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中信建投期貨：特朗普正式上任 貴金屬震蕩以待
智昇 資訊
2025-01-21 10:40:34
貴金屬：昨日消息面略顯清淡，市場正等待特朗普正式上任后的政策落地情況，美元與美債收益率小幅回落，貴金屬略有上行。特朗普在其就職演說中表示，將簽署一系列行政令，包括加大傳統能源開採，結束拜登政府「綠色新政」，對外國進口產品加征關稅等，與此前政策主張基本一致。我們預計，隨着特朗普上台後的政策逐步落地，市場不確定性對沖的需求減弱，或給貴金屬帶來一定壓力，不過短期政策待明朗，貴金屬或以震蕩運行為主。操作上，暫觀望。滬金 2504 參考區間 615-645 元/克，滬銀 2504 參考區間 7500-7900 元/千克。
原油：國際原油期貨周一延續跌勢，這是一種集中交易俄羅斯被制裁后的小幅回落。從原油市場自身看，是否對伊朗實施制裁併不確定；而俄羅斯的原油物流正在顯示出一些惡化。最新航運數據顯示，俄羅斯主要石油港口科茲米諾附近擠壓的船隻越來越多；中國罕見地購買了一些北海和地中海的原油，印度也有類似操作。美國總統特朗普就職，表示要提升 SPR 的庫存量，這也會在中長期提振油價。我們認為現在並不是一個趨勢下跌的開始，投資者以震蕩思路對待油價。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.08%，深證成指漲 0.94%，創業板指漲 1.81%，科創 50 漲 0.25%，滬深 300 漲 0.45%，上證 50 漲 0.25%，中證 500 漲 0.48%，中證 1000 漲 0.64%。兩市成交額為11829.28 億元，較前一交易日增加約 473 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備 (2.16%)，紡織服飾(1.58%)，社會服(1.25%)。表現最差的行業分別為： 建築材料(-0.68%)，石油石化(-1.02%)，煤炭(-1.26%)。基差方面，IH、IF 基差走弱，當季合約年化基差率分別為 0.2%、-1.6%，IC、IM 基差貼水擴大，當季合約年化基差率分別為-5.9%、-7.9%。套保方面，IC、IM 近月貼水幅度較小，空頭套保可將部分倉位移至近月。在國內匯率政策以及中美緩和預期等海內外利好消息的帶動下，股指超跌反彈，隔夜離岸人民幣漲超 800 點，A50 期指漲超 1%。隨着春節長假逐漸臨近，利好消息兌現後市場驅動因素有限，資金風險偏好或有所收緊，不宜對反彈高度預期過高。策略方面，股指方向上短線試多或區間操作高拋低吸，關注節后流動性改善、兩會政策預期可能帶來的新一輪催化。
工業硅：工業硅期貨在連續反彈之後進入震蕩狀態，一方面當前持續反彈驅動不足，另一方面現貨市場逐步進入放假節奏，消息面刺激減弱，短期盤面或均以震蕩運行為主。從基本面來看，在前期價格持續下跌后，生產端的負反饋持續顯現，工業硅的生產與消費已接近平衡狀態，並有望在接下來的一段時間轉入去庫階段。考慮到當前的盤麵價格已跌破絕大部分企業的現金成本，後市不宜進一步看空，我們認為當前已具備少量布局遠期多單的條件。
銅：周一晚滬倫銅強美銅弱，滬銅主力升至 75740 元，倫銅回升至 9270 美元，美銅下跌至 4.31 美元/磅。宏觀中性。特朗普就職宣誓強調即刻封鎖南部邊境，強監管非法移民，同時建立對外稅務局，闡述將逐步減少稅收優惠，但不會立即徵收新關稅，市場擔憂緩和，美銅回吐溢價，美元下跌，滬倫銅反彈。基本面中性。昨日上期所銅倉單增加 258 噸，LME 銅累庫 75 噸至 26 萬噸。2024 年中國電解銅進口增長 6.5%，考慮到 12-1 月為美金銅長單集中談判期，落地后 2 月起集中宣貨執行，加之春節背景下物流安排有限，預計 1 月進口量環比將下降。總體來看，短時間內海外政策溫和，但考慮到銅基本面轉弱，預計滬倫銅反彈空間有限，而美銅仍將下跌。長期來看政策靴子尚未落地，未來仍需警惕宏觀風險。今日滬銅主力運行區間參考 75200-76500元/噸。策略上，策略上，節前多單逢反彈減倉。
