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10月13日期市早餐
智昇 資訊
2023-10-13 09:26:29
金融期貨早評
人民幣匯率：繼續7.30附近持穩運行
【行情回顧】周四在岸人民幣對美元16:30收盤報7.2941，較前一交易日上漲39個基點，夜盤收報7.3059。人民幣對美元中間價報7.1776，調升3個基點。
【重要資訊】美國9月CPI漲幅超預期。數據顯示，美國9月未季調CPI同比上升3.7%，預期3.6%，前值3.7%；季調后CPI環比升0.4%，預期0.3%，前值0.6%。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國9月核心CPI同比上升4.1%，符合預期，前值4.3%；環比升0.3%，與預期及前值一致。
【核心邏輯】美國9月未季調CPI同比上升3.7%，主因為原油價格上行以及核心通脹回落共同作用所致，但服務項的壓力依舊較大。短期，我們認為美元指數有些許回調跡象，但主要發達經濟體的經濟數據分化，使得美指較難出現大幅回落，不改長期趨勢走勢。國內方面，央行繼續發力維穩匯率，但若要看到人民幣匯率出現趨勢性反轉，仍需等待更多基本面的改善。預計本周（10月9日—10月13日）人民幣匯率的運行區間為7.24—7.35。
【操作建議】建議結匯方向可逐步入場，購匯方向建議觀望。
【風險提示】國內經濟恢復不及預期
股指：匯金增持，樂觀能延續嗎？
【市場回顧】昨日A股指數整體收紅，以滬深300指數為例，收盤上漲0.95%。從成交量來看，北向資金凈流入66.16億元；兩市成交額回落74.38億元。期指方面，IF、IH放量上漲，IC、IM縮量上漲。
【重要資訊】1、多個部委「三定方案」出爐。中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈通知，調整工信部、生態環境部、國家衛健委和央行職責機構編製，調整中國社會科學院職責。2、國家領導人強調，進一步推動長江經濟帶高質量發展，更好支撐和服務中國式現代化。3、美國9月CPI漲幅超預期。數據顯示，美國9月未季調CPI同比上升3.7%，預期3.6%，前值3.7%；季調后CPI環比升0.4%，預期0.3%，前值0.6%。
【核心邏輯】昨日股市高開，日內震蕩偏強。上漲原因主要受信息面影響：「國家隊」重磅出手，中央匯金時隔8年再度增持四大行股份。受此影響，市場信心得到提振，藍籌股受追捧，上遊資源行業、金融地產以及消費行業漲幅居前，低市盈率指數受提振。本次中央匯金增持四大行，資金累計4.77億，金額並不大，信號意義大於實際意義，主要反應國家穩定金融市場的決心，其帶來的利好能否延續，需要結合目前股市運行邏輯具體來看。除了中央匯金的增持，近期國家政策面調整繼續推進，國內穩市場、推動經濟回暖意願積極，內部風險偏好在逐步積累，但外圍壓力仍在的情況下，利多利空仍在激烈博弈。昨日晚間公布美國9月CPI數據，結合此前PPI數據，均漲幅超預期，受此影響，美債收益率再度上漲，美元指數重回106上方，外部壓力預計將一定程度打擊國內樂觀情緒。
【策略推薦】觀望為主
集運：漲幅擴大
【盤面回顧】：昨日集運指數（歐線）期貨各合約價格大小幅增長。日內走勢基本為上行。集運主力期貨合約（4月合約）價格增幅為5.57%，收於786.5點；各合約價格中波動幅度最大的仍是6月合約，增幅為6.73%，收於829.1點，重回800點以上，8月合約也重回900點以上，收於906.5點，增幅為6.31%。主力合約持倉量為61379手，繼續下降。
【重要資訊】：
1. 美國零售聯合會最新預測2023年美國進口總量將達到2210萬標準箱，比2022年下降13.5%，而上個月，此報告預測2023年的進口總量將達到2230萬標準箱，比去年下降12.5%。
2. MSC和馬士基發佈公告稱將繼續提供以色列航線服務。
【核心邏輯】：就目前來看，達飛和赫伯羅特上調亞歐航線的FAK費率對集運指數期貨價格的影響如預期，仍在持續。而對於歐盟決定在2024年4月中止集裝箱班輪船公司聯盟反壟斷豁免權這一事件的解讀，可能多頭方更偏向于競爭加劇，船公司會消耗資源維持自身市場份額，成本上升，從成本端推動運價。短期內，集運指數期貨價格走勢預計仍偏震蕩上行。但長期來看，結合基本面，我們認為運價將偏震蕩下行。
【策略觀點】若後續基差繼續擴大，則有望迎來基差收斂下的交易機會，可根據今日即期運價指數進行後續操作。
能化早評
原油：EIA庫存上升，美國CPI維持高位，油價沖高回落
【原油收盤】截至10月13日收盤：NYMEX原油期貨11合約82.91跌0.58美元/桶或0.69%；ICE布油期貨12合約86.00漲0.18美元/桶或0.21%。中國INE原油期貨主力合約2311跌4.9至651.5元/桶，夜盤跌4.3至647.2元/桶。
【市場動態】從消息層面來看，一是，美國9月CPI漲幅超預期。數據顯示，美國9月未季調CPI同比上升3.7%，預期3.6%，前值3.7%。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國9月核心CPI同比上升4.1%，符合預期，前值4.3%；二是， 美國10月6日當周EIA原油庫存增加1017.6萬桶，美國戰略石油儲備（SPR）庫存減少0.6萬桶至3.513億桶，原油產量增加30.0萬桶至1320.0萬桶/日，EIA汽油庫存 -131.3萬桶，EIA精鍊油庫存 -183.7萬桶。三是，歐佩克月報將今年全球經濟增長預測上調至2.8%，將明年預測維持在2.6%不變；將今年全球原油需求增速預期維持在244萬桶/日不變，預計明年增速為225萬桶/日。歐佩克預計，今年第四季度全球石油庫存每天將減少約300萬桶，如果成為現實，將是近30年來最大數據缺口。四是，美聯儲會議紀要顯示，大多數美聯儲官員認為再加息一次是適當的；官員們一致認為，貨幣政策應該在一段時間內保持限制性，以推動通脹持續降溫；五是，俄羅斯總統普京表示，歐佩克+減產協議很有可能會延長，明年可能會採取進一步措施穩定市場。俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯準備增加對沙特阿拉伯石油產品出口。
【核心邏輯】宏觀預期轉向，俄羅斯、沙特延續減產，但9月份OPEC+整體出口增加，成品油裂解開始走弱，全球庫存低位回升，巴以衝突對油價的影響尚未影響的石油供應，市場整體偏空。
【策略觀點】觀望
LPG：弱勢在持續
【價格變動】11月FEI至634美元/噸附近，10月中東離岸貼水持續回落。運費回落，中東至遠東和美灣至遠東運費分別至119和217美元/噸。10月沙特CP超預期600美元/噸公布后，PDH利潤加速虧損，PDH開工率的回落正在持續。至10月12日國內PDH開工率66%。至10月6日當周，美國丙烷庫存增10萬桶。
【觀點和策略】PDH低利潤對開工率和需求的負反饋正在加速，價格見頂回落在持續，仍以找點位做空為主。巴以衝突帶來油價脈衝式上漲，但未傳導至對伊朗更大規模的制裁，油價震蕩回落。策略上，節后提及的PG2311合約在5500附近空單繼續持有。
PTA：弱勢震蕩
【盤面動態】01處於5700-6500區間
【庫存】節前社會庫存-217
【裝置】節前虹石化二期重啟，YS大化225節前降負5成，恆力2號線10月7日檢修，YS寧波計劃9號檢修，新材料意外短停。
【觀點】整體供需變化不大，部分裝置意外檢修后，供需有所改善，需要關注需求端，伴隨着會議結束后，聚酯開工上升的空間。隨着成本大跌，TA絕對價格下跌300左右，現貨5920,基差略有走強，加工費從節前的負數修復至100，預計盤面低開至5900附近。部分貿易商認為節后油價下跌空間有限，周末報遞盤活躍。整體TA絕對價格在大幅低開后再大跌后的幾率不大，後續驅動在於國內宏觀方向以及需求的反饋，以及原油是否存在大幅下跌的空間。本周觀望為主。
MEG：弱勢震蕩
【盤面動態】01 3800-4500區間震蕩
【庫存】華東港口庫至117萬噸
【裝置】揚子巴斯夫9月底重啟5成負荷，陝煤渭化重啟，山西沃能按計劃10月，廣匯按計劃10月初檢修1月，紅四方按計劃降負至4成預計1月。後續中海殼牌計劃10月檢修
【觀點】雖然原油大跌，石腦油也跟跌50美金，而乙烯、煤炭端並不下跌，成本端維持虧損。乙二醇周六現貨價格下跌70左右，周日略有回暖，現貨價格在3955左右。供需方面，隆眾口徑假期小幅去庫1.2萬噸，整體供需改變不大，四季度檢修量可觀，整體供應寬口徑松，庫存高位，累庫預期不大。伴隨成本走弱，情緒走弱，乙二醇預計弱勢震蕩，下跌空間短期不大，若宏觀不轉勢，則追空意義不大。
甲醇：跟隨整體商品走勢
【盤面動態】:周四甲醇01日盤收於2443
【現貨反饋】:周四遠期套利出貨，換貨思路延續，基差01+30
【庫存】:本周甲醇港口庫存繼續去庫，周日至今的庫存周期內沿海區域外輪計入6.34萬噸。江浙一帶剛需穩定良好，江蘇部分主流庫區偏好，支撐去庫態勢。華南港口庫存同步去庫，雖廣東地區少量進口及內貿船隻補充，且個別在卸船隻尚未完全計入庫存，單主流庫區提貨量良好，從而表現去庫，福建地區周期內暫無船隻卸貨，下游正常消耗下，整體呈現去庫。
【南華觀點】:雙節假期原油端跌幅明顯，但是煤端與氣端的價格依舊維持強勢。其中煤炭價格假期內持續走高，坑口港口價格繼續倒掛，原因在於煤炭供應端仍偏緊，疊加補庫需求預期在，煤炭價格短期難跌。回到甲醇自身，節前的一波下跌導致內地煤制甲醇利潤不高，那麼相較於原油價格這麼大的跌幅，甲醇的現貨價格只有小幅下調。從內地拍賣情況來看，內地需求較好，銷售壓力並不大。從港口端來看，假期內社庫提貨相較往年大幅增加，導致本周港口實現大幅去庫。目前從估值維度來看甲醇現在的價格並不高，自身基本面仍處於供需雙強的局面，隨着01合約的推進，高供應的保持難度在不斷增大（還有天然氣裝置等季節性問題），而需求看下來能夠維持，因此01合約我們仍然保持去庫觀點。綜上，結合原油端與甲醇自身供需情況，建議做縮PP-3MA。
