非農「爽約」！服務業PMI緊急接棒，美元指數震蕩背後藏着通脹大考

周五（10月3日），美元指數在60個點的區域里震蕩整理，非農數據確定未公布后，美元指數盤中小幅反彈0.5%，目前跌0.14%，交投於97.74附近，盤中反應表示出彷彿市場預期非農數據並不會有好的表現，於是在數據確定未能如期公布后美元指數鬆了一口氣小幅反彈。目前市場將把注意力轉移到晚點公布的美國ISM服務業指數。下文是近期對美元指數的觀察。



地緣政治擾動，軍事背書，提振美元
美國財政部長斯科特·貝森特周三警告，政府停擺可能比過去對經濟的傷害更大，可能影響GDP、增長和勞動力市場。然而，交易者對此擔憂置之不理，因為預計部分政府停擺對經濟表現的影響有限，甚至被解讀為對美國股市監管的放鬆。

樂觀情緒推動美國納斯達克、標普500股指續創歷史新高，其溢出效應支持亞洲股市普遍積極的基調，美元指數也依託權益市場提振了風險偏好，保持強勢。

特朗普在弗吉尼亞州匡蒂科海軍陸戰隊基地向近800名美軍將領發表的講話，他宣布向紐約、芝加哥等城市部署軍隊並提及「為國內戰爭做好準備」，疊加對《叛亂法》適用範圍的暗示，凸顯美國政治極化與內部秩序風險，同時，其承諾2026財年國防預算突破1萬億美元以升級高超音速武器、太空部隊等領域。

與此同時，據報道，美國將向烏克蘭提供情報，以支持對俄羅斯能源基礎設施的遠程導彈打擊。特朗普批准了這一舉措，美國官員正敦促北約盟友效仿。這使得地緣政治風險持續存在，美軍的一系列動向，都指向了美國在面對地緣政治問題，轉向更加主動積極的管理，主動出擊的行為也提振了美元。

就業數據可能沒有想象的糟糕，通脹問題可能更嚴重
除PMI整體讀數外，市場參与者還將密切關注就業與通脹相關分項指數。目前就業分項指數處於收縮區間，同時物價壓力有所緩解，這為美聯儲維持降息節奏提供了依據。美國自動數據處理公司（ADP）周三發佈報告顯示，9月美國私營部門就業人數減少3.2萬人，預期為增加5萬人大幅低於預期。同時此前8月私營部門就業人數經修正後為減少3000人（原初值為增加5.4萬人），數據相當恐怖。

周四，達拉斯聯儲主席洛里·洛根（LorieLogan）表示，由於通脹持續走高，美聯儲在降息問題上需「極為謹慎」，且她並不急於進一步放寬貨幣政策。

這番言論為美元反彈提供了動力，而日本央行（BoJ）行長植田和男的表態則進一步鞏固了美元的強勢——植田和男警示全球經濟存在不確定性，其言論也讓交易員對日本央行即將出台的貨幣政策決策感到困惑。

不過，美元兌加元的上漲動能正在減弱，投資者對美聯儲將在10月和12月降息的預期基本未變。本周公布的疲軟就業數據（即ADP就業人數意外下降）以及美國政府停擺，均支撐了這一預期。

面對糟糕的就業數據，美元指數並沒有過激的反應，走勢顯示通脹隱患可能更是美聯儲考慮的事情。

目前投資者的注意力轉向美國9月服務業活動數據，預計該數據將顯示服務業溫和增長，但新訂單及就業分項指數的表現可能會削弱整體讀數的影響。這些數據或將為美聯儲副主席菲利普·傑斐遜（PhilipJefferson）今日晚些時候的講話提供新的背景。

美國數據出現黑洞，PMI服務業成市場焦點
由於後續美國數據公布情況受到美國政府關門影響，PMI服務業也將成市場焦點。

美國供應管理協會（ISM）定於本周五發佈9月服務業採購經理人指數（PMI）。該報告是衡量服務業經營狀況的權威指標，但通常與美國非農就業報告（NFP）同日發佈，這在一定程度上削弱了其影響力。

不過此次情況有所不同：由於美國政府當前正處於停擺狀態，非農就業報告無法如期發佈。美國政府在本周三耗盡資金，此類情況並非首次發生，也不會是最後一次。因此，市場參与者正將目光轉向獨立機構發佈的宏觀數據。

8月ISM服務業PMI顯示，服務業活動已連續三個月增長，且在過去14個月中有13個月處於擴張區間。

報告還顯示，8月新訂單指數維持擴張態勢，錄得56，遠高於7月的50.3；但就業指數已連續三個月處於收縮區間，8月讀數為46.5，僅略高於7月的46.4。此外值得注意的是，8月價格指數錄得69.2，較7月的69.9有所回落。

自新冠疫情以來，美國製造業表現疲軟已是長期存在的問題；與之相反，服務業在此期間持續繁榮，支撐了私營部門的整體活動。

ISM服務業PMI雖無法直接反映具體商品的通脹情況，但可通過多個核心分項指數，揭示服務業多維度的通脹相關動態，ISM服務業PMI指數可以直接反映投入成本通脹，同時就業指數間接映射薪資通脹，新訂單指數是需求拉動型通脹的前瞻信號，而供應商交付指數的側面體現供應鏈相關通脹。

美國供應管理協會（ISM）9月服務業PMI預計小幅降至51.7，仍表明該行業處於擴張狀態，投資者將重點關注ISM價格指數與就業指數。

技術分析：
走勢又一次驗證了前文的分析，牢牢守住97.61，既然走出雙針探底則97.70不應該被跌破，在近期美國政府停擺疊加ADP大幅不及預期的情況下，美元竟然還能表現出看多走勢，後續除非非農指數大幅低於預期，否則對通脹擔憂的加劇和其他需要被挖掘的市場因素可能出現，使美元指數繼續走強。


（美元指數日線圖，來源:易匯通）

北京時間20:52，美元指數現報97.73。