【大選追蹤】川普二點零 到底行不行

美國大選塵埃落定，川普再度入主白宮，全球也將迎來川普2.0時代，雖未正式上任，但已經開始攪動市場，黃金急轉直下，直接跌破2700美元整數關口，單日跌幅約3%，美股三大股指均刷新歷史新高，道瓊斯上漲3.57%，納斯達克上漲2.95%，標普上漲2.53%。特朗普1.0時代的政治承諾達成率僅為23%，為維護共和黨的大好局面，2.0時代大概率會更加積極履行承諾。

川普提出規模達到數萬億美元的減稅措施，力求將企業所得稅率從35%降至21%，並進一步將美國企業稅率從21%降至15%，這將減輕企業的負擔。美國收入最高的1%的家庭平均減稅額超過6萬美元，收入最低的60%的家庭平均減稅額不到500美元，企業和個人稅負都將大幅下降，有利於提高企業的利潤預期和增加居民收入，進而刺激消費增長和經濟增速，從上一任期來看，能源、金融、工業行業都因減稅受益匪淺。對美股是重大利好，目前資金已經開始拋棄避險資產（如黃金、美債等）轉而入手美股等風險資產，美股的牛市大概率還會持續。

特朗普一直奉行“美國優先”的政策，大幅提高關稅是確定性事件，上一任期，川普政府先後根據歷史上的201、232和301條款，對美國進口自全球（主要是中國）的商品加征了10%-25%不等的關稅，本次關稅稅率還會上升。高關稅一方面對美國本土製造業有扶持的作用，同時也會促使企業為避開美國關稅而赴美建廠，進而推動特朗普“製造業回流”藍圖的實現，長期來看有可能衝擊當前的製造業格局。但製造業回流需要時間，關稅最終會轉嫁到居民和企業頭上，據測算上一輪加關稅時期美國每個家庭每年多支出了200-300美元的關稅成本，會提高美國的通脹預期，據估算，關稅對美國實際GDP的負向衝擊為0.3%-0.5%。

減稅必定會減少政府收入，川普政府為此主張減少政府支出，但肯定會提高政府的赤字率，美債規模也會更上一層樓。聯邦預算問責委員會的報告估計，特朗普的經濟政策可能給美國增加7.5萬億美元債務，最糟糕情形下會增加15.15萬億美元債務。目前美債規模接近36萬億，本財年利息支出將達到約8700億美元，或將超過軍費支出。

特朗普呼籲弱勢美元，後期會持續施壓美聯儲降息，弱勢美元利於提高美國商品的國際競爭力，特朗普曾多次公開表示，美國需要一個更“弱勢”的美元，以便刺激美國經濟，美國財政政策可能會更加寬鬆。

“放鬆監管”也將是本屆新政府的重要施政綱要之一，能源、加密貨幣、人工智慧、住房、汽車行業、環保以及金融等領域的監管將會放鬆。能源上支持化石能源的使用，美國葉岩油產量大概率會繼續上升，當前美國葉岩油產量已占世界產量的22%，是全球最大的原油生產國，隨著歐佩克+減產行動的結束，世界原油供應可能會過剩。對新能源汽車，新能源行業而言可能是重大阻礙，比如光伏行業可能會更加舉步維艱。數字貨幣樂觀情緒已經開始噴發，隔夜比特幣已經突破76000美元，刷新歷史新高。而對中小銀行的監管放鬆應警惕，次貸危機就是因為對金融系統監管過於鬆散，美國的金融系統風險可能會上升。

移民問題上會更加收緊，上一任期修建的隔離牆會被重新重視，加大對非法移民的打擊力度，限制合法移民，會衝擊民主黨的票倉，但也會提高美國的用工成本，不利於製造業回流，對通脹也會形成威脅。醫療上倡議廢除平價醫保方案，充分發揮市場的作用，以降低醫療成本。支撐各州自行決定墮胎等法案，整體上依舊維護傳統觀念。

百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，減稅對美國經濟有促進作用，但後期經濟可能會出現過熱的情況，美債可能也會迎來大爆發。而高關稅會使得貿易全球化開倒車，貿易摩擦也將變得更頻繁，通脹也將掉頭直上，屆時美聯儲在貨幣政策上將變得被動，降息利於經濟增長，但不利於抑制通脹，不降息則很難達到弱勢美元的效果。同時美國出口的擴大，則意味著美元輸出的減少，會對美元霸主地位形成衝擊，擾亂當前的全球美元環流體系。

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