「看懂美聯儲 = 財富密碼」？紐約聯儲主席講話拆解：交易者必看的多維觀察框架

約翰·C·威廉姆斯（JohnC.Williams）是紐約聯儲行長兼首席執行官。在該職位上，他負責領導美國聯邦儲備體系（美聯儲）12家地區儲備銀行之一，並擔任聯邦公開市場委員會（FOMC）副主席及常任投票委員。在美聯儲12家地區聯儲中地位特殊，承擔美聯儲公開市場操作（如國債買賣）、外匯市場干預等核心職能，2025年10月3日，美聯儲官員JohnC.Williams在荷蘭銀行KlaasKnot告別研討會上發表了講話。



講話核心圍繞「央行必須為意外做好準備」展開：首先指出過去20年全球經歷金融危機、疫情等多重意外，未來人口變化、AI等仍將帶來不確定性，強調央行需以「一致總體戰略」為基礎、保持行動能力與適應紀律，這也是多國央行審查政策框架的依據。

隨後，Williams詳細闡述成功貨幣政策的三大關鍵原則：一是問責制，央行需對實現價格穩定負責，具備獨立性與適配工具，反對將貨幣政策狹隘等同於短期利率，強調公開市場操作、資產負債表政策等均屬符合傳統的有效工具。

二是透明度，通過適配不同經濟體的體制,央行對公眾以及內部進行清晰政策框架的溝通、增強設定通脹目標與決策邏輯的有效性，同時各國央行可相互借鑒經驗。

三是錨定通脹預期，這是現代央行基石，能緩解衝擊的「第二輪效應」（即為了防止初始影響的擴散與放大，央行提前做的預期管理），預期管理需通過責任擔當、目標承諾與實際行動來實現。

最後，Williams重申三大原則為貨幣政策提供堅實基礎，助力央行應對未來各類意外挑戰。講話中還包含美聯儲標準免責聲明，強調觀點僅代表個人，同時本文依據原文將其主張的美聯儲可以使用的工具進行了梳理。

核心傳統工具：短期利率政策（政策利率設定）
作者雖批判「將貨幣政策等同於短期利率」的狹隘視角，但並未否定其核心地位——原文明確提到「央行通常使用短期利率作為主要政策工具」，且承認學術文獻（如泰勒規則）對這一工具的強化。

作者認為，短期利率是工具箱的「基礎組件」，但需避免「僅關注短期利率變動」的誤區：它是政策傳導的重要起點，但不能孤立使用，需與其他工具配合，以應對不同經濟環境（如零利率、危機時期）。

關鍵流動性管理工具：公開市場操作
作者通過歷史案例，將公開市場操作視為符合貨幣理論傳統的核心工具，而非「邊緣手段」：

引用大蕭條時期的經驗：提到1932年美聯儲曾通過「公開市場購買」支持廣泛流動性，雖未持續，但證明其對經濟的實際影響；

關聯伯南克的實踐：指出伯南克在全球金融危機期間，踐行了「公開市場操作」的傳統邏輯（呼應米爾頓?弗里德曼對美聯儲政策的批評），通過該工具穩定流動性、緩解危機。作者強調，公開市場操作的核心價值在於「調節市場流動性、影響長期利率」，是短期利率之外，央行干預市場、傳導政策意圖的關鍵手段。

預期管理工具：前瞻性指引
作者明確將「前瞻性指引」納入工具箱，且反對將其歸為「非常規工具」——原文直接將其與「資產負債表政策」並列，稱為「已使用的其他貨幣政策行動」，並強調這些工具「完全符合貨幣理論和實踐的悠久傳統」。

作者認為，前瞻性指引的作用是服務於「透明度」和「錨定通脹預期」兩大原則：通過清晰溝通政策目標、未來路徑（如利率走勢、通脹目標的實現節奏），幫助家庭和企業消除不確定性、穩定預期，進而增強政策有效性（如避免市場對政策決策的誤判，縮短工資-價格螺旋的「第二輪效應」）。

結構調節工具：資產負債表政策（如量化寬鬆/QT）
與前瞻性指引類似，作者將「資產負債表政策」（如資產購買、縮表）視為工具箱的重要組成，否定其「非常規」標籤：

定位：原文指出，資產負債表政策並非「緊急/危機專屬工具」，而是在「短期利率極低、傳統工具效果受限」時，央行仍能有效影響經濟的手段（如通過購買長期資產壓低長期利率，刺激信貸和投資）；

實踐依據：作者提到2008年後美聯儲、歐央行等使用資產負債表政策應對危機，且認為這一工具符合弗里德曼、梅爾策等學者對「貨幣政策應關注廣泛流動性和長期利率」的核心觀點。

作者強調，資產負債表政策的價值在於「突破短期利率下限約束」，當經濟面臨通縮壓力、零利率陷阱時，它能通過調節央行資產負債表規模和結構，傳遞政策意圖、穩定市場信心。

拒絕「傳統/非常規」二元對立，強調「原則導向的適用性」
作者的關鍵立場是：央行政策工具箱的選擇不應受「傳統與否」的標籤限制，而應圍繞「問責制（服務價格穩定）、透明度（清晰溝通）、錨定通脹預期」三大原則，根據經濟環境靈活搭配。

無論是短期利率、公開市場操作這類「傳統工具」，還是前瞻性指引、資產負債表政策這類曾被視為「非常規」的工具，只要符合貨幣理論傳統、能有效應對意外衝擊（如危機、零利率、地緣風險），就應納入常態化工具箱，為央行駕馭「不確定的水域」提供支撐。

總結：交易者需建立「多維觀察框架」
所謂如果你能看明白美聯儲，你將會獲得無窮無盡的財富。交易員在聚焦就業、勞動力市場等傳統數據，押注利率與市場方向時還可以通過其他方式研究美聯儲。

從「三大原則」預判央行政策邏輯（如透明度原則下，緊盯官員講話與會議聲明的細節）；

跟蹤「四大工具」的實際使用（公開市場操作的流動性調節、資產負債表的規模變化、前瞻性指引的預期引導）；

牢記Williams的核心觀點——央行工具無「傳統/非常規」之分，僅看「是否適配當前經濟不確定性」，需動態調整對工具影響的判斷，才能更精準應對市場波動。