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中信建投期貨6月12日早報：等待美聯儲會議 金銀震蕩運行
智昇 資訊
2024-06-12 10:18:21
【貴金屬】隔夜消息面頗為清淡，無重要事件及經濟數據發佈，金銀在大幅回調之後進入震蕩整理狀態，等待美聯儲議息會議釋放更多信號。前期美國經濟仍維持一定韌性，通脹下行速度仍然緩慢，此次美聯儲議息會議或難釋放明顯的鴿派信號。總體來看，金銀在技術面上有破位下行之勢，疊加前期支撐貴金屬上漲的商品屬性正在弱化，短期貴金屬壓力仍存。操作上，逢高做空，做多金銀比，或考慮賣出看漲期權策略。滬金2408參考區間540-555元/克，滬銀2408參考區間7500-7800元/千克。
【股指】上個交易日，上證綜指跌0.76%，深證成指漲0.07%，創業板指漲0.35%，科創50漲2.43%，滬深300跌0.87%，上證50跌1.37%，中證500漲0.16%，中證1000漲0.88%。兩市成交額為7029.16億元，較前一交易日減少約138億元。
北向資金凈流入-74.97億元，前一交易日凈流出7.05億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(2.69%)，計算機(1.94%)，國防軍工(1.31%)。表現最差的行業分別為：食品飲料(-2.18%)，有色金屬(-2.33%)，交通運輸(-2.56%)。
基差方面，四大期指基差同步走強，IH、IF當季合約年化基差率分別為-5.5%、-4.0%；IC、IM各合約基差整體貼水程度小幅縮窄，當季合約年化基差率為-5.5%、-10.1%。跨期價差方面，IH、IF、IC、IM近遠月合約價差小幅波動，並處於相對高位。
市場缺乏新的積極因素推動，指數出現明顯的調整壓力，後續關注政策落地后基本面數據的驗證情況。A股短期呈現明顯縮量，中期資金情緒仍受政策落地后基本面修復情況影響。不過當前A股估值仍然具有不錯的性價比，在人民幣匯率保持穩定，政策端的拖底支持下，長期配置價值仍在。策略方面，近期股指偏弱運行，或在區間內延續震蕩，高拋低吸或持有賣出套保。
【國債】單邊方面，期債延續上漲，TS、TL表現繼續更強。近期公布的財新製造業PMI、出口數據均好於預期，與官方製造業PMI表現不一致，反映經濟總量預期仍偏悲觀，但部分現實數據的改善也不應忽視。我們預計穩增長政策將在下半年繼續發力，雖然基本面支撐利率下行，但嚴監管、寬信用預期漸起的背景下，我們建議對性價比低的期債保持謹慎態度，觀望為主。跨品種方面，穩增長政策(無論是超長期國債發行還是地產刺激政策)對TL的衝擊是更強烈的，而貨幣寬鬆基調維持的情形下TS和TF會更有韌性。考慮到政策刺激預期的餘溫尚存，建議持有多短空長的組合頭寸，優先推薦多T空TL。跨期方面，主力合約已切換至2409，利率曲線陡峭化特徵仍明顯，繼續關注多2409空2412的機會。期現方面，近期多頭情緒偏暖支撐基差收斂，若空頭情緒回暖及利率曲線的陡峭化，預計2409基差後市將以震蕩走升為主。
【工業硅】工業硅盤面繼續下行，現貨端延續弱成交價格平穩的狀態。從基本面來看，四川豐水期已至，電價下調，硅廠正加快復產，雲南地區亦有供應增量；下游需求的弱化持續兌現，多晶硅企業大多開啟檢修減產，有機硅、鋁合金仍維持弱穩狀態。總體來看，工業硅基本面仍然疲軟，產業端暫無明顯支撐，博弈政策利多的力量也正在減弱，因此短期工業硅繼續以偏空思路對待。操作上，短空為主，SI2409合約參考區間11900-12400元/噸。