PVC：進入震蕩期
【盤面動態】：價格企穩反彈
【現貨反饋】：基差變化不大，節后成交有好轉。
【庫存】：節后提貨好轉，PVC華東累庫幅度降至0.15萬噸，華南去0.12萬噸，廠庫累1.28%，預售增加19.76%。
【南華觀點】：節后現貨開始下跌，煤炭仍然比較強，坑口5500大卡漲幅在30附近，山東液氯漲幅在200左右，鹽略漲15，燒鹼現貨波動不大，盤面下跌。整體氯鹼利潤第一個交易日有所收縮，因此假期累庫幅度很大，但是絕對價格跌幅空間大概率不會很大。後續關注核心仍然是在出口，如果出口再不放量，10月後的去庫其實確定性不是高的，01合約整體又是一個季節性偏弱的合約，現貨偏弱也很匹配，如果後續開工率進一步上行，庫存保持在當下甚至更高水平進入春節顯然是不能接受的，邏輯上供應端的低彈性要一直被壓制，不應該看到供應進一步明顯增加的可能，整體維持空配思路。
燃料油：依然疲軟
【盤面回顧】FU12報價3329元/噸，升水新加坡12月合約8.6美元/噸
【產業表現】供給端，進入9月份因沙特和阿聯酋發電需求放緩，但伊朗出口量也在加速減少，中東出口+3.7萬桶/天，俄羅斯出口增長22.4萬桶/天，市場供應於9月份依舊寬鬆。需求端，在船加註市場，由於高硫階段性緊張，現貨價格較高，導致船東加註高硫意願不強，高硫批零價差雖然回升，但並未給加註商利潤，整體加註高硫的意願一般；在來料加工方面，9月份美國高硫進口-3.8萬桶/天，中國-17萬桶/天，印度增加1.4萬桶/天。庫存端，新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存高位回落。
【核心邏輯】裂解跌至 -13美金附近，短期因基本面壓力放鬆，出現短期提振，但長期看依然疲軟
【策略觀點】觀望
低硫燃料油：整體有所提振
【盤面回顧】LU12報價4550元/噸，升水新加坡11月合約8.6美元/噸
【產業表現】供給端，9月份馬來西亞+1.2萬桶/天，俄羅斯+2萬桶/天，印尼+3萬桶/天，巴西-4.9萬桶/天，中東-8.4萬桶/天，整體供應有所收緊，不過從船期來看，前期出口的低硫已經到港，東南亞低硫燃料油供應尚充足；需求端尚未見到明顯提振，加註利潤維持低位；新加坡去庫和ARA去庫，中國低硫小幅去庫。
【核心邏輯】低硫基本面略微好轉，但受汽柴油裂解回落的影響，低硫裂解將受到抑制
【策略觀點】觀望
瀝青：小幅震蕩
【盤面回顧】BU12報價在3671元/噸
【現貨表現】山東地煉瀝青價格3840元/噸
【基本面情況】根據鋼聯數據顯示，上周，在供給端，華東地區瀝青產量-1.7萬噸，山東地區瀝青產量+3.53萬噸，中國瀝青產量+0.4萬噸。中國瀝青開工率+0.4至36%，山東地煉開工率+7%至48.7%，山東地區煉廠庫存+0.2萬噸，山東地區社會庫存-1.3萬噸，中國瀝青社會庫存-3.1萬噸，中國瀝青企業庫存-2.4萬噸。
【核心邏輯】目前瀝青利潤偏低，產量下降，庫存小幅去庫，雖然需求端尚未明顯啟動，但現貨價格相對堅挺，短期原油下跌，拖累瀝青盤麵價格。
【策略觀點】觀望
橡膠：多頭強勢，基本面配合
【盤面動態】上一交易日主力RU2401合約收盤14665（320），最高14725，最低14350。RU2405收盤14610（340），1-5價差較上一交易日b結構走縮55（-20），11-1價差走擴-1270（-5），NR2312-RU2401價差走擴-3400（-40）。
【現貨反饋】供給端：近期海南暴雨，割膠受影響，昨日制全乳價格12300（0），制濃乳膠價格12300（0），二者價差0（0）。雲南近期降水減少，原料產出正常，昨日制全乳價格11800（100），制濃乳膠價格11800（100），二者價差0（0）。泰國近期有洪水災害，前期工廠賣遠月較多，仍在爭搶原料，昨日膠水價格50.6（0.4），杯膠價格46.7（0.65），膠水-杯膠價差低位3.8（-0.25）。需求端：中國半鋼胎樣本企業產能利用率為77.94%，環比上周期（20220929-1005）+4.39%，同比+15.89%。中國全鋼胎樣本企業產能利用率為64.35%，環比上周期（20220929-1005）+17.85%，同比+5.80%。半鋼胎受假期部分物流停運及高速受限等因素影響，出貨較為緩慢，成品庫存小幅提升。全鋼胎節前企業出貨較為集中，周內走貨基本停滯，少量發貨為主，企業成品庫存呈現增勢。
【庫存情況】據隆眾資訊統計，截至2023年10月8日，中國天然橡膠社會庫存153.4萬噸，較上期下降1.08萬噸，降幅0.7%。中國深色膠社會總庫存為98.8萬噸，較上期下降1.89%。其中青島現貨庫存環比下降3.22%；雲南庫存增3.15%；越南10#增加8.82%；NR庫存小計增加1.27%。中國淺色膠社會總庫存為54.6萬噸，較上期增加1.54%。其中老全乳膠環比下降0.32%，3L環比增加6.5%，RU庫存小計增加1.48%。
【南華觀點】商品受國際戰爭、經濟形勢等影響，商品、股市節后低開后國家隊資金入場救市，提振市場信心。橡膠、20號膠近期多頭強勢，昨日日盤維持前一夜盤高位，20號膠領漲，橡膠、20號膠月間結構持穩；夜盤商品整體轉多，合成膠跟漲能化。外盤新膠繼續上漲，保持contango結構。近期主要關注海外原料供給問題，海外原料供給因天氣在8、9月出現出現缺口，導致國內深色膠延續去庫趨勢。合成膠近期成本面跟隨原油略有回落，前期暴漲情緒褪去，價格逐漸回歸基本面定價。10月維持ru-nr價差走縮的觀點；近期宏觀刺激發力，商品或許都是跟走宏觀為主。
策略：進入10月，套利建議RU2311-RU2401反套，NR2312-RU2401正套，NR月間。
紙漿：穩自身，依環境
【盤面回顧】截至10月12日收盤：紙漿期貨SP2401主力合約收盤上漲74元至6350元/噸。夜盤下跌28元至6322元/噸。
【產業資訊】針葉漿：山東銀星報6350元/噸，河北俄針報6050元/噸。闊葉漿：山東金魚報5700元/噸。
【核心邏輯】最近幾個交易日國內現貨針葉漿價格穩定，闊葉漿價格部分地區小幅調漲，本色漿部分品牌開啟補漲模式，紙漿各品種間調價方向一致，而漲速有所交替。整體紙漿市場情緒保持樂觀，相對低估漿種更受歡迎。前期紙漿低價，國內中大型紙廠備貨積極，而隨着內外盤漿價的持續上漲，下游成本壓力提升，預計後期備貨積極性將有所下滑，漿價漲勢趨緩。第四季度是年初制定經濟目標的衝刺階段，國內政策刺激為紙漿品種價格變化提供外圍支撐因素。
【策略觀點】多單繼續持有。
農產品早評
生豬：一切照舊
【期貨動態】11收於15720，漲幅0.58%，01收於16680，漲幅0.30%。
【現貨報價】昨日全國生豬均價15.19/公斤，上漲0.05元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為15.09、14.95、14.9 5、15.65、15.85元/公斤，廣東價格不變，其餘分別上漲0.19、0.05、0.05、0.元/公斤，四川下跌0.1。
【現貨分析】
1.供應端：長期供應趨勢從年前到現在偏多格局未變，今年的特點是缺大豬不缺標豬，標豬價格想漲僅能靠二次育肥；
2.需求端：節后消費轉弱，屠企宰殺虧損在延續；
3.從現貨來看，國慶期間期待的消費並沒有拉高價格，只能說供應的邊際增長遠超消費；
【南華觀點】節前我們預測在下跌概率比上漲概率大的背景下，左側輕倉布空可以嘗試，從節前節后的價格對比來看，雙節並沒有使得價格上漲，反而開始下跌，這說明供應偏多的大背景壓制了需求，邊際增幅不成正比，前期空單繼續持有，關注近期表現。同時之後也需關注價格大跌之後二育的動向（10月下旬或11上旬低價則關注多單機會），波段操作仍在延續。需要關注到一點是今年缺的是大豬而不是標豬。場外方面以雪球轉到海鷗或固定賠付。
豆粕：報告利多
【盤面回顧】連粕止跌後市場對於晚報告多空博弈，報告調低單產和產量，調減出口保持期末庫存不變，數據利多但在市場預期內，美豆沖高。
【供需分析】目前市場關注點在於美豆出口節奏與巴西種植進度。前期密西西比河水位問題通過高運費影響使得美灣CNF高企，導致市場需求部分轉向美西採購。巴拿馬運河同樣的問題導致美灣出口到港延遲，10月船期採買完畢但到港由於前期買船偏少且偏慢導致到港偏低在620萬噸左右。11、12月船期採買偏慢仍有較大缺口，但巴西舊作存在持續擠占影響，美豆除自身榨利需求回落外出口受此影響，帶動盤面不斷下行。目前巴西中西部開始種植主產區天氣高溫乾旱，南部仍未開始種植。整體看種植進度有所延遲，但不像美豆受到晚播影響單產，更多預期是上市時間的延期對於美豆出口窗口的延長，國內12月、1月對於美豆剛需仍存，能夠對於美豆盤面形成支撐。近期需要關注的點還有周四即將公布的10月供需報告，單產市場看漲跌不一，面積應該維持不變，偏緊格局預計已經確定。國內豆粕庫存目前偏高，下游按需採購，執行前期合同為主，提貨情緒一般，油廠節后陸續恢復開機，10月到港偏緊下去庫表現預計一般，養殖戶虧損嚴重下仍需關注雜粕替代情況。
【後市展望】巴西新作中西部種植進度偏慢，美豆12、1月需求仍存，觀察美豆止跌后國內企穩情況以及巴西中西部降雨情況。
【策略觀點】預計國內開盤沖高，觀察反彈力度。
油脂：等待下跌企穩信號
【盤面回顧】油脂盤面受到成交良好消息略有反彈，但總體依舊表現弱勢。
【供需分析】 棕櫚油：近端的棕櫚油考慮認為正值產地的季節性增產期，且進入冬季棕櫚油的消費開始逐步減少，歐洲市場對棕櫚油及其衍生產品的進口存在限制，因此近期的棕櫚油的出口消費亞洲更多依賴亞洲市場，產地較為高企的庫存壓制了成本報價。近月我國在利潤驅動下出現了大量的棕櫚油買船，下游消費也因節日備貨和具有性價比的豆棕價差表現良好，但總體的庫存趨勢由於進口量明顯大於消費量因此庫存短期依舊在累庫進程中。
