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中信建投期貨3月29日早報：通脹擔憂減弱 金銀表現強勢
智昇 資訊
2024-03-29 10:05:34
貴金屬：美國去年四季度的核心PCE物價指數季率終值升2.0%，低於預期值2.0%，同時3月密歇根大學 1 年期通脹預期進一步回落至2.9%，市場通脹擔憂消退，強化美聯儲降息預期，貴金屬表現強勢。不過，隔夜經濟數據亦繼續顯現美國經濟的韌性，美國去年四季度GDP超預期，3月消費者信心亦有所回暖，但並未對貴金屬帶來壓力。總體來看，貴金屬短期實質性利多有限，但對通脹預期的變化較為敏感，短期貴金屬再度沖高，長期來看，貴金屬將繼續受到美聯儲降息預期的支撐。
操作上，金銀可逢低布局多單，或考慮賣出看跌期權策略。滬金2406參考區間510-530元/克，滬銀2406參考區間6250-6550元/千克。
股指：上個交易日，上證綜指漲0.59%，深證成指漲1.31%，創業板指漲0.95%，科創50漲1.39%，滬深300漲0.52%，上證50漲0.13%，中證500漲1.3%，中證1000漲2.2%。兩市成交額為9322.3億元，較前一交易日增加約433億元。
北向資金凈流入23.35億元，前一交易日凈流出72.49億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：國防軍工(4.43%)，計算機(4.0%)，通信(3.01%)。表現最差的行業分別為：食品飲料(-0.0%)，農林牧漁(-0.24%)，銀行(-1.38%)。
基差方面，IC貼水幅度擴大，IM貼水幅度縮窄，當季合約年化基差率分別為-6.3%、-11.1%；IH、IF基差小幅震蕩，遠月合約基本維持貼水，當季合約年化基差率分別為-1.9%、-2.9%。跨期價差方面，IH、IF各期限合約價差小幅震蕩，IC、IM近遠月合約價差整體擴大。
指數進入震蕩調整期，板塊輪動速度加快，而且A股逐步進入公司業績密集披露期，需要一段時間消化調整。2月份信貸投放出現階段性波動，社融整體走弱也表明實體融資需求有待修復，關注即將發佈的3月PMI數據。策略方面，股指震蕩行情預計將持續，短期以謹慎觀望為主。
工業硅：工業硅期貨進一步探底，現貨市場報價亦持續下行，近期有機硅報價下調較快，亦對工業硅有所拖累。從基本面來看，硅企面臨虧損壓力，部分硅廠開始檢修停產，後市開工率有進一步下行空間；下游對工業硅消耗保持平穩，但市場行情弱勢，下游只願低價採購，而上游讓利意願有限，因此採購需求表現持續疲軟。從後市來看，由於當前工業硅期貨價格已跌破較多企業成本，正在影響企業開工意願，後市供應有下行空間，儘管高庫存仍待去化，但當前工業硅價格已處於底部區域，進一步下行空間有限。
鐵合金：現貨市場低迷，鐵合金期貨創新低。供應端繼續收縮，硅鐵產量下降700噸、硅錳產量下降3150噸。硅鐵工廠庫存環比下降7710噸，高庫存壓力有所緩解。硅錳工廠庫存數據尚未公布。鋼材庫存仍有壓力，本周去庫斜率一般。鋼廠生產強度相對穩定，本周略有下降。需求整體表現一般，供應端繼續收縮，供需基本面雙弱，價格繼續承壓。
