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海通期貨晨間策略：年內降息的必要性可能下降
智昇 資訊
2023-10-24 09:23:16
股指：政治局會議之後，政策面影響A股走勢的關鍵除了以主要受宏觀經濟狀況影響的貨幣政策以外，還有目的為活躍資本市場和提振投資者信心的資本市場政策，雖然經濟的轉暖使得貨幣政策的期待有所降低，但市場的持續下挫會使得針對資本市場政策的期待有所提升，所以政策層面並不是沒有博弈機會。
目前市場整體仍處於盈利端剛開始改善但市場並沒有確認，疊加前期政策預期有所兌現但未來仍有發力空間的階段，可以明確的是當下是自2015-2016年後，政策層面對A股市場相對最為友好的階段。故在市場盈利端、情緒端、估值端底部信號越發顯著的情況下，我們認為中期角度來看，多頭的空間肯定是要大於空頭的，機會大於風險，耐心等待市場情緒的修復，當前是本輪市場的「政策底」加「盈利底」。政策推動下預期的改善可能會引發市場情緒好轉帶動的估值修復行情。同時，市場對經濟的弱計價已經較為充分，甚至對盈利端已過於悲觀，政策催化下盈利端存在過度悲觀預期修正的可能。政策博弈及盈利修復期間大盤股和價值股的表現或相對較好。該階段可考慮做多上證50和滬深300，期貨端可考慮IH或IF的多頭替代策略，多IH空IM的跨品種套利。
國債：三季度經濟數據好於預期，但需求端還有待進一步改善，四季度完成全年GDP預期目標的難度較小，年內降息的必要性可能下降，市場將繼續博弈政策力度。近期資金利率上行疊加稅期繳款，資金面收緊壓力加重，債市承壓，國債期貨震蕩下行，後續關注資金的修復情況對債市的影響。
鐵礦石：上周澳巴發運環比小幅增加1.9萬噸至2563.2萬噸、同期偏高水平，其中澳洲發運量有所回落、降至同期偏低水平，巴西發運量環比增幅明顯、升至同期高位，45港到港量環比大幅下降16.7%至2279.6萬噸、同期偏低水平。上周鐵水產量、疏港量環比繼續下降，但兩者仍處同期偏高水平，樣本鋼廠盈利率進一步下滑、創年內新低，港口進口礦庫存結束連續7周去庫、止降轉增，廠庫環比小幅回升。短期來看，近期多家鋼廠公布高爐檢修計劃，鋼廠的利潤壓力、採暖季限產預期、以及當前市場難以承接240萬噸以上日均鐵水產量對應的成材供給，預計後市鐵水產量將進一步下滑，鐵礦自身基本面對礦價的支撐力度減弱，同時淡季下成材高供應、低利潤的負反饋壓力亦將制約礦價走勢，因此判斷盤面呈震蕩偏弱走勢。
PX：原油價格高位回落，帶動石腦油價格回落，11月MOPJ目前估價在678/噸CFR，下跌9美元/噸。此原油下跌影響，PX受需求拖累，主力合約震蕩回落；今日12月PX亞洲現貨估價1016美元/噸，下跌11美元/噸；今天一單12月亞洲現貨在1016成交（恆力賣給GS）。東營威廉一套100萬噸裝置計劃10月底檢修一周左右；印度 OMPL 92萬噸裝置計劃10月下旬重啟；05合約基差走強1，收於89；05與09月差走弱36，收於120。
PTA：今日PTA期貨主力合約價格弱勢震蕩，現貨市場氣氛尚可，基差走弱，個別聚酯工廠有遞盤。今日主港貨源升水01合約25-30元/噸；11月貨源升水01合約25元/噸。供應端，台灣亞東150萬噸裝置預計23日重啟，其他變化不大。需求端，需求端， 聚酯開工負荷維持高位，隨着庫存的增加，預計後期隨着需求的走弱，將會大幅讓利出貨；織造端開工小幅回升，但目前已經處於年內高位，由於後期需求將逐漸走弱，預計PTA價格低位弱勢震蕩為主，有大幅反彈做空為主。01基差走弱37，收於16；1-5月差走弱26，收於8。
