機構稱明年白銀可能再次跑贏黃金，預計現貨價達到40美元

Heraeus貴金屬的分析師表示，儘管美國第二季度可能出現的經濟衰退將影響白銀的工業需求，但這種灰色金屬近期的大部分強勢預計將延續到新的一年，銀價預計將在2025年跑贏黃金。

在《2025年貴金屬預測》中，分析師們表示，如果市場狀況如預期那樣發展，他們認為2025年白銀將再次超過黃金。



他們指出：「今年銀價在所有貴金屬中漲幅最大（截至11月底上漲26.82%）。今年早些時候全球利率周期的下一階段開始了，對金銀都有幫助。與此同時，太陽能光伏需求的持續增長和印度隱含需求的強勁反彈也支撐了實物價格。」

分析師指出，金銀比率的上升表明，儘管今年出現了行業領先的漲勢，但白銀相對於黃金仍處於歷史性低估水平。由於銀價上漲導致27年平均金銀比率67的回歸，這意味着銀價將達到40美元/盎司。

但Heraeus警告稱，投資者不應低估經濟衰退的風險及其對需求的影響。分析師們表示：「今年早些時候，美債收益率曲線在經歷了1980年以來最長的倒掛時期之後出現逆轉。這一指標在預示未來6-12個月美國經濟衰退方面有着非常強勁的記錄。儘管從收益率曲線來看，美國經濟的許多領域（包括股市）正表現出相對強勁，但到2025年第二季度，美國可能會陷入衰退。」

他們指出：「在經濟衰退中，白銀的表現往往不如黃金。如果工業活動因此萎縮，那麼工業白銀需求可能幾乎沒有增長，除了電氣和電子產品，特別是太陽能光伏需求。」

至於銀器和珠寶，Heraeus警告說，印度在這些領域的需求明年可能會下降。

他們寫道：「印度是銀器和珠寶製造需求的最大市場，今年白銀進口激增，因為珠寶商和製造商在疲軟的2023年後補充了庫存。」「隨着白銀到岸價格的下跌，2024年中期的進口關稅削減推動了消費的增加。印度白銀進口的歷史周期表明，2025年可能是疲軟的一年，隨着心理激勵的消退，銀價上漲高於關稅削減前的水平也可能勸退一些購買。」

另一方面，預計2025年太陽能需求將繼續保持近期的強勁勢頭。

分析師表示：「太陽能行業對白銀的旺盛需求，尤其是在亞洲大國，是近幾年來白銀總需求增長的主要推動力之一。」「該國有望趕上2023年創紀錄的裝機量，而該國光伏製造業的產能過剩意味着，近期的裝機量沒有需求方面的限制。預計明年太陽能對白銀的需求將繼續強勁，越來越多的國家正朝着千兆瓦級的裝機容量邁進。更多地部署每瓦含銀量更高的topcon型電池也將支持白銀需求，這種白銀需求可能會在2025年再次上升。」

回收利用是Heraeus預計在未來一年增長的另一個領域。他們寫道：「從歷史上看，白銀的報廢率和循環利用率與銀價密切相關。」「今年，預計回收量將達到12年來的最高水平。隨着價格的上漲，在各種應用中提取和回收更多的白銀變得經濟。據估計，隨着銀價保持在每盎司28美元以上，這種情況將在2025年保持下去。」

他們還指出，一些新礦山和現有礦山的重啟定於明年開始生產，「這可能會使初級供應增加約1000萬盎司，相當於2024年預測產量增長約1.2%。」

他們補充說：「大多數開採出來的銀都是銅、鉛和鋅礦的副產品，預計2025年，這三種大宗商品的產量都將同比增長，並可能增加開採銀的供應。」

Heraeus預計，2025年白銀現貨價格將在每盎司28美元至40美元之間。


圖：2025年銀價預測範圍。注：現貨白銀12月11日收報31.88美元/盎司。

分析師表示：「在太陽能光伏需求持續擴張的推動下，預計2025年工業需求將增長。由於美國面臨經濟衰退的風險，美聯儲可能會繼續降息，這可能會削弱美元，應該會支撐金價和銀價。」

他們總結道：「作為貝塔係數較高的金屬，預計白銀將相對地跑贏黃金。」