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中信建投期貨6月7日早報：歐央行如期降息 金銀意外走高
智昇 資訊
2024-06-07 10:33:50
【貴金屬】歐央行如預期降息25個基點，但歐央行整體表態偏鷹，稱不會對未來利率路徑做出承諾，歐央行行長表示，通脹仍然居高不下，預計將在明年下半年才能降至目標水平，此番發言后，金價小幅上漲，白銀大幅拉升，市場再度顯現一定的非理性特徵。此外，美國上周初請失業金人數進一步走高，美國勞動力市場降溫趨勢愈發顯著，這有助於美聯儲後續開啟降息行動，但也意味着消費市場弱化的可能。總體來看，隔夜金銀比再度下行，但市場並無明顯支撐貴金屬商品屬性的因素出現，因此短期貴金屬回調風險仍存。操作上，逢高做空，做多金銀比，或考慮賣出看漲期權策略。滬金2408參考區間550-570元/克，滬銀2408參考區間7900-8400元/千克。
【股指】上個交易日，上證綜指跌0.54%，深證成指跌0.57%，創業板指跌0.71%，科創50跌1.17%，滬深300跌0.07%，上證50跌0.01%，中證500跌0.93%，中證1000跌2.16%。兩市成交額為8458.92億元，較前一交易日增加約1573億元。
北向資金凈流入67.73億元，前一交易日凈流出56.8億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(1.63%)，家用電器(1.02%)，有色金屬(0.76%)。表現最差的行業分別為：社會服務(-3.28%)，環保(-3.28%)，綜合(-4.26%)。
基差方面，四大期指基差同步走強，IH、IF當季合約年化基差率分別為-5.8%、-4.0%；IC、IM各合約基差整體貼水程度收窄，當季合約年化基差率為-5.1%、-10.0%。跨期價差方面，IH、IF、IC、IM近遠月合約價差小幅波動，並處於相對高位。
目前居民收入預期回升速度較慢，對於大額消費意願和投資偏好仍有壓制，同時市場缺乏新的積極因素推動，指數出現明顯的調整壓力。消息面上，5月製造業數據呈現供強需弱的局面，市場需求恢復基礎尚不牢固，後續關注政策落地后對於房地產市場的去化效果以及基本面數據的驗證情況。A股近期呈現明顯縮量，中期資金情緒仍受政策落地后基本面修復情況影響。策略方面，近期股指偏弱運行，或在區間內延續震蕩，高拋低吸或持有賣出套保。
【國債】單邊方面，期債延續上漲，TL表現更強。5月財新服務業PMI錄得54，較4月上升1.5個百分點，創2023年8月以來新高；此前公布的5月財新製造業PMI上升0.3個百分點至51.7，創2022年7月來最高。均與官方製造業PMI背離，總量經濟依然承壓，預計穩增長政策將在下半年繼續發力。雖然基本面支撐利率下行，但嚴監管、寬信用預期漸起的背景下，我們建議適當謹慎，觀望為主。跨品種方面，穩增長政策(無論是超長期國債發行還是地產刺激政策)對TL的衝擊是更強烈的，而貨幣寬鬆基調維持的情形下TS和TF會更有韌性。考慮到政策刺激預期的餘溫尚存，建議持有多短空長的組合頭寸，優先推薦多T空TL。跨期方面，主力合約已切換至2409，利率曲線陡峭化特徵仍明顯，繼續關注多2409空2412的機會。期現方面，隨着空頭情緒回暖及利率曲線再度陡峭化，預計2409基差後市以震蕩走升為主。
【工業硅】工業硅期貨震蕩運行，大廠再度下調報價，現貨市場仍顯低迷。從基本面來看，西南豐水期電價趨降給於硅廠利潤修復空間，西南硅廠復產使得供應總體呈上升之勢；當前下游需求整體疲軟，多晶硅在虧損之下逐步開啟檢修減產，有機硅、鋁合金亦難有盈利空間。總體來看，工業硅基本面仍然疲軟，前期政策帶來的情緒擾動逐漸消化，多空博弈力度減弱，短期工業硅繼續以偏空思路對待。操作上，短空為主，SI2409合約參考區間12100-12600元/噸。
