美聯儲大幅降息旨在避免衰退，美元空頭積累可能影響大選

根據荷蘭國際集團（ING）的最新分析，美聯儲降息50個基點意味着它希望迅速將利率調至中性，以避免經濟衰退，而其對美元的影響可能會影響到美國大選。

首席國際經濟學家James Knightley、外匯策略師Francesco Pesole和美洲地區研究主管Padhraic Garvey寫道：「從媒體報道來看，美聯儲對市場預期缺乏抵制，這表明美聯儲傾向於大胆行動，最終只有一個人持反對意見，那就是美聯儲理事鮑曼，她投票贊成降息25個基點。『堅定地致力於』支持最大限度的就業和使通脹回到目標水平仍然是主題，但優先等級在哪裡很明顯。讓政策回到更中性的設定，以避免經濟衰退的風險，因為人們越來越相信通脹正在通向2%的道路上。」


圖：聯邦基金上限（附帶最後一次加息和首次降息之間的時間間隔）

他們表示，許多經濟學家認為，「在經濟增長率為2.5-3%、股市處於歷史高位、通脹高於目標水平、失業率僅為4.2%低位的環境下，大多數美聯儲官員不願採取如此大胆的行動」，而且沒有明確的金融系統壓力支持「更謹慎的25個基點降息」。

他們指出：「這一舉措的主要催化劑可能是美聯儲最近發佈的褐皮書中的敘述。」「這項關於經濟狀況的軼事調查顯示，12個聯儲銀行地區中只有3個在過去8周內報告經濟增長，而7月份的上一次報告是7個。75%的聯儲銀行報告商業活動持平或收縮，ISM和NFIB商業調查的疲軟也證實了這一點，美聯儲認為需要迅速將政策從『限制性』轉向『中性』。」

他們表示：「我們的預測與美聯儲表示的大體一致，即到明年夏天將利率降至3.5%或略低於3.5%，這是基於美聯儲的迅速行動可以讓美國經濟避免衰退，就像上世紀90年代中期格林斯潘領導下的那樣。」「這種觀點仍然成立，但我們當然承認，就業市場前景更加令人擔憂，風險確實傾向於美聯儲必須採取更多、更快的行動。」

他們警告稱：「記住，3%不是刺激區間，所以如果經濟增長走弱更加明顯，那麼我們知道美聯儲將會降息。」

ING認為，曲線趨陡是最有意義的後續動作。他們寫道：「從前端來看，市場對50個基點的反應是一條更陡的曲線。」「以10年期通脹盈虧平衡率衡量，通脹預期略有上升。隨着差距收窄，風險空間反應積極。衝擊反應使市場利率沿着曲線凈下降。」

在外匯市場，ING預計，正在積累的美元空頭將加速增加。

分析師指出：「在美聯儲意外降息50個基點后，美元下跌，但在鮑威爾的言論似乎抵制多次50個基點降息后，美元反彈。」「也就是說，如果我們認為溫和的降息25個基點不會為表現不佳的美元扭轉局面，那麼降息50個基點將釋放更多的下行潛力。我們對CFTC數據的計算顯示，在8月底，美元對報告的10國貨幣的總倉位進入了凈空頭區域，不過這些美元凈空頭占未平倉頭寸的6%左右，與去年4月達到的24%的凈多頭峰值相比，這個數字相當小。」

他們還認為，降息對美元的影響將影響到11月5日的美國總統大選。

他們表示：「如果說過去幾個月的主題是釋放美元多頭，那麼穩步積累的美元空頭可能是美國大選的敘事。」「除非就業數據比預期強勁得多，並迫使美聯儲採取更謹慎的寬鬆政策，否則美元在美國大選前似乎必然會保持疲軟。」

他們預測：「在11月，特朗普獲勝可能會導致美元大幅反彈，尤其是如果市場建立了大量的美元空頭頭寸的話。」「如果哈里斯當選總統，我們可能會看到到2025年美元將進一步逐步走弱。」