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中信建投期貨：關稅擔憂持續 貴金屬高位運行
智昇 資訊
2025-02-21 10:40:29
貴金屬：美國總統特朗普繼續擴大關稅威脅，他表示將在未來一個月內宣布對汽車、半導體、製藥以及木材等徵收新關稅，黃金盤中再度觸及新高，隨後因美國財長表示沒有為主權基金儲備黃金的想法，黃金震蕩回落。美聯儲博斯蒂克隔夜表示，並不預計會出現新的通脹潮，仍預計今年將有兩次降息，但存在很大的不確定性。總體來看，特朗普的關稅政策繼續給市場帶來不確定性擔憂，貴金屬表現強勢，但考慮到近期俄美持續接洽，地緣風險下降，貴金屬短線或有調整可能。操作上，等待回調機會布局多單。滬金 2504 參考區間 670-695 元/克，滬銀 2504 參考區間 7900-8250 元/千克。
原油：國際原油期貨連續第四個交易日連續攀升，SC 受到換月的影響走勢更為波折。從原油供需面看，過去一周原油庫存周度環比略降，整體維持低位；成品油庫存出現了普遍的下滑，歐洲、美國、中東和亞洲地區，中質餾分庫存整體壓力不大。地緣層面看，美國表示對俄放鬆制裁是一個考慮選項，G7 公報草案的討論顯示歐美國家對俄關係有不同意見；中國也出現地煉原料逐步到位，俄羅斯的衝擊暫時淡去。此前油價在向 80 美元衝擊時出現了需求的低迷，當前油價走高后再次看到汽油裂差的回落，投資者以震蕩思路對待油價，油價的趨勢上行需要看到再度供給減量。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.02%，深證成指漲 0.2%，創業板指跌 0.06%，科創 50 跌 0.14%，滬深 300 跌 0.29%，上證 50 跌 0.58%，中證 500 漲 0.23%，中證 1000 漲 0.73%。兩市成交額為17565.88 億元，較前一交易日增加約 355 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：國防軍工(1.7%)，美容護理(1.67%)，醫藥生物(1.6%)。表現最差的行業分別為： 非銀金融(-0.7%)，傳媒(-0.73%)，建築裝飾(-0.82%)。基差方面，四大期指基差小幅走弱，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.5%、-1.3%，IC、IM當季合約年化基差率分別為-7.7%、-10.6%。套保方面，2502 合約今日到期，可考慮移倉至2506 合約。技術變革驅動本輪春季躁動行情，中證 1000 指數在科技板塊帶動下表現相對亮眼，政策對創新的支持與 AI 技術落地的實際進展，仍為小盤股提供基本面支撐。策略方面，中期來看，中證 1000 仍為彈性核心，IM 多頭繼續持有為主，順周期板塊左側布局需等待政策信號明確，若兩會釋放穩增長政策，可增配 IF、IH。
工業硅：工業硅期貨底部震蕩，多空延續僵持狀態，現貨市場雖有恢復，但總體氛圍仍弱。從基本面來看，北方硅企有部分產能恢復運行，但我們認為虧損壓力之下，行業整體開工難有較大幅度上升，當前工業硅的生產與消費已基本平衡，行業或進入緩慢去庫階段，不過短期有機硅環節有意壓減負荷或小幅施壓工業硅需求，市場情緒支撐仍然較弱。總體來看，當前工業硅基本面仍然疲軟，庫存高位待消化，需求仍顯低迷，儘管我們認為工業硅價格底部已經出現，但短期向上修復空間仍然有限。操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
銅：周四晚銅價高位整理，滬銅主力運行至 77670 元，倫銅運行至約 9560 美元。宏觀內強外弱。國內政策預期升溫提振銅價走強，市場等待更多刺激政策。美國上周初請失業金人數反彈 21.9 萬人但仍處低位，就業市場仍強勁，加之美聯儲整體表態偏鷹，銅價漲幅受限。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 4869 噸至 15.2 萬噸，LME 銅去庫 2150 噸至 26.8 萬噸。印尼政府允許 FCX 出口銅精礦，但將徵收高出口稅。因進口虧損加劇，加之國內終端需求恢復偏弱，國內冶鍊企業或將出口，後市現貨貼水有望企穩改善。總體來看，國內政策預期升溫帶來新的提振，不過海外政策風險對銅價存在擾動，預計短期銅價高位整理，等待更多宏觀指引。今日滬銅主力運行區間參考 77200-78000 元/噸。策略上，多單區間上沿減倉為主。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面，原料端，回收端廢電瓶持貨商貨源相對寬鬆，目前已有一定庫存累積，隨着再生煉廠復產增多原料供應或由松轉緊。供應端，原再生鉛煉廠基本復產，現貨供應量逐步恢復。需求層面，部分下游按需逢低採購，現貨成交邊際好轉，不過冶鍊端短時出貨量有限，現貨貼水有所走擴。總體來看，短時消費恢復偏慢，疊加廢電瓶成本支撐削弱鉛價上行承壓，後續開學季以及利好政策提振下市場對鉛錠需求依舊保有樂觀預期，鉛價區間震蕩為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美國上周首申失業金人數略超預期，1 月諮商會領先指標環比延續回落，前瞻指標有所降溫。基本面看，原料方面，月內鋅精礦進口增量，國產和進口礦加工費持續低位緩慢回升。供應端，據百川盈孚統計，中旬仍有新增檢修鍊廠，預計 2 月鋅錠產量環比下降 4 萬噸左右。需求端，鍍鋅及黑色終端持謹慎觀望態度，下游拿貨動力不佳，現貨端承壓明顯。庫存方面，節前三周至今累庫僅 7.9 萬噸，大幅落後于歷年同期，支撐鋅價下限。 整體來看，低庫存預期已應驗，短時上行最大阻力源於消費端，考慮到宏觀面情緒改善，滬鋅下方支撐尚可。