【碳酸鋰】乘聯會數據顯示，雖然乘用車市場表現一般，但新能源車繼續保持高速增長，且零售滲透率達到46.9%，較上月提高3pct。SMM碳酸鋰周度產量達到1.47萬噸，周度庫存再增近3900噸，主要為冶鍊廠貢獻。昨日碳酸鋰倉單僅小幅增加，不過若中小廠家貨源仍舊缺乏流通性，預計倉單還將繼續增加，07合約多頭仍然面臨接貨壓力。從盤面來看，昨日減倉近萬手，主要系空頭主動平倉所致。分析認為，市場並無驅動碳酸鋰進一步反彈的力量，不看好空頭平倉能繼續帶來反彈行情。走勢判斷：偏弱運行，07合約預計運行區間9.5-10.2萬元/噸。
操作策略：空單繼續持有，建議逐步移倉至08或11合約。
【鐵合金】
內蒙廣西均有復產，硅錳周產環比增加近1萬噸至20.6萬噸，供給端的壓力繼續增加。需求端鋼廠產量基本平穩，消耗需求波動不大，北方鋼廠招標博弈中，定價尚未確定。現貨市場成交集中在8100-8200元/噸，廠家低價銷售意願不大。成本端錳礦價格小幅下跌，但跌幅不大，表現相對穩價，硅錳成本支撐仍然偏強。觀點：情緒波動較大，但成本支撐較強，預計硅錳價格震蕩為主。
【鐵礦石】隔夜鐵礦繼續反彈。歐洲央行將三大利率均下調25個基點，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別下調4.25%、4.50%和3.75%。為2019年9月以來首次降息，成為繼加拿大后G7成員國中第二個降息的央行。產業方面，本周，Mysteel統計新口徑114家鋼廠進口燒結粉總庫存2650.99萬噸，環比上期降21.01萬噸；進口燒結粉總日耗115.22萬噸，增3.58萬噸；庫存消費比23.01，降0.93。供需方面，鐵礦石供給維持寬鬆，隨着成材市場進入季節性淡季，鋼廠生產意願走低，或將進一步制約鐵礦石需求恢復。庫存方面，鐵礦石港口庫存維持高位，去化艱難，雖然鋼廠進口鐵礦石庫存不斷消耗，但庫存消費比水平仍處於合理區間。在政策提倡短流程工藝以及粗鋼產量調控的背景下，今年鐵礦石整體需求或低於去年，另外隨着端午節假期到來，部分資金選擇離場觀望，短期內鐵礦石價格或維持震蕩。操作策略：空單止盈，暫時觀望。
【螺紋鋼＆熱卷】歐洲央行將三大利率均下調25個基點，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別下調至4.25%、4.50%和3.75%。為2019年9月以來首次降息，成為繼加拿大后G7成員國中第二個降息的央行。產業方面，據Mysteel數據，本周五大品種鋼材產量896.1萬噸，周環比降6.8萬噸，總庫存1767.1萬噸，周環比累庫13.1萬噸；螺紋產量233.1萬噸，環比下降6.4萬噸，庫存775.6萬噸，環比累庫1.9萬噸；熱卷產量325.5萬噸，環比增2.9萬噸，庫存414.9萬噸，環比去庫4.4萬噸。下遊方面，根據Mysteel不完全統計，6-7月計劃新開工項目僅占目前存建項目的9%，計劃新開工項目較少。供需方面，隨着南方梅雨季節到來，下游市場需求轉弱，同時在需求偏弱的約束下，鋼材總供給開始收緊，但建築業和製造業的旺季錯位，以及製造業整體情況仍然偏好，導致鐵水產量流向熱卷。需求方面，螺紋表需同環比明顯走弱且出現累庫，而熱卷表需環比增加的同時庫存去化，卷螺差明顯提升。預計節前鋼價或維持震蕩。操作策略：區間操作。螺紋2410合約參考3600-3800區間，熱卷2410合約參考3750-3950區間。
【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，美國初請失業金人數不及小幅超預期，海外宏觀經濟邊際走弱再度提振美聯儲降息預期，鎳價隔夜反彈。純鎳方面，隨着近期鎳價持續下跌，現貨市場成交氛圍有所改善。硫酸鎳方面，下游需求轉弱對鎳鹽形成壓力，同時鎳價下跌對鹽廠成本有所緩解，導致鹽廠挺價動力不再，且價格有走弱趨勢。鎳鐵方面，近期觀察到鎳鐵價格走弱趨勢，成本支撐走弱或拖累不鏽鋼價格。不鏽鋼方面，現貨市場持穩，市場多持觀望態度，未出現節前囤貨現象。操作上，鎳不鏽鋼空單止盈。滬鎳2407參考區間138000-148000元/噸。SS2409參考區間13800-14800元/噸。
