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中信建投期貨6月3日報告：通脹擔憂減弱 金銀明顯回調
智昇 資訊
2024-06-03 11:39:04
【貴金屬】美國4月核心PCE物價指數環比漲幅不及預期，進一步確認了美國通脹壓力消退的趨勢，同時公布的4月美國個人支出環比也出現意外下滑，削弱了貴金屬在商品屬性方面的支撐，金銀迎來回調。從前期市場運行邏輯來看，金銀比的大幅下降代表着商品屬性是貴金屬的主要支撐因素，但近期金屬板塊走弱跡象明顯，經濟數據總體表現疲軟，貴金屬的商品屬性利多有限，貴金屬仍存在高估風險。操作上，逢高做空，做多金銀比，或考慮賣出看漲期權策略。滬金2408參考區間530-560元/克，滬銀2408
參考區間7800-8300元/千克。
【股指】上個交易日，上證綜指跌0.16%，深證成指跌0.22%，創業板指跌0.44%，科創50漲0.07%，滬深300跌0.4%，上證50跌0.47%，中證500平盤，中證1000漲0.39%。兩市成交額為7149.59億元，較前一交易日減少約83億元。
北向資金凈流出77.98億元，前一交易日凈流入10.45億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：計算機(1.46%)，國防軍工(1.41%)，傳媒(1.1%)。表現最差的行業分別為：農林牧漁(-0.77%)，電力設備(-0.9%)，建築材料(-1.31%)。
基差方面，四大期指基差小幅震蕩，IH、IF基差貼水程度收窄，當季合約年化基差率分別為 5.4%、-3.8%；IC、IM各合約基差整體貼水程度小幅放大，當季合約年化基差率為-5.0%、-9.5%。跨期價差方面，IH、IF、IC、IM近遠月合約價差由相對高位震蕩收窄。
目前居民收入預期回升速度較慢，對於大額消費意願和投資偏好仍有壓制，同時市場缺乏新的積極因素推動，指數出現明顯的調整壓力。消息面上，5月製造業數據呈現供強需弱的局面，市場需求恢復基礎尚不牢固。後續關注政策落地后對於房地產市場的去化效果以及基本面數據的驗證情況。A股短期呈現明顯縮量，中期資金情緒仍受政策落地后基本面修復情況影響。策略方面，近期股指偏弱震蕩，考慮適當介入賣出套保。
【國債】單邊方面，期債連續兩日回調，主要受央行再度表態關注債市風險的影響，TL表現最弱。5月官方製造業PMI再度低於預期和前值，經濟復蘇進程遭遇阻礙，預計穩增長政策將繼續發力。雖然基本面支撐利率下行，但嚴監管、寬信用預期漸起的背景下，我們建議適當謹慎，觀望為主。跨品種方面，穩增長政策(無論是超長期國債發行還是地產刺激政策)對TL的衝擊是更強烈的，而貨幣寬鬆基調維持的情形下TS和TF會更有韌性。考慮到政策刺激預期的餘溫尚存，建議持有多短空長的組合頭寸，優先推薦多T空TL。跨期方面，主力合約已切換至2409，利率曲線陡峭化特徵仍明顯，繼續關注多2409空2412的機會。期現方面，隨着空頭情緒回暖及利率曲線再度陡峭化，預計2409基差後市以震蕩走升為主。
【工業硅】工業硅盤面沖高回落，節能降碳行動方案發佈帶來的情緒影響逐漸消退，現貨市場繼續按兵不動，下游採購依然低迷。從基本面來看，西南豐水期電價趨降給於硅廠利潤修復空間，西南硅廠復產使得供應總體呈上升之勢；當前下游需求整體疲軟，多晶硅在虧損之下逐步開啟檢修減產，有機硅、鋁合金亦難有盈利空間。政策端雖有節能降碳行動方案的利多支撐，但短期仍難給產業帶來實質提振。總體來看，工業硅基本面仍然疲軟，盤面上漲的產業支撐不足，政策雖有潛在利好，但落地仍存不確定性，因此短期工業硅繼續以偏空思路對待。操作上，短空為主，SI2409合約參考區間12400-13100元/噸。
