日本央行政策拐點將至？會議紀要揭示加息路線關鍵分歧

日本央行周二（9月30日）公布的9月政策會議意見摘要顯示，日本央行委員會成員就近期加息的可行性展開討論，其中一位委員認為當前或是調整利率的合適時機。



有委員在會議中指出：「僅從日本經濟狀況判斷，考慮到上次加息已時隔半年有餘，現在或許是時候考慮再次上調政策利率了。」另有意見指出，隨着美國關稅政策等外部阻力帶來的不確定性逐漸消退，日本央行具備上調實際利率的空間——目前日本的實際利率水平仍低於全球標準。然而部分委員仍主張審慎行事。會議紀要顯示，有委員強調鑒於日本內需易受外部衝擊影響，待獲取「更多硬數據」后再行加息「為時未晚」。

在9月18-19日的政策會議上，日本央行維持0.5%的利率不變，但九位委員中有兩位持異議，主張加息至0.75%的提案未獲通過。

日本央行9月會議意見摘要的關鍵要點：
關於加息立場

四位成員分別表示：如果經濟和物價走勢與預測一致，日本央行應繼續加息；建議考慮恢復加息可能有益，因為距上次行動已過去六個多月；隨着海外阻力開始消退，恢復加息並調整日本仍處於低位的實際利率的條件正在成熟；認為鑒於通脹的上行風險，利率應更接近中性水平。

關於謹慎緩行

四位成員分別認為：日本央行必須通過維持低利率來支持當前的經濟；警告現在不應加息，以免讓市場感到意外；在推進政策正常化之前等待更多硬數據出爐還不算太晚；經濟與物價走勢符合預期，只要不出現重大偏離，政策利率就應按常規節奏調整。

關於經濟評估

四位成員分別指出：日本經濟基礎穩固，消費終於開始回升；基礎通脹正逐步向2%的目標加速，但目前尚未達到；日本已基本實現日本央行的價格目標，並警告稱由於經濟仍易受到第二輪效應的影響，存在上行風險；通脹存在巨大的上行風險，部分原因是財政政策的影響。

關於外部風險

五位成員分別表示：日本經濟將因美國關稅而暫時放緩的觀點沒有改變；強調在制定政策時，必須評估貿易政策對全球經濟、美國貨幣政策與外匯市場以及國內物價與工資水平的影響；等待將有助於更清晰地判斷美國經濟前景，但行動拖延越久，通脹壓力帶來的代價將逐步上升；美國關稅對全球和美國經濟的影響可能需要較長時間才會逐步顯現；警告如果關稅引發的通貨膨脹嚴重損害美國經濟，日本也將無法倖免。

關於數據依賴

三位成員分別表示：很快將有大量新數據出爐，包括美國關稅的影響、企業上半年盈利以及短觀調查結果；核查短觀調查和企業調查以確認企業是否保持積極的經營態度至關重要；警告食品價格持續上漲可能推高潛在通脹，同時抑制消費。

對美元兌日元的影響分析：鷹派信號與謹慎現實的拉鋸
日本央行內部對於加息時機存在顯著分歧，形成「支持加息」、「主張觀望」與「呼籲謹慎」三大陣營，其爭論焦點在於國內通脹持續性、經濟復蘇強度與外部環境風險之間的權衡。

這份會議紀要對美元兌日元的影響是雙向的，但總體偏向于為日元提供支撐，限制美元兌日元的上行空間，並增加了其下行的風險。

多位委員明確提及「考慮再次上調政策利率」、「恢復加息的條件正在成熟」、「利率應更接近中性水平」。這是最強烈的鷹派信號，直接顛覆了市場對日本央行將長期維持超低利率的預期。這會吸引套息交易平倉（賣出高息貨幣，買入日元），並吸引國際資本流入日本債市，從而推升日元，打壓美元兌日元。

日本財務大臣加藤勝信表示：「日本政府將致力於實現財政健康和經濟復蘇。」這表明支持加息的國內經濟條件逐步具備，加息並非無本之木。強化了加息周期的可持續性預期，對日元構成中長期利好。

多位委員呼籲「審慎行事」，強調「待獲取更多硬數據后再行加息為時未晚」，並警告「現在不應加息，以免讓市場感到意外」。這些言論給激進的加息預期「潑冷水」，這會導致部分期待快速加息的投資者失望，從而限制日元的即時漲幅，甚至可能引發獲利了結，推動美元兌日元反彈。

北京時間10:33，美元兌日元交投於148.63/64。