豆油：對於豆油價格，供給端由於壓榨的開啟當前的豆油供給表現較好，但後續隨着大豆到港的減少，預期的開機率下滑將會使得豆油供給有減少預期；消費端隨着豆油對其他油性價比的逐步消失價格上方的壓力將會繼續壓制豆油無法看到其走出趨勢上漲，僅僅能夠維持相對的品種間強勢。
因此整體來看，由於棕櫚油產地供給表現相對寬鬆，消費對價格的提振需要有性價比時才能得以體現：即豆棕價差依舊會彼此牽制，近端棕櫚油受制於供給，同時牽制豆油以至於兩油近月均無法看到趨勢性的行情出現。
菜油：由於俄羅斯菜油對國內較為充裕的供給預期，因此從供給量角度來看，可能對國內菜油供給形成寬鬆預期。因此考慮即使總體國際菜系會表現略有偏緊，但由於國內的菜油供給當前來源相對穩定，傾向於認為國際菜系的上漲提振能力對國內菜油影響有限，但下跌時國內可能會更加容易的承受到價格下跌的壓力。
【後市展望】短期利空情緒集中釋放導致盤面出現明顯下跌，隨着情緒逐漸釋放完畢，邊際利空影響消散后考慮油脂重新成為絕對價格性價比選擇。
【策略觀點】暫時觀望
豆一：走勢偏弱
【期貨動態】隔夜11合約收於5046元/噸，上漲5個點，漲幅0.10%。
【市場動態】10月13日中儲糧網將競價銷售生產年限為2020年的國產豆69635噸。
【市場分析】國慶期間，黑龍江新季大豆陸續上市，蛋白含量有所回升，但受前期持續降雨影響，收穫進度落後且新豆普遍水分較大，企業收購價隨行就市，農戶受儲存條件限制，挺價意願較低，多急於出貨，目前多家企業陸續開始收購新季大豆，但報價略顯混亂，中高蛋白毛糧主流收購價在2.35-2.45元/斤左右，低蛋白在2.25-2.35元/斤左右，整體偏弱勢運行，等待後續國儲收購提振市場，而下游購銷節奏也偏慢，近日儲備大豆拍賣全部流拍，市場觀望情緒較重。
【南華觀點】新年度供過於求的格局尚未改變，豆一走勢偏弱，等待政策提振。
玉米&澱粉：空單注意止盈保護
【期貨動態】芝加哥期貨交易所（CBOT）芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周四上漲，此前美國農業部(USDA)供需報告顯示美國玉米產量和單產低於市場預估。
大連玉米夜盤低位震蕩，澱粉小幅反彈
【現貨報價】玉米：錦州港報價2665元/噸，上漲5元/噸；蛇口港報價2780元/噸，下跌10元/噸；哈爾濱報價2600元/噸，與昨日持平。澱粉：黑龍江報價3000元/噸，與昨日持平；山東報價3300元/噸，上漲20元/噸。
【市場分析】東北產區烘乾糧流通性增強，銷售流向多樣，烘乾塔執行訂單收購或者隨收隨走，存糧意向較低，黑龍江北部高地租區域種植戶略有虧損。華北地區農戶和小糧販儲存玉米棒為主，短期出售意願不強。銷區玉米市場價格偏弱運行，目前報價多報新糧，新糧上量增加，飼料企業替代品多樣，滾動補庫為主。
澱粉方面，華北玉米澱粉價格較為堅挺，但上游企業心態有所鬆動。華南地區玉米澱粉港口主流報價持穩運行，下遊行業節后逐步恢復產量，短期玉米澱粉市場價格整體維持穩定。
【南華觀點】短期已接近新糧種植成本，空單注意盈利保護。
棉花：關注收購情況
【期貨動態】洲際交易所（ICE）期棉小幅收跌，USDA小幅下調美棉產量。隔夜鄭棉震蕩波動，小幅收漲。
【外棉信息】2023年9月份孟加拉服裝出口額達36.19億美元，環比下降10.53%，但同比增加14.46%，連續第五個月呈同比為正態勢且增幅擴大，需求逐漸恢復但尚需時間。
【鄭棉信息】截止到2023年10月11日，新疆地區皮棉累計加工總量16.97萬噸，同比增幅20.28%。國內新疆機采棉已陸續開始採摘，等待大面積採收開啟，當前少量收購價在8元/公斤左右，有銀行要求各軋花廠收購限價為7.5元/公斤，超過此價格則停止發放貸款，此類政策或限制加工企業的「搶收」熱情。目前下遊走貨仍未有明顯起色，整體購銷速度偏緩，內地紡企持續虧損，經營壓力較大。
【南華觀點】短期關注軋花廠的風險偏好與新棉收購價格變化，建議暫時以觀望為主，等待大面積收購開啟，謹防消費負反饋。
白糖：承壓下跌
【期貨動態】國際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周四收跌，在USDA供需報告發佈后一度上漲，但之後從高位回撤。
鄭糖昨日夜盤高開低走，整體維持震蕩偏弱走勢。
【現貨報價】昨日南寧中間商站台報價7460元/噸，比昨日下降50元/噸。昆明中間商站台白糖7140-7200元/噸，比昨日下降20-40元/噸。
【市場信息】1、Unica數據顯示，巴西中南部9月下半月糖產量為336萬噸，同比增長98%，甘蔗壓榨量4470萬噸，同比增長77%，製糖比51.12%，高於同期的45.32%，數值均高於市場預期。
2、截至9月底，全國累計銷糖853萬噸，同比減少14萬噸，累計銷糖率95.1%，同比加快4.4個百分點。9月單月銷糖44萬噸，同比減少35萬噸，22/23榨季結轉庫存44萬噸，同比減少45萬噸。
【南華觀點】短期糖價偏弱運行，空單持有。
雞蛋：延續空單策略
【期貨動態】11收於4343，跌幅0.50%。
【現貨報價】昨日主產區雞蛋均價為4.79元/斤；主銷區雞蛋均價為5.15元/斤，主產區淘汰雞6.45元/斤。
【現貨分析】
1.供應端：淘汰量開始下降，日齡卻未變，疊加產能的增加，產能的增加或兌現加快；
2.需求端：需求比想象中要強勢，中秋國慶的備貨疊加蔬菜對雞蛋的替代作用較弱；
【南華觀點】國慶中秋雞蛋價格走勢較好，但仍然有受到生豬價格下跌影響，節后高位輕倉布空，高價蛋對需求的抑制作用將要顯現，同時天氣變冷，對生豬的消費將開始增加，蔬菜的替代也將出現，未來易跌難漲，除非需求持續增加。
蘋果：高位震蕩
【期貨動態】蘋果期貨昨日反彈，整體維持高位震蕩。
【現貨價格】山東棲霞80#以上一二級4.1元/斤，招遠畢郭80#以上統貨2.75元/斤。洛川70#以上好貨4.2-4.3元/斤，鏟園價格3.2-3.3元/斤，銅川70#以上好貨3.8-4元/斤，白水70#以上統貨3.5元/斤。甘肅靜寧70#以上主流價格4.8-5.2元/斤。
【現貨動態】產區客商搶購好貨，部分客商開始準備入庫，好貨價格穩硬運行。山東產區上貨量增加，客商挑選性價比高的好貨或一二三級收購為主。陝西客商搶購好貨，部分市場客商開始準備入庫。廣東批發市場昨日早間到車量變化不大，槎龍批發市場早間到車19車左右，下橋批發市場早間到車14車左右，江門批發市場早間到車11車左右。市場走貨緩慢，中轉庫存在積壓。
【南華觀點】短期或延續調整狀態。
有色早評
貴金屬:通脹壓力持續存在 年底加息一次擔憂有所升溫
【盤面回顧】周四貴金屬市場呈現沖高回落走勢，繼周三美PPI超預期后，周四晚間CPI再度表現強勁，增強美聯儲12月再次加息擔憂，美指及美債收益率雙雙強勢回升，並拖累貴金屬估值及價格。價差方面，目前內外價差已有一定程度縮窄，美元指數回落為價差縮窄提供可行性。最終COMEX黃金2312合約收報1881.6美元/盎司，跌0.3%；美白銀2312合約收報於21.975美元/盎司，跌0.71%。
【核心邏輯】周四晚間公布的美9月CPI同比為3.7%，高於預期3.6%，環比0.4%，高於預期0.3%；核心CPI符合預期同比4.1%，環比0.3%。數據公布后，美聯儲年內加息預期有所回升，12月分歧加大，雖11月仍主流預期維持利率不變。周五適當關注美密歇根大學消費者信心指數。事件方面：今晚將有美聯儲23年票委哈克講話，另歐央行行長及英國央行行長也將分別講話。
【加息預期】 美聯儲加息預期有所走升。根據CME「美聯儲觀察」，交易員預期美聯儲11月維持利率不變概率略降至85.1%，至少加息25BP概率微升至14.9%；12月維持當前利率不變概率則下降至65.5%，至少加息25BP概率則回升至34.5%；1月維持當前利率不變概率為64.1%，至少加息25BP概率升至35.9%。
【基金持倉】周四SPDR黃金ETF持倉維持在862.37噸；iShares白銀ETF持倉減少42.76噸至14008.84噸。
【策略建議】中長線維持看多，建議逢低買入，但短線波動加大，投資者應控制好倉位及風險控制。
銅：強勢反彈，韌性較強
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周四報收在6.7萬元每噸附近，上海有色現貨升水繼續在百元每噸以內。
【產業表現】據Mysteel調研國內79家銅板帶樣本企業，總涉及產能357.38萬噸，數據顯示2023年9月國內銅帶（板）總產量為22.63萬噸，環比上升2.40%，同比下降1.99%；其中大型銅板帶企業產能利用率為76.03%，中型銅板帶企業產能利用率在74.32%，小型銅板帶企業產能利用率在72.22%，綜合產能利用率在74.19%，同比下降1.52個百分點，環比上升1.83個百分點，整體來看，9月份銅板帶產量上升，進去9月份，作為傳統消費旺季，多數企業訂單有所增多，加之國慶前備庫情緒凸現，企業訂單較多，生產企業加大開工率以交付訂單，因此9月份銅板帶產量有所增長。
【核心邏輯】銅價韌性較強，宏觀和基本面並不支撐其出現趨勢性行情。從宏觀層面上看，宏觀實質並未發生變化，11月的美聯儲利率決議還很遙遠，難以成為左右短期價格的因素。但是預期發生了一定的變化，投資者對於四季度經濟復蘇情況並不看好。從基本面上看，短期供給穩定，從現貨升水持續較低就可以看出。需求端節后短期或保持穩定，難有太大的利好。技術面的6.7萬元每噸無法成為強支撐。預計未來銅價將跟隨宏觀預期的改變波動，震蕩為主。
【策略觀點】持幣觀望。
鋁&氧化鋁：回調盤整，下發支撐仍存
【盤面回顧】周四滬鋁收於19105，跌幅0.03%，氧化鋁收於3053，漲幅0.36%。
【產業表現】據鋼聯數據，截至周四鋁錠社庫58.8萬噸，較周一去庫0.8萬噸，鋁棒社庫12.55萬噸，較周一去庫0.3萬噸。