【鋁】歐洲央行歷史性轉變，降息25個基點，為五年來首次，但上調今明兩年通脹預期，稱不對利率路徑做預先承諾，只要有必要就會讓利率保持足夠限制性。美國上周首次申請失業救濟人數超預期升至四周最高，強化了今年降息預期，後續關注本周五的非農就業情況。隔夜滬鋁震蕩偏強，氧化鋁大幅上漲。目前山西礦山復產規模較少進度偏緩，後續關注端午節后國內礦山復產情況。具體投產進度來看氧化鋁成規模供給增加多集中在7月，預計增量在120萬噸左右。6月現貨供應格局依然偏緊，但鋁廠及傳統貿易商觀望情緒較濃。新疆地區的庫存倉單消化不暢，當地仍面臨庫容壓力。海外氧化鋁價格繼續走強，本周印度成交價格為511.25美元/噸，周漲幅3%左右。海外氧化鋁價格仍在緩慢上行，對國內市場有所支撐。目前07合約持倉量較高，關注節后持倉變化情況。短期氧化鋁07合約寬幅震蕩，運行區間3750-3950元/噸，區間內高拋低吸。
歐洲央行宣布降息，歐元走強美元小幅走弱。在西方國家接連宣布降息的背景下，市場對美聯儲降息的預期有所回升，同時近期美國就業數據不佳亦強化了該種預期。基本面看供應端僅余雲南少量產能未能復產，供應壓力增量有限。下游加工企業開工率略有回落，近期鋁價反彈後下游採購意願不高，現貨貼水再次走擴。本周四鋁錠再次去化，鋁棒社會庫存小幅累庫，基本面表現一般，但宏觀情緒明顯偏多，短期滬鋁震蕩偏強。滬鋁07合約運行區間21000-21400元/噸，逢低做多為主，若09-07合約價差進一步收窄，關注反套機會。
【銅】隔夜銅價延續回升，滬銅主力漲至82040元，倫銅漲至10145美元附近。宏觀及市場：宏觀偏多。隔夜歐央行如期降息25個基點，上調今年GDP及通脹預期，歐元走強美元承壓。美國上周初請失業金人數升至22.9萬人，高於預期，就業市場趨緩鞏固降息預期，提振銅價上行。基本面數據：基本面偏空。昨日上期所銅倉單輕微減至25.91萬噸，LME銅庫存則繼續增至12.2萬噸，SMM全國主流地區銅顯性庫存繼續增至45.07萬噸，內外仍處於累庫階段。綜合來看，降息預期提振銅價小幅上行，不過當前中美製造業PMI、勞動力需求側均有顯著降溫，貨幣政策轉變預期對價格的提振高度或有限。今日滬銅主力運行區間參考81500-82500元。策略上，觀望為主，逢反彈適當降低凈多倉位。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 www.fx678.com 】轉發
【股指】上個交易日，上證綜指跌0.54%，深證成指跌0.57%，創業板指跌0.71%，科創50跌1.17%，滬深300跌0.07%，上證50跌0.01%，中證500跌0.93%，中證1000跌2.16%。兩市成交額為8458.92億元，較前一交易日增加約1573億元。
北向資金凈流入67.73億元，前一交易日凈流出56.8億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(1.63%)，家用電器(1.02%)，有色金屬(0.76%)。表現最差的行業分別為：社會服務(-3.28%)，環保(-3.28%)，綜合(-4.26%)。
基差方面，四大期指基差同步走強，IH、IF當季合約年化基差率分別為-5.8%、-4.0%；IC、IM各合約基差整體貼水程度收窄，當季合約年化基差率為-5.1%、-10.0%。跨期價差方面，IH、IF、IC、IM近遠月合約價差小幅波動，並處於相對高位。
目前居民收入預期回升速度較慢，對於大額消費意願和投資偏好仍有壓制，同時市場缺乏新的積極因素推動，指數出現明顯的調整壓力。消息面上，5月製造業數據呈現供強需弱的局面，市場需求恢復基礎尚不牢固，後續關注政策落地后對於房地產市場的去化效果以及基本面數據的驗證情況。A股近期呈現明顯縮量，中期資金情緒仍受政策落地后基本面修復情況影響。策略方面，近期股指偏弱運行，或在區間內延續震蕩，高拋低吸或持有賣出套保。