【鐵合金】硅鐵鋼招定價7550元/噸，硅錳鋼招博弈激烈、定價尚未確立。黑色系市場繼續偏弱運行，拖累鐵合金價格表現。供應端，硅鐵、硅錳仍處復產趨勢中，供應壓力逐漸增加。需求端，鋼廠需求階段性見頂，但上下變動均較為有限，需求相對偏穩。庫存上，硅鐵硅錳工廠庫存均創近年新低，工廠低價出貨壓力並不大。市場較為僵持，上下游博弈激烈。觀點：價格震蕩運行為主。
【碳酸鋰】5月乘用車數據披露，較此前初步統計有所上調，新能源滲透率達到47%。從持倉來看，截至昨日07合約持倉仍有15萬手，高於2023年12月份上旬的持倉量，但07合約峰值持倉量更高，且企業參与度、倉單數量均非當時可比，交易風險並不突出。昨日早盤增倉下跌后，尾盤減倉卻並未帶來明顯的反彈，盤面仍然較弱。昨日倉單增加296噸至接近2.8萬噸。分析認為，儘管價格已經跌至較低水平，但考慮到基本面仍然疲軟，缺少反轉的支撐，盤面可能出現加速下跌以完成減倉，且3季度的反彈也需要一個更低的起點。走勢判斷：偏弱運行，07合約今日運行區間預計9.4-9.85萬元/噸。操作策略：空單繼續持有，出現加速或超預期下跌則建議減倉止盈。
【鐵礦石】6月11日，中國45港進口鐵礦石庫存總量14867.55萬噸，環比上周一增加19萬噸，47港庫存總量15545.55萬噸，環比增加19萬噸。2024年6月3日-6月9日Mysteel澳洲巴西鐵礦發運總量2593.7萬噸，環比減少35.1萬噸。澳洲發運量1953.5萬噸，環比增加175.4萬噸，其中澳洲發往中國的量1603.8萬噸，環比增加165.7萬噸。巴西發運量640.2萬噸，環比減少210.4萬噸。本期全球鐵礦石發運總量3031.6萬噸，環比減少217.1萬噸。6月3日-6月9日中國47港到港總量2533.4萬噸，環比增加206.1萬噸；中國45港
到港總量2436.4萬噸，環比增加180.5萬噸。鐵礦石供給維持寬鬆，隨着成材市場進入季節性淡季，鋼廠生產意願走低，或將進一步制約鐵礦石需求恢復。庫存方面，鐵礦石港口庫存維持高位，去化艱難。下游需求不足是市場主要矛盾，疊加今年政策限制，鐵水產量復蘇困難，同時鐵礦石供給持續偏松，港口庫存高企，鐵礦石價格或將持續承壓。操作策略：暫時觀望，I2409關注800附近支撐位。
【螺紋鋼＆熱卷】產量方面，鋼銀電商數據顯示，本周城市總庫存1113.11萬噸，周環比減0.50萬噸；建材庫存632.06萬噸，周環比增3.74萬噸；熱卷庫存263.53萬噸，周環比減2.70萬噸。原料方面，6月11日，部分鋼廠對焦炭提出第二輪降價，幅度50-55元/噸。當前鋼材基本面呈現供需雙弱的格局，市場觀望情緒較濃，同時鋼材庫存迎來拐點，終端需求不振制約鋼廠生產意願，加之鐵水產量見頂，打壓爐料價格，鋼材成本支撐作用走弱。短期內鋼價或將偏弱震蕩。操作策略：區間操作。螺紋2410合約參考3550-3720區間，熱卷2410合約參考3700-3900區間。
