石油股受困跌價少於石化股

國際原油價格無疑於2023年上半年保持反復回落之態，實現平均價格遠低於2022年同期，故港市石油石化類股價期內明顯反彈，甚至跑贏大市，顯然是不大合理現象。尤其是石油類企業中期僅能稍為多賺，石化煉油類企績表現未如人意，是為投資者宜審慎研究和選擇之因也。

從港市俗稱‘三桶油’於2023年的中期業績，便可以充分說明石油石化企業受到困擾不輕，特別是(1)國際原油價格期內即使自低位回升，仍較上年同期為低：北海布蘭特原油現貨每桶價格均價79.66美元，同比大跌26.2%，扭轉2022年上半年107.94美元而大增66.1%之況；和(2)以美國為主的歐、亞等地的經濟低迷，甚至有步入衰退或硬著陸的威脅，而中國經濟增長也有所放緩，對石油石化類商品的需求疲弱。由是產銷油、氣的綜合股份中國石油股份(00857)，股東應占溢利852.72億元同比僅增4.5%，升幅遠低於上年同期賺816.5億元所增的55.3%；而中國石油化工(00386)只賺351.11億元，同比減少20.1%，遜於2022年多賺10.5%；中國海洋石油(00883)僅有637.61億元的淨利潤，同比減少11.3%，更上年同期則飆升1.15倍要差勁得多。

綜合‘三桶油’的產銷經營情況，得出多個需要注意的重點：(一)原油跌價，對油企造成相當重大的利淡影響，如(I)中石油核心的勘探與生產板塊的經營利潤855.15億元增3.7%，即使遠不及2022年中期的1.67倍升幅，仍屬可以接受的變異，因為營業收入4,247.82億元同比減少5%而有異於上年同期增收42.9%之況，理由為油氣產量達8.93億桶當量，同比增長5.8%，乃特別受惠於海外生產6,420萬桶當量上升27.8%，而國內產量則為7.95億桶當量增4.2%。

但(II)中海油的勘探與生產板塊，即使石油液體產品銷量2.543億桶，同比增長8%，與原油產量3.31億桶的8.9%升幅大致相若，惟石油的銷售收入受到跌價之壓只得1,516.86億元，同比減少14%，相對於上年中期1,806.62億元增74.83%大為遜色。

原油跌價對(二)‘三桶油’的以化工、煉油等石化產銷業務有重大的衝擊。並尤以中石化為然，其(1)煉油板塊期內營業利潤114.1億元，大減61.7%，跌幅遠多於上年所減的24.4%，而營業收入7,295億元卻只是減少5.9%和扭轉上年增23.9%之況；而(2)化工，經營業績為有虧損33.58億元，上年少賺93.9%尚有8.1億元，理由為其收入2,443.1萬元同比減少12.2%遜於上年增19.6%。

值得注意的，是中石化在跌價之際仍要增產，是為中期業績由多賺轉減之因：原油加工量期內增產4.8%至1.26億噸4.8%，上年則減4.2%；成品油產量7,607萬噸更增加10.8%而非上年同期之減4.4%，其中汽油產量3,033萬噸增1.%；柴油3,215萬噸，增4.9%；煤油1,359萬噸，飆升63.5%扭轉上年跌7.3%。

再看(三)油股的貿易板塊，反而受惠於油價下跌。中石油銷售業務板塊少收而多賺，對中期業績仍有一定的支持，而所銷售的汽、柴、煤油量8,066.8萬噸同比增長12.9%，亦扭轉上年減少銷售11.1%至僅7,143.3萬噸之況，遂在收入1.2253萬億元減少9.8%；經營利潤109.45億元的28.4%升幅，持平2022年賺85.22億元所升的28.3%。表現突出。

至於(四)經營成本，若干專案的增長顯然有點過大，如：中海油作業費用161.03億元同比增長9%，其中因由為有新油田投產；石油及油田採購費用326.26億元更飆升58.25%；銷售及管理費 手49.9億元上升14%，而集團體體收入同比減5%，是為營業利潤867.36億元同比減少11.53%的其中重要壓力。

國際原油每桶現貨價近期無疑升越90美元，惟相對2022年上半年平均實現價108美元要低，估計石油石化企業下半年的經營回報業績不宜太樂觀。