中信建投期貨早報：地緣風險有所加大 早間金銀快速上漲

【貴金屬】美國5月PPI略低於預期，美聯儲降息預期有所增強，美元及美債收益率回落，隔夜金銀略有支撐。不過。早間消息顯示以色列對伊朗發動襲擊，中東局勢驟然緊張，地緣政治風險上升使得早盤貴金屬明顯上漲。此外，美國再度擴大家用電器關稅徵收範圍，市場擔憂仍存。總體來看，市場風險有所加大，貴金屬支撐仍存。操作上，長線多單繼續持有，套利策略考慮做多金銀比。滬金2508參考區間760-800元/克，滬銀2508參考區間8600-9000元/千克。


【股指期貨】上一交易日，上證綜指漲0.01%，深證成指跌0.11%，創業板指漲0.26%，科創50跌0.30%，滬深300跌0.06%，上證50跌0.03%，中證500漲0.12%，中證1000漲0.09%。兩市成交額為12717.69億元，較前一交易日增加約163.10億元。

申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：有色金屬(1.40%)，傳媒(1.33%)，美容護理(1.31%)。表現最差的行業分別為：家用電器(-1.77%)，煤炭(-1.14%)，食品飲料(-1.13%)。

基差方面，四大期指基差強弱互現，但變動幅度較小。IH、IF當季合約年化基差率分別為 6.60%、-7.10%，IC、IM當季合約年化基差率為-12.40%、-16.60%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。

昨日滬指低開后震蕩上行，收復跌幅后窄幅震蕩調整，收盤漲0.01%，兩市成交額較前一交易日增加約163.10億元。昨夜美國總統特朗普在其個人社交媒體上宣布部分中美首輪協商細節，但其所透露內容誇大可能性較大，對於相關事件細節以及數值可信度存疑，建議以後續官方公告為準。今日四大指數均在收復跌幅后均處於窄幅震蕩調整態勢，成交量並未有明顯縮減，但6月以來四大期指各期限合約基差均持續走強，今日除IH外，期指近月合約貼水更是顯著收窄，或表明市場風險偏好正快速修復。短期來看，受政策預期提振，市場向上可能性較大，中小盤或強於大盤。

【國債】單邊策略：期債分化明顯，除TL外其餘品種均小幅收跌，反映長債吸引力仍更強。預計長債較強的格局短期難以打破，資金面的寬鬆和經濟偏弱的預期均對長債形成有力的支撐，建議持有TL多單。跨品種策略：資金配置長債的需求長期偏強，繼續持有空短多長的套利組合。套保策略：基差再度回落，利率曲線平坦化大趨勢下，進一步擴張的動能不足，且單邊下跌空間有限，當前期現策略暫無推薦。

【螺紋鋼＆熱卷】本周247家鋼廠日均鐵水產量241.61萬噸，仍處於絕對高位，僅較上周減少0.19萬噸，較去年同期增加2.3萬噸。本周螺紋鋼產量環比明顯下降，庫存下降12.4萬噸，表需回落9.06萬噸至219.97萬噸。短期螺紋供需兩弱，下游進入消費淡季，需求轉弱預期增強，預計仍然回歸弱勢下跌的狀態。

熱卷產業端，鋼聯數據顯示，本周熱卷產量減少4.1萬噸，庫存增加4.77萬噸，表需下降1.04萬噸。鋼廠因保持小幅利潤空間導致自主減產動力不足，板材供應量維持高位，而需求淡季特徵明顯，供穩需弱格局下，庫存小幅增加，市場壓力逐步增加，預計熱卷價格依舊偏弱。策略上，螺紋2510合約靠近3000附近偏空操作，熱卷2510合約靠近3100附近偏空操作。

【甲醇＆尿素】甲醇現貨價格方面，西北北線達旗1880，魯南2200，洛陽2100，上游工廠出貨表現尚可，部分溢價成交，轉單層面低端成交較好。短期來看，國內上游供應穩定，產量同比處於高位，國內供應充裕；長約中期，提貨進度正常，補空情緒一般；運費維持偏高，提貨量較多。進口預計6月130萬噸，國外供給正常。需求方面，傳統下游利潤偏差，烯烴裝置運行維持高位，穩定為主。周四，華東現貨基差在09+75，6下基差在09+80（截止12日下午收盤前價格），基差日內小幅走弱；注意華南、華東基差較大下的船隻轉港行為。整體來看，短期高位回調，上衝動力不足，震蕩為主。操作上，短期甲醇觀望，甲醇2509參考震蕩區間2250-2300元/噸。

