌大宗商品。向後看，在未來泰國南部的天氣擾動的結束后，天然橡膠的全球供應將迎來階段性修復，在短期市場預期難以扭轉的背景下，RU&NR 偏弱運行。中長期的全球供需平衡視角，隨着輪胎行業需求的相對穩健以及低產季的來臨，天然橡膠依然不會出現趨勢性大量過剩。故，隨着本輪下跌突破前低，下方空間或有限，維持短空長多思路。

原油：國際原油期貨周四小幅收低，期價日內波動劇烈，呈現沖高回落態勢。美國就業數據表現不佳拖累了包括原油在內的多個金融資產。美國 EIA 庫存和歐洲 ARA 庫存數據周度延遲發佈，新加坡成品油庫存周度大幅下滑，降幅超過了富查伊拉成品油庫存的增幅，中國成品油庫存周度整體下滑。12 月 26 日當周，中國主營和民營煉廠開工周度均環比下滑，民營煉廠原料偏緊。原油目前供需格局上仍未有主要矛盾，投資者以震蕩思路對待。

工業硅：昨日工業硅期貨增倉下行，空頭力量顯著增強，現貨行情仍然低迷，現貨報價繼續低位。從供需平衡來看，西南廠家進一步減產，產量預計繼續下滑，但下游多晶硅減產規模也在擴大，短期供需平衡仍難轉向短缺，社會庫存繼續顯示壘庫壓力。總體來看，工業硅當前呈供需雙弱之勢，但供應減量仍難抵消下游需求的減量，行業仍呈壘庫趨勢，但春節補庫需求仍存，價格下行空間或逐漸收窄。

貴金屬：海外仍處在聖誕假期節奏之中，消息面清淡，市場整體波動幅度有限，金銀也呈震蕩運行的態勢。在前期美聯儲鷹派降息之後，美聯儲官員陸續發聲，官員們態度總體呈現鷹派，普遍預期未來將放緩降息節奏，美元及美債收益率偏強運行，短期貴金屬存在一定壓力。此外，特朗普上任臨近，在其上任后或着手調停俄烏衝突，地緣政治不確定性降低的潛在可能性或也給貴金屬帶來壓力。總的來說，美聯儲降息趨緩，地緣政治不確定性或有下降空間，貴金屬短期支撐減弱，仍需關注回調風險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區間 7400-7800 元/千克。