【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，美國非農就業超預期，市場對於美聯儲提前降息的預期走弱，鎳價承壓。純鎳方面，隨着近期鎳價持續下跌，現貨市場成交氛圍有所改善。硫酸鎳方面，下游需求轉弱對鎳鹽形成壓力，同時鎳價下跌對鹽廠成本有所緩解，導致鹽廠挺價動力不再，且價格有走弱趨勢。鎳鐵方面，印尼公布最新RKAB審批配額，為每年2.4億噸配額，礦緊預期大幅走弱，但或因為配額尚未發放至礦山，故目前印尼鎳礦依然偏緊；此外印尼擬停止RKEF產能許可，不過未明確是否會溯及現有產能，擔憂情緒對鎳及不鏽鋼形成支撐。不鏽鋼方面，現貨成交繼續清淡，累庫壓力仍在。操作上，鎳不鏽鋼空單繼續持有。滬鎳2407參考區間138000-148000元/噸。SS2409參考區間13800-14800元/噸。
【鋁】今日將公布美國5月CPI數據以及舉行6月美聯儲議息會議，通脹數據的變化及後續降息路徑的確認對商品市場有較大影響，目前市場對9月降息的預期略有回升，關注今日通脹數據。隔夜滬鋁震蕩偏弱，氧化鋁期貨小幅走強。目前山西礦山復產仍在推進，但復產規模較為有限，礦石供給仍然偏緊。具體投產進度來看氧化鋁成規模供給增加多集中在7月，預計增量在120萬噸左右。6月現貨供應格局依然偏緊，但鋁廠及傳統貿易商觀望情緒較濃。新疆地區的庫存倉單消化不暢，面臨一定的庫存壓力。海外氧化鋁價格繼續走強，對國內市場有所支撐。近日現貨成交一般，山東地區現貨成交價在3910元/噸附近，期貨價格仍小幅貼水。短期氧化鋁07合約寬幅震蕩，運行區間3780-3900元/噸，反彈沽空為主。
今日將公布美國5月CPI數據及舉辦6月的美聯儲議息會議，當下市場已完成對非農數據的定價，關注通脹表現及後續的利率變化路徑。基本面看供應端6月僅余雲南少量產能復產，供應壓力增量有限。現貨端隨着鋁價持續回落，下游補庫需求尚可，鋁錠出庫量增加，社會庫存小幅去化。目前鋁價外強內弱格局維持，鋁材出口數量持續增加，對消費有所支撐。短期鋁價寬幅震蕩為主。滬鋁07合約運行區間20800-21300元/噸，區間操作為主。
【銅】宏觀中性。隔夜消息面清淡，世界銀行將2024年全球GDP增長預期小幅上調至2.6%，其中，上調美國及印度GDP增長預期、下調日本經濟增長預測，全球經濟前景整體呈現溫和復蘇的趨勢。基本面數據：基本面中性。昨日上期所銅倉單去庫至26萬噸，LME銅去庫2000噸至12.7萬噸。SMM全國主流地區銅庫存較節前微降0.86萬噸至44.21萬噸，目前現價逐步向盤面靠攏，現貨貼水不足百元。綜合來看，當前宏觀氛圍及產業表現中性，市場重點聚焦美國通脹數據，來對宏觀前景做進一步押注，因此日內銅價或維持震蕩整理。今日滬銅主力運行區間參考7.88萬-8.03萬元。策略上，暫時觀望，空單繼續持有，多單逢反彈疏忽減倉，採購逢跌按需補庫。
【鉛鋅】隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面看，目前鉛精礦庫存充足，加上6月有檢修預期，鉛精礦需求緊迫程度減緩，短期加工費暫穩運行，中長期缺礦的格局不改，加工費不易上調。煉廠方面，6月檢修復產同步進行。需求端，鉛價震蕩反覆下游短時消耗長單為主，零單觀望慎采，周末鉛錠環比下降0.03萬噸，去庫拐點尚不明確。總體來看，廢電瓶及礦端帶給鉛價下方成本支撐，不過鉛價仍以跟隨宏觀面走勢為主，關注議息會議給出進一步的利率路徑指引。
