樓價升工資加 日本通脹有增無減

美國10年期孳息率早前一度高見2007年8月的高位4.887%，主要是受到當時油價急升所影響，因金融市場估計美國聯儲局有機會再加息以遏止通脹回升。所以，金融市場一直炒作聯儲局加息，導致美國10年期孳息率被瘋狂炒上。但這一波油價上升，相信是來自一些投機買盤炒作所謂沙地和俄羅斯延長減產協議所導致。

但隨著環球經濟顯著放緩，再加上環球股市亦因此持續受壓，反過來最終導致金融市場擔心經濟更趨疲弱，股市受壓下對原油需求會減弱，導致紐約期油早前在高位95美元開始出現大幅拋售而被洗倉。其實很簡單，這些投機買盤沒有實質理據支持下，自然高處不勝寒。若果油價恢復弱勢，環球通脹見頂這個趨勢應該不會改變，那麼亦即是說，除了日本央行之外，環球各國央行的加息週期也應該隨之步入尾聲。

雖然上文所說，油價回落對環球通脹有所舒緩，但筆者堅定認為日本未來的通脹只會有增無減，令日本央行有機會先行結束負利率，然後再步入加息週期以抗通脹。日本和其他主要工業國家不同的地方，就是日本經濟復蘇力度是主要工業國當中最強勁的一個。主要是俄羅斯和烏克蘭戰爭爆發之後，帶動能源和農作物價格全面暴升。亦因此，在無心插柳柳成蔭下，困擾日本30年的通縮得以解決。

通縮得以解決，剛好碰著日本疫後複常，帶動日本經濟增長是過去30年前所未見的繁榮景象。經濟復蘇再加上通脹重現日本，當地樓價持續大幅攀升，尤其是東京大阪等主要大城市。根據香港一些媒體的報導，去年3月至今年3月這一年期間，日本東京某些地段的樓價漲幅達到一倍之多，主要是銷情十分熾熱，令發展商大幅加價，雖然大幅加價，但仍然有價有市。日本樓價大幅度上升，也直接帶動當地租金全線上升，令日本通脹火上加油。

另一個令日本通脹持續高企的原因，就是經濟復蘇強勁下，大企業紛紛大幅上調工資來挽留人才及搶人才。日本和一眾主要工業國一樣，在疫情爆發期間，很多民眾因為染疫而身故，令到勞動力嚴重不足，況且日本出生率一直偏低，所以日本勞動力不足的情況是工業國當中最為嚴重的。

日本第一大時裝企業品牌UNIQLO，在今年3月把日本正職員工的年薪最多上升40%左右，其中普通店員每月起薪將調升至30萬日圓，比當前的25.5萬日圓高出17.64%。新的門市主管則從29萬日圓調高到39萬日圓，上升幅度高達34.48%，其他大企業亦為勢所迫，均仿效大幅提高工資以挽留人才。日本政府亦三番四次公開呼籲大企業，要大幅加人工以紓解民眾因為通脹帶來的負面影響。所以，儘管油價未來有機會回落，但縱觀日本目前的情況而言，在樓價和工資仍有上升壓力下，日本的通脹已經牢牢的打好基礎，不再像以往一樣出現通脹回升然後又回落，而再次陷入通縮困境的苦果。

如果上述推斷是合理的話，那麼日本央行在年底前有機會結束負利率，繼而在2024年的下半年開始進入加息週期。另一方面，日本經濟復蘇及日本股市持續向好下，日本央行亦有壓力結束長久的量化寬鬆政策。總的來說，日本央行無可避免地要改變現有的超寬鬆貨幣政策，令日圓匯價未來有一定的升值潛力。