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中信建投期貨：美國 PCE 數據低於預期 貴金屬小幅回暖
智昇 資訊
2024-12-23 10:27:38
貴金屬：美國 11 月 PCE 物價指數低於預期，強化美聯儲的降息預期，美元及美債收益率均有回落，貴金屬呈反彈之勢。但與此同時，多位美聯儲官員在議息會議后發聲，官員們普遍支持更緩慢的降息步伐，僅古爾斯比贊同美聯儲未來大幅降低利率的觀點。總體來看，美國 PCE 數據擾動降息預期，但美聯儲官員較此前更為鷹派，貴金屬短期支撐仍然較弱，仍需關注回調風險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區間 7400-7800 元/千克。
股指期貨：申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(2.39%)，美容護理(1.38%)，紡織服飾(1.36%)。表現最差的行業分別為： 石油石化(-0.71%)，鋼鐵(-1.35%)，煤炭(-2.27%)。基差方面，IH、IF 基差走強，當季合約年化基差率分別為 1.8%、0.9%，IC、IM 基差貼水擴大，當季合約年化基差率分別為-4.7%、-8.8%。套保方面，近期 IC、IM2501 合約年化貼水擴大，空頭套保可繼續以遠月 2503、2506 合約為主。重要會議落地后，A 股市場處於利好兌現后的震蕩階段，操作上觀望或高拋低吸為主。中期來看，關注政策托底效果與指數下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振。在市場整固后，運用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復進程。
國債期貨：單邊方面，央行監管對市場的衝擊影響有限，期債多頭情緒再度大幅回暖。寬鬆流動性背景下，建議繼續持有 TS2503 合約的多單。跨品種方面，短-長價差重回上漲趨勢，貨幣持續寬鬆預期支撐短端，穩增長政策和強監管則利空長端，多 TS 空 T 的套利組合建議繼續持有。跨期方面，TS 和 TF 合約近遠月價差仍倒掛，雖然非常態，但缺乏走擴的驅動力，且考慮流動性限制，跨期策略暫不作推薦。期現方面，期債凈基差近期有所回升，多數回升至正值，預計現券配置需求仍強，凈基差易擴難收，關注後續高基差狀態下期貨的多頭替代策略。
氧化鋁：海外供應干擾不斷，先是美鋁澳洲氧化鋁廠天然氣中端，預計影響 4 萬噸產能。後有 South32 位於莫桑比克的電解鋁廠前期因騷亂導致的道路封閉影響了原料運輸，目前運輸基本恢復，若後續再發生類似事件，不排除企業壓減電解鋁產能。海外氧化鋁現貨價格持續在 680-690 美元/噸範圍成交，國內進口窗口暫未打開。目前幾內亞至少新增兩家礦石供應商因糾紛和政策因素暫停礦石裝船和發運，影響時長已達一周，具體解決時間仍不明確。國內呂梁地區秋冬季減排導致當地氧化鋁運行產能階段性下滑，目前國內氧化鋁現貨供給略有改善，但整體維持偏緊格局，四網均價略有下滑。目前倉單庫存小幅下滑，01 合約窄幅震蕩，02 合約期貨貼水略有修復。考慮到一季度供需大概率改善，03 仍以反彈沽空為主。
滬鋁：美聯儲最愛通脹指標全線低於預期，美國 11 月核心 PCE 環比增速半年最低。多位美聯儲官員支持明年依賴數據、謹慎降息，美股低開高走、美債收益率回落。本周全行業加權平均完全成本約 21454 元/噸，西南等電價相對較高的區域成本超 22000 元/噸。受成本壓力的影響，貴州、新疆等地在投復產項目近期啟槽速度略有放緩。上周隨着鋁價整體重心下移，下游新訂單量有所增長，全國各地庫存得以去化，升貼水回升后企穩。但出口退稅取消的負面影響仍然存在，短期難看到鋁價大幅反彈。