【核心邏輯】鋁：節后鋁價走勢偏弱，一方面在於工業品普遍回調，市場情緒節後轉弱；另一方面則由於鋁錠及鋁棒社庫因今年雙節期間下游加工企業開工低、假期長所致。展望後市，由於外盤偏弱、節后庫存累庫規模較大，預計節后滬鋁進入回調調整期。但由於四季度預期供給端投復產基本結束，難有增量；需求汽車預計季節性走強，光伏維持旺盛，地產年末暫不預期形成拖累，因此整體維持良好態勢；綜合來看，基本面預計仍緊，庫存難持續累積。低庫存預期下，維持價格易漲難跌觀點。氧化鋁：下游需求增量結束，上游礦端限制又很難在利潤刺激下迅速釋放供給，預期基本面將環比走弱，但依舊偏緊，價格即使回調也難有大跌行情出現。
【策略觀點】滬鋁等待回調買入機會；氧化鋁區間操作。
鋅：短線向下尚未結束
【盤面回顧】滬鋅完處於短期回調過程中，上方均線存在壓力，空頭持倉定力有所增加，短期繼續偏弱運行。
【宏觀環境】美國9月未季調CPI同比上升3.7%，主因為原油價格上行以及核心通脹回落共同作用所致，但服務項的壓力依舊較大。
【產業表現】根據鋼聯數據，10月12日社庫錄得7.45萬噸，較周一去0.25萬噸。
【核心邏輯及推薦策略】綜合來看，海外宏觀情緒的波動在假期期間消化的比較充分；短期價格向下突破均線，觀察何時出現補庫需求。策略建議：短空繼續持有。
鎳不鏽鋼：等待反彈機會
【盤面回顧】滬鎳日盤觸底147400元后減倉反彈收152330元/噸（1.07%），CPI數據后夜盤有色整體稍有回落，不鏽鋼跟隨減倉反彈，日盤收14805元/噸（1.09%）
【宏觀環境】海外方面，美國9月CPI環比上升0.4%，高於市場先前預期的0.3%，公布后美元指數短暫走高。國內方面，9月製造業PMI錄得50.2，預期為50，重返擴張區間。
【產業信息】SMM數據，精鍊鎳，9月全國精鍊鎳產量共計2.21萬噸，環比上調1.4%，同比上升43.18%。全國電解鎳產量8月延續爬坡基本符合預期，10月份預計延續放量。鎳鐵，9月印尼鎳生鐵產量12.02萬鎳噸，環比增幅2.65%，同比增幅19%。2023年累計產量100.33萬鎳噸，累計同比19.8%。硫酸鎳，硫酸鎳產量為3.7萬金屬噸，全國實物噸產量16.8萬實物噸，環比降低12.89%，同比降低11.02%。據SMM調研不鏽鋼9月產量總計約322.20萬噸，環比增約0.47%，同比增約16.76%，其中300系不鏽鋼產量環比減約1.14%；400系不鏽鋼產量環比增約7.38%。
【邏輯&建議】鎳礦擾動暫退但菲律賓雨季下礦價堅挺，鎳鐵價格走弱，不鏽鋼廠虧損減產，鎳鐵廠與鋼廠博弈加劇，不鏽鋼需求未見修復曙光，庫存高企下預計震蕩偏弱運行。硫酸鎳價格堅挺，對鎳價或有小幅支撐，等待反彈逢高做空。
錫：低位徘徊，逢低做多
【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周四小幅上升。
【產業表現】基本面保持穩定。
【核心邏輯】錫價近期波動率較低。從宏觀層面上看，宏觀實質並未發生變化，11月的美聯儲利率決議還很遙遠，難以成為左右短期價格的因素。但是預期發生了一定的變化，投資者對於四季度經濟復蘇情況並不看好，導致整個股市和期市的回落。從基本面上看，短期供給和需求均保持穩定，緬甸佤邦禁礦或持續到11月下旬，對短期價格影響有限。值得注意的是，近期滬錫持倉量波動較大，需持續關注。
【策略觀點】21萬元每噸附近逢低做多，止損在19.7萬元每噸。
碳酸鋰：漲停並非轉勢
【盤面回顧】碳酸鋰周四收漲停，成交量放量，但持倉量變化有限；現貨出現平水甚至貼水的情況，基差收斂較快。
【產業表現】1、庫存層面，碳酸鋰價格大幅下跌后，畏跌情緒濃厚，暫未出現低價帶來的集中採買需求。2、供應層面，生產商因利潤問題開始對產量進行調整，有挺價惜售的跡象，上下游之間博弈累積。
【核心邏輯及策略】下半年至2024年的投產壓力對中長期價格中樞施壓，長期下行格局較為確定；節前價格大幅下跌后，來到15萬元/噸支撐位，市場有減產消息出現，投機來到階段性止盈點位；現階段，下游庫存相對充足，上游挺價惜售，博弈逐漸累積加劇。推薦策略：觀察現貨是否能夠跟漲，若相對疲軟，則等待高空機會。
工業硅：節后成交偏淡，未來倉單依舊重要
【盤面回顧】周四工業硅主力收於14210元/噸，跌幅0.14%。
【產業表現】據SMM，現貨市場成交仍較為冷淡，個別硅廠小批量新單成交價格較節前小幅下移，但多數硅廠訂單排期較長，節后整體出貨心態並不積極，硅廠以交付訂單為主。
【核心邏輯】展望後市，供給端四季度投產預期與川滇季節性減產預期並存，預估體量基本相當；需求方面，多晶硅前期延後投產近期開始逐步落地，同時有機硅單體廠復產為主，終端市場也有望受益於金九銀十旺季（至少不會變差），因此供需預計朝着趨緊方向演變。庫存方面，現貨流通市場庫存不斷走低，交易所倉單不斷走高，甚至部分倉庫滿倉。交易所註銷倉單規則，使得2311和2312合約出現天然價差，9月中旬及以前註冊的倉單理論上未來難以再重新註冊，因為不符合交割日前內90天生產規則。12-11合約價差過低會刺激反套資金介入，但若過高又會增加交易所監管風險。同時當前大量倉單若未來集中流入市場，又將會對現貨價格形成極大的壓力。因此，倉單問題將成為未來博弈關鍵。
【策略觀點】單邊12合約維持多頭思路，關注基差變化及硅粉廠訂單；套利建議11與12合約反套為主。
黑色早評
螺紋鋼：負反饋減產邏輯仍存
【盤面動態】夜盤高開低走，01收於3608，降幅0.22%。
【信息整理】本周247家鋼廠日均鐵水產量為245.95萬噸，環比減少1.06；鋼企盈利率為24.24%，環比下降6.5%。
【南華觀點】近日盤面在交易原料供應緊張與鋼廠減產力度之間的博弈，震蕩反覆。不過考慮到鋼廠盈利率進一步走縮，成材供需矛盾待加劇，預計出現減產檢修的鋼廠將增多，鐵水產量回落的速度或加快，負反饋減產的邏輯仍存，螺紋成本支撐鬆動，將跟隨鐵水下行的趨勢尚未轉變。
近期策略建議：空單繼續持有
熱卷：供給仍過剩
【盤面信息】日盤熱卷價格震蕩沖高。
【信息整理】根據鋼聯，熱卷產量-3.10萬噸至316.93萬噸，廠庫-0.10至94.70萬噸，社庫+1.36至305.61萬噸，總庫存+1.26至400.31萬噸，表需+15.51至315.67萬噸。
【南華觀點】熱卷總庫存繼續增加。表需較國慶前小幅回升，產量由於檢修略減，但仍高於需求量。庫存去化不樂觀，庫銷比在高位。供給過剩壓力壓制熱卷估值，預計熱卷價格偏弱運行。
鐵礦石：基差支撐價格
【盤面信息】鐵礦石價格尾盤反彈。2401基差偏高。
【信息整理】鋼協統計9月下旬重點企業粗鋼日產206.64萬噸，環比下降3.15%。
【南華觀點】鐵礦供需雙降，下移成材累庫使得需求走弱。鋼廠利潤繼續走低。短期負反饋壓力加劇。但鋼廠庫存補充較多，港口庫存迅速走低，創下4年新低，港口資源和地礦資源緊缺。預計鐵礦石基本面轉向供需雙弱，現貨緊平衡。短期價格有負反饋壓力，但現貨緊張和基差支撐下方價格，鐵礦石價格在黑色中偏堅挺。
焦煤:期現正套
【盤面點評】長陰線后弱勢震蕩
【信息整理】12日達州市場煉焦煤月度價格上漲200元/噸，主流大礦1/3焦煤A10.0、S0.5、V30、G80車板價現金含稅1850元/噸。
【南華觀點】焦煤長協價上調，進口煤同步跟漲，現貨偏強，但是盤面主要交易鋼廠減產邏輯，焦化廠淘汰4.3米以下焦化爐與自發性減產預計可以帶動焦炭第三輪提漲，產業鏈內部看，焦炭短期議價權偏強，焦煤將跟隨焦炭偏強，但是考慮到鋼廠盈利率達到30％左右，且多地鋼廠出現經濟性減產，山西焦煤礦節后陸續復產，盤面多頭邏輯弱於現貨多頭邏輯，期現正套為主。
焦炭:關注第三輪提漲博弈
【盤面點評】長陰線後偏弱震蕩
【信息整理】日均鐵水產量245.95萬噸
【南華觀點】焦煤長協價上調，進口煤上漲給到焦化廠壓力，焦化廠也存在淘汰4.3米以下焦化爐的需求，目前山西省4.3米焦爐產能1824萬噸，但由於爐型老化及環保等因素，部分焦爐保持常態化限產，日均產量約為3萬噸。產業鏈內部看，焦炭短期議價權偏強，第三輪提漲可能落地，但是考慮到鋼廠盈利率達到30％左右，且多地出現經濟性減產，盤面傾向交易需求邏輯，焦炭不建議追多，焦炭與焦煤階段性強弱轉換階段以逢低做多焦化利潤為主。
鐵合金：鋼招壓價
【產業信息】
1.河鋼集團10月硅錳采量22000噸，定價7000元/噸，較上月降50元/噸。
2.本周247家鋼廠日均鐵水產量245.95萬噸，環比減少1.06萬噸。
3.鋼廠盈利率24.24%，環比下降6.5%
【南華觀點】
硅錳：主產地開工平穩，硅錳供給寬鬆。本周鐵水產量小幅回落，短期內鐵水減量有限，市場對未來鋼廠大範圍自主減產的預期較強。新一輪鋼招進廠，主流鋼廠定價環比走低，鋼招壓價意願強。近期南北港口錳礦庫存小幅累積，港口價格小幅下跌。主流焦企三輪提漲，化工焦有上漲預期。鋼廠盈利率持續走低，鋼廠自主減產的壓力增大，短期內鐵水產量高企，成本端有一定支撐，硅錳震蕩運行。
硅鐵：主產區開工穩定，硅鐵供給小幅增加。需求端，部分地區鋼廠開啟自主減產，硅鐵鍊鋼需求轉弱的概率大，但短期內鐵水產量高位，硅鐵鍊鋼需求仍有支撐。金屬鎂周產變化不大，硅鐵非鋼需求平平。受原料上漲影響，近期蘭炭價格偏強運行，給予硅鐵一定支撐。綜上，硅鐵短期需求尚可，但部分地區鋼招壓價明顯，隨着盈利率走低，鋼廠自主減產動力增強。短期內成本端有支撐，預計硅鐵震蕩運行。
廢鋼：鋼企盈利率進一步走縮
【現貨價格】10月12日富寶統計全國不含稅廢鋼綜合價格指數為2592.1元/噸，較上日跌2.7。
【信息整理】昨日沙鋼廢鋼到貨20300噸，較上日減少2200。本周255家鋼廠廢鋼日耗為48.94萬噸，環比上周減少1.06，主要是長流程鋼廠減少。本周鋼企盈利率為24.24%，環比下降6.5%。
【南華觀點】目前廢鋼較鐵水性價比高，成材供需矛盾待加劇，鋼廠還未出現大幅減產，焦炭端還有提漲預期，鐵水端短期內還有支撐，廢鋼也維有一定需求，鋼廠原料庫存不高，負反饋減產的幅度較為緩和，廢鋼短期內急速大跌的可能性較低。但是鋼廠利潤被鐵水端擠壓，加上鋼廠盈利率不斷走縮，預計出現負反饋減產、檢修的鋼廠將增多，廢鋼呈現易跌難漲的局面，進入震蕩下行階段。