【碳酸鋰】周五雅寶鋰精礦拍賣結果1210美元/噸，並不算低，不過從近期數次競標拍賣結果來看，其本身更多是受市場價格影響，而不是影響市場定價。6月各新勢力公布新能源汽車銷量，多數表現較好，不過對價格影響預計有限。隨着時間進入6月份，環保督察即將結束，供給預計將繼續增長，而需求端增長放緩甚至可能面臨回落，價格仍舊缺少反彈的基礎。從盤面來看，從5月中旬起，價格處在一種無效波動狀態，上行乏力，下跌又有支撐，維持着橫盤震蕩狀態。分析認為，在當下這個價格水平，預計仍是易跌難漲。走勢判斷：偏弱運行，07合約今日運行區間預計10.2-10.55萬元/噸。操作策略 空單繼續持有，若有超預期反彈，建議加碼空單，或賣出虛值看漲期權。
【鐵合金】交易所提高交易手續費之後，于本周一開始提高保證金率至12%，受此影響硅錳博弈或將加速。黑色繫上周價格跌幅較大，但產業矛盾積累不夠，疊加6月份政策預期仍在，對硅錳的拖累有限。短期即使有拖累，或以擠壓盤面升水為主，下方8900元/噸倉單成本是重要支撐。硅錳繼續復產，需求改善空間有限，供需並無亮點，只是工廠庫存大量轉移至盤面，現貨流動性一般。中長期錳礦發運問題仍存，成本仍有抬升空間，價格偏強運行的格局不變。觀點：低多為主，硅錳關注8900元/噸附近支撐。
【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，美聯儲態度逐漸轉向鷹派，宏觀溢價消退使得鎳不鏽鋼有所回調。純鎳方面，市場上維持剛需採購，滬倫庫存均延續壘庫，對價格形成拖累。硫酸鎳方面，目前資源偏緊且成本支撐較強，導致價格偏強運行，關注鎳價下跌對鎳鹽成本壓力的緩解。鎳鐵方面，礦端擾動定價完畢，目前多為支撐因素，但關注擾動再起的邊際風險。不鏽鋼方面，市場成交偏淡，但成本支撐較強，短期鋼價隨鎳價一同走弱。操作上，鎳不鏽鋼輕倉做空。滬鎳2407參考區間145000-155000元/噸。SS2409參考區間13800-14800元/噸。
【鋁】隔夜滬鋁繼續走弱，氧化鋁期貨大幅下跌。基本面看目前山西礦山復產規模較少，但對後續復產規模增加較樂觀，供應改善預期較強。河南某中型氧化鋁企業本月提產30萬噸產能，西南某氧化鋁企業計劃6月新投產60萬噸產能，內蒙計劃6月開始投產60萬噸，氧化鋁供應端邊際改善。目前現貨端三網價漲幅趨緩，隨着期貨大幅下跌，基差明顯收窄，有助於倉單庫存的消化，當前基差轉正，氧化鋁進一步下跌空間有限。
短期氧化鋁07合約震蕩偏弱，運行區間3700-3900元/噸，逢低止盈減倉離場。5月國內製造業PMI數據回落一定程度打壓了市場對消費改善的樂觀預期，而持續走高的有色金屬本身亦面臨回調壓力，因此上周有色板塊整體面臨較大幅度的回調。不過在沒有更多的數據表明需求進行持續的收縮區之前，當下去判斷拐點還為時尚早。6-7月鋁供給小幅增加，需求為傳統淡季，或面臨小幅累庫的壓力，短期滬鋁偏弱運行。但節能降碳的政策以及地產的刺激政策不斷出台對鋁的長期基本面利多，3季度下滬鋁的表現或優於其他金屬，尤其是在相對估值低於其他金屬的情況下。
滬鋁07合約運行區間20800-21300元/噸，短期區間操作，中期逢低做多，若09-07合約價差進一步收窄，關注反套機會。
