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中信建投期貨：美國製造業略超預期 貴金屬小幅承壓
智昇 資訊
2025-01-06 10:18:06
貴金屬：美國 2024 年 12 月 ISM 製造業 PMI 為 49.3，好於預期值及前值 48.4，支撐美元強勢表現，貴金屬小幅承壓。不過由於前期海外聖誕元旦假期接續，市場表現總體清淡，使得貴金屬驅動因素暫缺，後續需關注美聯儲降息節奏、地緣政治風險、特朗普政策等方面，考慮到美聯儲近期持續鷹派，以及特朗普上任后或着手調停俄烏衝突的可能性，貴金屬短期支撐或有減弱，主要關注回調風險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區間 605-635 元/克，滬銀 2502 參考區間 7400-7800 元/千克。
股指期貨：基差方面，IH 基差升水下降，當季合約年化基差率為 1.0%，IF、IC、IM 基差走強，當季合約年化基差率分別為 0.5%、-3.7%、-6.4%。套保方面，IC、IM 空頭套保持有遠月 2503、2506 合約為主，考慮到近月合約基差快速收斂至平水附近，可將部分倉位移至近月。市場處於利好兌現后的震蕩階段，缺乏明確的交易主線。「炒小炒差」等行為加強監管的背景下，小盤股市場情緒承壓，短期仍存在不確定性。不過考慮到政策端的托底效應，預計下方調整空間有限。消息面上，本次央行工作會議再度明確表示將會 「擇機降准降息」，並且提到「維護資本市場穩定運行」，可能對市場情緒起到穩定的作用。股指方向上觀望或區間操作高拋低吸為主，多頭倉位考慮疊加賣出看漲期權構建備兌組合。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 1.57%，深證成指跌 1.89%，創業板指跌 2.16%，科創 50 跌 1.41%，滬深 300 跌 1.18%，上證 50 跌 0.89%，中證 500 跌 2.13%，中證 1000 跌 2.96%，深證 100ETF 跌1.3%。兩市成交額為 12678.63 億元，較前一交易日減少約 1286 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：有色金屬(0.26%)，煤炭(0.02%)，石油石化(0.01%)。表現最差的行業分別為： 社會服務(-4.88%)，計算機(-4.96%)，商貿零售(-5.49%)。進入到階段性的政策空窗期，加之春節臨近，市場情緒相對謹慎。股指延續震蕩調整，看漲期權隱波上行，操作上觀望或高拋低吸為主，多頭倉位考慮疊加賣出看漲期權構建備兌組合。中期來看，隨着宏觀政策的推進落地，股指有望保持震蕩上行格局，可考慮逢低構建牛市價差組合，布局市場估值修復進程。
氧化鋁:此前幾內亞博凱地區受到堵路而影響運輸的兩家大型礦企，已經恢復正常。博法地區兩家因駁船暫停使用而不能發運的兩家礦企也在逐步恢復，其中一家礦企部分恢復裝運，海外供應憂慮減弱。目前礦石需求旺盛，海外礦石價格仍在上漲，國內氧化鋁生產成本持續提升。上周國內氧化鋁現貨成交量明顯增加，但成交價格不斷下跌，貼水成交從 50-350 元/噸之間不等。主因部分產業貿易商與氧化鋁廠長單簽訂較為充足，與下游鋁廠的長單簽訂並未足量，在當前市場整體氛圍偏弱的狀態下，貿易商「敞口」貨為避險而選擇提前貼水成交。2 月氧化鋁現貨供給改善的概率較大，02、03 繼續下跌空間較為有限。
工業硅：工業硅期貨進一步向下破位，未能守住 11000 元/噸關口，現貨端亦表現疲軟，報價鬆動且進一步下行。從基本面來看，上游生產生產企業虧損面持續擴大，且有進一步減產的傾向，下游有機硅、鋁合金需求持穩，但多晶硅減產力度仍在加大，疊加工業硅現貨高庫存待改善，供需延續疲軟格局。總體來看，工業硅當前呈供需雙弱之勢，高庫存仍待去化，工業硅價格壓力仍存。操作上，暫觀望，SI2502 合約參考區間 10500-11100 元/噸。
銅：周五晚銅價主力反彈，滬銅主力升至 73810 元，倫銅反彈至 8900 美元。宏觀中性偏多。美國 12 月 ISM 製造業 PMI 超預期回升至 49.3，為 3 月以來最高，表明即使美聯儲停止降息，經濟依然向好。同時，中國央行發佈新聞稿強調適度寬鬆的貨幣政策，降准降息預期升溫，市場風險偏好改善。基本面偏空。上周全球銅庫存回升至 45.35 萬噸，累庫拐點有待進一步確認。其中，境內銅累 1 萬噸至 9.8 萬噸，境外銅累庫 405 噸至 35.55 萬噸。總體來看，海外經濟數據回升疊加國內降准降息政策預期，風險偏好改善，但在累庫壓力與特朗普政策不確定性下，預計銅價反彈高度有限。今日滬銅主力運行區間參考 73200-74200 元/噸。策略上，短線區間操作，等待高點布局遠月空單。