（文章來源：南華期貨）
人民幣匯率：繼續7.30附近持穩運行
【行情回顧】周四在岸人民幣對美元16:30收盤報7.2941，較前一交易日上漲39個基點，夜盤收報7.3059。人民幣對美元中間價報7.1776，調升3個基點。
【重要資訊】美國9月CPI漲幅超預期。數據顯示，美國9月未季調CPI同比上升3.7%，預期3.6%，前值3.7%；季調后CPI環比升0.4%，預期0.3%，前值0.6%。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國9月核心CPI同比上升4.1%，符合預期，前值4.3%；環比升0.3%，與預期及前值一致。
【核心邏輯】美國9月未季調CPI同比上升3.7%，主因為原油價格上行以及核心通脹回落共同作用所致，但服務項的壓力依舊較大。短期，我們認為美元指數有些許回調跡象，但主要發達經濟體的經濟數據分化，使得美指較難出現大幅回落，不改長期趨勢走勢。國內方面，央行繼續發力維穩匯率，但若要看到人民幣匯率出現趨勢性反轉，仍需等待更多基本面的改善。預計本周（10月9日—10月13日）人民幣匯率的運行區間為7.24—7.35。
【操作建議】建議結匯方向可逐步入場，購匯方向建議觀望。
【風險提示】國內經濟恢復不及預期
股指：匯金增持，樂觀能延續嗎？
【市場回顧】昨日A股指數整體收紅，以滬深300指數為例，收盤上漲0.95%。從成交量來看，北向資金凈流入66.16億元；兩市成交額回落74.38億元。期指方面，IF、IH放量上漲，IC、IM縮量上漲。
【重要資訊】1、多個部委「三定方案」出爐。中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈通知，調整工信部、生態環境部、國家衛健委和央行職責機構編製，調整中國社會科學院職責。2、國家領導人強調，進一步推動長江經濟帶高質量發展，更好支撐和服務中國式現代化。3、美國9月CPI漲幅超預期。數據顯示，美國9月未季調CPI同比上升3.7%，預期3.6%，前值3.7%；季調后CPI環比升0.4%，預期0.3%，前值0.6%。
【核心邏輯】昨日股市高開，日內震蕩偏強。上漲原因主要受信息面影響：「國家隊」重磅出手，中央匯金時隔8年再度增持四大行股份。受此影響，市場信心得到提振，藍籌股受追捧，上遊資源行業、金融地產以及消費行業漲幅居前，低市盈率指數受提振。本次中央匯金增持四大行，資金累計4.77億，金額並不大，信號意義大於實際意義，主要反應國家穩定金融市場的決心，其帶來的利好能否延續，需要結合目前股市運行邏輯具體來看。除了中央匯金的增持，近期國家政策面調整繼續推進，國內穩市場、推動經濟回暖意願積極，內部風險偏好在逐步積累，但外圍壓力仍在的情況下，利多利空仍在激烈博弈。昨日晚間公布美國9月CPI數據，結合此前PPI數據，均漲幅超預期，受此影響，美債收益率再度上漲，美元指數重回106上方，外部壓力預計將一定程度打擊國內樂觀情緒。
【策略推薦】觀望為主
集運：漲幅擴大
【盤面回顧】：昨日集運指數（歐線）期貨各合約價格大小幅增長。日內走勢基本為上行。集運主力期貨合約（4月合約）價格增幅為5.57%，收於786.5點；各合約價格中波動幅度最大的仍是6月合約，增幅為6.73%，收於829.1點，重回800點以上，8月合約也重回900點以上，收於906.5點，增幅為6.31%。主力合約持倉量為61379手，繼續下降。
【重要資訊】：
1. 美國零售聯合會最新預測2023年美國進口總量將達到2210萬標準箱，比2022年下降13.5%，而上個月，此報告預測2023年的進口總量將達到2230萬標準箱，比去年下降12.5%。
2. MSC和馬士基發佈公告稱將繼續提供以色列航線服務。
【核心邏輯】：就目前來看，達飛和赫伯羅特上調亞歐航線的FAK費率對集運指數期貨價格的影響如預期，仍在持續。而對於歐盟決定在2024年4月中止集裝箱班輪船公司聯盟反壟斷豁免權這一事件的解讀，可能多頭方更偏向于競爭加劇，船公司會消耗資源維持自身市場份額，成本上升，從成本端推動運價。短期內，集運指數期貨價格走勢預計仍偏震蕩上行。但長期來看，結合基本面，我們認為運價將偏震蕩下行。
【策略觀點】若後續基差繼續擴大，則有望迎來基差收斂下的交易機會，可根據今日即期運價指數進行後續操作。
能化早評
原油：EIA庫存上升，美國CPI維持高位，油價沖高回落
【原油收盤】截至10月13日收盤：NYMEX原油期貨11合約82.91跌0.58美元/桶或0.69%；ICE布油期貨12合約86.00漲0.18美元/桶或0.21%。中國INE原油期貨主力合約2311跌4.9至651.5元/桶，夜盤跌4.3至647.2元/桶。
【市場動態】從消息層面來看，一是，美國9月CPI漲幅超預期。數據顯示，美國9月未季調CPI同比上升3.7%，預期3.6%，前值3.7%。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國9月核心CPI同比上升4.1%，符合預期，前值4.3%；二是， 美國10月6日當周EIA原油庫存增加1017.6萬桶，美國戰略石油儲備（SPR）庫存減少0.6萬桶至3.513億桶，原油產量增加30.0萬桶至1320.0萬桶/日，EIA汽油庫存 -131.3萬桶，EIA精鍊油庫存 -183.7萬桶。三是，歐佩克月報將今年全球經濟增長預測上調至2.8%，將明年預測維持在2.6%不變；將今年全球原油需求增速預期維持在244萬桶/日不變，預計明年增速為225萬桶/日。歐佩克預計，今年第四季度全球石油庫存每天將減少約300萬桶，如果成為現實，將是近30年來最大數據缺口。四是，美聯儲會議紀要顯示，大多數美聯儲官員認為再加息一次是適當的；官員們一致認為，貨幣政策應該在一段時間內保持限制性，以推動通脹持續降溫；五是，俄羅斯總統普京表示，歐佩克+減產協議很有可能會延長，明年可能會採取進一步措施穩定市場。俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯準備增加對沙特阿拉伯石油產品出口。
【核心邏輯】宏觀預期轉向，俄羅斯、沙特延續減產，但9月份OPEC+整體出口增加，成品油裂解開始走弱，全球庫存低位回升，巴以衝突對油價的影響尚未影響的石油供應，市場整體偏空。
【策略觀點】觀望
LPG：弱勢在持續
【價格變動】11月FEI至634美元/噸附近，10月中東離岸貼水持續回落。運費回落，中東至遠東和美灣至遠東運費分別至119和217美元/噸。10月沙特CP超預期600美元/噸公布后，PDH利潤加速虧損，PDH開工率的回落正在持續。至10月12日國內PDH開工率66%。至10月6日當周，美國丙烷庫存增10萬桶。
【觀點和策略】PDH低利潤對開工率和需求的負反饋正在加速，價格見頂回落在持續，仍以找點位做空為主。巴以衝突帶來油價脈衝式上漲，但未傳導至對伊朗更大規模的制裁，油價震蕩回落。策略上，節后提及的PG2311合約在5500附近空單繼續持有。
PTA：弱勢震蕩
【盤面動態】01處於5700-6500區間
【庫存】節前社會庫存-217
【裝置】節前虹石化二期重啟，YS大化225節前降負5成，恆力2號線10月7日檢修，YS寧波計劃9號檢修，新材料意外短停。
【觀點】整體供需變化不大，部分裝置意外檢修后，供需有所改善，需要關注需求端，伴隨着會議結束后，聚酯開工上升的空間。隨着成本大跌，TA絕對價格下跌300左右，現貨5920,基差略有走強，加工費從節前的負數修復至100，預計盤面低開至5900附近。部分貿易商認為節后油價下跌空間有限，周末報遞盤活躍。整體TA絕對價格在大幅低開后再大跌后的幾率不大，後續驅動在於國內宏觀方向以及需求的反饋，以及原油是否存在大幅下跌的空間。本周觀望為主。
MEG：弱勢震蕩
【盤面動態】01 3800-4500區間震蕩
【庫存】華東港口庫至117萬噸
【裝置】揚子巴斯夫9月底重啟5成負荷，陝煤渭化重啟，山西沃能按計劃10月，廣匯按計劃10月初檢修1月，紅四方按計劃降負至4成預計1月。後續中海殼牌計劃10月檢修
【觀點】雖然原油大跌，石腦油也跟跌50美金，而乙烯、煤炭端並不下跌，成本端維持虧損。乙二醇周六現貨價格下跌70左右，周日略有回暖，現貨價格在3955左右。供需方面，隆眾口徑假期小幅去庫1.2萬噸，整體供需改變不大，四季度檢修量可觀，整體供應寬口徑松，庫存高位，累庫預期不大。伴隨成本走弱，情緒走弱，乙二醇預計弱勢震蕩，下跌空間短期不大，若宏觀不轉勢，則追空意義不大。
甲醇：跟隨整體商品走勢
【盤面動態】:周四甲醇01日盤收於2443
【現貨反饋】:周四遠期套利出貨，換貨思路延續，基差01+30
【庫存】:本周甲醇港口庫存繼續去庫，周日至今的庫存周期內沿海區域外輪計入6.34萬噸。江浙一帶剛需穩定良好，江蘇部分主流庫區偏好，支撐去庫態勢。華南港口庫存同步去庫，雖廣東地區少量進口及內貿船隻補充，且個別在卸船隻尚未完全計入庫存，單主流庫區提貨量良好，從而表現去庫，福建地區周期內暫無船隻卸貨，下游正常消耗下，整體呈現去庫。
【南華觀點】:雙節假期原油端跌幅明顯，但是煤端與氣端的價格依舊維持強勢。其中煤炭價格假期內持續走高，坑口港口價格繼續倒掛，原因在於煤炭供應端仍偏緊，疊加補庫需求預期在，煤炭價格短期難跌。回到甲醇自身，節前的一波下跌導致內地煤制甲醇利潤不高，那麼相較於原油價格這麼大的跌幅，甲醇的現貨價格只有小幅下調。從內地拍賣情況來看，內地需求較好，銷售壓力並不大。從港口端來看，假期內社庫提貨相較往年大幅增加，導致本周港口實現大幅去庫。目前從估值維度來看甲醇現在的價格並不高，自身基本面仍處於供需雙強的局面，隨着01合約的推進，高供應的保持難度在不斷增大（還有天然氣裝置等季節性問題），而需求看下來能夠維持，因此01合約我們仍然保持去庫觀點。綜上，結合原油端與甲醇自身供需情況，建議做縮PP-3MA。
PVC：進入震蕩期
【盤面動態】：價格企穩反彈
