世界銀行黃金投資手冊：揭示央行黃金儲備的戰略轉向

世界銀行《資產管理人員黃金投資手冊》的發佈為各國央行減少美國國債持有量，增加黃金儲備比例的趨勢提供了簡明扼要的解釋。該手冊由烏茲別克斯坦中央銀行副總經理兼投資委員會成員Kamol Alimukhamedov撰寫，詳細概述了這一現象。通過對黃金市場結構、戰略資產資質以及交易、託管、物流和會計實踐的全面概述，手冊突出了央行黃金儲備趨勢的重要性。



黃金作為戰略資產
Alimukhamedov在手冊中深入探討了黃金在現代全球金融體系中的關鍵角色。除了作為對抗通脹的避險工具外，黃金還被視為一種安全資產和央行的重要儲備資產。手冊還強調了黃金作為戰略資產的市場結構和資質。

地緣政治考慮的影響
手冊討論了各國央行願意用黃金換取美元的地緣政治考慮。

Alimukhamedov強調，現有研究已證實金價與地緣政治風險之間存在正相關關係，即便考慮到金融市場的不確定性。該研究進一步區分了預期或感知到的地緣政治風險與實際或已實現的地緣政治風險，指出後者對金價上漲的影響更為顯著。

其他研究亦表明，儲備管理者視黃金為保護經濟和地緣政治風險的工具，因此在不確定性或地緣政治風險上升時傾向於增加黃金持有量。新興市場的儲備管理者在面臨金融制裁風險時同樣傾向於增加黃金持有。

Alimukhamedov引用的研究再次強調了這一觀點，指出央行增加黃金儲備的最大增長通常發生在預期或面臨主要經濟體（如歐元區、日本、英國或美國）實施制裁時。該研究的計量分析顯示，無論當前還是前一年，當主要經濟體實施金融制裁時，黃金儲備的數量和價值均傾向於上升。

Alimukhamedov還提供了歷史數據支持，表明在俄烏危機后，最擔心西方制裁的中央銀行成為推動主權黃金購買的主要力量。最近對俄羅斯實施的制裁引發了其他國家央行可能將其外匯儲備轉換為黃金的可能性，因為黃金是一種可在國內存放的實物資產，不易受制裁凍結影響。自1999年以來，黃金庫存十大年度增長中有一半發生在前一年或兩年對該國實施制裁的背景下。此外，這些增長往往是對不可預見的政治事件（如金融危機或政變企圖）的回應，這與先前研究結果相符。

Alimukhamedov認為，這種轉向黃金的趨勢可能對全球經濟產生深遠影響。如果更多國家開始持有黃金，可能會推高黃金價格，並使各國使用黃金作為儲備資產的成本增加。

未來展望與影響分析
Alimukhamedov認為，更多國家轉向黃金可能會提高黃金價格，並推動黃金成為更昂貴的儲備資產，進而改變全球儲備資產的結構。