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海通期貨6月18日晨間策略+交易內參
智昇 資訊
2024-06-18 09:44:15
股指
5月金融數據反應的核心四問題：
1、雖然社融總量上超預期，超預期的點在於政府債券和企業債券的放量，信貸方面的弱勢較為明顯，故儘管基建投資層面可能對下半年經濟形成一定支持但內需不足的問題仍較為顯著。
2、信貸數據低於預期，居民端貸款的收縮仍是信貸增長乏力的主要因素，企業端票據衝量行為較為明顯，企業端融資結構有一定程度惡化。
3、儘管M1增速受「擠水分」政策影響可比性較低，但貨幣活性較低的問題仍較為顯著，寬信用傳導的通暢程度持續改善，但絕對水平並不算高。
4、居民端偏好儲蓄的行為仍未出現明顯的改善，居民端保守的經濟行為是信貸持續偏弱以及貨幣活性較低的根本因素，地產政策放鬆對信貸層面的刺激仍需觀察。
歷史上看，流動性變動的方向對市場走勢存在着較為明顯的影響，若市場的下跌伴隨着資金的流出則容易形成「下跌賣出賣出再下跌」的惡性循環，但若市場下跌卻有資金持續買入，則上述惡性循環不會形成，整體調整的幅度或相對有限，故我們傾向於認為在盈利端「L」型見底，政策端發力加碼，估值端修復空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對於流動性方面無需過於悲觀，以52周累計趨勢來看，A股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。
盈利方面，繼續關注製造業的補庫周期，若補庫周期加速有助於緩解內需上的問題，全球通脹進入下行期，下半年原材料價格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時需求的轉暖也有望改善銷售時「以價換量」的情況，銷售端也有望更好的傳導成本端的壓力。而價的方面，低基數效應下，中國的PPI和CPI在明年都或將出現溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業盈利的因素。下半年盈利段或出現溫和的修復。
估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自於A股存量資金市場風格的再平衡，另一方面隨着穩增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助於市場資金在權益和固收資產上的配置再均衡。同時，目前高息標的的擁擠度仍較為健康，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數的擁擠度位於其長期均值到均值+1倍方差的區間中，針對高息標的的交易尚未過熱。高紅利標的估值修復仍有較大空間，可繼續關注以上證50和高息低波指數的配置價值，故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債
5月經濟和金融數據相繼公布，雖然整體低於預期，但收益率已接近關鍵點位，進一步下行略顯乏力。5月新增人民幣貸款處於歷史季節性低位，同比少增4100億元。居民信用端仍處於收縮狀態中，收入預期難以改善，房價在政策出台後也仍未完全企穩。M1同比-4.2%，創歷史新低。雖然禁止手工補息帶來的存款遷移導致M1或存在一定技術性擾動，但實體融資需求依然羸弱，信貸脈衝也大概率持續下行。5月工增和社零略低於市場預期，地產也繼續磨底，經濟下行壓力仍在。此外，50年期特別國債發行票面利率僅為2.53%，和當天的30年現券幾乎0利差，表明市場對於票息的熱情程度之高。6月MLF利率繼續按兵不動，並且縮量續作。收盤時，金融時報刊文《如何看待6月MLF操作？》，提到「當前降低政策利率的迫切性不高」，但「利率下調仍有空間」，引導債市避免過分交易利率向下的邏輯，同時也降低了利率快速向上的風險。上周社融發佈當天，金融時報就多次發文，傳遞監管層對於當前債市的態度。例如《如何理解債券市場波動？》文中直言「當前的債券市場和2022年第四季度調整之前有着不少相似之處」，以及《業內人士：應逐步淡化對金融總量指標的關注》，意圖防止市場對社融反應過度。