【銅】宏觀偏空。美國方面，4月核心PCE物價指數同環比基本符合預期。而5月芝加哥PMI跌至35.4遠低於預期，通脹下降的同時經濟惡化風險提升。歐元區，6月降息等待靴子落地，但5月調和CPI同比反彈，後續降息幅度或有限。基本面中性偏空。上周上期所銅累庫2萬噸至32.17萬噸，國內保稅港庫存微降至9.32萬噸，LME銅累庫3800噸至11.64萬噸。綜合來看，歐美通脹仍有粘性且經濟惡化風險提升，同時銅供需維持寬鬆，預計短期銅價維持偏弱震蕩，本周重點關注歐央行議息會議及美非農報告。今日滬銅主力運行區間參考80000-82500元。策略上，空單可繼續持有，設好止損。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 www.fx678.com 】轉發
參考區間7800-8300元/千克。
【股指】上個交易日，上證綜指跌0.16%，深證成指跌0.22%，創業板指跌0.44%，科創50漲0.07%，滬深300跌0.4%，上證50跌0.47%，中證500平盤，中證1000漲0.39%。兩市成交額為7149.59億元，較前一交易日減少約83億元。
北向資金凈流出77.98億元，前一交易日凈流入10.45億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：計算機(1.46%)，國防軍工(1.41%)，傳媒(1.1%)。表現最差的行業分別為：農林牧漁(-0.77%)，電力設備(-0.9%)，建築材料(-1.31%)。
基差方面，四大期指基差小幅震蕩，IH、IF基差貼水程度收窄，當季合約年化基差率分別為 5.4%、-3.8%；IC、IM各合約基差整體貼水程度小幅放大，當季合約年化基差率為-5.0%、-9.5%。跨期價差方面，IH、IF、IC、IM近遠月合約價差由相對高位震蕩收窄。
目前居民收入預期回升速度較慢，對於大額消費意願和投資偏好仍有壓制，同時市場缺乏新的積極因素推動，指數出現明顯的調整壓力。消息面上，5月製造業數據呈現供強需弱的局面，市場需求恢復基礎尚不牢固。後續關注政策落地后對於房地產市場的去化效果以及基本面數據的驗證情況。A股短期呈現明顯縮量，中期資金情緒仍受政策落地后基本面修復情況影響。策略方面，近期股指偏弱震蕩，考慮適當介入賣出套保。
【國債】單邊方面，期債連續兩日回調，主要受央行再度表態關注債市風險的影響，TL表現最弱。5月官方製造業PMI再度低於預期和前值，經濟復蘇進程遭遇阻礙，預計穩增長政策將繼續發力。雖然基本面支撐利率下行，但嚴監管、寬信用預期漸起的背景下，我們建議適當謹慎，觀望為主。跨品種方面，穩增長政策(無論是超長期國債發行還是地產刺激政策)對TL的衝擊是更強烈的，而貨幣寬鬆基調維持的情形下TS和TF會更有韌性。考慮到政策刺激預期的餘溫尚存，建議持有多短空長的組合頭寸，優先推薦多T空TL。跨期方面，主力合約已切換至2409，利率曲線陡峭化特徵仍明顯，繼續關注多2409空2412的機會。期現方面，隨着空頭情緒回暖及利率曲線再度陡峭化，預計2409基差後市以震蕩走升為主。
【工業硅】工業硅盤面沖高回落，節能降碳行動方案發佈帶來的情緒影響逐漸消退，現貨市場繼續按兵不動，下游採購依然低迷。從基本面來看，西南豐水期電價趨降給於硅廠利潤修復空間，西南硅廠復產使得供應總體呈上升之勢；當前下游需求整體疲軟，多晶硅在虧損之下逐步開啟檢修減產，有機硅、鋁合金亦難有盈利空間。政策端雖有節能降碳行動方案的利多支撐，但短期仍難給產業帶來實質提振。總體來看，工業硅基本面仍然疲軟，盤面上漲的產業支撐不足，政策雖有潛在利好，但落地仍存不確定性，因此短期工業硅繼續以偏空思路對待。操作上，短空為主，SI2409合約參考區間12400-13100元/噸。