隔夜滬鋅低開震蕩。宏觀面，市場靜待晚間召開的美聯儲議息會議及5月通脹數據，關注降息預期潛在變化。基本面看，供應端，煉廠原料庫存平均在10天左右，目前採購壓力仍較大，6月煉廠增減不一，預計環比供應增量有限。需求端，鍍鋅開工受鋼材價格下跌影響，鍍鋅管「買漲不買跌」現象顯現。周末滬鋅社庫環比下降0.02萬噸，小長假對去庫趨勢干擾有限。總體來看，6月供應增量有限前提下，低位採買與終端修復預期或帶動滬鋅緩慢去庫；短時市場情緒偏空，滬鋅仍以承壓回調為主，需要配合較為完美的通脹數據及議息會議鴿派表態或才有反彈空間。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 www.fx678.com 】轉發
【股指】上個交易日，上證綜指跌0.76%，深證成指漲0.07%，創業板指漲0.35%，科創50漲2.43%，滬深300跌0.87%，上證50跌1.37%，中證500漲0.16%，中證1000漲0.88%。兩市成交額為7029.16億元，較前一交易日減少約138億元。
北向資金凈流入-74.97億元，前一交易日凈流出7.05億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(2.69%)，計算機(1.94%)，國防軍工(1.31%)。表現最差的行業分別為：食品飲料(-2.18%)，有色金屬(-2.33%)，交通運輸(-2.56%)。
基差方面，四大期指基差同步走強，IH、IF當季合約年化基差率分別為-5.5%、-4.0%；IC、IM各合約基差整體貼水程度小幅縮窄，當季合約年化基差率為-5.5%、-10.1%。跨期價差方面，IH、IF、IC、IM近遠月合約價差小幅波動，並處於相對高位。
市場缺乏新的積極因素推動，指數出現明顯的調整壓力，後續關注政策落地后基本面數據的驗證情況。A股短期呈現明顯縮量，中期資金情緒仍受政策落地后基本面修復情況影響。不過當前A股估值仍然具有不錯的性價比，在人民幣匯率保持穩定，政策端的拖底支持下，長期配置價值仍在。策略方面，近期股指偏弱運行，或在區間內延續震蕩，高拋低吸或持有賣出套保。
【國債】單邊方面，期債延續上漲，TS、TL表現繼續更強。近期公布的財新製造業PMI、出口數據均好於預期，與官方製造業PMI表現不一致，反映經濟總量預期仍偏悲觀，但部分現實數據的改善也不應忽視。我們預計穩增長政策將在下半年繼續發力，雖然基本面支撐利率下行，但嚴監管、寬信用預期漸起的背景下，我們建議對性價比低的期債保持謹慎態度，觀望為主。跨品種方面，穩增長政策(無論是超長期國債發行還是地產刺激政策)對TL的衝擊是更強烈的，而貨幣寬鬆基調維持的情形下TS和TF會更有韌性。考慮到政策刺激預期的餘溫尚存，建議持有多短空長的組合頭寸，優先推薦多T空TL。跨期方面，主力合約已切換至2409，利率曲線陡峭化特徵仍明顯，繼續關注多2409空2412的機會。期現方面，近期多頭情緒偏暖支撐基差收斂，若空頭情緒回暖及利率曲線的陡峭化，預計2409基差後市將以震蕩走升為主。
【工業硅】工業硅盤面繼續下行，現貨端延續弱成交價格平穩的狀態。從基本面來看，四川豐水期已至，電價下調，硅廠正加快復產，雲南地區亦有供應增量；下游需求的弱化持續兌現，多晶硅企業大多開啟檢修減產，有機硅、鋁合金仍維持弱穩狀態。總體來看，工業硅基本面仍然疲軟，產業端暫無明顯支撐，博弈政策利多的力量也正在減弱，因此短期工業硅繼續以偏空思路對待。操作上，短空為主，SI2409合約參考區間11900-12400元/噸。
【鐵合金】硅鐵鋼招定價7550元/噸，硅錳鋼招博弈激烈、定價尚未確立。黑色系市場繼續偏弱運行，拖累鐵合金價格表現。供應端，硅鐵、硅錳仍處復產趨勢中，供應壓力逐漸增加。需求端，鋼廠需求階段性見頂，但上下變動均較為有限，需求相對偏穩。庫存上，硅鐵硅錳工廠庫存均創近年新低，工廠低價出貨壓力並不大。市場較為僵持，上下游博弈激烈。觀點：價格震蕩運行為主。