整體來看，債市或將持續低波動，資產荒格局不變的前提下，基本面仍支持利率易下難上。單邊策略上，建議波段操作為主，做多勝率高於做空，但止盈線可適當降低。
鐵礦石：昨日鋼聯鐵礦石發運數據顯示，上周全球鐵礦發貨量環比大幅回升，再次刷新年內新高，且澳洲、巴西和非主流發運均大幅回升至高位；到港量環比回落，但較往年同期仍偏高；上周疏港微降，日均到港疏港差回落至零軸下方，但隨着發運衝量，預計後期大概率仍將回歸高位，且鐵礦石港口庫存仍處高位，短期高供應風險依然較大。因此整體鐵礦石處於供應承壓、需求堅韌格局之下，價格多空都存牽制，短期仍以區間振蕩思路看待。
PX
滌絲大廠挺價，使得庫存持續走高，隨着檢修裝置的復產，供應增加，市場預期在淡季滌絲工廠降負，PX期貨主力合約震蕩下跌。由於新加坡公共假期，PX市場休市。福建聯合100萬噸裝置於6月初復產，中金石化160萬噸裝置於6月7日重啟，恆力煉化250萬噸裝置於6月初重啟，其他裝置相對穩定；本周國內PX開工負荷提升2.6%至80.3%，供應快速提升。需求端，國內PTA裝置開工負荷下降2.7%至76.6%。估值：本周PX-Brent平均價差提升至440美元/噸，處於季節性高性。根據目前統計的檢修來看，6月份國內PX裝置檢修力度較弱，產量將有所回升；由於調油需求的缺失，使得海外PX供應相對充足，預計6月份PX進口量將有所提升，這將使得6月份PX將大幅累庫，從而壓低其估值，隨着原油價格的回落，預計PX價格將低位弱勢震蕩為主。09合約基差走弱7，收于-17；9-1月差走弱18，收於42。
PTA
PTA主力期貨合約價格震蕩下跌。現貨商談氛圍尚可，現貨基差走弱，個別聚酯工廠有遞盤。下周主港貨源升水09合約15元/噸；6月下主港貨源升水09合約30元/噸；7月上貨源升水09合約15元/噸。PTA供應端，恆力惠州250萬噸裝置於11日停車檢修2周；蓬威90萬噸裝置於6月初升溫，預計本周初投料；其他裝置相對穩定，國內開工負荷下降2.7%至76.6%。PTA今日加工差提升至270元/噸附近，處於季節性高位置。江浙滌絲今日產銷偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在30-40%%左右。根據目前預報的檢修來看，6月份國內PTA裝置檢修力度明顯降低，產量有所回升；在聚酯負荷維持的情況下，PTA將持續去庫，使得加工費維持高位，但由於庫存維持高位，隨着原油價格大幅的回落，預計PTA價格將低位震蕩為主。09基差走強1，收於38；9-1月差走弱12，收于-10。
MEG
MEG期貨主力合約震蕩回落，基差走弱，日內現貨貼水09合約30-34元/噸；7月下貨源貼水8-11元/噸；6月底7月初下到港船貨在518-520美元/噸附近成交。供應端，裝置變化不大。乙二醇現金流方面，乙二醇價格的走弱，各工藝現金流小幅走低。6月份國內乙二醇裝置檢修較少，產量將有所提升；進口端，隨着伊朗BCCO 45萬噸裝和美國樂天70萬噸裝置的復產，預計6月份進口量將有所回升，在與5月份持平的情況下，由於聚酯負荷的維持，將使得乙二醇仍將小幅去庫。由於目前乙二醇港口庫存相對較低，從而使得其估值相對提升，但驅動仍不足，預計乙二醇價格將強勢震蕩為主。09合約基差走弱2，收于-19；9-1合約月差走強4，收于-64。
短纖
直紡短纖主力合約PF2408弱勢震蕩，短纖庫存處於季節性較高階段，周內實物庫存在19.7天，權益庫存在9.2天，價格中樞短期較難上移。5月份紡織品服裝出口261.34億美元，同比增長3.2%，其中，紡織品出口128.87億美元，增長7.2%；服裝出口132.47億美元，下降0.4%。1-5月全國紡織品服裝出口1158.43億美元，同比增長1.4%，其中，紡織品出口571.26億美元，同比增長2.6%；服裝出口587.17億美元，同比小增0.2%。今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷47%，部分工廠產銷：40%，30%、50%、30%、60%、100%、50%、50%，30%，30%。