鐵合金：重要時間節點，宏觀風險短期化解。錳硅期貨盤面表現偏強，現貨價格跟漲。下游按需採購為主，鋼廠生產強度走平，消耗需求並未明顯放量。供給端硅錳產量維持高位，期貨價格上漲之後，盤面能鎖定一定的生產利潤，北方工廠賣保意願逐步增加，工廠庫存向交割庫轉移。成本端錳礦高價表現堅挺，節前錳礦補庫進入收尾階段。臨近春節，盤面資金預計逐漸離場，觀望為主。
雙焦:中美關稅風險下降，宏觀層面持續好轉。現貨市場整體平穩，情緒略有好轉，但弱現實局面未變。鋼廠生產強度走平，多按需採購為主，需求表現一般。供給整體處於高位，國產煤礦臨近放假，甘其毛都通關恢復至 13 萬噸附近，焦煤上游各環節庫存持續增加。焦炭產量平穩，上下游庫存均有增加。弱現實下，節后需求有改善預期，階段性推高價格，但上方高度仍將受制於高供給約束。
滬鉛:隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面，原料端，回收端近期收貨情緒不為強烈，部分企業已開始準備放假計劃，使得廢電瓶現貨放量減少，成本支撐有所削弱。供應端，部分再生煉廠同步減停產，原生基本正常生產，但整體供應量下滑或減弱春節期間的常規累庫壓力。但另一方面隨着春運啟動，部分地區物流車輛減少，亦存在滯銷可能。需求端，部分下游蓄企本周開始即進入停工放假狀態，其餘蓄企節前備庫亦基本完成，鉛市消費隨將需求轉淡停滯。整體而言，宏觀情緒改善有所助推，鉛價企穩震蕩為主。
滬鋅:隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普關稅推進不及預期，節前情緒面尚存支撐。基本面看，目前礦山和持貨商暫時難以接受高價，成交價格多數在 2000 元/金屬噸以上，考慮到冶鍊廠原料庫存維持尚可，預計加工費上浮相對有限。供應端，據百川盈孚統計，1 月國內精鍊鋅產量環比增加 1.6 萬噸，臨近春節，廣西和湖南地區小廠已有放假計停工時間一周到半月不等。需求端，下游月內接單情況不佳，各下游開工率快速下滑。整體來看，現實面需求走弱現貨升水快下滑，近月支撐或有限，然預期面假期前累庫幅度偏低以及宏觀情緒均有所支撐，預計遠月企穩修復為主。
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原油：國際原油期貨周一延續跌勢，這是一種集中交易俄羅斯被制裁后的小幅回落。從原油市場自身看，是否對伊朗實施制裁併不確定；而俄羅斯的原油物流正在顯示出一些惡化。最新航運數據顯示，俄羅斯主要石油港口科茲米諾附近擠壓的船隻越來越多；中國罕見地購買了一些北海和地中海的原油，印度也有類似操作。美國總統特朗普就職，表示要提升 SPR 的庫存量，這也會在中長期提振油價。我們認為現在並不是一個趨勢下跌的開始，投資者以震蕩思路對待油價。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.08%，深證成指漲 0.94%，創業板指漲 1.81%，科創 50 漲 0.25%，滬深 300 漲 0.45%，上證 50 漲 0.25%，中證 500 漲 0.48%，中證 1000 漲 0.64%。兩市成交額為11829.28 億元，較前一交易日增加約 473 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備 (2.16%)，紡織服飾(1.58%)，社會服(1.25%)。表現最差的行業分別為： 建築材料(-0.68%)，石油石化(-1.02%)，煤炭(-1.26%)。基差方面，IH、IF 基差走弱，當季合約年化基差率分別為 0.2%、-1.6%，IC、IM 基差貼水擴大，當季合約年化基差率分別為-5.9%、-7.9%。套保方面，IC、IM 近月貼水幅度較小，空頭套保可將部分倉位移至近月。在國內匯率政策以及中美緩和預期等海內外利好消息的帶動下，股指超跌反彈，隔夜離岸人民幣漲超 800 點，A50 期指漲超 1%。隨着春節長假逐漸臨近，利好消息兌現後市場驅動因素有限，資金風險偏好或有所收緊，不宜對反彈高度預期過高。策略方面，股指方向上短線試多或區間操作高拋低吸，關注節后流動性改善、兩會政策預期可能帶來的新一輪催化。
