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隨着油價掙扎着逼近90美元，歐佩克+會進一步減產嗎？
智昇 資訊
2024-07-02 21:16:09
2024年6月初，歐佩克+將其366萬桶/日的減產計劃延長至2025年底。該組織還宣布，將220萬桶日減產計劃延長至2024年9月底。這些減產合計約佔全球石油需求的5-6%。儘管如此，全球基準布倫特原油價格仍未能突破每桶90美元的關鍵水平，上次達到這一價格是在去年9月。這意味着OPEC+聯盟中的兩個主要推動者——沙特阿拉伯和俄羅斯——遠沒有達到平衡預算所需的油價水平。那麼，他們會進一步減產嗎?
一個普遍的誤解是，沙特阿拉伯盛產石油所以不差錢。但事實並非如此，沙特目前正與2024年布倫特原油價格達到每桶96.17美元的財政平衡點作鬥爭。它預測今年的預算赤字為790億沙特里亞爾(210.7億美元)，許多石油市場觀察家認為這個數字非常樂觀。就像所有支出大於收入的情況一樣，這種情況只會變得更糟。部分問題在於，該國從未從2014-2016年的油價戰或短暫的2020年油價戰中完全恢復過來。這兩場戰爭的目的是摧毀或至少嚴重削弱當時新生的美國頁岩油工業，沙特將其視為對其關鍵石油部門的直接威脅。通過大幅增加本國和歐佩克兄弟國家的產量，沙特阿拉伯打算在足夠長的時間內壓低油價，使仍在發展中的美國頁岩油行業破產的比例很高，而剩下的幾家公司需要數年時間才能恢復。不幸的是，美國頁岩行業表現出了非凡的能力，能夠迅速重組為一個低成本的行業，能夠承受比任何其他生產商(包括沙特阿拉伯和歐佩克)低得多的價格。結果，后兩者在經濟上蒙受了損失，根據國際能源署(International Energy Agency)的數據，在這兩年裡，它們總共損失了4500多億美元的石油收入，儘管其他評論人士認為，實際損失至少是這個數字的兩倍。在2014-2016年的石油價格戰期間，沙特阿拉伯從預算盈餘轉為2015年創紀錄的980億美元赤字，並花費了至少2500億美元的外匯儲備。
問題的另一部分是該國在各種社會項目上的支出歷史，這些項目隨後急劇上升。其中包括花費50億美元在東海岸修理船舶和建造綜合體，以及數十億美元用於耗資230億美元的阿卜杜拉國王科技大學。其他項目的支出預估甚至更加失控，最引人注目的是旗艦項目Neom城的開發。這個線性城市項目最初耗資1.5萬億美元，現在已經從106英里長縮減到1.6英里長。除了這些巨額超支之外，沙特阿美在2019年12月進行的首次公開發行(IPO)也不受歡迎，這意味着沙特不得不承諾支付巨額股息支出，以增加上市的吸引力。更具體地說，它保證在2020年支付750億美元的股息，然後在2023年增加到978億美元。2024年，沙特阿美預計將支付1243億美元的股息。
考慮到沙特阿拉伯以及伊朗和伊拉克擁有世界上最低的每桶石油開採成本(僅為1-2美元/桶)，一般人可能會認為解決其財政困境的臨時解決方案可能只是生產更多的石油。儘管這樣的增加會推低油價，但它可以被衡量，這樣油價就不會跌到接近沙特阿拉伯開採成本的水平，從而使其每桶石油獲得健康的利潤，並填補財政赤字。然而，事實仍然是，沒有真正的證據表明沙特阿拉伯有能力在不損害其油井長期完整性的情況下，在任何持續的時期內將其原油產量提高到1000萬桶/天以上。事實是，根據歐佩克自己的數據，從1973年到2024年5月1日，沙特阿拉伯平均每天生產826.7萬桶原油。在其整個歷史上，僅在2020年4月日產量達到1200萬桶，之後產量立即降至849萬桶。
沙特阿拉伯及其歐佩克夥伴無法採取任何實質性措施進一步推高油價，這也讓俄羅斯深感擔憂。在俄烏戰爭前100天里，俄羅斯從石油和天然氣出口中賺取了近1000億美元，遠遠超過了繼續進行戰爭的成本。隨着油價飆升，俄羅斯能夠通過進行離網交易，將其每桶石油收益保持在遠高於當時的60美元左右的國際制裁上限。這些價格高於每桶60美元的水平，但仍低於沙特阿拉伯和歐佩克成員國的石油價格。然而，隨着油價下跌，俄羅斯的利潤空間縮小。在2022年2月24日俄烏衝突發生后，俄羅斯的石油收入出現了最初的大幅增長，之後俄羅斯的財政收支平衡布倫特原油價格正式躍升至每桶115美元。戰爭的預算並不容易量化和嚴格遵守，實現財政收支平衡則是普京總統在任何特定時刻認為應有的原油價格。