風險點：原油價格大幅下跌。
銅
供需方面，上周全球精銅供需呈現較大缺口，價格下跌的情況下國內採購明顯加快，社會庫存大幅回落，今日庫存繼續大幅走低。交易所和保稅庫存上周總體回升。加工費方面，銅精礦現貨加工費上周持穩，周五報2.1美元/噸，冶鍊過剩的局面未有改善。前期國內方面需求受到高銅價影響較為明顯，社會庫存旺季延續高位，現貨銷售也不甚流暢。但近期隨着銅價回落，下游採購意願明顯抬升，需關注國內今年能否再次出現「旺季不旺，淡季不淡」的庫存特點。海外方面，上周美國通脹數據全面不及預期，但美聯儲偏鷹派的點陣圖仍然打壓了金屬價格潛在的反彈空間。儘管當前銅價已經回調較多，但我們認為其依然遠超年內實際供需情況，短期維持易跌難漲的觀點不變，但需關注6月下游補庫帶來的反彈風險。
生豬
短期盤面着重交易下游收豬意願與養殖端出欄意願，或圍繞1w8寬幅震蕩。市場重新對遠期合約預期定價 ，消費季節性淡季，屠企屠宰維持低位，凍品庫存持續走低，整體以出庫為主，建庫意願低。中長期來看 ，市場對下半年預期尚可，仔豬價格仍有支撐。上半年整體處於育肥的階段，企業也有壓欄育肥的情況 ，整體消費量較低。隨着天氣轉熱，大肥出欄增加，供應或有一定壓力，後續仍需關註上半年增肥后的供 應與需求的博弈。當下養殖端強勢育肥，或透支下半年價格高度，待集中出欄時或對豬價施壓。從成本端 來看，14號數據自繁自養生豬養豬利潤預計為413.26元/頭，較上周增加80.7元/頭;外購仔豬養殖利潤預計 為396.11元/頭，較上周增加33.96元/頭。後續持續關注養殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企 業動態。
集裝箱運價
盤后發佈最新SCFIS歐線指數，環比上行10.8%至4688.53點，高於市場平均預期；主要是因為6月上旬市場現貨艙位有限，高價實有成交且抬高平均成交價格中樞，同時甩櫃負面拖累有限。目前連續兩期均值4459.18點。基於當前現貨市場健康的基本面表現，預計下一期指數落在5000點左右，06合約的交割結算價預計在4630點左右。
現貨運價方面，馬士基開放第27周試艙價格，開放上海—安特衛普，蛇口—鹿特丹，以及新港至格但斯克；其中上海——安特衛普開艙價格大櫃8000美金，低於其前期宣漲的9000美金水平。開艙價格低於前期宣漲更多體現出馬士基當前的試探心態，目前6月底市場普遍接受度約在7200-7400美金左右，馬士基試艙開放在8000美金作為對市場訂艙意願的一種測試，後續可觀察周二其他航線的開放價格。目前現貨市場依然維持健康表現，現貨艙位偏緊是支撐即期運費的核心驅動，大規模訂艙需求仍相對願意（或者不得不）去接受更高的訂艙價格，零散訂艙需求通常以中性偏低的價格訂到艙位，這也是下游反饋存在分化的部分原因之一。儘管馬士基7月初的試艙價格低於前期宣漲水平可能帶來潛在的情緒利空，但考慮到盤面目前仍表現相對克制，參考08合約僅兌現至大櫃7100美金左右，低於目前市場實際成交水平。即便存在旺季前移的情況，合約仍存在低估的可能性。我們依然維持對08合約的偏多觀點，短期估值約在5000點左右，適當把握預期偏差帶來的逢低多機會。目前難以判斷此輪運費上漲能否復刻21年行情，供應鏈矛盾的嚴重級別未及21年，遠月合約更多在近月利好確定的情況進行貼水修復，考慮到流動性相對有限，需要注意相應的風險管理。
宏觀
1、統計局：5月，規上工業增加值同比增長5.6%，環比增長0.3%。社會消費品零售總額39211億元，同比增長3.7%。全國城鎮調查失業率為5.0%，與上月持平，同比下降0.2個百分點。1-5月，全國固定資產投資（不含農戶）188006億元，同比增長4.0%，其中，民間固定資產投資97810億元，同比增長0.1%。
2、國務院總理李強同澳大利亞總理阿爾巴尼斯舉行第九輪中澳總理年度會晤。兩國總理一致同意堅持中澳全面戰略夥伴關係定位，鞏固中澳關係改善發展勢頭，共同維護地區和世界和平、穩定與繁榮。會晤后，雙方發表《中澳總理年度會晤聯合成果聲明》。
3、中國商務部與澳大利亞外交貿易部簽署《關於進一步促進中澳自貿協定實施的諒解備忘錄》。此次簽署備忘錄有助於雙方進一步深化自貿協定框架下的合作，繼續發掘協定潛能，推動中澳經貿關係穩定健康發展。