鎳不鏽鋼：市場情緒悲觀，鎳不鏽鋼偏弱運行。宏觀面限制鎳價空間，海內外鎳市維持累庫繼續對鎳價形成壓制。鎳礦市場相對平靜，印尼 HPM 下調，升水維持在+15 美元。鎳鐵環節觀望情緒較濃，價格持續陰跌，使得不鏽鋼成本支撐有所下移。硫酸鎳方面，市場成交有限，鹽廠維持挺價。不鏽鋼方面，期貨價格表現弱勢，原料端支撐有限，下游需求減弱，價格低位運行。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2502 區間 118000-127000 元/噸。SS2502 參考區間 12200-13000 元/噸。
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股指期貨：基差方面，IH 基差升水下降，當季合約年化基差率為 1.0%，IF、IC、IM 基差走強，當季合約年化基差率分別為 0.5%、-3.7%、-6.4%。套保方面，IC、IM 空頭套保持有遠月 2503、2506 合約為主，考慮到近月合約基差快速收斂至平水附近，可將部分倉位移至近月。市場處於利好兌現后的震蕩階段，缺乏明確的交易主線。「炒小炒差」等行為加強監管的背景下，小盤股市場情緒承壓，短期仍存在不確定性。不過考慮到政策端的托底效應，預計下方調整空間有限。消息面上，本次央行工作會議再度明確表示將會 「擇機降准降息」，並且提到「維護資本市場穩定運行」，可能對市場情緒起到穩定的作用。股指方向上觀望或區間操作高拋低吸為主，多頭倉位考慮疊加賣出看漲期權構建備兌組合。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 1.57%，深證成指跌 1.89%，創業板指跌 2.16%，科創 50 跌 1.41%，滬深 300 跌 1.18%，上證 50 跌 0.89%，中證 500 跌 2.13%，中證 1000 跌 2.96%，深證 100ETF 跌1.3%。兩市成交額為 12678.63 億元，較前一交易日減少約 1286 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：有色金屬(0.26%)，煤炭(0.02%)，石油石化(0.01%)。表現最差的行業分別為： 社會服務(-4.88%)，計算機(-4.96%)，商貿零售(-5.49%)。進入到階段性的政策空窗期，加之春節臨近，市場情緒相對謹慎。股指延續震蕩調整，看漲期權隱波上行，操作上觀望或高拋低吸為主，多頭倉位考慮疊加賣出看漲期權構建備兌組合。中期來看，隨着宏觀政策的推進落地，股指有望保持震蕩上行格局，可考慮逢低構建牛市價差組合，布局市場估值修復進程。
氧化鋁:此前幾內亞博凱地區受到堵路而影響運輸的兩家大型礦企，已經恢復正常。博法地區兩家因駁船暫停使用而不能發運的兩家礦企也在逐步恢復，其中一家礦企部分恢復裝運，海外供應憂慮減弱。目前礦石需求旺盛，海外礦石價格仍在上漲，國內氧化鋁生產成本持續提升。上周國內氧化鋁現貨成交量明顯增加，但成交價格不斷下跌，貼水成交從 50-350 元/噸之間不等。主因部分產業貿易商與氧化鋁廠長單簽訂較為充足，與下游鋁廠的長單簽訂並未足量，在當前市場整體氛圍偏弱的狀態下，貿易商「敞口」貨為避險而選擇提前貼水成交。2 月氧化鋁現貨供給改善的概率較大，02、03 繼續下跌空間較為有限。
工業硅：工業硅期貨進一步向下破位，未能守住 11000 元/噸關口，現貨端亦表現疲軟，報價鬆動且進一步下行。從基本面來看，上游生產生產企業虧損面持續擴大，且有進一步減產的傾向，下游有機硅、鋁合金需求持穩，但多晶硅減產力度仍在加大，疊加工業硅現貨高庫存待改善，供需延續疲軟格局。總體來看，工業硅當前呈供需雙弱之勢，高庫存仍待去化，工業硅價格壓力仍存。操作上，暫觀望，SI2502 合約參考區間 10500-11100 元/噸。
銅：周五晚銅價主力反彈，滬銅主力升至 73810 元，倫銅反彈至 8900 美元。宏觀中性偏多。美國 12 月 ISM 製造業 PMI 超預期回升至 49.3，為 3 月以來最高，表明即使美聯儲停止降息，經濟依然向好。同時，中國央行發佈新聞稿強調適度寬鬆的貨幣政策，降准降息預期升溫，市場風險偏好改善。基本面偏空。上周全球銅庫存回升至 45.35 萬噸，累庫拐點有待進一步確認。其中，境內銅累 1 萬噸至 9.8 萬噸，境外銅累庫 405 噸至 35.55 萬噸。總體來看，海外經濟數據回升疊加國內降准降息政策預期，風險偏好改善，但在累庫壓力與特朗普政策不確定性下，預計銅價反彈高度有限。今日滬銅主力運行區間參考 73200-74200 元/噸。策略上，短線區間操作，等待高點布局遠月空單。
鎳不鏽鋼：市場情緒悲觀，鎳不鏽鋼偏弱運行。宏觀面限制鎳價空間，海內外鎳市維持累庫繼續對鎳價形成壓制。鎳礦市場相對平靜，印尼 HPM 下調，升水維持在+15 美元。鎳鐵環節觀望情緒較濃，價格持續陰跌，使得不鏽鋼成本支撐有所下移。硫酸鎳方面，市場成交有限，鹽廠維持挺價。不鏽鋼方面，期貨價格表現弱勢，原料端支撐有限，下游需求減弱，價格低位運行。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2502 區間 118000-127000 元/噸。SS2502 參考區間 12200-13000 元/噸。
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