中信建投期貨6月17日報告：消費者信心下滑 金銀小幅走高

【貴金屬】美國6月消費者信心指數超預期下滑，5月進口物價指數環比走低，CME美聯儲觀察工具顯示，市場對美聯儲9月降息的預期明顯增強，給貴金屬帶來着支撐。美聯儲會議后，美聯儲官員陸續發聲，古爾斯比表示，如果5月份通脹那樣的情況持續數月，美聯儲可以降息；卡什卡利表示，需要看到更多證據表明通脹正在降溫，可能在年底時進行一次降息。總體來看，近期經濟數據弱化，但美聯儲官員表態依舊謹慎，支撐金銀前期上漲的商品屬性有所減弱，金銀總體仍處回調狀態。操作上，逢高做空，做多金銀比，或考慮賣出看漲期權策略。滬金2408參考區間540-560元/克，滬銀2408參考區間7500-7900元/千克。


【股指】上個交易日，上證綜指漲0.12%，深證成指漲0.5%，創業板指漲0.76%，科創50跌0.62%，滬深300漲0.44%，上證50漲0.6%，中證500漲0.36%，中證1000漲0.01%。兩市成交額為8480.52億元，較前一交易日增加約955億元。

北向資金凈流出47.35億元，前一交易日凈流出63.06億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(3.47%)，非銀金融(1.93%)，房地產(1.67%)。表現最差的行業分別為：醫藥生物(-0.88%)，國防軍工(-1.28%)，公用事業(-1.45%)。

基差方面，四大期指基差小幅震蕩，IH、IF、IC各合約基差整體貼水程度小幅擴大，當季合約年化基差率分別為-6.1%、-4.8%；IM各合約基差整體貼水程度縮窄，當季合約年化基差率為 9.5%。跨期價差方面，IH、IF、IC、IM近遠月合約價差小幅收窄，但仍處於相對高位。

5月金融數據顯示新增貸款延續票據衝量特徵，5月社融和貸款增長出現分化，有效需求不足仍是當前經濟的核心問題。當前市場缺乏新的積極因素推動，指數出現明顯的調整壓力，A股短期呈現明顯縮量，市場觀望情緒較為濃厚。不過在經濟弱復蘇現實逐步兌現后，不排除再度轉為政策預期交易的可能。策略方面，近期市場偏弱震蕩，中小盤指數期指賣出套保繼續持有，隨着市場逐漸整固，可逐步降低套保倉位。

【國債】單邊方面，期債上漲，長期限合約表現較佳，曲線壓平。5 月信貸略有回暖，但仍超季節性走弱，結構延續欠佳，需求不足仍是核心矛盾，我們預計穩增長政策將在下半年繼續發力。雖然基本面支撐利率下行，但嚴監管、寬信用預期漸起的背景下，我們建議對性價比低的期債保持謹慎態度，觀望為主。經過一段時間上漲，目前凈基差水平中性偏低，建議空 TL2412 合約進行長期套保。跨品種方面，短期市場開始收利差，可能給出再度做陡的機會。考慮到資金面未來存在被擾動的隱憂，優先關注逢低多 3T-TL 價差的策略。跨期方面，推薦多 TL2409 空 TL2412，目前 TL2412 的凈基差低於 TL2409，意味着 TL2412 價格相對高估。 期現方面，近期多頭情緒偏暖支撐基差收斂，若空頭情緒回暖及利率曲線再度陡峭化，將支撐基差後市再度擴張。

【工業硅】工業硅期貨震蕩運行，市場情緒趨於平穩，現貨市場按兵不動，市場表現整體冷清。近期基本面呈現供增需減的局面，西南豐水期已至，四川、雲南電價陸續下調，硅廠正加快復產，但下游需求正在持續弱化，特別是多晶硅企業大範圍減產拖累工業硅需求，而其餘下游並無亮眼表現。總體來看，儘管工業硅基本面暫無明顯支撐，但多頭博弈力度減弱后盤面已再度錨定成本，後市工業硅下行或逐漸放緩。操作上，前期空單可部分平倉止盈，SI2409合約參考區間11900-12400元/噸。