銅：宏觀中性。美國 11 月 PCE 同比持平，略低於預期，美元走軟提振銅價企穩。不過，周六美聯儲官員放鷹強調美聯儲開始轉向更緩慢的降息，並且不排除 2025 年加息，擾動市場降息預期。基本面中性偏多。上周境外銅去庫 739 噸至 35.7 萬噸，境內銅去庫 1.68 萬噸至 10 萬噸。11 月中國精銅進口 36 萬噸，環比微增，但 12 月進口量除南美與日韓有到貨外，其餘地區發貨較少，年末境內供減需增下，庫存仍將延續下降。總體來看，海外降息預期趨於降溫施壓銅價，不過年末供減需增給予價格支撐，預計短期銅價或維持弱勢震蕩。今日滬銅主力運行區間參考 73300-74500 元/噸。策略上，短線觀望或區間，下游企業逢低可補庫。
滬鉛：周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面看，供應端，當前廢電瓶一端表現仍然偏緊，門店報價存回升預期，成本重心亦隨之上移。上周安徽宣布復產，但預計短期內放量幅度有限，同時不排除再度管控可能。湖南地區環保檢査個別煉廠粗鉛或電解產線，整體供應依舊緊張。需求端下游電池企業處於年末備貨階段，入市詢價接貨情緒尚可。整體而言，基本面支撐仍然成立，但考慮到美元近期強勢表現，需要警惕重心回落可能，關注復產進度及宏觀走向。
滬鋅：周五晚滬鋅低開震蕩。宏觀面，美國 11月 PCE 表現尚可，近期聯儲官員表態多以謹慎降息為主，美元維持強勢表現。基本面方面，供應端，現貨緊缺依舊，煉廠多以交長單為主，現貨升水居高不下。據悉寧波方面有近萬噸進口鋅錠流入，補充市場供應，當前社庫仍然較低。需求端，下游部分企業已進入年底收尾階段，合金訂單表現乏力，鍍鋅剛需備貨為主，成交難有起色。總體來看，受宏觀因素壓制鋅價破位下行，考慮到當前現貨仍顯緊缺預計基本面支撐尚存，然重心或以下移為主。
鎳不鏽鋼:宏觀方面，美聯儲鷹派降息導致市場情緒回落，但美國核心 PCE 低於預期顯示價格壓力放緩，宏觀情緒邊際改善。目前鎳不鏽鋼基本面依然偏弱，體現在海內外鎳市維持累庫，同時鎳礦基本面偏弱，鎳鐵環節仍舊面臨負反饋壓力。不鏽鋼淡季之下成交較為清淡，基本面壓力凸顯下，鎳不鏽鋼或震蕩偏弱。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2501 區間 120000-127000 元/噸。SS2501 參考區間 12400-13200 元/噸。
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股指期貨：申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(2.39%)，美容護理(1.38%)，紡織服飾(1.36%)。表現最差的行業分別為： 石油石化(-0.71%)，鋼鐵(-1.35%)，煤炭(-2.27%)。基差方面，IH、IF 基差走強，當季合約年化基差率分別為 1.8%、0.9%，IC、IM 基差貼水擴大，當季合約年化基差率分別為-4.7%、-8.8%。套保方面，近期 IC、IM2501 合約年化貼水擴大，空頭套保可繼續以遠月 2503、2506 合約為主。重要會議落地后，A 股市場處於利好兌現后的震蕩階段，操作上觀望或高拋低吸為主。中期來看，關注政策托底效果與指數下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振。在市場整固后，運用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復進程。
國債期貨：單邊方面，央行監管對市場的衝擊影響有限，期債多頭情緒再度大幅回暖。寬鬆流動性背景下，建議繼續持有 TS2503 合約的多單。跨品種方面，短-長價差重回上漲趨勢，貨幣持續寬鬆預期支撐短端，穩增長政策和強監管則利空長端，多 TS 空 T 的套利組合建議繼續持有。跨期方面，TS 和 TF 合約近遠月價差仍倒掛，雖然非常態，但缺乏走擴的驅動力，且考慮流動性限制，跨期策略暫不作推薦。期現方面，期債凈基差近期有所回升，多數回升至正值，預計現券配置需求仍強，凈基差易擴難收，關注後續高基差狀態下期貨的多頭替代策略。