螺紋鋼：據Mysteel數據，本周螺紋產量209.74萬噸，周環比減1.87萬噸，總庫存為1218.45萬噸，環比大幅去庫71.52萬噸。本周五大鋼材品種供應855.7萬噸，周環比增7.45萬噸，增幅為0.9%。本周五大鋼材總庫存2340.29萬噸，周環比降100.46萬噸，降幅為4.1%。本周五大品種周消費量為956.16萬噸，增幅為4.7%；其中螺紋消費環比增14.1%，熱卷消費環比降3.2%。在供給收縮配合下，隨着下游需求超預期恢復，螺紋去庫較快，庫存壓力正在逐漸釋放。但當前現貨市場情緒較為冷淡，同時臨近清明假期，資金避險情緒較強，短期內鋼價以震蕩整理為主。操作策略：暫時觀望。若出現二次探底，逢低布局多單，倉位重點布局在2410合約上。
熱卷：據Mysteel數據，本周熱卷產量321.98萬噸，周環比增2.23萬噸，總庫存431.3萬噸，環比去庫0.67萬噸。熱捲去庫進度不及預期，庫存壓力逐漸顯現。下遊方面，2024年1-2月，全國造船完工量826萬載重噸，同比增長95.4%；新接訂單量1520萬載重噸，同比增長64.4%。當前現貨市場情緒較為冷淡，同時臨近清明假期，資金避險情緒較強，短期內鋼價以震蕩整理為主。
鎳＆不鏽鋼：隔夜鎳及不鏽鋼小幅收漲。純鎳方面，市場成交狀況有所好轉，下游補庫需求也驅動採購回暖，雖然供應擾動溢價消退後，鎳價跌幅明顯，但關注電積鎳成本支撐，預計後市寬幅震蕩為主。硫酸鎳方面，成本端對硫酸鎳支撐減弱，下游心態轉向觀望，但目前硫酸鎳供需依然偏緊，後市或持穩運行。鎳鐵方面，貿易商惜售心態減弱，主動下調報價，同時需求端依然偏弱，鐵價繼續走弱。不鏽鋼方面，目前需求依然偏弱，但在鋼廠虧損之下，底部空間或有限，同時減產預期亦對價格形成支撐。操作上，鎳及不鏽鋼區間操作。ni2405參考區間124000-134000元/噸，ss2405參考區間13000-14000元/噸。
鋁：美國3月密歇根消費者信心終值意外創下近三年新高，短期通脹預期繼續回落、創三年多新低。同時美國4季度GDP上修，核心pce值下調，宏觀情緒偏多。
廣西某大型氧化鋁廠日前結束檢修，已恢復正常出貨。貴州某中型氧化鋁企業焙燒爐檢修，預計下月上旬恢復生產。山西某氧化鋁企業生產管線調整，影響部分產能。當前山西地區礦山復產具體時間尚未確定，國產礦石供給改善預期略有后延。山西現貨成交價格多在3220-3250元左右，山東則在3190-3200元/噸之間。基本面維持現貨緊預期寬鬆的格局，氧化鋁寬幅震蕩。
短期氧化鋁05合約寬幅震蕩為主，運行區間3250-3320元/噸，逢高沽空為主。
消費者支出推動美國2023年4季度GDP意外上修，同時核心PCE終值從2.1%下修至2%，宏觀情緒偏多帶動有色板塊走強。基本面看供應端雲南已小規模復產，進口鋁錠增量明顯，供應壓力仍存。下游加工企業開工率持續回升，其中工業型材及建築型材訂單有所改善。本周鋁價再次反彈，下游採購情緒一般，現貨貼水再次擴大，庫存去庫幅度弱於預期，短期滬鋁高位震蕩為主。
電解鋁05合約波動區間19400-19700元/噸，前多暫持，未入場觀望為主。
銅：周四晚滬銅摸低72060后回升至72330元，倫銅微漲至8872美元。
宏觀中性。美國2023年第四季度實際GDP終值高於預期，3月密歇根大學消費者信心指數終值超預期回升，多項經濟數據氣溫回升，軟着陸信心增強。
基本面中性偏多。CSPT小組超預期不設定二季度現貨銅精礦採購指導加工費，減產預期再次升溫提振銅價止跌回升。不過近期在高銅價壓力下，現貨交投降溫顯著，上期所銅倉單庫存持續累增，盤面沖高后國內現貨貼水加深。