4、人社部、財政部發佈通知，從2024年1月1日起調整企業和機關事業單位退休人員基本養老金水平。全國調整比例按照2023年退休人員月人均基本養老金的3%確定，各省以全國調整比例為高限確定本省調整比例和水平。
產業
1、乘聯會秘書長崔東樹稱，隨着今年低基數影響下降，汽車消費增長壓力仍較大，因此促進車市消費，落實車輛報廢更新補貼和以舊換新政策意義重大。期待有新能源車下鄉、減免購車人員個稅等更多改善措施，拉動購車消費促進經濟增長。
2、《香港氫能發展策略》明確，香港特區政府將在2025年上半年提交修訂法例建議，為規管用作或擬用作燃料的氫氣的生產、儲存、運送、供應及使用提供法律基礎，並在2027年或之前，擬備對接國際的氫能標準認證模式。
3、商務部對原產於歐盟的進口相關豬肉及豬副產品進行反傾銷立案調查。商務部貿易救濟調查局負責人表示，此次調查是應國內產業申請發起的，申請符合反傾銷調查立案條件，決定發起調查。
4、中國5月規模以上工業原煤產量3.8億噸，同比下降0.8%，進口煤炭增長10.7%；原油產量1815萬噸，增長0.6%；進口原油4697萬噸，下降8.7%。天然氣產量增長6.3%，進口天然氣增長7.1%。
5、中國5月生產粗鋼9286萬噸，創2023年3月以來新高，環比增長8.05%，同比增長2.7%；生產鋼材12270萬噸，環比增長5.3%，同比增長3.4%。
6、上海國際能源交易中心宣布，20號膠NR2406合約交割結算價調整為13030元/噸。
7、俄羅斯重新成為歐洲天然氣最大供應國。安迅思公司數據顯示，5月歐盟國家、英國、瑞士、塞爾維亞、波黑以及北馬其頓天然氣總供應量中，來自俄羅斯的天然氣佔15%，美國天然氣佔14%。
8、美國石油學會發佈能源政策路線圖，建議解除拜登政府暫停新液化天然氣項目申請的禁令，撤銷對天然氣動力汽車實施更嚴格排放標準的行政法規，通過更多油氣租賃銷售來利用自然資源，並推進「合理的」稅收政策。
9、韓國產業部和韓國石油公社計劃在本周內召開專家會議，討論東海油氣資源開發戰略。消息人士稱，韓國政府和石油公司計劃於7月選擇第一次鑽井作業地點，項目可能在東海發現35億至140億桶天然氣和石油。
10、統計局：1-5月，生產粗鋼43861萬噸，同比下降1.4%；生產原煤產量18.6億噸，同比下降3.0%；生產原油8910萬噸，同比增長1.8%；生產天然氣1033億立方米，同比增長5.2%。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤漲跌互現，原油漲1.65%，鐵礦石漲1.47%，丁二烯橡膠漲1.37%，螺紋漲0.64%，熱卷漲0.61%。跌幅方面，菜粕下跌2%，豆粕跌1.41%，豆二跌1.25%。基本金屬漲跌不一，滬鉛漲1.53%，滬鋅漲0.36%，滬錫漲0.31%，不鏽鋼漲0.04%，滬鋁跌0.22%，滬鎳跌0.35%，滬銅跌0.47%，氧化鋁跌0.85%。滬金跌0.36%，滬銀漲0.39%。
2、國債：6月17日，2年期國債期貨主力合約TS2409下行0.03%至101.774， 5年期國債期貨主力合約TF2409下行0.03%至103.580，10年期國債期貨主力合約T2409上行0.02%至104.765。10年期國債利率漲0.51BP，至2.26%；10年期國開債利率漲0.75BP，至2.34%。
3、上海國際能源交易中心：6月17日，原油期貨主力合約2408，以597.2元/桶收盤，下跌4.9元，跌幅為0.81%。全部合約成交130320手，持倉量增加546手至55865手。主力合約成交50715手，持倉量增加3923手至23576手。
4、央行：6月17日，進行1820億元1年期MLF操作，中標利率為2.50%，與此前持平；進行40億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。當日有2370億元1年期MLF到期。
5、Shibor：隔夜報1.7830%，上漲5.10個基點。7天報1.8620%，上漲4.90個基點。3個月報1.9350%，下跌0.40個基點。
