下周看點：政策不急於寬鬆的世界，誰在受益，誰被擠壓？

下周的宏觀視窗自周一（10月6日）開啟：歐元區10月Sentix指數先行定調；周二輪到德國8月工業訂單、英國9月Halifax房價與加拿大8月貿易數據；周三集中公布日本8月經常賬戶、新西蘭聯儲利率決議、德國8月工業產出、瑞典9月CPI初值以及美聯儲9月會議紀要；周四關注美國每周初請；周五收官于瑞典8月GDP、挪威9月CPI、加拿大9月就業與美國密歇根大學10月消費者信心初值。這些時點將共同影響利率預期、風險偏好與資金流向，為主要貨幣與資產波動奠定框架。



美元、黃金主線：數據—政策交織
美元的核心催化仍是美聯儲紀要與就業數據時點的不確定性。9月非農尚未發佈且可能因美國政府停擺而延後；停擺僵局源於總統特朗普與國會民主黨未就撥款達成一致，延宕將提升不確定性與風險溢價，並通過「增長預期走弱—寬鬆預期上升—收益率下行」的鏈條壓制美元。與此同時，9月ADP就業意外轉負，加劇對勞動力市場走軟的擔憂，市場對美聯儲偏鴿的押注升溫。紀要若較預期更鴿，美元承壓；若鮑威爾致辭對「必要的大幅寬鬆」保持懷疑，或提供有限支撐。綜合來看，基本面主導美元，政府停擺與鴿派定價共振，美元上行彈性受限。

黃金方面，分析強調其在創高后的回撤風險：若實際利率與美元短線走強，或若風險偏好回暖，「避險—抗通脹」需求可能階段性降溫。節奏管理與倉位分散仍是下周的關鍵詞。

歐洲脈衝與英鎊、歐元：財政與地緣拉扯
英鎊層面，政治—財政合力成為關鍵線索。英國政府推進強制數字身份證計劃引發爭議，但市場更聚焦財政取向。財政大臣Rachel Reeves表示政府面臨艱難抉擇，同時承諾將「儘可能」讓稅負、通脹與利率保持低位——「儘可能」的措辭傾向收緊，若11月預算以緊縮為錨，增長預期受抑將掣肘英鎊。英債10年期標售需求為5月以來最弱，顯示風險定價趨謹。評級方面，惠譽將評估英國主權評級，若觀點偏負面或下調，短線不利英鎊。貨幣政策上，MPC委員Catherine Mann指出通脹具有粘性，同時並未排除進一步降息的可能，在其通常偏鷹的背景下，此番表態反而鞏固「按兵不動」的預期，短期對英鎊中性至略有支持。下周數據相對清淡，關注周二Halifax房價與建築業PMI；英鎊更可能受財政預期與外部風險主導：財政若偏緊、增長受限，上行受抑；政策溝通若偏鷹，則對沖其弱勢。

歐元方面，基本面信號相互牽制。一端是地緣與防務不確定性上升，對增長與經常賬戶構成中期掣肘，從而抬升歐元的風險溢價。另一端則是歐洲央行路徑的相對確定：OIS顯示年內按兵不動，拉加德稱通脹風險「相對可控」，暗示當前利率水平「就位」，在缺乏進一步寬鬆信號時對歐元形成溫和支撐。HICP初值小幅回升，為「更久更高」的利率停留提供論據。下周的Sentix與德國訂單/產出將檢驗製造端修復勢頭：若訂單—產出鏈條企穩，疊加穩健的政策指引，歐元有望階段性止跌；若數據續弱且地緣擔憂升溫，則傾向承壓。

北歐數據亦增添擾動。瑞典周三公布9月CPI初值、周五發佈8月GDP；挪威周五公布9月CPI。若通脹韌性超預期，區域利率預期可能再定價，進而傳導至歐系貨幣。

日元、澳元：利差與風險情緒定盤
日元本周兌美元、英鎊與歐元均偏強，驅動來自利差收斂預期與避險流。市場預期日本央行年內仍可能加息，利差擴張勢頭放緩有利於日元企穩。副行長內田真一在Q3短觀低於預期后仍重申「若經濟按預測演進將上調利率」，傳遞漸進式緊縮信號。下周三行長植田和男講話若偏鷹，將進一步壓縮與美歐的預期差。但宏觀數據仍顯疲弱：8月工業產出為負、零售收縮，因此後續節奏仍更多由政策預期與風險情緒決定——紀要式鷹派+風險升溫利多日元，反之則回吐。

澳元的托底來自貨幣政策。澳洲聯儲如期按兵不動，現金利率維持3.6%，並指出金融條件已有所放鬆且此前政策影響仍在傳導，整體語氣偏鷹。金融穩定評估對全球穩定性表示擔憂，但認為澳洲居民、企業與銀行「可承受大多數衝擊」，有助緩解系統性溢價。宏觀層面，8月建築許可大幅下滑、貿易順差收窄，顯示內外需波動並存。下周關注10月消費者情緒；風險偏好仍是澳元彈性來源：若全球情緒改善，商品貨幣受益；反之回落。考慮到通脹月度回升，近端降息設想或遭「軟性抗拒」，政策溝通可能維持偏強硬基調。

加元：油價與就業對錶
加元的交易指針聚焦周五的9月就業數據。回顧8月，就業大減6.55萬人、失業率升至7.1%（前值6.9%），凸顯勞市轉弱並抬升對央行年內再度降息的押注。央行上次審議記錄強調寬鬆意願，構成政策性利空。若9月數據顯示崗位與失業率改善，則有望修復前期預期，對加元提供階段支撐；反之繼續走弱將與寬鬆預期共振走軟。大宗鏈條亦不可忽視：油價近期下跌壓制加元，若油價難以反彈，加元上行空間受限。