綜合來看，短期減產擔憂對價格存在支撐，但在海外降息預期反覆的擾動、非美經濟體下行壓力下，銅價在缺口上方持續性上漲的動能有所不足，當前反彈高度或有限。今日滬銅主力參考區間71900-72500元/噸。操作上，短多逢高止盈少許，降低凈多倉位。
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操作上，金銀可逢低布局多單，或考慮賣出看跌期權策略。滬金2406參考區間510-530元/克，滬銀2406參考區間6250-6550元/千克。
股指：上個交易日，上證綜指漲0.59%，深證成指漲1.31%，創業板指漲0.95%，科創50漲1.39%，滬深300漲0.52%，上證50漲0.13%，中證500漲1.3%，中證1000漲2.2%。兩市成交額為9322.3億元，較前一交易日增加約433億元。
北向資金凈流入23.35億元，前一交易日凈流出72.49億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：國防軍工(4.43%)，計算機(4.0%)，通信(3.01%)。表現最差的行業分別為：食品飲料(-0.0%)，農林牧漁(-0.24%)，銀行(-1.38%)。
基差方面，IC貼水幅度擴大，IM貼水幅度縮窄，當季合約年化基差率分別為-6.3%、-11.1%；IH、IF基差小幅震蕩，遠月合約基本維持貼水，當季合約年化基差率分別為-1.9%、-2.9%。跨期價差方面，IH、IF各期限合約價差小幅震蕩，IC、IM近遠月合約價差整體擴大。
指數進入震蕩調整期，板塊輪動速度加快，而且A股逐步進入公司業績密集披露期，需要一段時間消化調整。2月份信貸投放出現階段性波動，社融整體走弱也表明實體融資需求有待修復，關注即將發佈的3月PMI數據。策略方面，股指震蕩行情預計將持續，短期以謹慎觀望為主。
工業硅：工業硅期貨進一步探底，現貨市場報價亦持續下行，近期有機硅報價下調較快，亦對工業硅有所拖累。從基本面來看，硅企面臨虧損壓力，部分硅廠開始檢修停產，後市開工率有進一步下行空間；下游對工業硅消耗保持平穩，但市場行情弱勢，下游只願低價採購，而上游讓利意願有限，因此採購需求表現持續疲軟。從後市來看，由於當前工業硅期貨價格已跌破較多企業成本，正在影響企業開工意願，後市供應有下行空間，儘管高庫存仍待去化，但當前工業硅價格已處於底部區域，進一步下行空間有限。
鐵合金：現貨市場低迷，鐵合金期貨創新低。供應端繼續收縮，硅鐵產量下降700噸、硅錳產量下降3150噸。硅鐵工廠庫存環比下降7710噸，高庫存壓力有所緩解。硅錳工廠庫存數據尚未公布。鋼材庫存仍有壓力，本周去庫斜率一般。鋼廠生產強度相對穩定，本周略有下降。需求整體表現一般，供應端繼續收縮，供需基本面雙弱，價格繼續承壓。
螺紋鋼：據Mysteel數據，本周螺紋產量209.74萬噸，周環比減1.87萬噸，總庫存為1218.45萬噸，環比大幅去庫71.52萬噸。本周五大鋼材品種供應855.7萬噸，周環比增7.45萬噸，增幅為0.9%。本周五大鋼材總庫存2340.29萬噸，周環比降100.46萬噸，降幅為4.1%。本周五大品種周消費量為956.16萬噸，增幅為4.7%；其中螺紋消費環比增14.1%，熱卷消費環比降3.2%。在供給收縮配合下，隨着下游需求超預期恢復，螺紋去庫較快，庫存壓力正在逐漸釋放。但當前現貨市場情緒較為冷淡，同時臨近清明假期，資金避險情緒較強，短期內鋼價以震蕩整理為主。操作策略：暫時觀望。若出現二次探底，逢低布局多單，倉位重點布局在2410合約上。
