降息25基點，鮑威爾聚焦就業與通脹，多數官員對寬鬆謹慎

2025年9月18日，聯邦公開市場委員會（FOMC）以11比1的投票結果決定將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.00%-4.25%，符合市場普遍預期。這是美聯儲在面對經濟增長放緩、勞動力市場降溫以及通脹略高的複雜經濟環境下的謹慎寬鬆舉措。



新上任僅24小時的聯儲理事斯蒂芬·米蘭投下唯一反對票，主張更大幅度的50個基點降息，顯示出強烈的鴿派立場。此前，市場曾猜測特朗普任命的理事米歇爾·鮑曼和克里斯托弗·沃勒可能持異議，但兩人均支持25個基點的降息決定，鷹派堪薩斯城聯儲主席施密德也表示贊同，凸顯多數派共識。

美聯儲聲明指出，2025年上半年經濟增長放緩，主要源於消費支出減速。8月份個人消費支出（PCE）價格指數同比上漲2.7%，核心PCE上漲2.9%，均高於2%的長期目標，反映通脹壓力依然存在。就業市場顯著降溫，鮑威爾在新聞發佈會上多次強調就業下行風險的加劇，勞動力需求減弱、移民減少及參与率下降導致就業增長低於盈虧平衡水平。

美聯儲上調2025年GDP增長預期至1.6%（6月為1.4%），維持失業率預期4.5%和PCE通脹預期3.0%不變，核心PCE通脹預期為3.1%。

鮑威爾新聞發佈會：就業、通脹與政策中性

在會後新聞發佈會上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾系統闡述了降息的邏輯，強調風險平衡的轉變和政策調整的必要性。以下是其核心觀點的邏輯總結：

勞動力市場風險加劇

鮑威爾指出，自上次會議以來，勞動力市場風險已顯著變化，當前市場「活力不足且略顯疲軟」。他特別提到，招聘率處於低位，若裁員增加，失業率可能迅速上升，強調「是時候承認就業使命面臨的風險已經加劇」。勞動力市場降溫不僅源於移民減少，需求放緩也是關鍵因素，顯示出經濟動能的減弱。

通脹動態與關稅影響

鮑威爾承認通脹近期有所上升，8月份PCE數據（2.7%總體，2.9%核心）顯示壓力仍存。商品價格上漲是通脹的主要驅動因素，部分由關稅引發，但他預計這是一次性上漲，長期通脹預期仍穩定。他強調，關稅對通脹的總體影響尚待觀察，但需管理其引發的持續通脹風險。鮑威爾表示，美聯儲致力於將通脹恢復至2%目標，預計2026年後多數通脹預期指標將與目標一致。

政策向中性轉變

鮑威爾指出，當前政策仍具「限制性」，但25個基點降息是「風險緩釋」舉措，旨在向更中性的利率水平過渡，以支持就業而不加劇通脹。他強調，50個基點的降息未獲廣泛支持，反映出美聯儲對大幅寬鬆的謹慎態度。政策路徑並非預設，而是逐次會議根據數據調整，以應對經濟不確定性。

內部分歧與獨立性

針對點陣圖顯示的利率預測分歧，鮑威爾解釋稱，這源於對經濟前景和正確做法的不同理解，在當前複雜環境下屬正常現象。他重申美聯儲決策以數據為依據，不受政治影響，稱「我們不會通過政治視角」或基於政治考量做決定，並強調「美聯儲根深蒂固的文化是根據數據開展工作」，以維護其獨立性。

米蘭的反對票與點陣圖預測

斯蒂芬·米蘭的反對票成為本次會議的焦點。作為新任理事，他在上任首日即主張降息50個基點，反映出其對經濟下行風險的強烈擔憂，可能是受到近期就業數據疲軟和關稅不確定性的影響。市場原本預期鮑曼或沃勒可能持異議，但兩人支持多數派決定，顯示美聯儲內部在適度寬鬆上達成一定共識。米蘭的立場可能與其對勞動力市場和通脹前景的激進判斷有關，或預示其未來在FOMC中將持續推動更寬鬆的政策。