MEG：MEG主力期貨合約弱勢震蕩，市場商談一般，現貨貼水01合約85-87元/噸，11月下貨源貼水01合約46-52元/噸，近期到港船貨報458-459美元/噸附近商談。供應端，山西沃能30萬噸裝置近日重啟，預計本周出產品；三江石化100萬噸裝置正在升溫重啟中；整體供應小幅回升。隨着後期需求逐漸走弱，較高的社會庫存仍將壓制乙二醇價格弱勢震蕩。由於各生產工藝多數處虧損狀態，估值偏低，但短期內仍不改弱勢。01合約基差走弱30，收于-108；1-5合約月差走強5，收于-115。
短纖：1-9月份，社會消費品零售總額342107億元，同比增長7.0%。2023年1-9月我國紡織品服裝國內零售額達9935億元，同比增長10.6%，國內服裝消費增速強於出口。2023年1-9月，紡織服裝累計出口2231.5億美元，下降9.5%，其中紡織品出口1019.2億美元，下降10.3%，服裝出口1212.3億美元，下降8.8%。截至10月16日，全國棉花採摘進度為29.4%，新疆27.8%；全國棉花交售進度28.8%，新疆29.3%，同比去年和歷史均值採摘進度和交售進度均偏慢。
銅：銅價近期繼續承壓，短期看來前期利空因素髮酵較為充分，未來下方的空間可能不大。上周巴以衝突仍在發展之中，原油和貴金屬價格均有上漲，通脹抬升的前景或對銅價形成利好。隨着價格的下行，銅價已經處在關鍵的支撐區間，我們認為在年底國內經濟短期回暖的背景下，銅價仍有可能企穩回升，上方空間預計大於下行空間。儘管如此，短期受資金和情緒的影響，銅價仍有可能繼續下探，建議減少倉位做好資金管理。
橡膠：供應方面，泰國產區天氣問題有所緩解，原料存上量預期。現貨方面，泰國原料價格漲跌分化，煙片及杯膠價格小幅下跌，生片及膠水價格小幅上漲；天膠現貨價格整體持穩；順丁橡膠價格持穩。需求方面，截至 10 月 20 日，半鋼胎開工率為 76.10%，環比減少 2.36%；全鋼胎開工率為 64.32%，環比減少 0.05%。庫存方面，截至 10 月 20 日，上海期庫庫存環比增加 2.64%，青島現貨庫存環比減少 1.05%。綜合來看，國內外產區原料存上量預期，短期支撐仍存，但原料價格預期回調；國內庫存持續去庫，但去庫幅度偏緩；下游輪胎銷售放緩，高價原料接受度較差。市場看空預期明顯，預期天膠盤面震蕩偏弱。
集裝箱運價：今日集運指數期貨EC合約盤面繼續震蕩走強。主力合約2404開盤微跌1.02%至738.8點，開盤5分鐘轉漲，盤中一度上漲3.08%至769.4點，尾盤漲幅略有收窄，最後收漲1.53%至757.8點。持倉量9.8萬手，其中主力合約2404減倉1074手，次主力合約2406增倉398手；單邊成交手數穩定在48.76萬手。
從現貨價格來看，上周發佈的各統計口徑的數據均指向歐線價格表現更為積極。SCFI歐線運價環比上行3.4%至581美金/TEU，FBX歐線運價環比上行3.4%至978.19美金/FEU，WCI歐線運價環比上行1.4%至1024美金/FEU。由於結算口徑存在滯后，盤后發佈的SCFIS歐線指數依然維持弱勢，但是跌幅收窄至0.5%至597.17點；考慮到和現貨運價基本一致的趨勢，SCFIS歐線指數或將在下周企穩並在11月初開啟漲勢。
短期方向來看，上周五的SCFI歐線已經體現出船公司11月初的漲價動作，但同時我們也注意到部分航線運價有所回調（幅度約為200美金），這可能是漲價力度不及預期的體現。推導到EC盤面，本周的交易可能依然是現實和預期的博弈，但是強弱會有所顛倒。上周是弱現實（現貨運價偏弱）和強預期（漲價預期兌現），那麼本周很有可能是強現實（包含11月初訂艙的現貨價格出現回暖）但同時弱預期（部分漲價不及預期，進一步坐實下游需求端疲弱）。短期內需要密切關注的是各統計口徑下的現貨運價波動，一些極端的價格或者變化幅度預計會產生較大影響。