熱卷：據Mysteel數據，本周熱卷產量321.98萬噸，周環比增2.23萬噸，總庫存431.3萬噸，環比去庫0.67萬噸。熱捲去庫進度不及預期，庫存壓力逐漸顯現。下遊方面，2024年1-2月，全國造船完工量826萬載重噸，同比增長95.4%；新接訂單量1520萬載重噸，同比增長64.4%。當前現貨市場情緒較為冷淡，同時臨近清明假期，資金避險情緒較強，短期內鋼價以震蕩整理為主。
鎳＆不鏽鋼：隔夜鎳及不鏽鋼小幅收漲。純鎳方面，市場成交狀況有所好轉，下游補庫需求也驅動採購回暖，雖然供應擾動溢價消退後，鎳價跌幅明顯，但關注電積鎳成本支撐，預計後市寬幅震蕩為主。硫酸鎳方面，成本端對硫酸鎳支撐減弱，下游心態轉向觀望，但目前硫酸鎳供需依然偏緊，後市或持穩運行。鎳鐵方面，貿易商惜售心態減弱，主動下調報價，同時需求端依然偏弱，鐵價繼續走弱。不鏽鋼方面，目前需求依然偏弱，但在鋼廠虧損之下，底部空間或有限，同時減產預期亦對價格形成支撐。操作上，鎳及不鏽鋼區間操作。ni2405參考區間124000-134000元/噸，ss2405參考區間13000-14000元/噸。
鋁：美國3月密歇根消費者信心終值意外創下近三年新高，短期通脹預期繼續回落、創三年多新低。同時美國4季度GDP上修，核心pce值下調，宏觀情緒偏多。
廣西某大型氧化鋁廠日前結束檢修，已恢復正常出貨。貴州某中型氧化鋁企業焙燒爐檢修，預計下月上旬恢復生產。山西某氧化鋁企業生產管線調整，影響部分產能。當前山西地區礦山復產具體時間尚未確定，國產礦石供給改善預期略有后延。山西現貨成交價格多在3220-3250元左右，山東則在3190-3200元/噸之間。基本面維持現貨緊預期寬鬆的格局，氧化鋁寬幅震蕩。
短期氧化鋁05合約寬幅震蕩為主，運行區間3250-3320元/噸，逢高沽空為主。
消費者支出推動美國2023年4季度GDP意外上修，同時核心PCE終值從2.1%下修至2%，宏觀情緒偏多帶動有色板塊走強。基本面看供應端雲南已小規模復產，進口鋁錠增量明顯，供應壓力仍存。下游加工企業開工率持續回升，其中工業型材及建築型材訂單有所改善。本周鋁價再次反彈，下游採購情緒一般，現貨貼水再次擴大，庫存去庫幅度弱於預期，短期滬鋁高位震蕩為主。
電解鋁05合約波動區間19400-19700元/噸，前多暫持，未入場觀望為主。
銅：周四晚滬銅摸低72060后回升至72330元，倫銅微漲至8872美元。
宏觀中性。美國2023年第四季度實際GDP終值高於預期，3月密歇根大學消費者信心指數終值超預期回升，多項經濟數據氣溫回升，軟着陸信心增強。
基本面中性偏多。CSPT小組超預期不設定二季度現貨銅精礦採購指導加工費，減產預期再次升溫提振銅價止跌回升。不過近期在高銅價壓力下，現貨交投降溫顯著，上期所銅倉單庫存持續累增，盤面沖高后國內現貨貼水加深。
綜合來看，短期減產擔憂對價格存在支撐，但在海外降息預期反覆的擾動、非美經濟體下行壓力下，銅價在缺口上方持續性上漲的動能有所不足，當前反彈高度或有限。今日滬銅主力參考區間71900-72500元/噸。操作上，短多逢高止盈少許，降低凈多倉位。
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