50個基點的一次性降息？美聯儲12月或打破常規操作

當前美國經濟活動呈現溫和放緩態勢，通脹數據正朝着美聯儲設定的2%目標穩步改善。然而，關稅政策的實施以及能源價格的急劇上升，很可能引發通脹的小幅反彈，分析認為這將延遲美聯儲的降息步伐，預計降息時點可能推遲至年末最後一次會議。



美聯儲在6月18日的貨幣政策會議上維持政策利率不變已成為市場廣泛預期。聯儲官員已明確表示，他們將耐心評估總統關稅政策對增長和通脹的影響，分析認為這意味着在9月之前幾乎沒有利率調整的可能性。市場關注的焦點將集中在美聯儲更新后的預測數據上，特別是其是否仍然預期今年和明年各有50個基點的降息空間。

通脹壓力與預測修正
根據ING的分析，美聯儲可能會在2025年僅實施一次降息。儘管當前的預測仍與市場定價保持一致，美聯儲可能選擇維持現有預測不變，但存在調整為今年25個基點、明年75個基點的風險，這主要源於關稅實施后通脹放緩速度的不確定性。

關稅政策的實施將直接推高商品價格，而能源價格的波動則進一步加劇了通脹壓力。在這種情況下，美聯儲需要在支持經濟增長和控制通脹之間尋求平衡，這使得政策路徑變得更加複雜。儘管近期溫和的通脹數據令人欣慰，但分析認為交易員應該為7月份開始的月度通脹率上升至0.4%甚至0.5%做好準備；如果以色列對伊朗攻擊后能源價格的上漲得以持續，關稅引發的價格上漲可能會進一步放大。

增長風險與降息邏輯
雖然"解放日"關稅在4月份市場出現顯著擔憂後有所緩解，但分析認為市場普遍擔心這些政策已經造成了一定損害，且未來仍存在偶發性緊張局勢升級的風險。消費者信心的急劇下降表明，消費支出增長面臨下行風險。家庭擔心關稅引發的價格上漲將在就業市場前景惡化的情況下進一步壓縮消費能力。與此同時，貿易環境的不明朗可能導致企業推遲招聘和投資決策。

對美聯儲貨幣政策具有重要影響的最新褐皮書對增長前景持悲觀態度。報告警告稱，大多數美聯儲轄區都報告了"輕微至溫和的活動下降"，同時"關於不確定性延遲招聘的評論非常普遍"。考慮到美聯儲基金利率仍維持在4.5%的水平，而分析師預測的政策利率長期均衡水平為3%，這表明降息的理由正在不斷積累。

政策時機的關鍵考量
基於當前分析，9月份對美聯儲而言過於倉促，無法讓其放心地降息。屆時僅有7月和8月的數據可供參考，預計不會有足夠的勞動力市場壓力證據來抵消對近期通脹讀數可能持續走高的擔憂。

值得注意的是，住房成本可能有助於抵消關稅的影響。住房相關通脹已經顯示出放緩跡象，新租戶租金已經轉為負增長。考慮到住房在核心CPI籃子中約佔40%的權重，這一進程將有助於通脹在2026年回歸2%的目標。

12月降息策略與市場展望
基於上述分析，ING認為12月是美聯儲開始降息的更可能時點，屆時可能實施50個基點的降息。預計關稅和能源成本將推動7月至10月的月度通脹讀數走高，但此後將出現更為溫和的表現。商品和能源價格上漲對消費能力的擠壓可能導致可自由支配支出的削減，這將影響服務業並更快地冷卻該領域的通脹。

同時，就業市場正在降溫，工資通脹正在放緩而非上升，這正是疫情后供應衝擊未能演變為近10%快速通脹的關鍵因素。市場對今年50個基點降息的定價並無異議，但相較於在9月和12月各降息25個基點的市場預期，分析師更傾向於12月一次性降息50個基點，隨後在2026年實施三次25個基點的降息。這一策略與美聯儲2024年的做法相似，即等到完全確信再承諾進入更低利率環境。

綜合分析顯示，美聯儲面臨著複雜的政策權衡。在經濟增長放緩和勞動力市場降溫的背景下，關稅政策和能源價格上漲可能引發的通脹反彈要求政策制定者保持謹慎。美聯儲很可能採取漸進且謹慎的政策調整策略，12月份的降息時機更符合聯儲"等到完全確信"的一貫做法。