海通期貨公司授權文本由「專註期貨開戶交易及專業行情分析資訊網站」：【一期貨 www.1qh.cn】轉發
目前市場整體仍處於盈利端剛開始改善但市場並沒有確認，疊加前期政策預期有所兌現但未來仍有發力空間的階段，可以明確的是當下是自2015-2016年後，政策層面對A股市場相對最為友好的階段。故在市場盈利端、情緒端、估值端底部信號越發顯著的情況下，我們認為中期角度來看，多頭的空間肯定是要大於空頭的，機會大於風險，耐心等待市場情緒的修復，當前是本輪市場的「政策底」加「盈利底」。政策推動下預期的改善可能會引發市場情緒好轉帶動的估值修復行情。同時，市場對經濟的弱計價已經較為充分，甚至對盈利端已過於悲觀，政策催化下盈利端存在過度悲觀預期修正的可能。政策博弈及盈利修復期間大盤股和價值股的表現或相對較好。該階段可考慮做多上證50和滬深300，期貨端可考慮IH或IF的多頭替代策略，多IH空IM的跨品種套利。
國債：三季度經濟數據好於預期，但需求端還有待進一步改善，四季度完成全年GDP預期目標的難度較小，年內降息的必要性可能下降，市場將繼續博弈政策力度。近期資金利率上行疊加稅期繳款，資金面收緊壓力加重，債市承壓，國債期貨震蕩下行，後續關注資金的修復情況對債市的影響。
鐵礦石：上周澳巴發運環比小幅增加1.9萬噸至2563.2萬噸、同期偏高水平，其中澳洲發運量有所回落、降至同期偏低水平，巴西發運量環比增幅明顯、升至同期高位，45港到港量環比大幅下降16.7%至2279.6萬噸、同期偏低水平。上周鐵水產量、疏港量環比繼續下降，但兩者仍處同期偏高水平，樣本鋼廠盈利率進一步下滑、創年內新低，港口進口礦庫存結束連續7周去庫、止降轉增，廠庫環比小幅回升。短期來看，近期多家鋼廠公布高爐檢修計劃，鋼廠的利潤壓力、採暖季限產預期、以及當前市場難以承接240萬噸以上日均鐵水產量對應的成材供給，預計後市鐵水產量將進一步下滑，鐵礦自身基本面對礦價的支撐力度減弱，同時淡季下成材高供應、低利潤的負反饋壓力亦將制約礦價走勢，因此判斷盤面呈震蕩偏弱走勢。
PX：原油價格高位回落，帶動石腦油價格回落，11月MOPJ目前估價在678/噸CFR，下跌9美元/噸。此原油下跌影響，PX受需求拖累，主力合約震蕩回落；今日12月PX亞洲現貨估價1016美元/噸，下跌11美元/噸；今天一單12月亞洲現貨在1016成交（恆力賣給GS）。東營威廉一套100萬噸裝置計劃10月底檢修一周左右；印度 OMPL 92萬噸裝置計劃10月下旬重啟；05合約基差走強1，收於89；05與09月差走弱36，收於120。
PTA：今日PTA期貨主力合約價格弱勢震蕩，現貨市場氣氛尚可，基差走弱，個別聚酯工廠有遞盤。今日主港貨源升水01合約25-30元/噸；11月貨源升水01合約25元/噸。供應端，台灣亞東150萬噸裝置預計23日重啟，其他變化不大。需求端，需求端， 聚酯開工負荷維持高位，隨着庫存的增加，預計後期隨着需求的走弱，將會大幅讓利出貨；織造端開工小幅回升，但目前已經處於年內高位，由於後期需求將逐漸走弱，預計PTA價格低位弱勢震蕩為主，有大幅反彈做空為主。01基差走弱37，收於16；1-5月差走弱26，收於8。
MEG：MEG主力期貨合約弱勢震蕩，市場商談一般，現貨貼水01合約85-87元/噸，11月下貨源貼水01合約46-52元/噸，近期到港船貨報458-459美元/噸附近商談。供應端，山西沃能30萬噸裝置近日重啟，預計本周出產品；三江石化100萬噸裝置正在升溫重啟中；整體供應小幅回升。隨着後期需求逐漸走弱，較高的社會庫存仍將壓制乙二醇價格弱勢震蕩。由於各生產工藝多數處虧損狀態，估值偏低，但短期內仍不改弱勢。01合約基差走弱30，收于-108；1-5合約月差走強5，收于-115。