所有這些都表明，歐佩克+的兩個主要國家可能會儘快推動歐佩克進一步減產。然而，如果他們這樣做，會有兩個問題。首先，儘管沙特阿拉伯和俄羅斯的大客戶中國可以通過過去幾年達成的各種協議，以30%或更高的折扣從其核心中東供應商那裡購買石油和天然氣，但西方經濟體仍然是其主要出口市場。事實上，僅美國就佔中國出口收入的16%以上。油價的任何大幅上漲都將損害西方對其產品的需求，從而加劇本已脆弱的后疫情經濟反彈。事實上，歐盟能源安全機構的一位高級消息人士稱，如果布倫特原油價格在一年的一個季度以上保持在90-95美元/桶以上，對中國的經濟損害將顯著增加。即使這個區間也低於沙特阿拉伯的財政收支平衡價格，對俄羅斯也沒什麼用處。
（WTI周線圖 來源：易匯通）
另一個問題是，美國正處於2024年總統大選的準備階段，對於現任總統喬·拜登來說，油價（從而也包括汽油價格）維持在當前水平或更低水平是非常有利的（歷史上汽油價格約有70%是由油價決定的）。長期以來的估算是，原油價格每變動10美元/桶，汽油每加侖的價格會相應變動25-30美分，而平均每加侖汽油價格每上漲1美分，每年消費者支出就會減少超過10億美元。政治上，自1918年第一次世界大戰結束以來，如果經濟在即將舉行的選舉的兩年內沒有陷入衰退，現任美國總統在11次選舉中有11次贏得連任。然而，如果它在這段時間內陷入衰退，那麼7次中只有1次獲勝。此外，根據Laurel Harbridge、Jon a . Krosnick和Jeffrey M. Wooldridge在2016年進行的一項名為「總統支持率和汽油價格」的研究，在1976年1月至2007年7月的研究期間，汽油價格每上漲10美分，總統支持率就會下降0.6%。
在勢均力敵的大選中，美國總統有多種直接和間接的機制可以對油價產生影響——對中國和沙特阿拉伯施加經濟和政治壓力，增加自身及其盟友的產量等，其中許多都是歐佩克+相關國家熱切希望避免的。
一個普遍的誤解是，沙特阿拉伯盛產石油所以不差錢。但事實並非如此，沙特目前正與2024年布倫特原油價格達到每桶96.17美元的財政平衡點作鬥爭。它預測今年的預算赤字為790億沙特里亞爾(210.7億美元)，許多石油市場觀察家認為這個數字非常樂觀。就像所有支出大於收入的情況一樣，這種情況只會變得更糟。部分問題在於，該國從未從2014-2016年的油價戰或短暫的2020年油價戰中完全恢復過來。這兩場戰爭的目的是摧毀或至少嚴重削弱當時新生的美國頁岩油工業，沙特將其視為對其關鍵石油部門的直接威脅。通過大幅增加本國和歐佩克兄弟國家的產量，沙特阿拉伯打算在足夠長的時間內壓低油價，使仍在發展中的美國頁岩油行業破產的比例很高，而剩下的幾家公司需要數年時間才能恢復。不幸的是，美國頁岩行業表現出了非凡的能力，能夠迅速重組為一個低成本的行業，能夠承受比任何其他生產商(包括沙特阿拉伯和歐佩克)低得多的價格。結果，后兩者在經濟上蒙受了損失，根據國際能源署(International Energy Agency)的數據，在這兩年裡，它們總共損失了4500多億美元的石油收入，儘管其他評論人士認為，實際損失至少是這個數字的兩倍。在2014-2016年的石油價格戰期間，沙特阿拉伯從預算盈餘轉為2015年創紀錄的980億美元赤字，並花費了至少2500億美元的外匯儲備。
