【指數專題】關稅出現轉機 美股絕處逢生

自特朗普當選美國新一任總統後，市場明顯投了不信任票。年初至今道瓊斯最大跌幅超過18%，納斯達克最大跌幅超過26%，標普最大跌幅超過21%，道瓊斯和標普一度進入技術性熊市，特別是四月初。關稅政策實施後，美股下跌出現明顯的加速，恐慌情緒蔓延，美股遭到大規模拋售。直至中美在瑞士日內瓦達成協議，暫停關稅措施，互相削減91%的關稅，並對24％的關稅暫停加征90天，4月以來加征的一系列關稅中僅保留剩餘10％的關稅，而中方亦暫停或取消了相關反制措施，這場持續數月的貿易博弈才出現緩和跡象，美股三大股指也開始了強勁的反彈，目前已基本收復失地。但目前來看，美股的危機並未結束，受美國經濟前景以及美聯儲貨幣政策的影響很大。

關稅可能只是緩兵之計

百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，一國的內政外交往往具有很強的針對性和延續性，當前特朗普暫停關稅政策大概率只是緩和內外交困的窘境。特朗普執政以來，政策反復性已經削弱美國政府公信力，其支持率持續走低便是明證：上任3個月後，支持率降至45%；獨立選民群體態度轉變尤為關鍵，1月支持率41%、反對率46%，到4月不認可其工作表現的比例激增至58%，認可率僅36%。路透/益普索最新民調顯示，即便關稅協議達成，5月18日其支持率仍下滑至42%，這表明，即便在與中國大幅降低雙邊關稅後，美國人對他在經濟方面的表現仍然持悲觀態度。

司法層面的挑戰同樣不容忽視。4月美國12個州聯合發起訴訟，指控關稅政策違憲，並於5 月21日正式開庭，要求特朗普承認自己的關稅政策違法。這12州經濟總量達到了美國GDP的30%。美國財長薩默斯曾直言不諱地評價稱，“我認為很明顯，特朗普總統退縮了”，但他同時表示，“有時候退縮也是件好事”。所以暫停關稅政策可能只是為了緩和內部矛盾。內外交困的窘境若出現緩解，不排除特朗普在政策上繼續反復的可能。

流動性危機並未解除

關稅衝擊引發的“股債匯三殺”暴露了美元資產的脆弱性。資本外逃導致日元、瑞郎等避險貨幣走強，市場對流動性危機的擔憂持續升溫。儘管關稅協議緩和了短期恐慌，但美國金融體系的流動性緊張局面並未實質改善。美聯儲隔夜逆回購規模從2023年初的2.2萬億美元驟降至不足2000億美元，意味著支撐市場的超額流動性近乎枯竭，難以對沖美聯儲縮表及政府發債帶來的資金虹吸效應。銀行業流動性狀況同樣堪憂，現金儲備已逼近2023年矽谷銀行危機前的危險水準。

從近期美聯儲官員的表態來看，美聯儲短期下調利率的可能性並不大。多位美聯儲官員表示，擔心通脹捲土重來，並需要更多的數據來判斷是否需要立即行動。美國4月消費物價指數（CPI）同比上升2.3%，環比增幅0.2%，均低於預期，4月美國非農就業人數新增17.7萬人，遠高於市場預期的13.8萬人。經濟數據使得美聯儲有暫時按兵不動的底氣，目前市場認為美聯儲最早將於9月開始降息，也就意味著未來數月美國依然面臨流動性緊張的問題。

技術面上，道瓊斯日線進入前期成交密集區，上升浪形尚未完成，可關注下方40830一線的支撐。納斯達克日線均線多頭排列，上升浪形很可能延伸，可關注下方20600一線的支撐。標普日線站上長期均線，但短期有回調的壓力，可關注下方5720一線的支撐。

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