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5月金融數據反應的核心四問題：
1、雖然社融總量上超預期，超預期的點在於政府債券和企業債券的放量，信貸方面的弱勢較為明顯，故儘管基建投資層面可能對下半年經濟形成一定支持但內需不足的問題仍較為顯著。
2、信貸數據低於預期，居民端貸款的收縮仍是信貸增長乏力的主要因素，企業端票據衝量行為較為明顯，企業端融資結構有一定程度惡化。
3、儘管M1增速受「擠水分」政策影響可比性較低，但貨幣活性較低的問題仍較為顯著，寬信用傳導的通暢程度持續改善，但絕對水平並不算高。
4、居民端偏好儲蓄的行為仍未出現明顯的改善，居民端保守的經濟行為是信貸持續偏弱以及貨幣活性較低的根本因素，地產政策放鬆對信貸層面的刺激仍需觀察。
歷史上看，流動性變動的方向對市場走勢存在着較為明顯的影響，若市場的下跌伴隨着資金的流出則容易形成「下跌賣出賣出再下跌」的惡性循環，但若市場下跌卻有資金持續買入，則上述惡性循環不會形成，整體調整的幅度或相對有限，故我們傾向於認為在盈利端「L」型見底，政策端發力加碼，估值端修復空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對於流動性方面無需過於悲觀，以52周累計趨勢來看，A股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。
盈利方面，繼續關注製造業的補庫周期，若補庫周期加速有助於緩解內需上的問題，全球通脹進入下行期，下半年原材料價格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時需求的轉暖也有望改善銷售時「以價換量」的情況，銷售端也有望更好的傳導成本端的壓力。而價的方面，低基數效應下，中國的PPI和CPI在明年都或將出現溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業盈利的因素。下半年盈利段或出現溫和的修復。
估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自於A股存量資金市場風格的再平衡，另一方面隨着穩增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助於市場資金在權益和固收資產上的配置再均衡。同時，目前高息標的的擁擠度仍較為健康，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數的擁擠度位於其長期均值到均值+1倍方差的區間中，針對高息標的的交易尚未過熱。高紅利標的估值修復仍有較大空間，可繼續關注以上證50和高息低波指數的配置價值，故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債
5月經濟和金融數據相繼公布，雖然整體低於預期，但收益率已接近關鍵點位，進一步下行略顯乏力。5月新增人民幣貸款處於歷史季節性低位，同比少增4100億元。居民信用端仍處於收縮狀態中，收入預期難以改善，房價在政策出台後也仍未完全企穩。M1同比-4.2%，創歷史新低。雖然禁止手工補息帶來的存款遷移導致M1或存在一定技術性擾動，但實體融資需求依然羸弱，信貸脈衝也大概率持續下行。5月工增和社零略低於市場預期，地產也繼續磨底，經濟下行壓力仍在。此外，50年期特別國債發行票面利率僅為2.53%，和當天的30年現券幾乎0利差，表明市場對於票息的熱情程度之高。6月MLF利率繼續按兵不動，並且縮量續作。收盤時，金融時報刊文《如何看待6月MLF操作？》，提到「當前降低政策利率的迫切性不高」，但「利率下調仍有空間」，引導債市避免過分交易利率向下的邏輯，同時也降低了利率快速向上的風險。上周社融發佈當天，金融時報就多次發文，傳遞監管層對於當前債市的態度。例如《如何理解債券市場波動？》文中直言「當前的債券市場和2022年第四季度調整之前有着不少相似之處」，以及《業內人士：應逐步淡化對金融總量指標的關注》，意圖防止市場對社融反應過度。
