【原油專題】夏季需求上升 油價持續走高

自6月以來，油價從72美元一線持續上漲，多頭表現強勢。短期來看，夏季需求上升，美國駕駛季即將開啟，有利於提升原油需求。中長期來看，OPEC+長期以來的減產緩解了原油供應過剩，歐洲央行率先開始降息，美聯儲降息只是時間問題，一系列利多對油價構成支撐。

OPEC+延續減產 退出不著急

自去年6月以來，OPEC+減產力度達到峰值，其中沙特自願額外減產100萬桶/日，俄羅斯也宣佈自願額外減產30萬桶/日，沙特的原油產量下降至899萬桶/日，有利於消耗原油市場的剩餘庫存。目前全球原油生產的增量主要集中在OPEC+，減產協議的延長對原油供應的影響很大，世界其他原油供應產能趨於飽和、美國葉岩油產量難有增量。

6月2日，OPEC+宣佈維持減產計畫不變，基本符合市場預期。從今年10月開始可能逐步退出220萬桶/日的自願減產部分，整個減產計畫一直持續到2025年年底，意味著OPEC+在第三季度仍保持減產。

OPEC產量下降 需求仍有增量

最新的調查數據顯示，伊拉克和尼日利亞小幅減產，6月份OPEC的原油產量為2698萬桶/日，比5月份減少了8萬桶/日，表明以沙特為首的OPEC在減產行動中取得了一定的成效。不過需要注意的是，如果想要進一步推高油價，OPEC+還要進一步提高減產執行率，6月份伊拉克的原油產量雖然減少了3萬桶/日至425萬桶/日，但仍高出配額約25萬桶/日。

從季節上來看，汽油消費拐點一般出現在7-8月，第三季度原油需求環比上升的概率增大。此期間一般處於煉油廠檢修期間，開工率有所下降。數據顯示，下半年經合組織（OECD）國家的宏觀基本面預期有所改善，美國經濟表現出較強的韌性，對原油需求的提升有利。

在第三季度，需要注意天氣的變化特別是颶風，在颶風出現期間，煉油廠生產較慢，油品供應收縮。近期全球多地的高溫也將影響煉油廠開工和電力的需求，並且有分析認為今年夏天的溫度將高於去年同期。

綜合來看，OPEC+的減產計畫有效的平衡了原油的供需，基本面的改善又提升了原油需求預期，同時提振了投資者的信心。另外，美聯儲即將從加息週期轉向降息週期，理論上美元不再對油價構成強壓；料中東地區衝突在下半年還會延續，其溢價交易的空間還需根據具體事件進行評估。技術面，油價周線自去年6月開始低點上移，上方90美元一線為強壓力位，短期仍有一定的上漲空間。

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