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中信建投期貨：關稅擔憂升級 貴金屬延續強勢
智昇 資訊
2025-10-13 09:46:33
貴金屬：上周五美國總統特朗普再度威脅對中國加征關稅，市場風險擔憂上升，各類資產普遍承壓，避險需求支撐貴金屬表現相對穩定。不過周末美國方面又釋放了一些緩和信號，或使得市場風險偏好回歸。此外，美國 10 月消費者信心指數觸及 5 個月低點，美聯儲沃勒與戴利均發聲支持未來進一步降息。總體來看，市場顯著受到特朗普威脅加征關稅影響，短期市場風險有所上升，貴金屬或延續強勢表現。操作上，長線多單可繼續持有。滬金 2512 參考區間 890-930 元/克，滬銀 2512 參考區間 10800-11500 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.94%，深證成指跌 2.70%，創業板指跌 4.55%，科創 50 跌 5.61%，滬深 300 跌 1.97%，上證 50 跌 1.51%，中證 500 跌 2.00%，中證 1000 跌 1.49%。兩市成交額為25156.14 億元，較前一交易日減少約 1375.83 億元。? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：建築材料(1.92%)，煤炭(1.37%)，紡織服飾(1.30%)。表現最差的行業分別為：電子(-4.71%)，電力設備(-4.46%)，計算機(-3.70%)。? 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.20%、-2.60%，IC、IM 當季合約年化基差率為-8.80%、-12.60%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。? 受國慶長假影響，上周僅有兩個交易日，滬深兩市整體呈震蕩走勢，兩市日均成交量為 2.33萬億左右，較上一周小幅上升。從近期股票市場一級行業表現來看，有色金屬、煤炭、鋼鐵、電力及公用事業表現較好，而科技板塊有所回調；市場總體仍呈現交易集中度較高的風格，指數進一步上行或仍需要預期進一步升溫擴大資金關注面。上周五，美國政府再度表明將對我國加征高額關稅，受此影響美股主要股指均有較大幅度跌幅，接下來幾個交易日視關稅問題具體推進情況，市場或受部分恐慌情緒影響有所下行。往後看，臨近新一輪政策窗口期，或對市場情緒有進一步支撐，建議保持觀望。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.94%，深證成指跌 2.7%，創業板指跌 4.55%，科創 50 跌 5.61%，滬深 300 跌 1.97%，上證 50 跌 1.51%，中證 500 跌 2.0%，中證 1000 跌 1.49%，深證 100ETF 跌3.09%。兩市成交額為 25156.14 億元，較前一交易日減少約 1375 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：建築材料(1.92%)，煤炭(1.37%)，紡織服飾(1.3%)。表現最差的行業分別為： 計算機(-3.7%)，電力設備(-4.46%)，電子(-4.71%)。短期關稅事件再度擾動，指數處於高位震蕩區間或出現適當調整。臨近 10 月政策窗口期，若政策進一步發力疊加後續基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主。當前股指期貨貼水幅度較深，逢調整關注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權的備兌策略。
國債期貨：周五，國債期貨下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.49%，10年期主力合約跌 0.06%，5 年期主力合約跌 0.09%，2 年期主力合約跌 0.05%。30 年期國債活躍券收益率下行5.1bp 至 2.084%，10 年期活躍券收益率下行 3.2bp 至 1.743%，2 年期活躍券收益率下行 2bp 至1.4775%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.154 元、-0.13 元和 0.35元。單邊策略：期債再度下跌，股債雙弱，T 依然表現最強，節后中美博弈再度升級，對國內債市形成一定支撐，預計周一期債大幅高開，但該因素難以形成趨勢性做多長債的力量，建議做多仍以短線為主。跨品種策略：T 韌性較強的局面有望維持，推薦持有空短(TS)多長(T)的套利策略，當前套利策略優於單邊策略。套保策略：T 凈基差再次回落至低位，推薦持有 T 基差多頭組合。
