美元2025年超前部署

2025年，投資市場必將風起雲湧，因為政治狂人特朗普將於1月20日正式回歸白宮。選舉結果確認不夠一個月，整體國際政治已經發生了翻天覆地的變化。統治敘利亞50年的巴沙爾政權在短短的10日忽然倒台，令中東和俄烏戰線增添不明朗因素。

另外,特朗普忽然要加拿大以及墨西哥25%關稅，驅使加拿大總理杜魯多要親自前往特朗普的海湖莊園麵聖求饒。

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特朗普可能因為經曆過上屆選舉的失利和兩次暗殺，現在的他更顯穩重。在他內閣的任命中，成員來自兩個主要政黨，顯示出他比以往更包容不同意見，也能夠接受曾公開批評他的JD Vance成為副手就是好的例子。

特朗普當選之後，美元展現出強勁的走勢。原因是大行普遍認為，特朗普的關稅政策將為美國帶來新一波通脹，目前美國的五年平均通脹率已反彈至2.3%，高於聯儲局的2%目標。

同時，10年期國債收益率持續上升，曾一度升至4.5%，是自今年7月以來的最高點。儘管這一升勢出現了一定的緩和，但實際通脹情況仍需等到他正式上任後才能確定。

美彙指數因為債息的關係而出現急速反彈，最高反彈今年的新高108水平。引致一眾因為減息而看淡美元的投資者大失所望。

2025年美元的走勢如何？美彙指數還是強，因為是被逼強

美彙指數最大比重的三種主要貨幣，分彆是歐元（57.6%）、日元（13.6%） 和英鎊（11.9%）。

我們先分析歐元和英鎊的情況。這兩種貨幣的情況非常相似，都是因為俄烏戰爭導致相關地區的經濟麵臨嚴重困境。此外，經濟轉型進展緩慢，使得人民的生活素質下降，民怨四起。

歐元區的兩個經濟火車頭德國和法國的政府，目前都麵臨困境。首先談德國，自2022年第四季度以來，德國已經未曾出現連續兩季正增長，然而國家卻陷入經濟衰退的邊緣。其背後原因主要是受到環保ESG政策和俄烏戰爭的雙重打擊。過去，德國作為歐洲經濟的火車頭，一直以傳統製造業為主，並依賴鄰近國家俄羅斯的廉價能源來提升其生產效益。

但現在，由於俄烏戰爭的影響，德國不得不轉向美國和沙特阿拉伯購買較貴的能源，這導致成本上升，嚴重打擊了德國企業的盈利能力。此外，歐盟在2025年將推行的減排政策也對德國造成了壓力，要求排放二氧化碳超標的企業必須支付罰款，這對德國的傳統能源汽車企業造成了巨大損失。為求生存，德國汽車企業已經開始精簡架構、降低成本。因此，德國工人因工作不穩而上街示威，這使得德國總理朔爾茨十月份的支持度跌至上任以來的新低。目前，他能否完成整個任期仍然充滿不確定性。

法國同樣麵臨困境，原因是法國總理巴尼耶，因國內反對派對其投下不信任票而被彈劾，短短三個月的任期就此結束。這一切源於國家經濟出現問題，巴尼耶采取的緊縮政策引發了民眾的不滿，最終他嘗試強行要求議會支持預算案，但遭到拒絕，導致彈劾下台。雖然法國總統馬克龍不是事件的主角，但市民對經濟狀況的不滿也轉向了他，同樣使得他在2027年之前能否完成第二任期成為疑問。

在這樣的背景下，歐元區的兩大國都麵臨政經困境。此外，特朗普重返白宮可能對歐洲產品加征關稅，進一步加劇歐洲經濟的堪憂局麵。這位奉行「美國優先」原則的總統表示，將撤回對烏克蘭的大部分軍事支持，這將使歐盟麵臨巨大的壓力，填補這一空白將耗費大量資金，將對歐盟各國經濟造成重大影響。

在11月份，投資銀行高盛大幅下調了對歐元區經濟的預測，預計到2025年將出現經濟萎縮。

歐元兌美元在10月初已隨著特朗普的交易主題大幅調整。到11月22日，彙率一度觸及1.033的低點後回升，相信在美彙指數強勢打壓下，再加上歐洲央行在2025年有機會持續大幅減息，而另一邊廂的聯儲局則有機會維持利率不變，這樣促使歐元在2025年仍有大幅貶值的壓力。

在美滙指數占比中，第三大比重貨幣英鎊同樣麵臨困境。工黨在過去的選舉中成功擊敗保守黨，重新執政，但首相施紀賢的經濟政策受到國民的廣泛抨擊，網上也出現聯署要求重新選舉，顯示英國經濟未能因政府更換而改善。

另一方麵，英國央行行長貝利表示將持續減息以支持英國經濟，這一切都對英鎊的走勢極為不利。英鎊兌美元在10月的高位回落後最近出現反彈，目前英鎊在1.28是主要阻力。如果未能突破，英鎊可能會持續下跌。

反觀日元，是筆者唯一看好的非美貨幣，因為國內通脹持續上升，加上今年成功結束多年來的超寬鬆貨幣政策，日元有機會再次加息，因此我對日元持樂觀態度。

美元兌日元應該在156附近已經見頂。如果大家想部署看好日元的話，可以考慮在彙率反彈至154時開始進行布局。

儘管美國已步入減息周期，但非美貨幣的前景普遍黯淡，美元仍然走勢看高一線。美國經濟展現出強勁的增長潛力，受益於特朗普政府的減稅和放鬆監管政策憧憬，企業應該會增加資本支出，推動經濟增長。相比之下，其他發達國家因政治不穩和激進寬鬆的貨幣政策，貨幣表現普遍受壓。

在這種背景下，美元甚至美股的相對強勢，吸引了更多環球各地的資本流入美國市場，很大機會進一步推高其價值。