美聯儲點陣圖詳細揭示了19位官員對2025年利率路徑的分歧預測：

9位官員預計再降息兩次（累計50個基點），年底利率降至3.6%；
6位官員預計僅再降息一次（25個基點）；
2位官員預計累計降息50個基點（兩次25個基點）；
1位官員（可能為米蘭）主張大幅降息150個基點（至少兩次50個基點或以上）；
1位官員預計年內不再降息，顯示鷹派傾向。

長期聯邦基金利率預期中值保持在3.0%，2026年、2027年和2028年預期分別為3.4%、3.1%和3.1%。經濟預測顯示，2025年GDP增長預期上調至1.6%（6月為1.4%），2026年和2027年分別為1.8%和1.9%。失業率預期為2025年4.5%、2026年4.4%、2027年4.3%，2028年降至4.2%。PCE通脹預期為2025年3.0%、2026年2.6%、2027年2.1%，2028年達2.0%目標，核心PCE通脹預期分別為3.1%、2.6%、2.1%和2.0%。

市場反應與全球影響


（現貨黃金5分鐘圖 來源：易匯通）

降息決定引發顯著市場反應。美國10年期國債收益率跌至3.99%以下，為2025年4月以來最低；現貨黃金觸及3707.40美元/盎司歷史高位后回落至3683美元；美元指數（DXY）跌至2022年2月以來最低96.22。標普500指數沖高回落，房地產和金融板塊分別上漲1.4%和1.3%。交易員加大對10月和12月再降息50個基點的押注，10月降息25個基點概率從71.6%升至94%。

全球央行迅速跟進，沙特、科威特、卡塔爾和阿聯酋均下調利率25個基點。離岸人民幣兌美元突破7.09，創2024年11月以來最強水平。阿根廷就比索突破外匯波動區間上限提出技術爭議，顯示貨幣壓力。市場對美聯儲鴿派轉向的預期增強，但鮑威爾的謹慎措辭和點陣圖的鷹派信號也引發了波動。

機構分析與展望

《華爾街日報》（Nick Timiraos）：「美聯儲預測顯示未來決定更具爭議性，7人預計年內不再降息，2人預計僅降息一次，表明在強勁經濟預期下，多數官員對進一步寬鬆持謹慎態度。」

彭博社：「鮑威爾的謹慎語氣反映了美聯儲在就業和通脹間的微妙平衡。數據驅動和無預設路徑的立場表明，美聯儲為應對關稅等不確定性保留了靈活性。」

高盛（SimonDangoor）：「FOMC預測的鴿派傾向顯示優先考慮經濟增長，但通脹或就業的重大意外上漲可能改變寬鬆路徑。」

《金融時報》：「美聯儲的降息和謹慎信號反映全球不確定性加劇，新興市場需為波動性做準備。」

路透社：「美聯儲的審慎降息和鮑威爾對風險管理的關注表明其在複雜經濟環境中謹慎前行，通脹、就業和貿易政策的相互作用將帶來市場波動。」

總結

此次25個基點降息是美聯儲對就業下行風險加劇的直接回應，同時保持對通脹的警惕，尤其是在關稅可能推高物價的背景下。鮑威爾強調政策向中性利率的過渡，旨在支持就業而不引發通脹失控，顯示出對經濟不確定性的高度敏感。

米蘭的反對票和點陣圖的分歧反映了美聯儲內部在寬鬆力度上的不同判斷，增添了政策前景的不確定性。

市場對進一步降息的預期升溫，但鷹派預測和鮑威爾的謹慎措辭提示，未來政策將高度依賴數據，特別是在關稅、就業和通脹的動態演變中。全球市場和央行的聯動反應凸顯了美聯儲政策的外溢效應，投資者需密切關注後續經濟數據和地緣政治發展。