【國債】單邊方面，期債延續上漲，TL表現更強。5月財新服務業PMI錄得54，較4月上升1.5個百分點，創2023年8月以來新高；此前公布的5月財新製造業PMI上升0.3個百分點至51.7，創2022年7月來最高。均與官方製造業PMI背離，總量經濟依然承壓，預計穩增長政策將在下半年繼續發力。雖然基本面支撐利率下行，但嚴監管、寬信用預期漸起的背景下，我們建議適當謹慎，觀望為主。跨品種方面，穩增長政策(無論是超長期國債發行還是地產刺激政策)對TL的衝擊是更強烈的，而貨幣寬鬆基調維持的情形下TS和TF會更有韌性。考慮到政策刺激預期的餘溫尚存，建議持有多短空長的組合頭寸，優先推薦多T空TL。跨期方面，主力合約已切換至2409，利率曲線陡峭化特徵仍明顯，繼續關注多2409空2412的機會。期現方面，隨着空頭情緒回暖及利率曲線再度陡峭化，預計2409基差後市以震蕩走升為主。
【工業硅】工業硅期貨震蕩運行，大廠再度下調報價，現貨市場仍顯低迷。從基本面來看，西南豐水期電價趨降給於硅廠利潤修復空間，西南硅廠復產使得供應總體呈上升之勢；當前下游需求整體疲軟，多晶硅在虧損之下逐步開啟檢修減產，有機硅、鋁合金亦難有盈利空間。總體來看，工業硅基本面仍然疲軟，前期政策帶來的情緒擾動逐漸消化，多空博弈力度減弱，短期工業硅繼續以偏空思路對待。操作上，短空為主，SI2409合約參考區間12100-12600元/噸。
【碳酸鋰】乘聯會數據顯示，雖然乘用車市場表現一般，但新能源車繼續保持高速增長，且零售滲透率達到46.9%，較上月提高3pct。SMM碳酸鋰周度產量達到1.47萬噸，周度庫存再增近3900噸，主要為冶鍊廠貢獻。昨日碳酸鋰倉單僅小幅增加，不過若中小廠家貨源仍舊缺乏流通性，預計倉單還將繼續增加，07合約多頭仍然面臨接貨壓力。從盤面來看，昨日減倉近萬手，主要系空頭主動平倉所致。分析認為，市場並無驅動碳酸鋰進一步反彈的力量，不看好空頭平倉能繼續帶來反彈行情。走勢判斷：偏弱運行，07合約預計運行區間9.5-10.2萬元/噸。
操作策略：空單繼續持有，建議逐步移倉至08或11合約。
【鐵合金】
內蒙廣西均有復產，硅錳周產環比增加近1萬噸至20.6萬噸，供給端的壓力繼續增加。需求端鋼廠產量基本平穩，消耗需求波動不大，北方鋼廠招標博弈中，定價尚未確定。現貨市場成交集中在8100-8200元/噸，廠家低價銷售意願不大。成本端錳礦價格小幅下跌，但跌幅不大，表現相對穩價，硅錳成本支撐仍然偏強。觀點：情緒波動較大，但成本支撐較強，預計硅錳價格震蕩為主。
【鐵礦石】隔夜鐵礦繼續反彈。歐洲央行將三大利率均下調25個基點，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別下調4.25%、4.50%和3.75%。為2019年9月以來首次降息，成為繼加拿大后G7成員國中第二個降息的央行。產業方面，本周，Mysteel統計新口徑114家鋼廠進口燒結粉總庫存2650.99萬噸，環比上期降21.01萬噸；進口燒結粉總日耗115.22萬噸，增3.58萬噸；庫存消費比23.01，降0.93。供需方面，鐵礦石供給維持寬鬆，隨着成材市場進入季節性淡季，鋼廠生產意願走低，或將進一步制約鐵礦石需求恢復。庫存方面，鐵礦石港口庫存維持高位，去化艱難，雖然鋼廠進口鐵礦石庫存不斷消耗，但庫存消費比水平仍處於合理區間。在政策提倡短流程工藝以及粗鋼產量調控的背景下，今年鐵礦石整體需求或低於去年，另外隨着端午節假期到來，部分資金選擇離場觀望，短期內鐵礦石價格或維持震蕩。操作策略：空單止盈，暫時觀望。
