荷蘭國際集團：歐洲央行180度大轉彎，央行官員開啟降息50基點討論

歐洲央行會議后的國際會議總是會引發歐洲央行官員的大量評論，當前的IMF會議也不例外。許多官員都在評論未來的利率走勢，很明顯，鴿派和鷹派之間的分歧正在再次擴大。



歐洲央行開啟了降息50個基點的討論

在上周的新聞發佈會上，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）解釋說，降息的決定主要是由「反通脹正在走上正軌」的動機推動的。拉加德試圖傳達這樣的信息：歐洲央行沒有恐慌，而是完全控制了反通脹進程，降息不是因為它必須這樣做，而是因為它有能力這樣做。

值得注意的是，在9月和10月的會議期間，幾乎沒有發佈宏觀數據。事實上，信心指標走弱和整體通脹預期下降的單一數據點，似乎不足以成為從季度到一次又一次會議加快降息步伐的理由。

至少有一些歐洲央行官員現在公開討論在12月會議上降息50個基點，這一事實表明，貨幣政策放鬆的步伐進一步加快。歐洲央行上次會議剛剛過去一周，現在看來，歐洲央行不僅能夠降息，而且必須降息。

通脹風險低於預期

沒有人問的一個有趣問題是，在拉加德上周否認歐元區衰退的可能性、歐洲央行9月份的宏觀預測顯示到2025年初歐元區將恢復潛在增長之際，究竟是什麼引發了這種突然的改變。

僅憑官方數據不足以證明歐洲央行對宏觀經濟評估的重大改變是合理的。事實上，官方數據似乎證實了9月份預測的增長和通脹情況。因此，這種新的鴿派態度必然是由於對歐元區經濟狀況的直覺日益惡化，以及人們越來越意識到，歐元區經濟再次陷入結構性疲軟。

而且似乎還有更多：通脹風險低於預期。很長一段時間以來，歐洲央行一直對國內的粘性通脹發出警告，但現在有更多的歐洲央行成員在談論通脹低於預期的風險。事實上，實際的總體通脹率降到了2%以下，但主要是由於有利的能源基礎效應。服務業通脹和核心通脹仍然過高。

此外，有趣的是，目前歐洲央行很少談論結構性推高通脹的因素。「綠色通脹」或過去提出的人口結構和全球化變化也可能推高價格壓力的論點發生了什麼？央行官員們一貫認為貨幣政策無法解決經濟中的結構性問題，這一說法怎麼了？突然之間，歐洲央行似乎又回到了2010年代。

對通脹的擔憂轉向對增長的擔憂

過去幾周，歐洲央行的政策出現了顯著的180度大轉彎，我們預計這將在2025年初出現。這是一個180度大轉彎，從對通脹的擔憂轉向對增長的擔憂。這種180度大轉彎更加引人注目，因為它並非完全由硬數據驅動，而是由直覺驅動。

去年，歐洲央行在應對不斷上升的通脹方面行動遲緩，而且可以說很晚才停止加息。現在，歐洲央行似乎決心走在曲線的前面，儘快將利率恢復到中性水平。對於鴿派來說，這是一個顯而易見的問題，而對於鷹派來說，他們的論點可能是，讓利率迅速回到中性水平，可能足以避免非常規貨幣政策的再次出現，比如量化寬鬆和負利率。

這一新的決定還意味着，不能再排除12月降息50個基點的可能性。然而，要在12月看到50個基點的降息，我們需要看到另一批低實際通脹數據，以及對通脹和增長預測的大幅下調。如果沒有這些修正，僅僅消極的直覺是不夠的。

總而言之，歐洲央行本周的言論清楚地表明，逐漸降低貨幣政策限制水平這一看似平衡的決定，目前正變成一種急於儘快轉向中性的恐慌。