【碳酸鋰】5月乘用車數據披露，較此前初步統計有所上調，新能源滲透率達到47%。從持倉來看，截至昨日07合約持倉仍有15萬手，高於2023年12月份上旬的持倉量，但07合約峰值持倉量更高，且企業參与度、倉單數量均非當時可比，交易風險並不突出。昨日早盤增倉下跌后，尾盤減倉卻並未帶來明顯的反彈，盤面仍然較弱。昨日倉單增加296噸至接近2.8萬噸。分析認為，儘管價格已經跌至較低水平，但考慮到基本面仍然疲軟，缺少反轉的支撐，盤面可能出現加速下跌以完成減倉，且3季度的反彈也需要一個更低的起點。走勢判斷：偏弱運行，07合約今日運行區間預計9.4-9.85萬元/噸。操作策略：空單繼續持有，出現加速或超預期下跌則建議減倉止盈。
【鐵礦石】6月11日，中國45港進口鐵礦石庫存總量14867.55萬噸，環比上周一增加19萬噸，47港庫存總量15545.55萬噸，環比增加19萬噸。2024年6月3日-6月9日Mysteel澳洲巴西鐵礦發運總量2593.7萬噸，環比減少35.1萬噸。澳洲發運量1953.5萬噸，環比增加175.4萬噸，其中澳洲發往中國的量1603.8萬噸，環比增加165.7萬噸。巴西發運量640.2萬噸，環比減少210.4萬噸。本期全球鐵礦石發運總量3031.6萬噸，環比減少217.1萬噸。6月3日-6月9日中國47港到港總量2533.4萬噸，環比增加206.1萬噸；中國45港
到港總量2436.4萬噸，環比增加180.5萬噸。鐵礦石供給維持寬鬆，隨着成材市場進入季節性淡季，鋼廠生產意願走低，或將進一步制約鐵礦石需求恢復。庫存方面，鐵礦石港口庫存維持高位，去化艱難。下游需求不足是市場主要矛盾，疊加今年政策限制，鐵水產量復蘇困難，同時鐵礦石供給持續偏松，港口庫存高企，鐵礦石價格或將持續承壓。操作策略：暫時觀望，I2409關注800附近支撐位。
【螺紋鋼＆熱卷】產量方面，鋼銀電商數據顯示，本周城市總庫存1113.11萬噸，周環比減0.50萬噸；建材庫存632.06萬噸，周環比增3.74萬噸；熱卷庫存263.53萬噸，周環比減2.70萬噸。原料方面，6月11日，部分鋼廠對焦炭提出第二輪降價，幅度50-55元/噸。當前鋼材基本面呈現供需雙弱的格局，市場觀望情緒較濃，同時鋼材庫存迎來拐點，終端需求不振制約鋼廠生產意願，加之鐵水產量見頂，打壓爐料價格，鋼材成本支撐作用走弱。短期內鋼價或將偏弱震蕩。操作策略：區間操作。螺紋2410合約參考3550-3720區間，熱卷2410合約參考3700-3900區間。
【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，美國非農就業超預期，市場對於美聯儲提前降息的預期走弱，鎳價承壓。純鎳方面，隨着近期鎳價持續下跌，現貨市場成交氛圍有所改善。硫酸鎳方面，下游需求轉弱對鎳鹽形成壓力，同時鎳價下跌對鹽廠成本有所緩解，導致鹽廠挺價動力不再，且價格有走弱趨勢。鎳鐵方面，印尼公布最新RKAB審批配額，為每年2.4億噸配額，礦緊預期大幅走弱，但或因為配額尚未發放至礦山，故目前印尼鎳礦依然偏緊；此外印尼擬停止RKEF產能許可，不過未明確是否會溯及現有產能，擔憂情緒對鎳及不鏽鋼形成支撐。不鏽鋼方面，現貨成交繼續清淡，累庫壓力仍在。操作上，鎳不鏽鋼空單繼續持有。滬鎳2407參考區間138000-148000元/噸。SS2409參考區間13800-14800元/噸。
