美國關稅尚未推高通脹的三個原因解析

儘管普遍存在相反的擔憂，但美國總統特朗普的關稅尚未體現在任何衡量通脹的傳統數據點上。

事實上，本周分別公布的CPI和PPI都非常溫和，美國勞工統計局的數據顯示，5月份物價指數僅上漲0.1%。

那麼，通脹恐慌已經結束嗎？



相反，由於特朗普希望確保美國與其全球貿易夥伴公平競爭，預計未來幾個月價格仍將上漲。不過，到目前為止，除了對進口成本上升特別敏感的幾個領域外，關稅並沒有推高價格。

到目前為止，至少有三個因素共同抑制了通脹：
1、在4月2日宣布關稅之前，企業囤積了進口商品。
2、費用影響實體經濟需要時間。
3、隨着消費者勒緊褲腰帶，企業缺乏定價權。

野村證券的高級經濟學家Aichi Amemiya在一份報告中表示：「我們認為，5月份關稅帶來的影響有限，反映出實施關稅前的囤貨，以及關稅傳導到進口價格的滯后。我們仍然認為，關稅的影響可能會在未來幾個月內實現。」

本周的數據顯示了關稅壓力的隔離證據。

通常進口的罐裝水果和蔬菜的價格當月上漲了1.9%。烘焙咖啡上漲1.2%，煙草上漲0.8%。大型家電（上漲4.3%）、電腦及相關產品（上漲1.1%）等耐用品的價格也有所上漲。

RSM的首席經濟學家Joseph Brusuelas在他的每日市場簡報中表示：「家電價格的上漲反映了2018- 2020年進口稅期間的情況，當時進口洗衣機的成本飆升。」

雖然價格上漲是否會像許多經濟學家擔心的那樣持續下去，還是暫時的，但最大的考驗之一可能在很大程度上取決於消費者，他們推動了所有經濟活動的近70%。

美聯儲本月早些時候發佈的經濟活動定期報告顯示，未來物價可能會上漲，同時指出一些企業對轉嫁成本上升猶豫不決。

Wilmington Trust的首席經濟學家Luke Tilley表示：「長期以來，我們一直認為關稅不會導致通脹，它們更有可能導致經濟疲軟，最終導致通縮。消費者疲軟的地方很多。」

事實上，這在很大程度上就是1930年破壞性的Smoot-Hawley關稅法實施期間發生的情況。許多經濟學家認為，正是該法案引發了大蕭條。

Tilley表示，他看到有跡象表明，消費者已經在消減度假和娛樂活動，這可能表明，企業的定價權可能不如2021年通脹開始飆升時那麼大。

不過，美聯儲官員仍在觀望，等待整個夏天，觀察關稅對價格的影響。即便通脹正在減弱，就業形勢也顯示出裂痕的跡象，但市場普遍預期，美聯儲要等到9月份才恢復降息。

Brusuelas表示：「這一次，如果通脹被證明是暫時的，那麼美聯儲可能會在今年晚些時候下調其政策利率。但如果消費者因為國內食品或其他商品價格的短期錯位而推高自己的通脹預期，那麼美聯儲降息還需要一段時間。」