短纖：1-9月份，社會消費品零售總額342107億元，同比增長7.0%。2023年1-9月我國紡織品服裝國內零售額達9935億元，同比增長10.6%，國內服裝消費增速強於出口。2023年1-9月，紡織服裝累計出口2231.5億美元，下降9.5%，其中紡織品出口1019.2億美元，下降10.3%，服裝出口1212.3億美元，下降8.8%。截至10月16日，全國棉花採摘進度為29.4%，新疆27.8%；全國棉花交售進度28.8%，新疆29.3%，同比去年和歷史均值採摘進度和交售進度均偏慢。
銅：銅價近期繼續承壓，短期看來前期利空因素髮酵較為充分，未來下方的空間可能不大。上周巴以衝突仍在發展之中，原油和貴金屬價格均有上漲，通脹抬升的前景或對銅價形成利好。隨着價格的下行，銅價已經處在關鍵的支撐區間，我們認為在年底國內經濟短期回暖的背景下，銅價仍有可能企穩回升，上方空間預計大於下行空間。儘管如此，短期受資金和情緒的影響，銅價仍有可能繼續下探，建議減少倉位做好資金管理。
橡膠：供應方面，泰國產區天氣問題有所緩解，原料存上量預期。現貨方面，泰國原料價格漲跌分化，煙片及杯膠價格小幅下跌，生片及膠水價格小幅上漲；天膠現貨價格整體持穩；順丁橡膠價格持穩。需求方面，截至 10 月 20 日，半鋼胎開工率為 76.10%，環比減少 2.36%；全鋼胎開工率為 64.32%，環比減少 0.05%。庫存方面，截至 10 月 20 日，上海期庫庫存環比增加 2.64%，青島現貨庫存環比減少 1.05%。綜合來看，國內外產區原料存上量預期，短期支撐仍存，但原料價格預期回調；國內庫存持續去庫，但去庫幅度偏緩；下游輪胎銷售放緩，高價原料接受度較差。市場看空預期明顯，預期天膠盤面震蕩偏弱。
集裝箱運價：今日集運指數期貨EC合約盤面繼續震蕩走強。主力合約2404開盤微跌1.02%至738.8點，開盤5分鐘轉漲，盤中一度上漲3.08%至769.4點，尾盤漲幅略有收窄，最後收漲1.53%至757.8點。持倉量9.8萬手，其中主力合約2404減倉1074手，次主力合約2406增倉398手；單邊成交手數穩定在48.76萬手。
從現貨價格來看，上周發佈的各統計口徑的數據均指向歐線價格表現更為積極。SCFI歐線運價環比上行3.4%至581美金/TEU，FBX歐線運價環比上行3.4%至978.19美金/FEU，WCI歐線運價環比上行1.4%至1024美金/FEU。由於結算口徑存在滯后，盤后發佈的SCFIS歐線指數依然維持弱勢，但是跌幅收窄至0.5%至597.17點；考慮到和現貨運價基本一致的趨勢，SCFIS歐線指數或將在下周企穩並在11月初開啟漲勢。
短期方向來看，上周五的SCFI歐線已經體現出船公司11月初的漲價動作，但同時我們也注意到部分航線運價有所回調（幅度約為200美金），這可能是漲價力度不及預期的體現。推導到EC盤面，本周的交易可能依然是現實和預期的博弈，但是強弱會有所顛倒。上周是弱現實（現貨運價偏弱）和強預期（漲價預期兌現），那麼本周很有可能是強現實（包含11月初訂艙的現貨價格出現回暖）但同時弱預期（部分漲價不及預期，進一步坐實下游需求端疲弱）。短期內需要密切關注的是各統計口徑下的現貨運價波動，一些極端的價格或者變化幅度預計會產生較大影響。
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