工業硅：近期工業硅期貨略有承壓，市場對政策預期的交易有所消退，盤面逐步回歸基本面邏輯。從基本面來看，工業硅開工仍有小幅上調，供應有進一步增加傾向，下游多晶硅反內卷落地略不及預期，同時後續面臨減產風險，其餘下游維持相對穩定的運行態勢。此外，值得注意的是，中美貿易形勢新增不確定性，宏觀壓力仍存。總體來看，工業硅基本面延續偏弱格局，中美貿易形勢變化帶來利空情緒，工業硅仍需注意回調風險。操作上，輕倉做空，SI2511 合約參考區間 8200-8800 元/噸。
銅：上周五晚滬銅主力跌約 4.5%至 8.3 萬元一線附近，倫銅跌約 4.6%至 10370 美金附近。宏觀及市場宏觀中性偏空。特朗普威脅自 11 月 1 日起（或視中方後續行動變化提前生效）將在現行關稅基礎上對中國加征 100%的關稅，市場避險情緒拖累權益、商品市場普遍回調，美元亦走軟。基本面數據基本面中性。10 月全球銅顯性庫存增至 64.5 萬噸，其中上期所銅累庫至 10.96 萬噸，保稅銅庫存升至 8.82 萬噸，LME 銅去化至 13.94 萬噸，COMEX 銅庫存升至 30.8 萬噸。總結總體來看，宏觀風險擾動升溫，貿易政策博弈的不確定性較大，系統性賣盤下銅價面臨回調壓力，不過目前受海外礦山停產支撐，價格下方存在一定支撐，關注整數位支撐有效性。今日滬銅主力運行區間參考 82000-85000 元/噸。策略上，暫觀望。
鐵合金:周五中美關稅衝突導致大宗商品價格普跌，宏觀不利風險預計壓制合金價格偏弱運行。錳硅虧損幅度有所擴大，產量小幅下降，但幅度有限；硅鐵產量高位走平，尚未出現實質性減產行為。合金倉單正常下降，工廠庫存增加。需求端，鋼廠產量維持高位，但鋼材需求有壓力。未來重點關注 10 月份宏觀政策、產業反內卷政策落地情況和中美關稅走向。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，貿易衝突再起引發市場擔憂，宏觀情緒短期或施壓商品板塊。消息面上，印尼公布新版RKAB規則，審批周期由三年改回至一年，此前已獲得的 2026 年配額將作廢，我們預計近期將啟動 2026 年配額審批。不過目前來看，配額相較於鎳礦產量呈現過剩狀態，因此由配額審批直接導致的擾動或較為有限。基本面方面，目前鎳市邊際變化有限，純鎳現貨成交表現一般，下游繼續按需採購為主，鎳鐵市場成交冷清，不鏽鋼社會庫存繼續主動去化，但旺季效應並未顯現。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2511 參考區間 120000-130000 元/噸。SS2511 參考區間 12500-13800元/噸。
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股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.94%，深證成指跌 2.70%，創業板指跌 4.55%，科創 50 跌 5.61%，滬深 300 跌 1.97%，上證 50 跌 1.51%，中證 500 跌 2.00%，中證 1000 跌 1.49%。兩市成交額為25156.14 億元，較前一交易日減少約 1375.83 億元。? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：建築材料(1.92%)，煤炭(1.37%)，紡織服飾(1.30%)。表現最差的行業分別為：電子(-4.71%)，電力設備(-4.46%)，計算機(-3.70%)。? 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.20%、-2.60%，IC、IM 當季合約年化基差率為-8.80%、-12.60%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。? 受國慶長假影響，上周僅有兩個交易日，滬深兩市整體呈震蕩走勢，兩市日均成交量為 2.33萬億左右，較上一周小幅上升。從近期股票市場一級行業表現來看，有色金屬、煤炭、鋼鐵、電力及公用事業表現較好，而科技板塊有所回調；市場總體仍呈現交易集中度較高的風格，指數進一步上行或仍需要預期進一步升溫擴大資金關注面。上周五，美國政府再度表明將對我國加征高額關稅，受此影響美股主要股指均有較大幅度跌幅，接下來幾個交易日視關稅問題具體推進情況，市場或受部分恐慌情緒影響有所下行。往後看，臨近新一輪政策窗口期，或對市場情緒有進一步支撐，建議保持觀望。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.94%，深證成指跌 2.7%，創業板指跌 4.55%，科創 50 跌 5.61%，滬深 300 跌 1.97%，上證 50 跌 1.51%，中證 500 跌 2.0%，中證 1000 跌 1.49%，深證 100ETF 跌3.09%。