整體來看，債市或將持續低波動，資產荒格局不變的前提下，基本面仍支持利率易下難上。單邊策略上，建議波段操作為主，做多勝率高於做空，但止盈線可適當降低。
鐵礦石：昨日鋼聯鐵礦石發運數據顯示，上周全球鐵礦發貨量環比大幅回升，再次刷新年內新高，且澳洲、巴西和非主流發運均大幅回升至高位；到港量環比回落，但較往年同期仍偏高；上周疏港微降，日均到港疏港差回落至零軸下方，但隨着發運衝量，預計後期大概率仍將回歸高位，且鐵礦石港口庫存仍處高位，短期高供應風險依然較大。因此整體鐵礦石處於供應承壓、需求堅韌格局之下，價格多空都存牽制，短期仍以區間振蕩思路看待。
PX
滌絲大廠挺價，使得庫存持續走高，隨着檢修裝置的復產，供應增加，市場預期在淡季滌絲工廠降負，PX期貨主力合約震蕩下跌。由於新加坡公共假期，PX市場休市。福建聯合100萬噸裝置於6月初復產，中金石化160萬噸裝置於6月7日重啟，恆力煉化250萬噸裝置於6月初重啟，其他裝置相對穩定；本周國內PX開工負荷提升2.6%至80.3%，供應快速提升。需求端，國內PTA裝置開工負荷下降2.7%至76.6%。估值：本周PX-Brent平均價差提升至440美元/噸，處於季節性高性。根據目前統計的檢修來看，6月份國內PX裝置檢修力度較弱，產量將有所回升；由於調油需求的缺失，使得海外PX供應相對充足，預計6月份PX進口量將有所提升，這將使得6月份PX將大幅累庫，從而壓低其估值，隨着原油價格的回落，預計PX價格將低位弱勢震蕩為主。09合約基差走弱7，收于-17；9-1月差走弱18，收於42。
PTA
PTA主力期貨合約價格震蕩下跌。現貨商談氛圍尚可，現貨基差走弱，個別聚酯工廠有遞盤。下周主港貨源升水09合約15元/噸；6月下主港貨源升水09合約30元/噸；7月上貨源升水09合約15元/噸。PTA供應端，恆力惠州250萬噸裝置於11日停車檢修2周；蓬威90萬噸裝置於6月初升溫，預計本周初投料；其他裝置相對穩定，國內開工負荷下降2.7%至76.6%。PTA今日加工差提升至270元/噸附近，處於季節性高位置。江浙滌絲今日產銷偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在30-40%%左右。根據目前預報的檢修來看，6月份國內PTA裝置檢修力度明顯降低，產量有所回升；在聚酯負荷維持的情況下，PTA將持續去庫，使得加工費維持高位，但由於庫存維持高位，隨着原油價格大幅的回落，預計PTA價格將低位震蕩為主。09基差走強1，收於38；9-1月差走弱12，收于-10。
MEG
MEG期貨主力合約震蕩回落，基差走弱，日內現貨貼水09合約30-34元/噸；7月下貨源貼水8-11元/噸；6月底7月初下到港船貨在518-520美元/噸附近成交。供應端，裝置變化不大。乙二醇現金流方面，乙二醇價格的走弱，各工藝現金流小幅走低。6月份國內乙二醇裝置檢修較少，產量將有所提升；進口端，隨着伊朗BCCO 45萬噸裝和美國樂天70萬噸裝置的復產，預計6月份進口量將有所回升，在與5月份持平的情況下，由於聚酯負荷的維持，將使得乙二醇仍將小幅去庫。由於目前乙二醇港口庫存相對較低，從而使得其估值相對提升，但驅動仍不足，預計乙二醇價格將強勢震蕩為主。09合約基差走弱2，收于-19；9-1合約月差走強4，收于-64。
短纖
直紡短纖主力合約PF2408弱勢震蕩，短纖庫存處於季節性較高階段，周內實物庫存在19.7天，權益庫存在9.2天，價格中樞短期較難上移。5月份紡織品服裝出口261.34億美元，同比增長3.2%，其中，紡織品出口128.87億美元，增長7.2%；服裝出口132.47億美元，下降0.4%。1-5月全國紡織品服裝出口1158.43億美元，同比增長1.4%，其中，紡織品出口571.26億美元，同比增長2.6%；服裝出口587.17億美元，同比小增0.2%。今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷47%，部分工廠產銷：40%，30%、50%、30%、60%、100%、50%、50%，30%，30%。
風險點：原油價格大幅下跌。
銅