【碳酸鋰】周五雅寶鋰精礦拍賣結果1210美元/噸，並不算低，不過從近期數次競標拍賣結果來看，其本身更多是受市場價格影響，而不是影響市場定價。6月各新勢力公布新能源汽車銷量，多數表現較好，不過對價格影響預計有限。隨着時間進入6月份，環保督察即將結束，供給預計將繼續增長，而需求端增長放緩甚至可能面臨回落，價格仍舊缺少反彈的基礎。從盤面來看，從5月中旬起，價格處在一種無效波動狀態，上行乏力，下跌又有支撐，維持着橫盤震蕩狀態。分析認為，在當下這個價格水平，預計仍是易跌難漲。走勢判斷：偏弱運行，07合約今日運行區間預計10.2-10.55萬元/噸。操作策略 空單繼續持有，若有超預期反彈，建議加碼空單，或賣出虛值看漲期權。
【鐵合金】交易所提高交易手續費之後，于本周一開始提高保證金率至12%，受此影響硅錳博弈或將加速。黑色繫上周價格跌幅較大，但產業矛盾積累不夠，疊加6月份政策預期仍在，對硅錳的拖累有限。短期即使有拖累，或以擠壓盤面升水為主，下方8900元/噸倉單成本是重要支撐。硅錳繼續復產，需求改善空間有限，供需並無亮點，只是工廠庫存大量轉移至盤面，現貨流動性一般。中長期錳礦發運問題仍存，成本仍有抬升空間，價格偏強運行的格局不變。觀點：低多為主，硅錳關注8900元/噸附近支撐。
【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，美聯儲態度逐漸轉向鷹派，宏觀溢價消退使得鎳不鏽鋼有所回調。純鎳方面，市場上維持剛需採購，滬倫庫存均延續壘庫，對價格形成拖累。硫酸鎳方面，目前資源偏緊且成本支撐較強，導致價格偏強運行，關注鎳價下跌對鎳鹽成本壓力的緩解。鎳鐵方面，礦端擾動定價完畢，目前多為支撐因素，但關注擾動再起的邊際風險。不鏽鋼方面，市場成交偏淡，但成本支撐較強，短期鋼價隨鎳價一同走弱。操作上，鎳不鏽鋼輕倉做空。滬鎳2407參考區間145000-155000元/噸。SS2409參考區間13800-14800元/噸。
【鋁】隔夜滬鋁繼續走弱，氧化鋁期貨大幅下跌。基本面看目前山西礦山復產規模較少，但對後續復產規模增加較樂觀，供應改善預期較強。河南某中型氧化鋁企業本月提產30萬噸產能，西南某氧化鋁企業計劃6月新投產60萬噸產能，內蒙計劃6月開始投產60萬噸，氧化鋁供應端邊際改善。目前現貨端三網價漲幅趨緩，隨着期貨大幅下跌，基差明顯收窄，有助於倉單庫存的消化，當前基差轉正，氧化鋁進一步下跌空間有限。
短期氧化鋁07合約震蕩偏弱，運行區間3700-3900元/噸，逢低止盈減倉離場。5月國內製造業PMI數據回落一定程度打壓了市場對消費改善的樂觀預期，而持續走高的有色金屬本身亦面臨回調壓力，因此上周有色板塊整體面臨較大幅度的回調。不過在沒有更多的數據表明需求進行持續的收縮區之前，當下去判斷拐點還為時尚早。6-7月鋁供給小幅增加，需求為傳統淡季，或面臨小幅累庫的壓力，短期滬鋁偏弱運行。但節能降碳的政策以及地產的刺激政策不斷出台對鋁的長期基本面利多，3季度下滬鋁的表現或優於其他金屬，尤其是在相對估值低於其他金屬的情況下。
滬鋁07合約運行區間20800-21300元/噸，短期區間操作，中期逢低做多，若09-07合約價差進一步收窄，關注反套機會。
【銅】宏觀偏空。美國方面，4月核心PCE物價指數同環比基本符合預期。而5月芝加哥PMI跌至35.4遠低於預期，通脹下降的同時經濟惡化風險提升。歐元區，6月降息等待靴子落地，但5月調和CPI同比反彈，後續降息幅度或有限。基本面中性偏空。上周上期所銅累庫2萬噸至32.17萬噸，國內保稅港庫存微降至9.32萬噸，LME銅累庫3800噸至11.64萬噸。綜合來看，歐美通脹仍有粘性且經濟惡化風險提升，同時銅供需維持寬鬆，預計短期銅價維持偏弱震蕩，本周重點關注歐央行議息會議及美非農報告。今日滬銅主力運行區間參考80000-82500元。策略上，空單可繼續持有，設好止損。
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