兩市成交額為 25156.14 億元，較前一交易日減少約 1375 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：建築材料(1.92%)，煤炭(1.37%)，紡織服飾(1.3%)。表現最差的行業分別為： 計算機(-3.7%)，電力設備(-4.46%)，電子(-4.71%)。短期關稅事件再度擾動，指數處於高位震蕩區間或出現適當調整。臨近 10 月政策窗口期，若政策進一步發力疊加後續基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主。當前股指期貨貼水幅度較深，逢調整關注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權的備兌策略。
國債期貨：周五，國債期貨下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.49%，10年期主力合約跌 0.06%，5 年期主力合約跌 0.09%，2 年期主力合約跌 0.05%。30 年期國債活躍券收益率下行5.1bp 至 2.084%，10 年期活躍券收益率下行 3.2bp 至 1.743%，2 年期活躍券收益率下行 2bp 至1.4775%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.154 元、-0.13 元和 0.35元。單邊策略：期債再度下跌，股債雙弱，T 依然表現最強，節后中美博弈再度升級，對國內債市形成一定支撐，預計周一期債大幅高開，但該因素難以形成趨勢性做多長債的力量，建議做多仍以短線為主。跨品種策略：T 韌性較強的局面有望維持，推薦持有空短(TS)多長(T)的套利策略，當前套利策略優於單邊策略。套保策略：T 凈基差再次回落至低位，推薦持有 T 基差多頭組合。
工業硅：近期工業硅期貨略有承壓，市場對政策預期的交易有所消退，盤面逐步回歸基本面邏輯。從基本面來看，工業硅開工仍有小幅上調，供應有進一步增加傾向，下游多晶硅反內卷落地略不及預期，同時後續面臨減產風險，其餘下游維持相對穩定的運行態勢。此外，值得注意的是，中美貿易形勢新增不確定性，宏觀壓力仍存。總體來看，工業硅基本面延續偏弱格局，中美貿易形勢變化帶來利空情緒，工業硅仍需注意回調風險。操作上，輕倉做空，SI2511 合約參考區間 8200-8800 元/噸。
銅：上周五晚滬銅主力跌約 4.5%至 8.3 萬元一線附近，倫銅跌約 4.6%至 10370 美金附近。宏觀及市場宏觀中性偏空。特朗普威脅自 11 月 1 日起（或視中方後續行動變化提前生效）將在現行關稅基礎上對中國加征 100%的關稅，市場避險情緒拖累權益、商品市場普遍回調，美元亦走軟。基本面數據基本面中性。10 月全球銅顯性庫存增至 64.5 萬噸，其中上期所銅累庫至 10.96 萬噸，保稅銅庫存升至 8.82 萬噸，LME 銅去化至 13.94 萬噸，COMEX 銅庫存升至 30.8 萬噸。總結總體來看，宏觀風險擾動升溫，貿易政策博弈的不確定性較大，系統性賣盤下銅價面臨回調壓力，不過目前受海外礦山停產支撐，價格下方存在一定支撐，關注整數位支撐有效性。今日滬銅主力運行區間參考 82000-85000 元/噸。策略上，暫觀望。
鐵合金:周五中美關稅衝突導致大宗商品價格普跌，宏觀不利風險預計壓制合金價格偏弱運行。錳硅虧損幅度有所擴大，產量小幅下降，但幅度有限；硅鐵產量高位走平，尚未出現實質性減產行為。合金倉單正常下降，工廠庫存增加。需求端，鋼廠產量維持高位，但鋼材需求有壓力。未來重點關注 10 月份宏觀政策、產業反內卷政策落地情況和中美關稅走向。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，貿易衝突再起引發市場擔憂，宏觀情緒短期或施壓商品板塊。消息面上，印尼公布新版RKAB規則，審批周期由三年改回至一年，此前已獲得的 2026 年配額將作廢，我們預計近期將啟動 2026 年配額審批。不過目前來看，配額相較於鎳礦產量呈現過剩狀態，因此由配額審批直接導致的擾動或較為有限。基本面方面，目前鎳市邊際變化有限，純鎳現貨成交表現一般，下游繼續按需採購為主，鎳鐵市場成交冷清，不鏽鋼社會庫存繼續主動去化，但旺季效應並未顯現。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2511 參考區間 120000-130000 元/噸。SS2511 參考區間 12500-13800元/噸。
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