【現貨反饋】：基差變化不大，節后成交有好轉。
【庫存】：節后提貨好轉，PVC華東累庫幅度降至0.15萬噸，華南去0.12萬噸，廠庫累1.28%，預售增加19.76%。
【南華觀點】：節后現貨開始下跌，煤炭仍然比較強，坑口5500大卡漲幅在30附近，山東液氯漲幅在200左右，鹽略漲15，燒鹼現貨波動不大，盤面下跌。整體氯鹼利潤第一個交易日有所收縮，因此假期累庫幅度很大，但是絕對價格跌幅空間大概率不會很大。後續關注核心仍然是在出口，如果出口再不放量，10月後的去庫其實確定性不是高的，01合約整體又是一個季節性偏弱的合約，現貨偏弱也很匹配，如果後續開工率進一步上行，庫存保持在當下甚至更高水平進入春節顯然是不能接受的，邏輯上供應端的低彈性要一直被壓制，不應該看到供應進一步明顯增加的可能，整體維持空配思路。
燃料油：依然疲軟
【盤面回顧】FU12報價3329元/噸，升水新加坡12月合約8.6美元/噸
【產業表現】供給端，進入9月份因沙特和阿聯酋發電需求放緩，但伊朗出口量也在加速減少，中東出口+3.7萬桶/天，俄羅斯出口增長22.4萬桶/天，市場供應於9月份依舊寬鬆。需求端，在船加註市場，由於高硫階段性緊張，現貨價格較高，導致船東加註高硫意願不強，高硫批零價差雖然回升，但並未給加註商利潤，整體加註高硫的意願一般；在來料加工方面，9月份美國高硫進口-3.8萬桶/天，中國-17萬桶/天，印度增加1.4萬桶/天。庫存端，新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存高位回落。
【核心邏輯】裂解跌至 -13美金附近，短期因基本面壓力放鬆，出現短期提振，但長期看依然疲軟
【策略觀點】觀望
低硫燃料油：整體有所提振
【盤面回顧】LU12報價4550元/噸，升水新加坡11月合約8.6美元/噸
【產業表現】供給端，9月份馬來西亞+1.2萬桶/天，俄羅斯+2萬桶/天，印尼+3萬桶/天，巴西-4.9萬桶/天，中東-8.4萬桶/天，整體供應有所收緊，不過從船期來看，前期出口的低硫已經到港，東南亞低硫燃料油供應尚充足；需求端尚未見到明顯提振，加註利潤維持低位；新加坡去庫和ARA去庫，中國低硫小幅去庫。
【核心邏輯】低硫基本面略微好轉，但受汽柴油裂解回落的影響，低硫裂解將受到抑制
【策略觀點】觀望
瀝青：小幅震蕩
【盤面回顧】BU12報價在3671元/噸
【現貨表現】山東地煉瀝青價格3840元/噸
【基本面情況】根據鋼聯數據顯示，上周，在供給端，華東地區瀝青產量-1.7萬噸，山東地區瀝青產量+3.53萬噸，中國瀝青產量+0.4萬噸。中國瀝青開工率+0.4至36%，山東地煉開工率+7%至48.7%，山東地區煉廠庫存+0.2萬噸，山東地區社會庫存-1.3萬噸，中國瀝青社會庫存-3.1萬噸，中國瀝青企業庫存-2.4萬噸。
【核心邏輯】目前瀝青利潤偏低，產量下降，庫存小幅去庫，雖然需求端尚未明顯啟動，但現貨價格相對堅挺，短期原油下跌，拖累瀝青盤麵價格。
【策略觀點】觀望
橡膠：多頭強勢，基本面配合
【盤面動態】上一交易日主力RU2401合約收盤14665（320），最高14725，最低14350。RU2405收盤14610（340），1-5價差較上一交易日b結構走縮55（-20），11-1價差走擴-1270（-5），NR2312-RU2401價差走擴-3400（-40）。
【現貨反饋】供給端：近期海南暴雨，割膠受影響，昨日制全乳價格12300（0），制濃乳膠價格12300（0），二者價差0（0）。雲南近期降水減少，原料產出正常，昨日制全乳價格11800（100），制濃乳膠價格11800（100），二者價差0（0）。泰國近期有洪水災害，前期工廠賣遠月較多，仍在爭搶原料，昨日膠水價格50.6（0.4），杯膠價格46.7（0.65），膠水-杯膠價差低位3.8（-0.25）。需求端：中國半鋼胎樣本企業產能利用率為77.94%，環比上周期（20220929-1005）+4.39%，同比+15.89%。中國全鋼胎樣本企業產能利用率為64.35%，環比上周期（20220929-1005）+17.85%，同比+5.80%。半鋼胎受假期部分物流停運及高速受限等因素影響，出貨較為緩慢，成品庫存小幅提升。全鋼胎節前企業出貨較為集中，周內走貨基本停滯，少量發貨為主，企業成品庫存呈現增勢。
【庫存情況】據隆眾資訊統計，截至2023年10月8日，中國天然橡膠社會庫存153.4萬噸，較上期下降1.08萬噸，降幅0.7%。中國深色膠社會總庫存為98.8萬噸，較上期下降1.89%。其中青島現貨庫存環比下降3.22%；雲南庫存增3.15%；越南10#增加8.82%；NR庫存小計增加1.27%。中國淺色膠社會總庫存為54.6萬噸，較上期增加1.54%。其中老全乳膠環比下降0.32%，3L環比增加6.5%，RU庫存小計增加1.48%。
【南華觀點】商品受國際戰爭、經濟形勢等影響，商品、股市節后低開后國家隊資金入場救市，提振市場信心。橡膠、20號膠近期多頭強勢，昨日日盤維持前一夜盤高位，20號膠領漲，橡膠、20號膠月間結構持穩；夜盤商品整體轉多，合成膠跟漲能化。外盤新膠繼續上漲，保持contango結構。近期主要關注海外原料供給問題，海外原料供給因天氣在8、9月出現出現缺口，導致國內深色膠延續去庫趨勢。合成膠近期成本面跟隨原油略有回落，前期暴漲情緒褪去，價格逐漸回歸基本面定價。10月維持ru-nr價差走縮的觀點；近期宏觀刺激發力，商品或許都是跟走宏觀為主。
策略：進入10月，套利建議RU2311-RU2401反套，NR2312-RU2401正套，NR月間。
紙漿：穩自身，依環境
【盤面回顧】截至10月12日收盤：紙漿期貨SP2401主力合約收盤上漲74元至6350元/噸。夜盤下跌28元至6322元/噸。
【產業資訊】針葉漿：山東銀星報6350元/噸，河北俄針報6050元/噸。闊葉漿：山東金魚報5700元/噸。
【核心邏輯】最近幾個交易日國內現貨針葉漿價格穩定，闊葉漿價格部分地區小幅調漲，本色漿部分品牌開啟補漲模式，紙漿各品種間調價方向一致，而漲速有所交替。整體紙漿市場情緒保持樂觀，相對低估漿種更受歡迎。前期紙漿低價，國內中大型紙廠備貨積極，而隨着內外盤漿價的持續上漲，下游成本壓力提升，預計後期備貨積極性將有所下滑，漿價漲勢趨緩。第四季度是年初制定經濟目標的衝刺階段，國內政策刺激為紙漿品種價格變化提供外圍支撐因素。
【策略觀點】多單繼續持有。
農產品早評
生豬：一切照舊
【期貨動態】11收於15720，漲幅0.58%，01收於16680，漲幅0.30%。
【現貨報價】昨日全國生豬均價15.19/公斤，上漲0.05元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為15.09、14.95、14.9 5、15.65、15.85元/公斤，廣東價格不變，其餘分別上漲0.19、0.05、0.05、0.元/公斤，四川下跌0.1。
【現貨分析】
1.供應端：長期供應趨勢從年前到現在偏多格局未變，今年的特點是缺大豬不缺標豬，標豬價格想漲僅能靠二次育肥；
2.需求端：節后消費轉弱，屠企宰殺虧損在延續；
3.從現貨來看，國慶期間期待的消費並沒有拉高價格，只能說供應的邊際增長遠超消費；
【南華觀點】節前我們預測在下跌概率比上漲概率大的背景下，左側輕倉布空可以嘗試，從節前節后的價格對比來看，雙節並沒有使得價格上漲，反而開始下跌，這說明供應偏多的大背景壓制了需求，邊際增幅不成正比，前期空單繼續持有，關注近期表現。同時之後也需關注價格大跌之後二育的動向（10月下旬或11上旬低價則關注多單機會），波段操作仍在延續。需要關注到一點是今年缺的是大豬而不是標豬。場外方面以雪球轉到海鷗或固定賠付。
豆粕：報告利多
【盤面回顧】連粕止跌後市場對於晚報告多空博弈，報告調低單產和產量，調減出口保持期末庫存不變，數據利多但在市場預期內，美豆沖高。
【供需分析】目前市場關注點在於美豆出口節奏與巴西種植進度。前期密西西比河水位問題通過高運費影響使得美灣CNF高企，導致市場需求部分轉向美西採購。巴拿馬運河同樣的問題導致美灣出口到港延遲，10月船期採買完畢但到港由於前期買船偏少且偏慢導致到港偏低在620萬噸左右。11、12月船期採買偏慢仍有較大缺口，但巴西舊作存在持續擠占影響，美豆除自身榨利需求回落外出口受此影響，帶動盤面不斷下行。目前巴西中西部開始種植主產區天氣高溫乾旱，南部仍未開始種植。整體看種植進度有所延遲，但不像美豆受到晚播影響單產，更多預期是上市時間的延期對於美豆出口窗口的延長，國內12月、1月對於美豆剛需仍存，能夠對於美豆盤面形成支撐。近期需要關注的點還有周四即將公布的10月供需報告，單產市場看漲跌不一，面積應該維持不變，偏緊格局預計已經確定。國內豆粕庫存目前偏高，下游按需採購，執行前期合同為主，提貨情緒一般，油廠節后陸續恢復開機，10月到港偏緊下去庫表現預計一般，養殖戶虧損嚴重下仍需關注雜粕替代情況。
【後市展望】巴西新作中西部種植進度偏慢，美豆12、1月需求仍存，觀察美豆止跌后國內企穩情況以及巴西中西部降雨情況。
【策略觀點】預計國內開盤沖高，觀察反彈力度。
油脂：等待下跌企穩信號
【盤面回顧】油脂盤面受到成交良好消息略有反彈，但總體依舊表現弱勢。
【供需分析】 棕櫚油：近端的棕櫚油考慮認為正值產地的季節性增產期，且進入冬季棕櫚油的消費開始逐步減少，歐洲市場對棕櫚油及其衍生產品的進口存在限制，因此近期的棕櫚油的出口消費亞洲更多依賴亞洲市場，產地較為高企的庫存壓制了成本報價。近月我國在利潤驅動下出現了大量的棕櫚油買船，下游消費也因節日備貨和具有性價比的豆棕價差表現良好，但總體的庫存趨勢由於進口量明顯大於消費量因此庫存短期依舊在累庫進程中。
豆油：對於豆油價格，供給端由於壓榨的開啟當前的豆油供給表現較好，但後續隨着大豆到港的減少，預期的開機率下滑將會使得豆油供給有減少預期；消費端隨着豆油對其他油性價比的逐步消失價格上方的壓力將會繼續壓制豆油無法看到其走出趨勢上漲，僅僅能夠維持相對的品種間強勢。