供需方面，上周全球精銅供需呈現較大缺口，價格下跌的情況下國內採購明顯加快，社會庫存大幅回落，今日庫存繼續大幅走低。交易所和保稅庫存上周總體回升。加工費方面，銅精礦現貨加工費上周持穩，周五報2.1美元/噸，冶鍊過剩的局面未有改善。前期國內方面需求受到高銅價影響較為明顯，社會庫存旺季延續高位，現貨銷售也不甚流暢。但近期隨着銅價回落，下游採購意願明顯抬升，需關注國內今年能否再次出現「旺季不旺，淡季不淡」的庫存特點。海外方面，上周美國通脹數據全面不及預期，但美聯儲偏鷹派的點陣圖仍然打壓了金屬價格潛在的反彈空間。儘管當前銅價已經回調較多，但我們認為其依然遠超年內實際供需情況，短期維持易跌難漲的觀點不變，但需關注6月下游補庫帶來的反彈風險。
生豬
短期盤面着重交易下游收豬意願與養殖端出欄意願，或圍繞1w8寬幅震蕩。市場重新對遠期合約預期定價 ，消費季節性淡季，屠企屠宰維持低位，凍品庫存持續走低，整體以出庫為主，建庫意願低。中長期來看 ，市場對下半年預期尚可，仔豬價格仍有支撐。上半年整體處於育肥的階段，企業也有壓欄育肥的情況 ，整體消費量較低。隨着天氣轉熱，大肥出欄增加，供應或有一定壓力，後續仍需關註上半年增肥后的供 應與需求的博弈。當下養殖端強勢育肥，或透支下半年價格高度，待集中出欄時或對豬價施壓。從成本端 來看，14號數據自繁自養生豬養豬利潤預計為413.26元/頭，較上周增加80.7元/頭;外購仔豬養殖利潤預計 為396.11元/頭，較上周增加33.96元/頭。後續持續關注養殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企 業動態。
集裝箱運價
盤后發佈最新SCFIS歐線指數，環比上行10.8%至4688.53點，高於市場平均預期；主要是因為6月上旬市場現貨艙位有限，高價實有成交且抬高平均成交價格中樞，同時甩櫃負面拖累有限。目前連續兩期均值4459.18點。基於當前現貨市場健康的基本面表現，預計下一期指數落在5000點左右，06合約的交割結算價預計在4630點左右。
現貨運價方面，馬士基開放第27周試艙價格，開放上海—安特衛普，蛇口—鹿特丹，以及新港至格但斯克；其中上海——安特衛普開艙價格大櫃8000美金，低於其前期宣漲的9000美金水平。開艙價格低於前期宣漲更多體現出馬士基當前的試探心態，目前6月底市場普遍接受度約在7200-7400美金左右，馬士基試艙開放在8000美金作為對市場訂艙意願的一種測試，後續可觀察周二其他航線的開放價格。目前現貨市場依然維持健康表現，現貨艙位偏緊是支撐即期運費的核心驅動，大規模訂艙需求仍相對願意（或者不得不）去接受更高的訂艙價格，零散訂艙需求通常以中性偏低的價格訂到艙位，這也是下游反饋存在分化的部分原因之一。儘管馬士基7月初的試艙價格低於前期宣漲水平可能帶來潛在的情緒利空，但考慮到盤面目前仍表現相對克制，參考08合約僅兌現至大櫃7100美金左右，低於目前市場實際成交水平。即便存在旺季前移的情況，合約仍存在低估的可能性。我們依然維持對08合約的偏多觀點，短期估值約在5000點左右，適當把握預期偏差帶來的逢低多機會。目前難以判斷此輪運費上漲能否復刻21年行情，供應鏈矛盾的嚴重級別未及21年，遠月合約更多在近月利好確定的情況進行貼水修復，考慮到流動性相對有限，需要注意相應的風險管理。
宏觀
1、統計局：5月，規上工業增加值同比增長5.6%，環比增長0.3%。社會消費品零售總額39211億元，同比增長3.7%。全國城鎮調查失業率為5.0%，與上月持平，同比下降0.2個百分點。1-5月，全國固定資產投資（不含農戶）188006億元，同比增長4.0%，其中，民間固定資產投資97810億元，同比增長0.1%。
2、國務院總理李強同澳大利亞總理阿爾巴尼斯舉行第九輪中澳總理年度會晤。兩國總理一致同意堅持中澳全面戰略夥伴關係定位，鞏固中澳關係改善發展勢頭，共同維護地區和世界和平、穩定與繁榮。會晤后，雙方發表《中澳總理年度會晤聯合成果聲明》。
3、中國商務部與澳大利亞外交貿易部簽署《關於進一步促進中澳自貿協定實施的諒解備忘錄》。此次簽署備忘錄有助於雙方進一步深化自貿協定框架下的合作，繼續發掘協定潛能，推動中澳經貿關係穩定健康發展。