【螺紋鋼＆熱卷】歐洲央行將三大利率均下調25個基點，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別下調至4.25%、4.50%和3.75%。為2019年9月以來首次降息，成為繼加拿大后G7成員國中第二個降息的央行。產業方面，據Mysteel數據，本周五大品種鋼材產量896.1萬噸，周環比降6.8萬噸，總庫存1767.1萬噸，周環比累庫13.1萬噸；螺紋產量233.1萬噸，環比下降6.4萬噸，庫存775.6萬噸，環比累庫1.9萬噸；熱卷產量325.5萬噸，環比增2.9萬噸，庫存414.9萬噸，環比去庫4.4萬噸。下遊方面，根據Mysteel不完全統計，6-7月計劃新開工項目僅占目前存建項目的9%，計劃新開工項目較少。供需方面，隨着南方梅雨季節到來，下游市場需求轉弱，同時在需求偏弱的約束下，鋼材總供給開始收緊，但建築業和製造業的旺季錯位，以及製造業整體情況仍然偏好，導致鐵水產量流向熱卷。需求方面，螺紋表需同環比明顯走弱且出現累庫，而熱卷表需環比增加的同時庫存去化，卷螺差明顯提升。預計節前鋼價或維持震蕩。操作策略：區間操作。螺紋2410合約參考3600-3800區間，熱卷2410合約參考3750-3950區間。
【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，美國初請失業金人數不及小幅超預期，海外宏觀經濟邊際走弱再度提振美聯儲降息預期，鎳價隔夜反彈。純鎳方面，隨着近期鎳價持續下跌，現貨市場成交氛圍有所改善。硫酸鎳方面，下游需求轉弱對鎳鹽形成壓力，同時鎳價下跌對鹽廠成本有所緩解，導致鹽廠挺價動力不再，且價格有走弱趨勢。鎳鐵方面，近期觀察到鎳鐵價格走弱趨勢，成本支撐走弱或拖累不鏽鋼價格。不鏽鋼方面，現貨市場持穩，市場多持觀望態度，未出現節前囤貨現象。操作上，鎳不鏽鋼空單止盈。滬鎳2407參考區間138000-148000元/噸。SS2409參考區間13800-14800元/噸。
【鋁】歐洲央行歷史性轉變，降息25個基點，為五年來首次，但上調今明兩年通脹預期，稱不對利率路徑做預先承諾，只要有必要就會讓利率保持足夠限制性。美國上周首次申請失業救濟人數超預期升至四周最高，強化了今年降息預期，後續關注本周五的非農就業情況。隔夜滬鋁震蕩偏強，氧化鋁大幅上漲。目前山西礦山復產規模較少進度偏緩，後續關注端午節后國內礦山復產情況。具體投產進度來看氧化鋁成規模供給增加多集中在7月，預計增量在120萬噸左右。6月現貨供應格局依然偏緊，但鋁廠及傳統貿易商觀望情緒較濃。新疆地區的庫存倉單消化不暢，當地仍面臨庫容壓力。海外氧化鋁價格繼續走強，本周印度成交價格為511.25美元/噸，周漲幅3%左右。海外氧化鋁價格仍在緩慢上行，對國內市場有所支撐。目前07合約持倉量較高，關注節后持倉變化情況。短期氧化鋁07合約寬幅震蕩，運行區間3750-3950元/噸，區間內高拋低吸。
歐洲央行宣布降息，歐元走強美元小幅走弱。在西方國家接連宣布降息的背景下，市場對美聯儲降息的預期有所回升，同時近期美國就業數據不佳亦強化了該種預期。基本面看供應端僅余雲南少量產能未能復產，供應壓力增量有限。下游加工企業開工率略有回落，近期鋁價反彈後下游採購意願不高，現貨貼水再次走擴。本周四鋁錠再次去化，鋁棒社會庫存小幅累庫，基本面表現一般，但宏觀情緒明顯偏多，短期滬鋁震蕩偏強。滬鋁07合約運行區間21000-21400元/噸，逢低做多為主，若09-07合約價差進一步收窄，關注反套機會。
【銅】隔夜銅價延續回升，滬銅主力漲至82040元，倫銅漲至10145美元附近。宏觀及市場：宏觀偏多。隔夜歐央行如期降息25個基點，上調今年GDP及通脹預期，歐元走強美元承壓。美國上周初請失業金人數升至22.9萬人，高於預期，就業市場趨緩鞏固降息預期，提振銅價上行。基本面數據：基本面偏空。昨日上期所銅倉單輕微減至25.91萬噸，LME銅庫存則繼續增至12.2萬噸，SMM全國主流地區銅顯性庫存繼續增至45.07萬噸，內外仍處於累庫階段。綜合來看，降息預期提振銅價小幅上行，不過當前中美製造業PMI、勞動力需求側均有顯著降溫，貨幣政策轉變預期對價格的提振高度或有限。今日滬銅主力運行區間參考81500-82500元。策略上，觀望為主，逢反彈適當降低凈多倉位。
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