氧化鋁：海外供應干擾不斷，先是美鋁澳洲氧化鋁廠天然氣中端，預計影響 4 萬噸產能。後有 South32 位於莫桑比克的電解鋁廠前期因騷亂導致的道路封閉影響了原料運輸，目前運輸基本恢復，若後續再發生類似事件，不排除企業壓減電解鋁產能。海外氧化鋁現貨價格持續在 680-690 美元/噸範圍成交，國內進口窗口暫未打開。目前幾內亞至少新增兩家礦石供應商因糾紛和政策因素暫停礦石裝船和發運，影響時長已達一周，具體解決時間仍不明確。國內呂梁地區秋冬季減排導致當地氧化鋁運行產能階段性下滑，目前國內氧化鋁現貨供給略有改善，但整體維持偏緊格局，四網均價略有下滑。目前倉單庫存小幅下滑，01 合約窄幅震蕩，02 合約期貨貼水略有修復。考慮到一季度供需大概率改善，03 仍以反彈沽空為主。
滬鋁：美聯儲最愛通脹指標全線低於預期，美國 11 月核心 PCE 環比增速半年最低。多位美聯儲官員支持明年依賴數據、謹慎降息，美股低開高走、美債收益率回落。本周全行業加權平均完全成本約 21454 元/噸，西南等電價相對較高的區域成本超 22000 元/噸。受成本壓力的影響，貴州、新疆等地在投復產項目近期啟槽速度略有放緩。上周隨着鋁價整體重心下移，下游新訂單量有所增長，全國各地庫存得以去化，升貼水回升后企穩。但出口退稅取消的負面影響仍然存在，短期難看到鋁價大幅反彈。
銅：宏觀中性。美國 11 月 PCE 同比持平，略低於預期，美元走軟提振銅價企穩。不過，周六美聯儲官員放鷹強調美聯儲開始轉向更緩慢的降息，並且不排除 2025 年加息，擾動市場降息預期。基本面中性偏多。上周境外銅去庫 739 噸至 35.7 萬噸，境內銅去庫 1.68 萬噸至 10 萬噸。11 月中國精銅進口 36 萬噸，環比微增，但 12 月進口量除南美與日韓有到貨外，其餘地區發貨較少，年末境內供減需增下，庫存仍將延續下降。總體來看，海外降息預期趨於降溫施壓銅價，不過年末供減需增給予價格支撐，預計短期銅價或維持弱勢震蕩。今日滬銅主力運行區間參考 73300-74500 元/噸。策略上，短線觀望或區間，下游企業逢低可補庫。
滬鉛：周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面看，供應端，當前廢電瓶一端表現仍然偏緊，門店報價存回升預期，成本重心亦隨之上移。上周安徽宣布復產，但預計短期內放量幅度有限，同時不排除再度管控可能。湖南地區環保檢査個別煉廠粗鉛或電解產線，整體供應依舊緊張。需求端下游電池企業處於年末備貨階段，入市詢價接貨情緒尚可。整體而言，基本面支撐仍然成立，但考慮到美元近期強勢表現，需要警惕重心回落可能，關注復產進度及宏觀走向。
滬鋅：周五晚滬鋅低開震蕩。宏觀面，美國 11月 PCE 表現尚可，近期聯儲官員表態多以謹慎降息為主，美元維持強勢表現。基本面方面，供應端，現貨緊缺依舊，煉廠多以交長單為主，現貨升水居高不下。據悉寧波方面有近萬噸進口鋅錠流入，補充市場供應，當前社庫仍然較低。需求端，下游部分企業已進入年底收尾階段，合金訂單表現乏力，鍍鋅剛需備貨為主，成交難有起色。總體來看，受宏觀因素壓制鋅價破位下行，考慮到當前現貨仍顯緊缺預計基本面支撐尚存，然重心或以下移為主。
鎳不鏽鋼:宏觀方面，美聯儲鷹派降息導致市場情緒回落，但美國核心 PCE 低於預期顯示價格壓力放緩，宏觀情緒邊際改善。目前鎳不鏽鋼基本面依然偏弱，體現在海內外鎳市維持累庫，同時鎳礦基本面偏弱，鎳鐵環節仍舊面臨負反饋壓力。不鏽鋼淡季之下成交較為清淡，基本面壓力凸顯下，鎳不鏽鋼或震蕩偏弱。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2501 區間 120000-127000 元/噸。SS2501 參考區間 12400-13200 元/噸。
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