【碳酸鋰】從盤面走勢來看，碳酸鋰在9.5萬元位置確實得到了一定的支撐，上周兩次下探回升，技術性進一步強化了見底信號。不過，由於基本面仍然偏差，暫時看不到反彈的驅動。SMM數據顯示，最近一周碳酸鋰產量維持在1.45萬噸高位，庫存增加至9.92萬噸，繼續累庫。考慮到當前供給端維持高位，需求端環比偏弱，預計累庫趨勢還將延續。24Q1澳礦財報基本已公布，Q1確有減產，但目前看Q2乃至Q3暫無新增減產計劃的跡象。綜合來看，目前碳酸鋰缺少支撐，價格大概率維持偏弱狀態。走勢判斷：偏弱震蕩，07合約今日運行區間預計為9.5-9.8萬元/噸。操作策略：08合約空單繼續持有，建議07持倉儘快擇機移倉。

【鐵合金】鐵合金供需基本面惡化。產量繼續擴張，且工廠低庫存，加上硅鐵尚有豐厚利潤、硅錳虧損時間尚短，產量增長的態勢有望延續。需求端本周鋼廠生產強度超預期回升，然而繼續增長空間已經不大，需求改善或進入尾聲。港口錳礦庫存尚未出現斷崖式下滑，硅錳總庫存依然偏高，加上市場情緒切換，錳礦短缺已經從快變量轉換成慢變量，但成本支撐仍在只是驅動轉弱。短期鐵合金供需基本面有進一步承壓風險，價格回調對待為主。觀點：價格震蕩回調為主。

【鐵礦石】中國人民銀行數據顯示，5月，由於市場融資需求不足，疊加「擠水分、防空轉」的政策導向，人民幣貸款新增9500億元，同比少增4100億元；而隨着政府債、企業債發行節奏加快，社會融資重回擴張，當月新增20692億元，同比多增5132億元。5月末，廣義貨幣（M2）同比增速7.0%，狹義貨幣（M1）同比下降4.2%，M2和M1增速的「剪刀差」擴大至11.2個百分點，為2022年1月以來最高水平。產業方面，據Mysteel調研，247家鋼廠高爐開工率82.05%，環比上周增加0.55pct；高爐煉鐵產能利用率89.53%，環比增加1.39pct；鋼廠盈利率49.78%，環比減少3.03pct；日均鐵水產量239.31萬噸，環比增加3.56萬噸。需求方面，前期檢修高爐部分復產，本周鐵水產量轉增，市場情緒得到提振，同時焦炭提降落地情況好於預期，帶動爐料價格整體上移。庫存方面，港口庫存小幅去化，Mysteel數據顯示，全國45個港口進口鐵礦庫存為14892.62萬噸，環比降35.14萬噸；日均疏港量309.38萬噸，環比降3.44萬噸。終端需求萎靡，港口整體去庫動力持續性仍存疑，短期內鐵礦石價格或有反覆。操作策略：I2409反彈乏力后布局空單。

【螺紋鋼＆熱卷】據中鋼協消息，6月上旬重點統計鋼鐵企業粗鋼日產224.83萬噸，環比增長3.30%。供需方面，焦鋼博弈得到緩解，爐料價格趨於穩定，鋼廠仍有盈利，生產意願有所提振，而電爐虧損雖然加劇，整體開工率仍維持穩定，但終端需求難有持續性改善，供需矛盾較大。庫存方面，經過前期去化，建材庫存維持季節性低位，整體壓力不大，而熱卷庫存高企，且建材需求偏弱導致鐵水多流入板材，板材庫存去化仍需條件。操作策略：區間操作。螺紋2410合約參考3550-3720區間，熱卷2410合約參考3700-3900區間。

【鉛鋅】周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面看，目前鉛煉廠鉛精礦庫存儲備尚可，價格預計維持高位；廢電瓶價格突破萬一關口後繼續上行，成本抬升邏輯為鉛價提供托底支撐。供應端，近期安徽、江西均有再生煉廠復產，同時內強外弱格局下鉛錠進口條件逐漸建立，若預期兌現緩解供應緊張格局。需求端，蓄電池市場更換需求表現一般，經銷商電池貨源消化緩慢，由於前期漲價提貨，經銷商庫存多在1-2個月。總體來看，滬鉛表現仍然抗跌，主因廢電瓶成本支撐強勁，考慮到宏觀面情緒偏弱，鉛價重心或有下移空間。