問題的另一部分是該國在各種社會項目上的支出歷史，這些項目隨後急劇上升。其中包括花費50億美元在東海岸修理船舶和建造綜合體，以及數十億美元用於耗資230億美元的阿卜杜拉國王科技大學。其他項目的支出預估甚至更加失控，最引人注目的是旗艦項目Neom城的開發。這個線性城市項目最初耗資1.5萬億美元，現在已經從106英里長縮減到1.6英里長。除了這些巨額超支之外，沙特阿美在2019年12月進行的首次公開發行(IPO)也不受歡迎，這意味着沙特不得不承諾支付巨額股息支出，以增加上市的吸引力。更具體地說，它保證在2020年支付750億美元的股息，然後在2023年增加到978億美元。2024年，沙特阿美預計將支付1243億美元的股息。
考慮到沙特阿拉伯以及伊朗和伊拉克擁有世界上最低的每桶石油開採成本(僅為1-2美元/桶)，一般人可能會認為解決其財政困境的臨時解決方案可能只是生產更多的石油。儘管這樣的增加會推低油價，但它可以被衡量，這樣油價就不會跌到接近沙特阿拉伯開採成本的水平，從而使其每桶石油獲得健康的利潤，並填補財政赤字。然而，事實仍然是，沒有真正的證據表明沙特阿拉伯有能力在不損害其油井長期完整性的情況下，在任何持續的時期內將其原油產量提高到1000萬桶/天以上。事實是，根據歐佩克自己的數據，從1973年到2024年5月1日，沙特阿拉伯平均每天生產826.7萬桶原油。在其整個歷史上，僅在2020年4月日產量達到1200萬桶，之後產量立即降至849萬桶。
沙特阿拉伯及其歐佩克夥伴無法採取任何實質性措施進一步推高油價，這也讓俄羅斯深感擔憂。在俄烏戰爭前100天里，俄羅斯從石油和天然氣出口中賺取了近1000億美元，遠遠超過了繼續進行戰爭的成本。隨着油價飆升，俄羅斯能夠通過進行離網交易，將其每桶石油收益保持在遠高於當時的60美元左右的國際制裁上限。這些價格高於每桶60美元的水平，但仍低於沙特阿拉伯和歐佩克成員國的石油價格。然而，隨着油價下跌，俄羅斯的利潤空間縮小。在2022年2月24日俄烏衝突發生后，俄羅斯的石油收入出現了最初的大幅增長，之後俄羅斯的財政收支平衡布倫特原油價格正式躍升至每桶115美元。戰爭的預算並不容易量化和嚴格遵守，實現財政收支平衡則是普京總統在任何特定時刻認為應有的原油價格。
所有這些都表明，歐佩克+的兩個主要國家可能會儘快推動歐佩克進一步減產。然而，如果他們這樣做，會有兩個問題。首先，儘管沙特阿拉伯和俄羅斯的大客戶中國可以通過過去幾年達成的各種協議，以30%或更高的折扣從其核心中東供應商那裡購買石油和天然氣，但西方經濟體仍然是其主要出口市場。事實上，僅美國就佔中國出口收入的16%以上。油價的任何大幅上漲都將損害西方對其產品的需求，從而加劇本已脆弱的后疫情經濟反彈。事實上，歐盟能源安全機構的一位高級消息人士稱，如果布倫特原油價格在一年的一個季度以上保持在90-95美元/桶以上，對中國的經濟損害將顯著增加。即使這個區間也低於沙特阿拉伯的財政收支平衡價格，對俄羅斯也沒什麼用處。
（WTI周線圖 來源：易匯通）
另一個問題是，美國正處於2024年總統大選的準備階段，對於現任總統喬·拜登來說，油價（從而也包括汽油價格）維持在當前水平或更低水平是非常有利的（歷史上汽油價格約有70%是由油價決定的）。長期以來的估算是，原油價格每變動10美元/桶，汽油每加侖的價格會相應變動25-30美分，而平均每加侖汽油價格每上漲1美分，每年消費者支出就會減少超過10億美元。政治上，自1918年第一次世界大戰結束以來，如果經濟在即將舉行的選舉的兩年內沒有陷入衰退，現任美國總統在11次選舉中有11次贏得連任。然而，如果它在這段時間內陷入衰退，那麼7次中只有1次獲勝。此外，根據Laurel Harbridge、Jon a . Krosnick和Jeffrey M. Wooldridge在2016年進行的一項名為「總統支持率和汽油價格」的研究，在1976年1月至2007年7月的研究期間，汽油價格每上漲10美分，總統支持率就會下降0.6%。
在勢均力敵的大選中，美國總統有多種直接和間接的機制可以對油價產生影響——對中國和沙特阿拉伯施加經濟和政治壓力，增加自身及其盟友的產量等，其中許多都是歐佩克+相關國家熱切希望避免的。
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