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原油：國際原油期貨連續第四個交易日連續攀升，SC 受到換月的影響走勢更為波折。從原油供需面看，過去一周原油庫存周度環比略降，整體維持低位；成品油庫存出現了普遍的下滑，歐洲、美國、中東和亞洲地區，中質餾分庫存整體壓力不大。地緣層面看，美國表示對俄放鬆制裁是一個考慮選項，G7 公報草案的討論顯示歐美國家對俄關係有不同意見；中國也出現地煉原料逐步到位，俄羅斯的衝擊暫時淡去。此前油價在向 80 美元衝擊時出現了需求的低迷，當前油價走高后再次看到汽油裂差的回落，投資者以震蕩思路對待油價，油價的趨勢上行需要看到再度供給減量。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.02%，深證成指漲 0.2%，創業板指跌 0.06%，科創 50 跌 0.14%，滬深 300 跌 0.29%，上證 50 跌 0.58%，中證 500 漲 0.23%，中證 1000 漲 0.73%。兩市成交額為17565.88 億元，較前一交易日增加約 355 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：國防軍工(1.7%)，美容護理(1.67%)，醫藥生物(1.6%)。表現最差的行業分別為： 非銀金融(-0.7%)，傳媒(-0.73%)，建築裝飾(-0.82%)。基差方面，四大期指基差小幅走弱，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.5%、-1.3%，IC、IM當季合約年化基差率分別為-7.7%、-10.6%。套保方面，2502 合約今日到期，可考慮移倉至2506 合約。技術變革驅動本輪春季躁動行情，中證 1000 指數在科技板塊帶動下表現相對亮眼，政策對創新的支持與 AI 技術落地的實際進展，仍為小盤股提供基本面支撐。策略方面，中期來看，中證 1000 仍為彈性核心，IM 多頭繼續持有為主，順周期板塊左側布局需等待政策信號明確，若兩會釋放穩增長政策，可增配 IF、IH。
工業硅：工業硅期貨底部震蕩，多空延續僵持狀態，現貨市場雖有恢復，但總體氛圍仍弱。從基本面來看，北方硅企有部分產能恢復運行，但我們認為虧損壓力之下，行業整體開工難有較大幅度上升，當前工業硅的生產與消費已基本平衡，行業或進入緩慢去庫階段，不過短期有機硅環節有意壓減負荷或小幅施壓工業硅需求，市場情緒支撐仍然較弱。總體來看，當前工業硅基本面仍然疲軟，庫存高位待消化，需求仍顯低迷，儘管我們認為工業硅價格底部已經出現，但短期向上修復空間仍然有限。操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
銅：周四晚銅價高位整理，滬銅主力運行至 77670 元，倫銅運行至約 9560 美元。宏觀內強外弱。國內政策預期升溫提振銅價走強，市場等待更多刺激政策。美國上周初請失業金人數反彈 21.9 萬人但仍處低位，就業市場仍強勁，加之美聯儲整體表態偏鷹，銅價漲幅受限。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 4869 噸至 15.2 萬噸，LME 銅去庫 2150 噸至 26.8 萬噸。印尼政府允許 FCX 出口銅精礦，但將徵收高出口稅。因進口虧損加劇，加之國內終端需求恢復偏弱，國內冶鍊企業或將出口，後市現貨貼水有望企穩改善。總體來看，國內政策預期升溫帶來新的提振，不過海外政策風險對銅價存在擾動，預計短期銅價高位整理，等待更多宏觀指引。今日滬銅主力運行區間參考 77200-78000 元/噸。策略上，多單區間上沿減倉為主。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面，原料端，回收端廢電瓶持貨商貨源相對寬鬆，目前已有一定庫存累積，隨着再生煉廠復產增多原料供應或由松轉緊。供應端，原再生鉛煉廠基本復產，現貨供應量逐步恢復。需求層面，部分下游按需逢低採購，現貨成交邊際好轉，不過冶鍊端短時出貨量有限，現貨貼水有所走擴。總體來看，短時消費恢復偏慢，疊加廢電瓶成本支撐削弱鉛價上行承壓，後續開學季以及利好政策提振下市場對鉛錠需求依舊保有樂觀預期，鉛價區間震蕩為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美國上周首申失業金人數略超預期，1 月諮商會領先指標環比延續回落，前瞻指標有所降溫。基本面看，原料方面，月內鋅精礦進口增量，國產和進口礦加工費持續低位緩慢回升。供應端，據百川盈孚統計，中旬仍有新增檢修鍊廠，預計 2 月鋅錠產量環比下降 4 萬噸左右。需求端，鍍鋅及黑色終端持謹慎觀望態度，下游拿貨動力不佳，現貨端承壓明顯。庫存方面，節前三周至今累庫僅 7.9 萬噸，大幅落後于歷年同期，支撐鋅價下限。 整體來看，低庫存預期已應驗，短時上行最大阻力源於消費端，考慮到宏觀面情緒改善，滬鋅下方支撐尚可。
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