工業硅：工業硅期貨在連續反彈之後進入震蕩狀態，一方面當前持續反彈驅動不足，另一方面現貨市場逐步進入放假節奏，消息面刺激減弱，短期盤面或均以震蕩運行為主。從基本面來看，在前期價格持續下跌后，生產端的負反饋持續顯現，工業硅的生產與消費已接近平衡狀態，並有望在接下來的一段時間轉入去庫階段。考慮到當前的盤麵價格已跌破絕大部分企業的現金成本，後市不宜進一步看空，我們認為當前已具備少量布局遠期多單的條件。
銅：周一晚滬倫銅強美銅弱，滬銅主力升至 75740 元，倫銅回升至 9270 美元，美銅下跌至 4.31 美元/磅。宏觀中性。特朗普就職宣誓強調即刻封鎖南部邊境，強監管非法移民，同時建立對外稅務局，闡述將逐步減少稅收優惠，但不會立即徵收新關稅，市場擔憂緩和，美銅回吐溢價，美元下跌，滬倫銅反彈。基本面中性。昨日上期所銅倉單增加 258 噸，LME 銅累庫 75 噸至 26 萬噸。2024 年中國電解銅進口增長 6.5%，考慮到 12-1 月為美金銅長單集中談判期，落地后 2 月起集中宣貨執行，加之春節背景下物流安排有限，預計 1 月進口量環比將下降。總體來看，短時間內海外政策溫和，但考慮到銅基本面轉弱，預計滬倫銅反彈空間有限，而美銅仍將下跌。長期來看政策靴子尚未落地，未來仍需警惕宏觀風險。今日滬銅主力運行區間參考 75200-76500元/噸。策略上，策略上，節前多單逢反彈減倉。
鐵合金：重要時間節點，宏觀風險短期化解。錳硅期貨盤面表現偏強，現貨價格跟漲。下游按需採購為主，鋼廠生產強度走平，消耗需求並未明顯放量。供給端硅錳產量維持高位，期貨價格上漲之後，盤面能鎖定一定的生產利潤，北方工廠賣保意願逐步增加，工廠庫存向交割庫轉移。成本端錳礦高價表現堅挺，節前錳礦補庫進入收尾階段。臨近春節，盤面資金預計逐漸離場，觀望為主。
雙焦:中美關稅風險下降，宏觀層面持續好轉。現貨市場整體平穩，情緒略有好轉，但弱現實局面未變。鋼廠生產強度走平，多按需採購為主，需求表現一般。供給整體處於高位，國產煤礦臨近放假，甘其毛都通關恢復至 13 萬噸附近，焦煤上游各環節庫存持續增加。焦炭產量平穩，上下游庫存均有增加。弱現實下，節后需求有改善預期，階段性推高價格，但上方高度仍將受制於高供給約束。
滬鉛:隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面，原料端，回收端近期收貨情緒不為強烈，部分企業已開始準備放假計劃，使得廢電瓶現貨放量減少，成本支撐有所削弱。供應端，部分再生煉廠同步減停產，原生基本正常生產，但整體供應量下滑或減弱春節期間的常規累庫壓力。但另一方面隨着春運啟動，部分地區物流車輛減少，亦存在滯銷可能。需求端，部分下游蓄企本周開始即進入停工放假狀態，其餘蓄企節前備庫亦基本完成，鉛市消費隨將需求轉淡停滯。整體而言，宏觀情緒改善有所助推，鉛價企穩震蕩為主。
滬鋅:隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普關稅推進不及預期，節前情緒面尚存支撐。基本面看，目前礦山和持貨商暫時難以接受高價，成交價格多數在 2000 元/金屬噸以上，考慮到冶鍊廠原料庫存維持尚可，預計加工費上浮相對有限。供應端，據百川盈孚統計，1 月國內精鍊鋅產量環比增加 1.6 萬噸，臨近春節，廣西和湖南地區小廠已有放假計停工時間一周到半月不等。需求端，下游月內接單情況不佳，各下游開工率快速下滑。整體來看，現實面需求走弱現貨升水快下滑，近月支撐或有限，然預期面假期前累庫幅度偏低以及宏觀情緒均有所支撐，預計遠月企穩修復為主。
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