因此整體來看，由於棕櫚油產地供給表現相對寬鬆，消費對價格的提振需要有性價比時才能得以體現：即豆棕價差依舊會彼此牽制，近端棕櫚油受制於供給，同時牽制豆油以至於兩油近月均無法看到趨勢性的行情出現。
菜油：由於俄羅斯菜油對國內較為充裕的供給預期，因此從供給量角度來看，可能對國內菜油供給形成寬鬆預期。因此考慮即使總體國際菜系會表現略有偏緊，但由於國內的菜油供給當前來源相對穩定，傾向於認為國際菜系的上漲提振能力對國內菜油影響有限，但下跌時國內可能會更加容易的承受到價格下跌的壓力。
【後市展望】短期利空情緒集中釋放導致盤面出現明顯下跌，隨着情緒逐漸釋放完畢，邊際利空影響消散后考慮油脂重新成為絕對價格性價比選擇。
【策略觀點】暫時觀望
豆一：走勢偏弱
【期貨動態】隔夜11合約收於5046元/噸，上漲5個點，漲幅0.10%。
【市場動態】10月13日中儲糧網將競價銷售生產年限為2020年的國產豆69635噸。
【市場分析】國慶期間，黑龍江新季大豆陸續上市，蛋白含量有所回升，但受前期持續降雨影響，收穫進度落後且新豆普遍水分較大，企業收購價隨行就市，農戶受儲存條件限制，挺價意願較低，多急於出貨，目前多家企業陸續開始收購新季大豆，但報價略顯混亂，中高蛋白毛糧主流收購價在2.35-2.45元/斤左右，低蛋白在2.25-2.35元/斤左右，整體偏弱勢運行，等待後續國儲收購提振市場，而下游購銷節奏也偏慢，近日儲備大豆拍賣全部流拍，市場觀望情緒較重。
【南華觀點】新年度供過於求的格局尚未改變，豆一走勢偏弱，等待政策提振。
玉米&澱粉：空單注意止盈保護
【期貨動態】芝加哥期貨交易所（CBOT）芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周四上漲，此前美國農業部(USDA)供需報告顯示美國玉米產量和單產低於市場預估。
大連玉米夜盤低位震蕩，澱粉小幅反彈
【現貨報價】玉米：錦州港報價2665元/噸，上漲5元/噸；蛇口港報價2780元/噸，下跌10元/噸；哈爾濱報價2600元/噸，與昨日持平。澱粉：黑龍江報價3000元/噸，與昨日持平；山東報價3300元/噸，上漲20元/噸。
【市場分析】東北產區烘乾糧流通性增強，銷售流向多樣，烘乾塔執行訂單收購或者隨收隨走，存糧意向較低，黑龍江北部高地租區域種植戶略有虧損。華北地區農戶和小糧販儲存玉米棒為主，短期出售意願不強。銷區玉米市場價格偏弱運行，目前報價多報新糧，新糧上量增加，飼料企業替代品多樣，滾動補庫為主。
澱粉方面，華北玉米澱粉價格較為堅挺，但上游企業心態有所鬆動。華南地區玉米澱粉港口主流報價持穩運行，下遊行業節后逐步恢復產量，短期玉米澱粉市場價格整體維持穩定。
【南華觀點】短期已接近新糧種植成本，空單注意盈利保護。
棉花：關注收購情況
【期貨動態】洲際交易所（ICE）期棉小幅收跌，USDA小幅下調美棉產量。隔夜鄭棉震蕩波動，小幅收漲。
【外棉信息】2023年9月份孟加拉服裝出口額達36.19億美元，環比下降10.53%，但同比增加14.46%，連續第五個月呈同比為正態勢且增幅擴大，需求逐漸恢復但尚需時間。
【鄭棉信息】截止到2023年10月11日，新疆地區皮棉累計加工總量16.97萬噸，同比增幅20.28%。國內新疆機采棉已陸續開始採摘，等待大面積採收開啟，當前少量收購價在8元/公斤左右，有銀行要求各軋花廠收購限價為7.5元/公斤，超過此價格則停止發放貸款，此類政策或限制加工企業的「搶收」熱情。目前下遊走貨仍未有明顯起色，整體購銷速度偏緩，內地紡企持續虧損，經營壓力較大。
【南華觀點】短期關注軋花廠的風險偏好與新棉收購價格變化，建議暫時以觀望為主，等待大面積收購開啟，謹防消費負反饋。
白糖：承壓下跌
【期貨動態】國際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周四收跌，在USDA供需報告發佈后一度上漲，但之後從高位回撤。
鄭糖昨日夜盤高開低走，整體維持震蕩偏弱走勢。
【現貨報價】昨日南寧中間商站台報價7460元/噸，比昨日下降50元/噸。昆明中間商站台白糖7140-7200元/噸，比昨日下降20-40元/噸。
【市場信息】1、Unica數據顯示，巴西中南部9月下半月糖產量為336萬噸，同比增長98%，甘蔗壓榨量4470萬噸，同比增長77%，製糖比51.12%，高於同期的45.32%，數值均高於市場預期。
2、截至9月底，全國累計銷糖853萬噸，同比減少14萬噸，累計銷糖率95.1%，同比加快4.4個百分點。9月單月銷糖44萬噸，同比減少35萬噸，22/23榨季結轉庫存44萬噸，同比減少45萬噸。
【南華觀點】短期糖價偏弱運行，空單持有。
雞蛋：延續空單策略
【期貨動態】11收於4343，跌幅0.50%。
【現貨報價】昨日主產區雞蛋均價為4.79元/斤；主銷區雞蛋均價為5.15元/斤，主產區淘汰雞6.45元/斤。
【現貨分析】
1.供應端：淘汰量開始下降，日齡卻未變，疊加產能的增加，產能的增加或兌現加快；
2.需求端：需求比想象中要強勢，中秋國慶的備貨疊加蔬菜對雞蛋的替代作用較弱；
【南華觀點】國慶中秋雞蛋價格走勢較好，但仍然有受到生豬價格下跌影響，節后高位輕倉布空，高價蛋對需求的抑制作用將要顯現，同時天氣變冷，對生豬的消費將開始增加，蔬菜的替代也將出現，未來易跌難漲，除非需求持續增加。
蘋果：高位震蕩
【期貨動態】蘋果期貨昨日反彈，整體維持高位震蕩。
【現貨價格】山東棲霞80#以上一二級4.1元/斤，招遠畢郭80#以上統貨2.75元/斤。洛川70#以上好貨4.2-4.3元/斤，鏟園價格3.2-3.3元/斤，銅川70#以上好貨3.8-4元/斤，白水70#以上統貨3.5元/斤。甘肅靜寧70#以上主流價格4.8-5.2元/斤。
【現貨動態】產區客商搶購好貨，部分客商開始準備入庫，好貨價格穩硬運行。山東產區上貨量增加，客商挑選性價比高的好貨或一二三級收購為主。陝西客商搶購好貨，部分市場客商開始準備入庫。廣東批發市場昨日早間到車量變化不大，槎龍批發市場早間到車19車左右，下橋批發市場早間到車14車左右，江門批發市場早間到車11車左右。市場走貨緩慢，中轉庫存在積壓。
【南華觀點】短期或延續調整狀態。
有色早評
貴金屬:通脹壓力持續存在 年底加息一次擔憂有所升溫
【盤面回顧】周四貴金屬市場呈現沖高回落走勢，繼周三美PPI超預期后，周四晚間CPI再度表現強勁，增強美聯儲12月再次加息擔憂，美指及美債收益率雙雙強勢回升，並拖累貴金屬估值及價格。價差方面，目前內外價差已有一定程度縮窄，美元指數回落為價差縮窄提供可行性。最終COMEX黃金2312合約收報1881.6美元/盎司，跌0.3%；美白銀2312合約收報於21.975美元/盎司，跌0.71%。
【核心邏輯】周四晚間公布的美9月CPI同比為3.7%，高於預期3.6%，環比0.4%，高於預期0.3%；核心CPI符合預期同比4.1%，環比0.3%。數據公布后，美聯儲年內加息預期有所回升，12月分歧加大，雖11月仍主流預期維持利率不變。周五適當關注美密歇根大學消費者信心指數。事件方面：今晚將有美聯儲23年票委哈克講話，另歐央行行長及英國央行行長也將分別講話。
【加息預期】 美聯儲加息預期有所走升。根據CME「美聯儲觀察」，交易員預期美聯儲11月維持利率不變概率略降至85.1%，至少加息25BP概率微升至14.9%；12月維持當前利率不變概率則下降至65.5%，至少加息25BP概率則回升至34.5%；1月維持當前利率不變概率為64.1%，至少加息25BP概率升至35.9%。
【基金持倉】周四SPDR黃金ETF持倉維持在862.37噸；iShares白銀ETF持倉減少42.76噸至14008.84噸。
【策略建議】中長線維持看多，建議逢低買入，但短線波動加大，投資者應控制好倉位及風險控制。
銅：強勢反彈，韌性較強
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周四報收在6.7萬元每噸附近，上海有色現貨升水繼續在百元每噸以內。
【產業表現】據Mysteel調研國內79家銅板帶樣本企業，總涉及產能357.38萬噸，數據顯示2023年9月國內銅帶（板）總產量為22.63萬噸，環比上升2.40%，同比下降1.99%；其中大型銅板帶企業產能利用率為76.03%，中型銅板帶企業產能利用率在74.32%，小型銅板帶企業產能利用率在72.22%，綜合產能利用率在74.19%，同比下降1.52個百分點，環比上升1.83個百分點，整體來看，9月份銅板帶產量上升，進去9月份，作為傳統消費旺季，多數企業訂單有所增多，加之國慶前備庫情緒凸現，企業訂單較多，生產企業加大開工率以交付訂單，因此9月份銅板帶產量有所增長。
【核心邏輯】銅價韌性較強，宏觀和基本面並不支撐其出現趨勢性行情。從宏觀層面上看，宏觀實質並未發生變化，11月的美聯儲利率決議還很遙遠，難以成為左右短期價格的因素。但是預期發生了一定的變化，投資者對於四季度經濟復蘇情況並不看好。從基本面上看，短期供給穩定，從現貨升水持續較低就可以看出。需求端節后短期或保持穩定，難有太大的利好。技術面的6.7萬元每噸無法成為強支撐。預計未來銅價將跟隨宏觀預期的改變波動，震蕩為主。
【策略觀點】持幣觀望。
鋁&氧化鋁：回調盤整，下發支撐仍存
【盤面回顧】周四滬鋁收於19105，跌幅0.03%，氧化鋁收於3053，漲幅0.36%。
【產業表現】據鋼聯數據，截至周四鋁錠社庫58.8萬噸，較周一去庫0.8萬噸，鋁棒社庫12.55萬噸，較周一去庫0.3萬噸。