周五晚滬鋅低開震蕩。宏觀面，議息會議表態與CPI反饋有所背離，聯儲整體鷹派態度較難提供金屬情緒面利好。基本面看，供應端，目前進口加工費已跌至15美元/噸，煉廠保生產下加工費保持底部水平，國產加工費或仍有調降空間。煉廠方面，6月排產計劃微降，且前期停產煉廠恢復時間尚不明確，7月仍有煉廠新增檢修，總體鋅錠供應量或將環比微降。需求端，低位採買好轉疊加鐵塔訂單增量釋放，鍍鋅開工微增，不過地產基建實物工作量尚無好轉跡象。總體來看，鋅價處於宏觀力量主導的階段，基本面礦緊邏輯支撐鋅價底部。當前宏觀情緒仍然偏空，短時技術面看下方支撐在60日均線，貼近下沿可考慮適當採買。

【鋁】美國5月PPI環比-0.2%，這是自2023年10月以來的最大環比降幅，低於預估的0.1%，更大幅低於4月的0.5%，通脹有所回落。上周申請人數不降反增至24.2萬，市場預期人數環比減少0.4萬至22.5萬，體現勞動力市場穩步降溫。據美聯儲利率觀察工具顯示9月降息預期有所回升。隔夜滬鋁震蕩偏弱，氧化鋁期貨小幅下跌。目前國內洞採礦的恢復以及進口礦的補充，北方地區礦石供應較前期有所改善。氧化鋁供應環節減投產並存，目前山東及廣西有氧化鋁企業發生檢修，而內蒙及重慶的復產產能預計在7月開始放量。6月現貨供應格局依然偏緊，鋁廠及傳統貿易商觀望情緒較濃。新疆地區的庫存倉單消化不暢，面臨一定的庫存壓力。海外氧化鋁價格繼續走強，對國內市場有所支撐。近日現貨成交下滑，價格基本持穩。短期氧化鋁07合約寬幅震蕩，運行區間3780-3900元/噸，反彈沽空為主。

美國5月PPI超預期回落，顯示通脹壓力進一步緩和。同時上周申請人數不降反增至24.2萬，體現勞動力市場穩步降溫，美聯儲9月降息預期再次回升。基本面看供應端6月僅余雲南少量產能復產，供應壓力增量有限。現貨端隨着鋁價持續回落，下游補庫需求尚可。目前處於消費淡季，下游加工企業開工率小幅下滑，去庫有所反覆。基本面短期維持中性表現，價格待宏觀進一步指引。滬鋁07合約運行區間20500-21000元/噸，區間操作為主。

【銅】宏觀偏空。中國5月M1同比下滑，1-5月社融增量同比少增高達2.52萬億元，居民與企業槓桿意願仍弱。同時，美國6月密歇根大學消費者信心指數初值繼續下滑且低於預期，需求前景趨於降溫。基本面中性。銅價回落後國內需求率先升溫，上周上期所、保稅港、COMEX銅均去庫，而LME銅延續累庫，全球顯性庫存合計去庫約0.3萬噸至56.43萬噸。綜合來看，當前銅價下行或改善下游需求復蘇，但內外宏觀氛圍偏空，預計短期銅價維持震蕩整理，價格中樞仍有回落空間。今日滬銅主力運行區間參考78800-79800元。策略上，空單可繼續持有。

【雙焦】上周鐵水產量超預期增加3.56萬噸至239.31萬噸，雙焦情緒有所好轉，期貨價格領漲其他黑色品種。消耗需求維持高位，下游按需採購為主，盤面升水之後期現正套逐漸入場，總體需求相對平穩。供給端煤礦復產依然緩慢，焦炭產量小幅增長，供給端壓力總體不算太大。焦煤總庫存小幅下降，煤礦庫存增量較為顯著，下游鋼廠小幅累庫、焦企主動降庫；焦炭總庫存繼續下降，各環節庫存均小幅下降。上周第二輪提降落地50元/噸，焦企幾乎無利潤，自身基本面壓力也不大，再度提降需要焦煤給出空間，而焦煤壓力略大於焦炭，也有再度小幅提降可能。策略：近期觀望為主。



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