【鋁】今日將公布美國5月CPI數據以及舉行6月美聯儲議息會議，通脹數據的變化及後續降息路徑的確認對商品市場有較大影響，目前市場對9月降息的預期略有回升，關注今日通脹數據。隔夜滬鋁震蕩偏弱，氧化鋁期貨小幅走強。目前山西礦山復產仍在推進，但復產規模較為有限，礦石供給仍然偏緊。具體投產進度來看氧化鋁成規模供給增加多集中在7月，預計增量在120萬噸左右。6月現貨供應格局依然偏緊，但鋁廠及傳統貿易商觀望情緒較濃。新疆地區的庫存倉單消化不暢，面臨一定的庫存壓力。海外氧化鋁價格繼續走強，對國內市場有所支撐。近日現貨成交一般，山東地區現貨成交價在3910元/噸附近，期貨價格仍小幅貼水。短期氧化鋁07合約寬幅震蕩，運行區間3780-3900元/噸，反彈沽空為主。
今日將公布美國5月CPI數據及舉辦6月的美聯儲議息會議，當下市場已完成對非農數據的定價，關注通脹表現及後續的利率變化路徑。基本面看供應端6月僅余雲南少量產能復產，供應壓力增量有限。現貨端隨着鋁價持續回落，下游補庫需求尚可，鋁錠出庫量增加，社會庫存小幅去化。目前鋁價外強內弱格局維持，鋁材出口數量持續增加，對消費有所支撐。短期鋁價寬幅震蕩為主。滬鋁07合約運行區間20800-21300元/噸，區間操作為主。
【銅】宏觀中性。隔夜消息面清淡，世界銀行將2024年全球GDP增長預期小幅上調至2.6%，其中，上調美國及印度GDP增長預期、下調日本經濟增長預測，全球經濟前景整體呈現溫和復蘇的趨勢。基本面數據：基本面中性。昨日上期所銅倉單去庫至26萬噸，LME銅去庫2000噸至12.7萬噸。SMM全國主流地區銅庫存較節前微降0.86萬噸至44.21萬噸，目前現價逐步向盤面靠攏，現貨貼水不足百元。綜合來看，當前宏觀氛圍及產業表現中性，市場重點聚焦美國通脹數據，來對宏觀前景做進一步押注，因此日內銅價或維持震蕩整理。今日滬銅主力運行區間參考7.88萬-8.03萬元。策略上，暫時觀望，空單繼續持有，多單逢反彈疏忽減倉，採購逢跌按需補庫。
【鉛鋅】隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面看，目前鉛精礦庫存充足，加上6月有檢修預期，鉛精礦需求緊迫程度減緩，短期加工費暫穩運行，中長期缺礦的格局不改，加工費不易上調。煉廠方面，6月檢修復產同步進行。需求端，鉛價震蕩反覆下游短時消耗長單為主，零單觀望慎采，周末鉛錠環比下降0.03萬噸，去庫拐點尚不明確。總體來看，廢電瓶及礦端帶給鉛價下方成本支撐，不過鉛價仍以跟隨宏觀面走勢為主，關注議息會議給出進一步的利率路徑指引。
隔夜滬鋅低開震蕩。宏觀面，市場靜待晚間召開的美聯儲議息會議及5月通脹數據，關注降息預期潛在變化。基本面看，供應端，煉廠原料庫存平均在10天左右，目前採購壓力仍較大，6月煉廠增減不一，預計環比供應增量有限。需求端，鍍鋅開工受鋼材價格下跌影響，鍍鋅管「買漲不買跌」現象顯現。周末滬鋅社庫環比下降0.02萬噸，小長假對去庫趨勢干擾有限。總體來看，6月供應增量有限前提下，低位採買與終端修復預期或帶動滬鋅緩慢去庫；短時市場情緒偏空，滬鋅仍以承壓回調為主，需要配合較為完美的通脹數據及議息會議鴿派表態或才有反彈空間。
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