【核心邏輯】鋁：節后鋁價走勢偏弱，一方面在於工業品普遍回調，市場情緒節後轉弱；另一方面則由於鋁錠及鋁棒社庫因今年雙節期間下游加工企業開工低、假期長所致。展望後市，由於外盤偏弱、節后庫存累庫規模較大，預計節后滬鋁進入回調調整期。但由於四季度預期供給端投復產基本結束，難有增量；需求汽車預計季節性走強，光伏維持旺盛，地產年末暫不預期形成拖累，因此整體維持良好態勢；綜合來看，基本面預計仍緊，庫存難持續累積。低庫存預期下，維持價格易漲難跌觀點。氧化鋁：下游需求增量結束，上游礦端限制又很難在利潤刺激下迅速釋放供給，預期基本面將環比走弱，但依舊偏緊，價格即使回調也難有大跌行情出現。
【策略觀點】滬鋁等待回調買入機會；氧化鋁區間操作。
鋅：短線向下尚未結束
【盤面回顧】滬鋅完處於短期回調過程中，上方均線存在壓力，空頭持倉定力有所增加，短期繼續偏弱運行。
【宏觀環境】美國9月未季調CPI同比上升3.7%，主因為原油價格上行以及核心通脹回落共同作用所致，但服務項的壓力依舊較大。
【產業表現】根據鋼聯數據，10月12日社庫錄得7.45萬噸，較周一去0.25萬噸。
【核心邏輯及推薦策略】綜合來看，海外宏觀情緒的波動在假期期間消化的比較充分；短期價格向下突破均線，觀察何時出現補庫需求。策略建議：短空繼續持有。
鎳不鏽鋼：等待反彈機會
【盤面回顧】滬鎳日盤觸底147400元后減倉反彈收152330元/噸（1.07%），CPI數據后夜盤有色整體稍有回落，不鏽鋼跟隨減倉反彈，日盤收14805元/噸（1.09%）
【宏觀環境】海外方面，美國9月CPI環比上升0.4%，高於市場先前預期的0.3%，公布后美元指數短暫走高。國內方面，9月製造業PMI錄得50.2，預期為50，重返擴張區間。
【產業信息】SMM數據，精鍊鎳，9月全國精鍊鎳產量共計2.21萬噸，環比上調1.4%，同比上升43.18%。全國電解鎳產量8月延續爬坡基本符合預期，10月份預計延續放量。鎳鐵，9月印尼鎳生鐵產量12.02萬鎳噸，環比增幅2.65%，同比增幅19%。2023年累計產量100.33萬鎳噸，累計同比19.8%。硫酸鎳，硫酸鎳產量為3.7萬金屬噸，全國實物噸產量16.8萬實物噸，環比降低12.89%，同比降低11.02%。據SMM調研不鏽鋼9月產量總計約322.20萬噸，環比增約0.47%，同比增約16.76%，其中300系不鏽鋼產量環比減約1.14%；400系不鏽鋼產量環比增約7.38%。
【邏輯&建議】鎳礦擾動暫退但菲律賓雨季下礦價堅挺，鎳鐵價格走弱，不鏽鋼廠虧損減產，鎳鐵廠與鋼廠博弈加劇，不鏽鋼需求未見修復曙光，庫存高企下預計震蕩偏弱運行。硫酸鎳價格堅挺，對鎳價或有小幅支撐，等待反彈逢高做空。
錫：低位徘徊，逢低做多
【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周四小幅上升。
【產業表現】基本面保持穩定。
【核心邏輯】錫價近期波動率較低。從宏觀層面上看，宏觀實質並未發生變化，11月的美聯儲利率決議還很遙遠，難以成為左右短期價格的因素。但是預期發生了一定的變化，投資者對於四季度經濟復蘇情況並不看好，導致整個股市和期市的回落。從基本面上看，短期供給和需求均保持穩定，緬甸佤邦禁礦或持續到11月下旬，對短期價格影響有限。值得注意的是，近期滬錫持倉量波動較大，需持續關注。
【策略觀點】21萬元每噸附近逢低做多，止損在19.7萬元每噸。
碳酸鋰：漲停並非轉勢
【盤面回顧】碳酸鋰周四收漲停，成交量放量，但持倉量變化有限；現貨出現平水甚至貼水的情況，基差收斂較快。
【產業表現】1、庫存層面，碳酸鋰價格大幅下跌后，畏跌情緒濃厚，暫未出現低價帶來的集中採買需求。2、供應層面，生產商因利潤問題開始對產量進行調整，有挺價惜售的跡象，上下游之間博弈累積。
【核心邏輯及策略】下半年至2024年的投產壓力對中長期價格中樞施壓，長期下行格局較為確定；節前價格大幅下跌后，來到15萬元/噸支撐位，市場有減產消息出現，投機來到階段性止盈點位；現階段，下游庫存相對充足，上游挺價惜售，博弈逐漸累積加劇。推薦策略：觀察現貨是否能夠跟漲，若相對疲軟，則等待高空機會。
工業硅：節后成交偏淡，未來倉單依舊重要
【盤面回顧】周四工業硅主力收於14210元/噸，跌幅0.14%。
【產業表現】據SMM，現貨市場成交仍較為冷淡，個別硅廠小批量新單成交價格較節前小幅下移，但多數硅廠訂單排期較長，節后整體出貨心態並不積極，硅廠以交付訂單為主。
【核心邏輯】展望後市，供給端四季度投產預期與川滇季節性減產預期並存，預估體量基本相當；需求方面，多晶硅前期延後投產近期開始逐步落地，同時有機硅單體廠復產為主，終端市場也有望受益於金九銀十旺季（至少不會變差），因此供需預計朝着趨緊方向演變。庫存方面，現貨流通市場庫存不斷走低，交易所倉單不斷走高，甚至部分倉庫滿倉。交易所註銷倉單規則，使得2311和2312合約出現天然價差，9月中旬及以前註冊的倉單理論上未來難以再重新註冊，因為不符合交割日前內90天生產規則。12-11合約價差過低會刺激反套資金介入，但若過高又會增加交易所監管風險。同時當前大量倉單若未來集中流入市場，又將會對現貨價格形成極大的壓力。因此，倉單問題將成為未來博弈關鍵。
【策略觀點】單邊12合約維持多頭思路，關注基差變化及硅粉廠訂單；套利建議11與12合約反套為主。
黑色早評
螺紋鋼：負反饋減產邏輯仍存
【盤面動態】夜盤高開低走，01收於3608，降幅0.22%。
【信息整理】本周247家鋼廠日均鐵水產量為245.95萬噸，環比減少1.06；鋼企盈利率為24.24%，環比下降6.5%。
【南華觀點】近日盤面在交易原料供應緊張與鋼廠減產力度之間的博弈，震蕩反覆。不過考慮到鋼廠盈利率進一步走縮，成材供需矛盾待加劇，預計出現減產檢修的鋼廠將增多，鐵水產量回落的速度或加快，負反饋減產的邏輯仍存，螺紋成本支撐鬆動，將跟隨鐵水下行的趨勢尚未轉變。
近期策略建議：空單繼續持有
熱卷：供給仍過剩
【盤面信息】日盤熱卷價格震蕩沖高。
【信息整理】根據鋼聯，熱卷產量-3.10萬噸至316.93萬噸，廠庫-0.10至94.70萬噸，社庫+1.36至305.61萬噸，總庫存+1.26至400.31萬噸，表需+15.51至315.67萬噸。
【南華觀點】熱卷總庫存繼續增加。表需較國慶前小幅回升，產量由於檢修略減，但仍高於需求量。庫存去化不樂觀，庫銷比在高位。供給過剩壓力壓制熱卷估值，預計熱卷價格偏弱運行。
鐵礦石：基差支撐價格
【盤面信息】鐵礦石價格尾盤反彈。2401基差偏高。
【信息整理】鋼協統計9月下旬重點企業粗鋼日產206.64萬噸，環比下降3.15%。
【南華觀點】鐵礦供需雙降，下移成材累庫使得需求走弱。鋼廠利潤繼續走低。短期負反饋壓力加劇。但鋼廠庫存補充較多，港口庫存迅速走低，創下4年新低，港口資源和地礦資源緊缺。預計鐵礦石基本面轉向供需雙弱，現貨緊平衡。短期價格有負反饋壓力，但現貨緊張和基差支撐下方價格，鐵礦石價格在黑色中偏堅挺。
焦煤:期現正套
【盤面點評】長陰線后弱勢震蕩
【信息整理】12日達州市場煉焦煤月度價格上漲200元/噸，主流大礦1/3焦煤A10.0、S0.5、V30、G80車板價現金含稅1850元/噸。
【南華觀點】焦煤長協價上調，進口煤同步跟漲，現貨偏強，但是盤面主要交易鋼廠減產邏輯，焦化廠淘汰4.3米以下焦化爐與自發性減產預計可以帶動焦炭第三輪提漲，產業鏈內部看，焦炭短期議價權偏強，焦煤將跟隨焦炭偏強，但是考慮到鋼廠盈利率達到30％左右，且多地鋼廠出現經濟性減產，山西焦煤礦節后陸續復產，盤面多頭邏輯弱於現貨多頭邏輯，期現正套為主。
焦炭:關注第三輪提漲博弈
【盤面點評】長陰線後偏弱震蕩
【信息整理】日均鐵水產量245.95萬噸
【南華觀點】焦煤長協價上調，進口煤上漲給到焦化廠壓力，焦化廠也存在淘汰4.3米以下焦化爐的需求，目前山西省4.3米焦爐產能1824萬噸，但由於爐型老化及環保等因素，部分焦爐保持常態化限產，日均產量約為3萬噸。產業鏈內部看，焦炭短期議價權偏強，第三輪提漲可能落地，但是考慮到鋼廠盈利率達到30％左右，且多地出現經濟性減產，盤面傾向交易需求邏輯，焦炭不建議追多，焦炭與焦煤階段性強弱轉換階段以逢低做多焦化利潤為主。
鐵合金：鋼招壓價
【產業信息】
1.河鋼集團10月硅錳采量22000噸，定價7000元/噸，較上月降50元/噸。
2.本周247家鋼廠日均鐵水產量245.95萬噸，環比減少1.06萬噸。
3.鋼廠盈利率24.24%，環比下降6.5%
【南華觀點】
硅錳：主產地開工平穩，硅錳供給寬鬆。本周鐵水產量小幅回落，短期內鐵水減量有限，市場對未來鋼廠大範圍自主減產的預期較強。新一輪鋼招進廠，主流鋼廠定價環比走低，鋼招壓價意願強。近期南北港口錳礦庫存小幅累積，港口價格小幅下跌。主流焦企三輪提漲，化工焦有上漲預期。鋼廠盈利率持續走低，鋼廠自主減產的壓力增大，短期內鐵水產量高企，成本端有一定支撐，硅錳震蕩運行。
硅鐵：主產區開工穩定，硅鐵供給小幅增加。需求端，部分地區鋼廠開啟自主減產，硅鐵鍊鋼需求轉弱的概率大，但短期內鐵水產量高位，硅鐵鍊鋼需求仍有支撐。金屬鎂周產變化不大，硅鐵非鋼需求平平。受原料上漲影響，近期蘭炭價格偏強運行，給予硅鐵一定支撐。綜上，硅鐵短期需求尚可，但部分地區鋼招壓價明顯，隨着盈利率走低，鋼廠自主減產動力增強。短期內成本端有支撐，預計硅鐵震蕩運行。
廢鋼：鋼企盈利率進一步走縮
【現貨價格】10月12日富寶統計全國不含稅廢鋼綜合價格指數為2592.1元/噸，較上日跌2.7。
【信息整理】昨日沙鋼廢鋼到貨20300噸，較上日減少2200。本周255家鋼廠廢鋼日耗為48.94萬噸，環比上周減少1.06，主要是長流程鋼廠減少。本周鋼企盈利率為24.24%，環比下降6.5%。
【南華觀點】目前廢鋼較鐵水性價比高，成材供需矛盾待加劇，鋼廠還未出現大幅減產，焦炭端還有提漲預期，鐵水端短期內還有支撐，廢鋼也維有一定需求，鋼廠原料庫存不高，負反饋減產的幅度較為緩和，廢鋼短期內急速大跌的可能性較低。但是鋼廠利潤被鐵水端擠壓，加上鋼廠盈利率不斷走縮，預計出現負反饋減產、檢修的鋼廠將增多，廢鋼呈現易跌難漲的局面，進入震蕩下行階段。
（文章來源：南華期貨）
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