尿素現貨價格方面，山東出廠價格1700元/噸，河南出廠價格1650元/噸，企業成交偏弱，現貨價格持續下跌。上游尿素生產利潤較好的情況之下，供應維持同比高位，日產維持20萬噸左右，7月仍有新裝置待投產，供給充裕，當前盤面交易供需寬鬆邏輯。整體來看，短期農需空檔期，供應維持高位，下游買漲不買跌情緒明顯，反映出上游反季節性的累庫，現貨市場弱勢運行，預計短期價格向下探底為主。操作上，建議前期空單謹慎持有，尿素2509參考震蕩區間165。

【橡膠】周四，國產全乳膠13600元/噸，環比上日下跌300元/噸；泰國20號混合膠13600元/噸，環比上日下跌230元/噸。原料端：昨日泰國膠水報收56.75泰銖/公斤，環比上日上漲0.25泰銖/公斤；泰國杯膠報收46.55泰銖/公斤，環比上日下跌0.1泰銖/公斤；雲南膠水報收13.0元/公斤，環比上日持平；海南膠水報收12.4元/公斤，環比上日持平。截至2025年6月8日，中國天然橡膠社會庫存127.5萬噸，環比下降0.5萬噸，降幅0.4%。中國深色膠社會總庫存為76.2萬噸，環比下降0.2%。其中青島現貨庫存降0.7%；雲南降1.7%；越南10#增1.1%；NR庫存小計增16.5%。中國淺色膠社會總庫存為51.3萬噸，環比降0.8%。其中老全乳膠環比降1.2%，3L環比降1%，RU庫存小計降0.2%。

觀點：近期泰國東南亞主產區依然雨水偏多，為正常雨季；科特迪瓦近期雨水偏少，割膠工作預計相對順利，故供應端依然符合預期。需求端在後關稅時代或逐步迎來弱預期走向現實的過程，國內的輪胎廠的開工同比去年顯著下滑，短期或以銷售成品庫存為主。而隨着美國經貿政策再迎變故，需求預期走弱，平衡表過剩壓力加劇，RU&NR走弱。向後看，預期對於成本曲線的超前定價或存一定偏誤，故RU&NR或短期反彈，然而，在關稅政策對需求側壓力沒有全面釋放之前，或難以形成可持續的反轉行情。

【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，新華社稱解決中美經貿關係不可能一蹴而就，市場擔憂或依然存在。同時消息面上，菲律賓通過礦業財稅法案，但刪除禁止鎳礦出口條款，受此影響滬鎳跌破12萬元大關。不過目前鎳的基本面無明顯變化，供需過剩壓力依然較大，鎳價繼續錨定成本線運行。但中間品流通依然偏緊，導致轉產電積鎳支撐較為強勁。不鏽鋼方面，消息面上，美國宣布23日起對鋼製家電加征關稅，洗衣機冰箱在列，或對不鏽鋼終端需求構成利空；基本面角度看，成本端鎳鐵環節多空交織，供需雙方存在博弈，但不鏽鋼下游需求表現較弱，預計不鏽鋼價格震蕩偏弱。操作上，鎳不鏽鋼低位震蕩對待。滬鎳2507參考區間117000-123000元/噸。SS2507參考區間12200-12800元/噸。

【鐵礦＆廢鋼】宏觀方面，地緣衝突又起，美國再加關稅，情緒悲觀。產業來看，雖然上半年發運有不及預期，但目前供給處於同期偏高位置，6月後續仍有增長預期。需求方面，本周日均鐵水產量持穩在240萬噸上方，最新數據為241.6萬噸，環比僅減少0.19萬噸，需求具備較強的韌性，不過五大材表需延續下滑，去庫斜率平緩，下游需求邊際減弱。庫存方面，港口繼續去化，對礦價仍有一定支撐。整體來看，宏觀偏悲觀的背景下，今日礦價弱勢運行為主，淡旺季切換中，注意盤面搶跑風險和宏觀擾動。策略：鐵礦2509合約參考區間680-720，偏空對待。

【工業硅】昨日工業硅期貨小幅回落，廠家挺價帶來的支撐逐漸減弱，市場觀望後續進一步動向，盤面呈減倉態勢。從基本面來看，近期工業硅開爐數稍有上升，但價格底部背景下，企業開爐意願繼續走弱，市場心態有望轉穩，不過由於西南豐水期仍會帶來供應增量，供應表現仍然充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下難有增產空間，有機硅開工稍有提升。總體來看，工業硅供需仍然偏弱，在價格底部之下，供應縮減仍不充分，不宜高估本輪反彈高度，需等待供應進一步縮減。操作上，觀望為主，賣出虛值看跌期權策略可考慮退出，SI2507合約參考區間7200-7700元/噸。

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