4、人社部、財政部發佈通知，從2024年1月1日起調整企業和機關事業單位退休人員基本養老金水平。全國調整比例按照2023年退休人員月人均基本養老金的3%確定，各省以全國調整比例為高限確定本省調整比例和水平。
產業
1、乘聯會秘書長崔東樹稱，隨着今年低基數影響下降，汽車消費增長壓力仍較大，因此促進車市消費，落實車輛報廢更新補貼和以舊換新政策意義重大。期待有新能源車下鄉、減免購車人員個稅等更多改善措施，拉動購車消費促進經濟增長。
2、《香港氫能發展策略》明確，香港特區政府將在2025年上半年提交修訂法例建議，為規管用作或擬用作燃料的氫氣的生產、儲存、運送、供應及使用提供法律基礎，並在2027年或之前，擬備對接國際的氫能標準認證模式。
3、商務部對原產於歐盟的進口相關豬肉及豬副產品進行反傾銷立案調查。商務部貿易救濟調查局負責人表示，此次調查是應國內產業申請發起的，申請符合反傾銷調查立案條件，決定發起調查。
4、中國5月規模以上工業原煤產量3.8億噸，同比下降0.8%，進口煤炭增長10.7%；原油產量1815萬噸，增長0.6%；進口原油4697萬噸，下降8.7%。天然氣產量增長6.3%，進口天然氣增長7.1%。
5、中國5月生產粗鋼9286萬噸，創2023年3月以來新高，環比增長8.05%，同比增長2.7%；生產鋼材12270萬噸，環比增長5.3%，同比增長3.4%。
6、上海國際能源交易中心宣布，20號膠NR2406合約交割結算價調整為13030元/噸。
7、俄羅斯重新成為歐洲天然氣最大供應國。安迅思公司數據顯示，5月歐盟國家、英國、瑞士、塞爾維亞、波黑以及北馬其頓天然氣總供應量中，來自俄羅斯的天然氣佔15%，美國天然氣佔14%。
8、美國石油學會發佈能源政策路線圖，建議解除拜登政府暫停新液化天然氣項目申請的禁令，撤銷對天然氣動力汽車實施更嚴格排放標準的行政法規，通過更多油氣租賃銷售來利用自然資源，並推進「合理的」稅收政策。
9、韓國產業部和韓國石油公社計劃在本周內召開專家會議，討論東海油氣資源開發戰略。消息人士稱，韓國政府和石油公司計劃於7月選擇第一次鑽井作業地點，項目可能在東海發現35億至140億桶天然氣和石油。
10、統計局：1-5月，生產粗鋼43861萬噸，同比下降1.4%；生產原煤產量18.6億噸，同比下降3.0%；生產原油8910萬噸，同比增長1.8%；生產天然氣1033億立方米，同比增長5.2%。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤漲跌互現，原油漲1.65%，鐵礦石漲1.47%，丁二烯橡膠漲1.37%，螺紋漲0.64%，熱卷漲0.61%。跌幅方面，菜粕下跌2%，豆粕跌1.41%，豆二跌1.25%。基本金屬漲跌不一，滬鉛漲1.53%，滬鋅漲0.36%，滬錫漲0.31%，不鏽鋼漲0.04%，滬鋁跌0.22%，滬鎳跌0.35%，滬銅跌0.47%，氧化鋁跌0.85%。滬金跌0.36%，滬銀漲0.39%。
2、國債：6月17日，2年期國債期貨主力合約TS2409下行0.03%至101.774， 5年期國債期貨主力合約TF2409下行0.03%至103.580，10年期國債期貨主力合約T2409上行0.02%至104.765。10年期國債利率漲0.51BP，至2.26%；10年期國開債利率漲0.75BP，至2.34%。
3、上海國際能源交易中心：6月17日，原油期貨主力合約2408，以597.2元/桶收盤，下跌4.9元，跌幅為0.81%。全部合約成交130320手，持倉量增加546手至55865手。主力合約成交50715手，持倉量增加3923手至23576手。
4、央行：6月17日，進行1820億元1年期MLF操作，中標利率為2.50%，與此前持平；進行40億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。當日有2370億元1年期MLF到期。
5、Shibor：隔夜報1.7830%，上漲5.10個基點。7天報1.8620%，上漲4.90個基點。3個月報1.9350%，下跌0.40個基點。
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