隨着美國經濟數據的逆轉，美日上行變得困難

受收益率差收窄和對美國經濟走勢的擔憂的影響，美元兌日元在6月初處於不利地位。未來幾天公布的數據可能會提供答案，在不確定性上升的情況下，提供充足的雙向價格風險。



1、美國利率的不對稱風險正在顯現
在這些水平附近，美國利率的風險總是不對稱的，由於利率越高，引發經濟硬着陸的可能性就越大，上行遠比下行困難。我們在周一看到了這種情況，ISM非製造業PMI引發了美債收益率曲線的大幅上漲，受美聯儲利率預期的嚴重影響，短期國債收益率領漲。

兩年期美債收益率暴跌8個基點。市場現在傾向於美聯儲在2024年降息兩次，而不是一次。

那麼，債券市場為何反應如此強烈呢？儘管該數據無疑疲弱，5月經濟活動萎縮速度加快，新訂單等領先指標下滑，但債市的大量買盤可以說同樣受到幾天前美債收益率的推動。

直到上周，兩年期美債收益率還在5%上下徘徊，在美聯儲本輪緊縮周期中一直難以突破這一水平。但由於美聯儲偏愛的通脹指標，核心PCE deflator顯示，在經歷了年初的火熱之後，逐漸通縮的趨勢已經恢復，目前的焦點已轉向經濟活動指標的表現。

2、美國經濟會突然放緩嗎？
甚至在疲弱的製造業PMI出現在屏幕上之前，就有越來越多的證據表明，經濟增長正在逆轉。花旗的美國經濟意外指數大幅轉為負值，表明與經濟學家的普遍預測相比，更多的數據出人意料地下行。芝加哥PMI等疲軟的調查顯示，經濟完全處於衰退狀態。

個人消費也步履蹣跚，經通脹調整后的4月份出現下滑，延續了今年第一季度的放緩趨勢。難怪亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow預測模型現在認為，美國經濟在6月當季的年增長率為1.8%，比兩周前預測的水平下降了近兩個百分點。

就在經濟活動開始放緩之際，美債收益率正在2024年高點，這可能解釋了為什麼美債市場對單一數據點的反應如此激烈。但現在的焦點集中在經濟活動數據上，任何能夠證實或質疑經濟增長放緩說法的報告不僅會對債券產生影響，也會對美日產生影響，這是由於美日對收益率差異很敏感。

3、ISM服務數據具有額外的意義
雖然大多數專家都在關注周五的非農就業報告，但周三的ISM服務業PMI現在可以說對市場更為重要。與反映經濟狀況的滯后就業數據不同，服務業PMI提供了對美國經濟最重要部分活動的近乎實時的衡量。如果它證實了製造業PMI的信號，考慮到我們談論的是經濟中一個重要得多的部分，反響可能會很大。

對於任何交易美日或其他利率敏感資產類別的人來說，這是值得關注的報告，尤其是支付價格、就業和新訂單分項指數。如果它們明顯走弱，可能出現的收益率差異壓縮可能會壓低美日。但如果與經濟放緩的說法相矛盾，就像兩周前標準普爾全球美國服務業PMI報告所做的那樣，美債收益率和美日很有可能會走高。


美元兌日元日線圖 來源：易匯通

北京時間6月4日13:17 美元兌日元 報 156.21/22。